以太坊2.0還能如約上線嗎?

北京時間11月5日凌晨,以太坊2.0存款合約正式上線,讓眾多關注以太坊2.0進展的從業者們都直呼猝不及防。根據以太坊2.0的設計,需要524,288 ETH存入存款合約中,以太坊2.0主網才能正式啟動;而根據時間規劃,只有在11月24日(12月1日前7天)前達到上述質押量,才能在12月1日如約啟動主網。

相比於測試網上質押70萬ETH的盛況(詳見不斷跳票的ETH2.0這一次終於臨近了),主網上真正的持幣人們則表現得謹慎得多。目前時間已經過半,而質押量進度條才走到不到20%的地方,正不禁讓我們心生疑問:以太坊2.0主網能如約上線嗎?

持幣人的顧慮:門檻、鎖倉、收益

面對存款合約的突然釋出,市場並沒有充分地做好準備。媒體多有總結市場上發聲比較多的服務商列表,但實際真正釋出了可用產品者寥寥,可以看到大部分仍停留在測試階段;而那些主打非託管、去中心化、安全性的服務商,真正開源者更是沒有。顯然,以太坊2.0主網的突然計劃上線讓眾多服務商猝不及防,並沒有做好充足的產品與服務準備,這使得目前對ETH持幣人來講參加以太坊2.0質押仍是一件門檻非常高的事情。

目前看到最成熟的“質押服務”:官方推出的信標鏈驗證者快速啟動器https://launchpad.ethereum.org/適合自行搭建節點的硬核玩家,透過啟動器執行節點並註冊驗證者。

以太坊2.0還能如約上線嗎?

另一個問題是目前造成持幣者們顧慮最大的一點,就是極長且不確定的鎖倉時間,預計大概1~2年。關於鎖倉期的解讀詳情請參考之前撰文《你願意鎖32個ETH直到兩年後嗎?漫長“鎖定期”會有哪些新機會》。在這樣一個鎖倉期下,我們無論是從挖礦的角度、staking的角度、金融產品的角度,去理解、設計以太坊2.0 質押,都無法得到一個讓大眾普遍可以接受的產品或服務模式,這形成了一個無法讓更多人參與進來的極高門檻。

第三點,ETH2.0的實際質押收益率也存在較大的不確定性。在主網啟動初期也就是52萬ETH質押量下,對應的收益率確實可達年化20%以上,但隨著質押量逐漸提升,收益率會逐漸降低,這時就有一個非常尷尬的問題:當實際收益率低於質押者決定入場時的預期收益率時,質押者想要離場卻無法離場。因此,即便目前21.6%的年化收益率對很多持幣人來講非常誘人,做一個“等等黨”、“觀望黨”可能才是目前的最優選擇。而另一方面,今年大火的DeFi雖已降溫,但在ETH鎖定的1~2年裡是否還會有極高收益率的以太坊專案出現,也是擺在ETH質押者大概率需要承擔的機會成本。

難有良方:拼份、流動性、DeFi?

針對上述門檻,市場上的服務商們提出了各式各樣的解決方案。如上文所述,由於時間的倉促難以看到成熟可實操的方案,因此目前僅能對各家對外PR的訊息及一些調研進行總結。目前看來,服務商努力的方向主要可以分為三種:

拼份,也即解決不足32ETH的使用者參與質押的難題

流動性,也即解決長時間鎖定ETH流動性的難題

DeFi,也即解決ETH質押後不能參加DeFi的難題

對於拼份而言,託管型的服務商無疑具有極大的優勢,在技術上沒有任何阻礙,唯一需要解決的問題是使用者對託管商的信任,而這對於老牌的中心化機構而言問題不大。但如果想實現非託管型的拼份,抱歉據筆者的調研:不可能。從技術的角度或許可以實現智慧合約對關鍵金鑰的保管,但由於以太坊2.0開發進度問題,如何用金鑰進行取款尚未實現,因此也不可能現在寫出支援去中心化地拼份、取款、按比例分潤程式。如果要實現,那一定需要在階段2上線之後依託於某個機構進行開發,這並不是純粹的去中心化。Vitalik之前也在以太坊社羣內發言表示,只有在以太坊2.0階段2時才可以支援去中心化地“拼份”執行節點。

對於流動性解決方案而言,目前看到的幾乎所有方案都是發行對映代幣,尚沒有看到保證ETH任意兌付的方案(畢竟後者等同於拿自己的ETH進行質押)。所謂對映代幣,其實是一種權益型代幣,包含了質押的ETH本金以及未來所有收益的贖回權(類似於債券)。因此在以太坊2.0支援取款時(階段2實現),對映代幣是否能真的贖回本金與收益,是衡量該對映代幣可靠性的關鍵。

可以預料的是,之後市場上會看到各式各樣的xETH齊飛(目前已知的有BETH、rETH、aETH、QETH等等),這些xETH在中短期市場上的價值認可度如何是對各家的另一大重要考驗。大部分質押者拿到xETH的目的是獲得流動性,也就有極強的意願在二級市場售出,能否支撐xETH的價格使其儘量匹配其內生價值(本金+利息的貼現)非常考驗做市能力。而由於ETH極長的鎖倉期問題,依靠套利者抹平價值差的常規做市方法恐怕難以生效。

有了對映代幣後DeFI問題的解決方案也好像顯而易見了:用xETH代替ETH可以方便地參與到各種DeFi之中。所以xETH們的市場競爭需要同時面對二級交易市場和DeFi市場。

以太坊2.0能如約上線嗎?

面對上述種種問題,以及尚未有完善的解決方案出現,對大多數散戶持幣人而言做一個“等等黨”是明智的選擇,所以目前ETH質押比例不高也是情理之中的事情。但筆者依然對以太坊2.0的如約上線有很大的信心。

一是因為服務商的解決方案正在不斷地邁向成熟,因此後半段資金的進場速率必定會高於前半段時間;

二是機構客戶和巨鯨客戶逐漸開始進場,對於他們而言20%的無風險年化收益率有著非常高的吸引力,即便隨著質押量上漲該收益率可能降至5%以下,但如果我們參考一下EOS上約為3%的收益率和超過50%的質押率,就可以理解巨鯨們對穩定收益的趨向性。

對於以太坊的持幣社羣而言,以20%的收益率吸引50萬ETH的入場應該是一件容易實現的事情,而一旦主網啟動,早期入場者蹚出的臺階必然會吸引更多的入場者拾級而上。

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