我心中的穩定幣PAX——PAX終極指南

我心中的穩定幣PAX——PAX終極指南

取這個題目，是因為剛到幣乎時，作為新韭菜翻譯過許多幣種的終極指南，比如ETC、EOS，ZEC等等（你可以在我的文章列表中找到這些文章）。當我看完之後，確實就對它們有了基本的瞭解。因此，我想寫一個關於PAX甚至穩定幣的終極指南，希望對你有幫助。本文將從以下幾個方面著手：

一、什麼是穩定幣

在區塊鏈發展的初期，並沒有穩定幣這個概念。

首先，人們在投資區塊鏈加密貨幣時，發現其波動太大，每天10%的價格波動非常常見。這種劇烈的波動給投資者帶來了巨大的風險，同時也招來了一些評論家的抨擊，認為虛擬貨幣是一種投機行為，並不是真正的投資，加密貨幣也不是真正的資產。當然，這也讓新使用者進入幣圈時顧慮重重。

其次，買賣雙方的交易，從開始撮合到最終完成需要一定的時間，在沒有穩定幣之前，如果在這段時間內價格發生劇烈波動，就容易發生交易糾紛。舉例來說，我想買一個比特幣，假如價格是10元，我透過交易平臺或者場外交易給我撮合了一個賣家，以10塊錢成交。但在我準備付款時，發現價格跌到了9塊，還沒交錢時，就已經虧了10%，簡直太坑爹了。這時，有幾種結果，一是以談好的價格交錢，自己承受虧損，但心裡不舒服；二是撤單，會遭受一定的處罰；三是重新談，看能否以9.5元成交。不管哪種方法，都會給買賣雙方帶來不爽。這也給加密貨幣投資的變現途徑增加了阻礙。

因此，穩定幣應運而生。

穩定幣是將加密資產與真實世界的資產相錨定的一種加密貨幣。理論上來說，穩定幣可以與世界上任意資產進行錨定，但是常見的穩定幣錨定的是主流資產，如美元、歐元、黃金等。穩定幣是加密世界與真實世界的媒介，可以方便的將加密貨幣轉換成法定貨幣。

在上面的例子中，當我10塊錢談好交易，可以很快的以穩定幣成交，由於穩定幣和法定貨幣的比值基本上不變（比如PAX，與美元的比例為1：1），賣家可以隨後將PAX兌換成美元，也可以直接以PAX的形式儲存在錢包裡，但不用擔心價格的波動。

二、穩定幣的分類

穩定幣，總是與真實資產以固定比例相錨定，聽起來挺不錯的，但是，穩定幣的發行方又不是國家政府，你說我這幣穩定，它就能穩定嗎？怎麼樣來保證穩定呢？

目前，主要有這三種方法，也可以按此分成三類。

1、IOU模型。即法定資產抵押模型，簡單來說，就是穩定幣的發行方以一定數量的法定資產作為抵押，同時發行等值的加密穩定幣。這種方法容易理解，也方便操作，目前主流的穩定幣USDT和PAX都是屬於這一類。

此模型的風險在於透明性。因為專案發行方是中心化的機構，在正常資產抵押的情況下，發行等價的穩定幣自然無可厚非，但如果專案方“作惡”超發，會造成持幣者的信心受損，產生擠總風險。前段時間USDT有過這樣的遭遇。

2、鑄幣股份模型。簡單來說，就是透過演算法來維持鑄幣的數量，當需求增加時，發行新幣，當需求降低時，進行縮減。總是保證價格的穩定。我們知道，長期來看，價格反映的是市場的供需情況，當供大於求時，價格下降，供不應求時，價格上漲。此模型中，透過演算法來調節供應的數量，是一個可以考慮的選擇。

此種模型的風險在於其盈利機制。以此類模型的代表Basecoin舉例，在這種模型中，持幣者和專案方的盈利來自於新幣發行時的股息，也就是說，當需求量增加而增發新幣時，前面的的持有者會收到股息分紅，由此來吸引越來越多的人加入。聽起來有點耳熟是嗎？嗯，確實有點像金字塔傳銷。

3、鏈上抵押模型。此模型與第一種模型類似，只不過抵押品為加密貨幣資產。這種鏈上抵押解決了IOU模型的透明性問題，因為抵押可以在區塊鏈上查詢到。

此種模型的風險在於抵押物加密貨幣本身的不穩定性，如果ETH突然暴跌，則可能會出現脫錨情況。

三、關於PAX

1、嚴格與美元1：1錨定。

PAX是全球首個由信託公司直髮的合規穩定幣，是經紐約金融服務部（NYDFS）批准的基於以太坊ERC-20標準構建的穩定幣，可以在以太坊網路上的任何兩個錢包之間傳送，經過驗證的Paxos客戶可以在其公司網站上購買或兌換PAX。該代幣是由Paxos Standard發行，並和美元1:1錨定的加密數字貨幣，1PAX等於1美元，PAX全部儲備將按全額持有的美元進行100%抵押。

在幣乎PAX官方號的文章中，我們看到了這樣的描述。裡面有這樣的關鍵詞：信託公司直髮、紐約金融服務部（NYDFS）批准。

在上面穩定幣的分類部分，我們提到了PAX是屬於IOU模型的穩定幣，同時也提到了此類模型穩定幣的風險在於其透明性。PAX受到美國政府的監管，每個月都需要進行賬戶資金審計，如果賬戶出現問題，美國政府可以凍結。

我在官網上找到了相關的審計結果描述：

Withum performs month-end attestations of these accounts using standards established by the AICPA. Every attestation report that has been published since the launch of Paxos Standard can be viewed below.
Withum使用AICPA制定的標準對這些帳戶進行每月末的證明。 自Paxos Standard釋出以來發布的每份證明報告都可以在下面檢視。

September 28, 2018
$14,644,074.19 PAX
$14,644,074.19 USD

October 31, 2018
$109,307,012.75 PAX
$109,307,012.75 USD

November 30, 2018
$161,927,704.55 PAX
$161,927,704.55 USD

我點開了11月30號的審計檔案檢視。裡面的結果我大概翻譯一下：

（1）Paxos的通證PAX基於以太坊網路，合約地址為：0x8e870d67f660d95d5be530380d0ec0bd388289e1。

（2）Paxos公司的美國賬戶中餘額為161927704.55美元

（3）PAX總供應量與真實賬戶餘額相等，保持了PAX：美元=1：1的比例。

我也透過EtherScan找到了這個地址，結果如下圖所示，你也可以點選超連結實時檢視。

然後我在谷歌上查詢了給Paxos做審計的Withum公司，在2018年100大會計師事務所中排名第25位。資料來源為：https://www.pragermetis.com/sites/pragermetis.com/files/Accounting-Today-Top-100-Accounting-Firms.pdf。

2、免費。

其他幣種轉換成PAX不需要費用，也沒有PAX交易費用，轉換最低限度（100美元），沒有贖回費。在我看完這段描述之後，我有一個疑問，那Paxos如何盈利呢？

後來我找到了答案，Paxos以PAX為基礎佈局，在使用者量達到一定量之後 ，將使用者導流到自己的交易所itBit中，透過交易所的手續費盈利。同時，如果擁有大量的PAX持有者，這筆資金的利息也是一個可觀的收入來源。

3、快速。

PAX基於以太坊區塊鏈，可以快速將其他代幣轉換成PAX，同時，如果想將PAX變現為美元，一個交易日內即可完成。

四、主流穩定幣的對比

我將coinmarket中市值排名前100位的6種穩定幣列出來，從公開透明性，錨定能力、市場認可度、可贖回性情況等方面來做了對比。

USDT，是目前市值排名第一的穩定幣，IOU模型，交易對出現過多次超發，但頭部優勢明顯。出現黑天鵝時，可能發生擠兌。

TUSD，穩定幣市值第二位， IOU模型，交易對400個，定期審計，與信託公司合作，贖回時，需要透過KYC / AML支票，從已註冊的以太坊地址傳送智慧合約的TrueUSD代幣，然後託管銀行會向你傳送資金。

USDC，穩定幣市值第三位，IOU模型，支援交易對45個，定期審計，母公司Circle推廣力度較大，獲得多輪投資，投資方有位元大陸、高盛等，而且有交易所Poloniex。

PAX，穩定幣市值第四位，IOU模型，支援交易對51個，定期審計，由信託公司發行，經過紐約金融服務部批准，有交易所itBit，免交易費。

GUSD，穩定幣市值第五位，支援交易對42個，由交易所Gemini發行，經過紐約金融服務部批准。Gemini為老牌交易所，使用者量大。

DAI，穩定幣市值第六位，鏈上抵押模型，支援交易對39個，由MakerDAO發行。由於所有抵押情況在鏈上進行，透明性最高。

五、PAX及穩定幣的期待和問題

1、PAX的現狀

從上述表格得知，PAX在穩定幣中的地位目前剛好處於中段，頭部的USDT依然強勁，主打定期審計的TUSD市值表現也不錯，Circle發行的USDC的發展勢頭也很好。目前PAX也漸漸發力，連續上線幣安、火幣、OK等主流交易所，日交易量也衝至第二位。

綜合來看，PAX的優勢在於三點，一是由信託公司發行（TUSD只是與信託公司合作），二是經過紐約金融服務部批准（同時被批准的還有GUSD），三是有自己的交易所（而發行GUSD的Gemini交易所為老牌交易所），括號裡的補充內容表明，這幾點目前暫時無法構建成獨特的壓倒性優勢。目前USDT雖然由於信任問題曾發生過暴跌和擠兌，但仍然是市場上最被認可的穩定幣。因此，PAX想要突出重圍還需要更加努力的推廣。之前的雙十一空投活動和幣安的交易活動取得了不錯的效果。而這次在幣乎上的徵文，已引起大量作者的關注和主動參與，也是很好的嘗試。

2、對於PAX及穩定幣的期待

（1）優質的避險選擇。近期幣圈價格暴跌，熊市情緒漫延，投資者的避險心態加重，此時正是穩定幣的機會。由於穩定幣的概念早已植入幣圈投資者心智，在行情暴跌時，會有更多的使用者選擇將幣種置換成穩定幣，而非直接套現出局。因此，如果PAX能抓住機會做好市場，其他幣種的哀嚎，將是PAX的進行曲。

（2）區塊鏈落地的第一站。去年各種天花亂墜的區塊鏈專案已讓人眼花繚亂，等到今年一地雞毛才發現，區塊鏈落地何其難。然而，過去的經驗告訴我們，科技的進步最先帶動的是金融領域的發展。目前許多專案方在區塊鏈+金融領域做出了自己的探索，比如瑞波幣在跨境支付領域已經受到了許多機構的認可。但代幣的波動性問題仍然限制了區塊鏈在金融領域的發展。當我們將目光投向穩定幣，會發現穩定幣可能會是區塊鏈在金融落地的良好著陸點。穩定幣身上的區塊鏈特性可以給金融領域帶來去信任、免手續費、7*24小時轉賬等優勢，而穩定幣的價格穩定又可以讓其在相關領域（比如跨境支付）受到幣圈外使用者的認可。想想看，曾經速度慢、流程多、審批難的跨境支付，現在可以透過穩定幣實現實時到賬，那是多麼值得想象的事情。

（3）下一輪牛市的起點。幣圈已經有了這樣的共識，目前的區塊鏈的實際應用還不多，大多幣種停留在概念炒作的階段，這也是加密貨幣大漲大跌的主要因素。大家也都普遍認為下一輪牛市可能要等到區塊鏈的某種應用被大量使用才會爆發。想想看，如果上面談到的區塊鏈+金融落地，穩定幣在金融領域的應用被成為現實，高頻的金融領域的使用場景將帶來大量的圈外使用者。當他們在真正體驗過區塊鏈帶來的好處之後，他們才會真正認識到區塊鏈的神奇，當這樣的場景越來越多，使用者越來越廣，我們可以暢想，Mass adoption即是如此。

3、穩定幣的一些問題

（1）價格穩定。第一個問題是穩定幣如何解決價格穩定，上面我列舉了三處穩定幣的模型，但各有各的隱患。IOU模型的隱患在於專案主體的信任。USDT每次超發都會導致價格暴跌，而PAX和GUSD等強監管下的穩定幣雖然超發的可能性小，但是隻要有其他方面的利空，價格肯定會受到影響。比如資料出現漏洞、被駭客攻擊、內部管理不善等問題，這些都是區塊鏈歷史上多次發生過的案例。

（2）去中心化。目前所有的穩定幣都是由專案方單獨發行的，而且目前常用的IOU模型主要藉助於第三方監管機構來證明其確實有這麼多錢，但這其實都是中心化的。雖然我在上文中對其審計結果進行了核查，但是，如果第三方監管機構有沒有可能聯合作惡呢？請注意，這並不是我惡意中傷，我只是想說，這種可能性確實存在。

（3）可拓展性。這是所有穩定幣問世後都必須要面對的問題，作為穩定幣，有多少專案方認可你，願意將你視為穩定的中介，這是最重要的指標。目前毫無疑問是USDT最受大家認可。PAX被主流交易所認可並上線，是一個臺階，但革命尚未成功，同志仍需努力。

（全文完）

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