年化上千的數字貨幣投資你敢玩嗎?

今年因為疫情的衝擊可能是很多行業落寞和蕭條的一年,但對於區塊鏈行業來說卻依然風風火火。去中心化金融(defi)圈子裡的使用者忙得不亦樂乎,在不同的平臺進行挖礦,挖紅薯挖壽司挖珍珠,大姨夫二姨夫各種姨夫滿天飛。動不動就是年化上百上千的投資,似乎一不小心就少賺了一個億。

先放張圖感受一下。下圖為sushiswap(一個去中心化交易所)在今年9月初開放流動性挖礦的相關年化(APY)。以圖中第一個卡片為例,存入 SYSHI-ETH這2個幣對在uniswap的做市token(具體操作參考uniswap的工作原理(下)),就能挖出年化為2608%的sushi

對於剛接觸行業的人來說,應該對於上一段話一臉懵逼,不知所云。而提前入局瞭解專案並樂在其中的人應該賺的盆滿缽滿,而錯過了好多個十倍百倍專案的人卻拍斷了大腿,然後按捺不住的在高點跟風操作,最後可能連怎麼虧的都不知道。文字主要介紹在這巨大收益下的風險

先解釋一下這個這誇張的利息是從哪裡來的。今年火起來的去中心化金融應用流行一個叫做「流動性挖礦」的玩法,核心的邏輯是你把你多餘的資產借給有需要的人,並獲得他的利息,同時區塊鏈自動化執行作為背書不會出現p2p的跑路風險。

但僅僅是借貸的利息,是不會達到如此高的利潤的。每個專案為了增加使用者粘性並激勵使用者的某些行為,會給予「礦幣」的獎勵,而文章開頭說的那些紅薯姨夫等等都是不同專案的礦幣名稱。詳情可以參考YFI暴漲萬倍的原因分析

而獲得礦幣最主要有以下2種方式,第一種是鎖定單幣種流動性,第二種是成為做市商。一般來說單幣種鎖幣只是專案為了吸引流量進行冷啟動,成為做市商是獲得上千年化的途徑。

成為AMM做市商有無法避免的風險——無常損失

無常損失=(持幣不做市的token價值-做市商以後的token價值)/持幣不做市的token價值

假設一個池子中只有一個市商,新增了400個DAI和1個ETH的流動性。幾分鐘後,eth的價格上漲到500DAI/ETH,但是池子裡還是400,於是就有使用者過來用400的價格購買ETH,直到池子中DAI的數量/ETH的數量等於500,套利結束。那麼對於做市商來說,價值500DAI的ETH,卻在400~500之間的價格出售,這就導致了做市商的虧損 

當做市商贖回token的時候,會根據交易池裡兩個幣種的比例進行贖回。由於贖回的token數量和比例和新增流動性時的不一樣,導致參與做市和不做市最後的美金價值的不一致

假設一個池子中只有一個市商,新增了400個DAI和1個ETH的流動性。幾分鐘後,eth的價格上漲到500DAI/ETH,但是池子裡還是400,於是就有使用者過來用400的價格購買ETH,直到池子中DAI的數量/ETH的數量等於500,套利結束。那麼對於做市商來說,價值500DAI的ETH,卻在400~500之間的價格出售了,這就導致了做市商的虧損\n\n當做市商贖回token的時候,會根據交易池裡兩個幣種的比例進行贖回。由於贖回的token數量和比例和新增流動性時的不一樣,導致參與做市和不做市最後的美金價值的不一致的

","digestLen":258,"text":"","article":{"title":"uniswap的工作原理(下)","url":"https://mp.weixin.qq.com/s/vgmPpqE4dOD8vChyLJw_Vg","nickname":"區塊紀元","authorName":"尼爾"},"hasReportOverSize":true,"editorReportData":[]}">尼爾,公眾號:區塊紀元uniswap的工作原理(下)

在uniswap的原理相關的文章中對權重為50%:50%的無常損失做了相關的討論。對於權重自定義的交易池來說,系統造成的無常損失又是多少呢?

(權重指的是在交易池內,不同token佔的價值比重。所有token的權重相加為1)

把幾組權重代入上述公式,得出的影象如下

圖中橫座標為γ,為價格的變化。縱座標為無常損失

由此可得

  1. 權重為50%:50%的無常損失是最大的,權重為98%:2%的無常損失是最小的。權重之間相差越大,無常損失反而越小

  2. 無論權重是多少,只有價格不變的時候(γ=1)時,無常損失為0。只要兩個幣種的相對價格發生變化,就會造成無常損失。如果其中有一個幣歸零,那麼做市的兩個幣種總價值也為0

為什麼權重相差越大反而無常損失越小呢?因為無常損失的來源就是池子裡的價格和市場價格不一,吸引套利者套利進而導致市商虧損。從YFI暴漲萬倍的原因分析可知,權重相差越大,市場的價格影響大,磨平市場價格的成本越低。

從第2點可以看出,只有當做市商獲得的手續費和礦幣收益大於無常損失時,做市商是相對於持幣盈利的。之所以年化達到幾百甚至是一千,是為了彌補其中的幣價波動導致的無常損失風險

隨著9月1號sushiswap和uniswap開啟流動性大戰,eth到達480美金,重新整理eth2年內新高。defi和流動性挖礦到達今年的高潮,然而幾天以後就迎來了泡沫的第一波破滅...

就以sushi — ETH為例,計算從9月1號到現在的無常損失

sushi在9.1為10美元。  9.5 價格2.3美元,  10.30價格 0.6美元。

ETH在9.1為480美元。 9.5 價格350美元,10.30價格 387美元。

代入公式, γ 在9.5 約為0.31,10.30 約為0.07

權重和無常損失分別為

50%:50%     無常損失  9.5約為15%  ,    10.30 約為 50%

98%:2%       無常損失  9.5約為 0.94% ,10.30 約為 3.3%

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