今年因為疫情的衝擊可能是很多行業落寞和蕭條的一年，但對於區塊鏈行業來說卻依然風風火火。去中心化金融（defi）圈子裡的使用者忙得不亦樂乎，在不同的平臺進行挖礦，挖紅薯挖壽司挖珍珠，大姨夫二姨夫各種姨夫滿天飛。動不動就是年化上百上千的投資，似乎一不小心就少賺了一個億。
先放張圖感受一下。下圖為sushiswap（一個去中心化交易所）在今年9月初開放流動性挖礦的相關年化（APY）。以圖中第一個卡片為例，存入 SYSHI-ETH這2個幣對在uniswap的做市token（具體操作參考uniswap的工作原理（下）），就能挖出年化為2608%的sushi
對於剛接觸行業的人來說，應該對於上一段話一臉懵逼，不知所云。而提前入局瞭解專案並樂在其中的人應該賺的盆滿缽滿，而錯過了好多個十倍百倍專案的人卻拍斷了大腿，然後按捺不住的在高點跟風操作，最後可能連怎麼虧的都不知道。文字主要介紹在這巨大收益下的風險
先解釋一下這個這誇張的利息是從哪裡來的。今年火起來的去中心化金融應用流行一個叫做「流動性挖礦」的玩法，核心的邏輯是你把你多餘的資產借給有需要的人，並獲得他的利息，同時區塊鏈自動化執行作為背書不會出現p2p的跑路風險。
但僅僅是借貸的利息，是不會達到如此高的利潤的。每個專案為了增加使用者粘性並激勵使用者的某些行為，會給予「礦幣」的獎勵，而文章開頭說的那些紅薯姨夫等等都是不同專案的礦幣名稱。詳情可以參考YFI暴漲萬倍的原因分析
而獲得礦幣最主要有以下2種方式，第一種是鎖定單幣種流動性，第二種是成為做市商。一般來說單幣種鎖幣只是專案為了吸引流量進行冷啟動，成為做市商是獲得上千年化的途徑。
成為AMM做市商有無法避免的風險——無常損失
無常損失=（持幣不做市的token價值-做市商以後的token價值）/持幣不做市的token價值
假設一個池子中只有一個市商，新增了400個DAI和1個ETH的流動性。幾分鐘後，eth的價格上漲到500DAI/ETH，但是池子裡還是400，於是就有使用者過來用400的價格購買ETH，直到池子中DAI的數量/ETH的數量等於500，套利結束。那麼對於做市商來說，價值500DAI的ETH，卻在400～500之間的價格出售，這就導致了做市商的虧損
當做市商贖回token的時候，會根據交易池裡兩個幣種的比例進行贖回。由於贖回的token數量和比例和新增流動性時的不一樣，導致參與做市和不做市最後的美金價值的不一致
假設一個池子中只有一個市商，新增了400個DAI和1個ETH的流動性。幾分鐘後，eth的價格上漲到500DAI/ETH，但是池子裡還是400，於是就有使用者過來用400的價格購買ETH，直到池子中DAI的數量/ETH的數量等於500，套利結束。那麼對於做市商來說，價值500DAI的ETH，卻在400～500之間的價格出售了，這就導致了做市商的虧損\n\n當做市商贖回token的時候，會根據交易池裡兩個幣種的比例進行贖回。由於贖回的token數量和比例和新增流動性時的不一樣，導致參與做市和不做市最後的美金價值的不一致的
","digestLen":258,"text":"","article":{"title":"uniswap的工作原理（下）","url":"https://mp.weixin.qq.com/s/vgmPpqE4dOD8vChyLJw_Vg","nickname":"區塊紀元","authorName":"尼爾"},"hasReportOverSize":true,"editorReportData":[]}">尼爾，公眾號：區塊紀元uniswap的工作原理（下）
在uniswap的原理相關的文章中對權重為50%：50%的無常損失做了相關的討論。對於權重自定義的交易池來說，系統造成的無常損失又是多少呢？
（權重指的是在交易池內，不同token佔的價值比重。所有token的權重相加為1）
把幾組權重代入上述公式，得出的影象如下
圖中橫座標為γ，為價格的變化。縱座標為無常損失
由此可得
權重為50%：50%的無常損失是最大的，權重為98%：2%的無常損失是最小的。權重之間相差越大，無常損失反而越小
無論權重是多少，只有價格不變的時候（γ=1）時，無常損失為0。只要兩個幣種的相對價格發生變化，就會造成無常損失。如果其中有一個幣歸零，那麼做市的兩個幣種總價值也為0
為什麼權重相差越大反而無常損失越小呢？因為無常損失的來源就是池子裡的價格和市場價格不一，吸引套利者套利進而導致市商虧損。從YFI暴漲萬倍的原因分析可知，權重相差越大，市場的價格影響大，磨平市場價格的成本越低。
從第2點可以看出，只有當做市商獲得的手續費和礦幣收益大於無常損失時，做市商是相對於持幣盈利的。之所以年化達到幾百甚至是一千，是為了彌補其中的幣價波動導致的無常損失風險
隨著9月1號sushiswap和uniswap開啟流動性大戰，eth到達480美金，重新整理eth2年內新高。defi和流動性挖礦到達今年的高潮，然而幾天以後就迎來了泡沫的第一波破滅...
就以sushi — ETH為例，計算從9月1號到現在的無常損失
sushi在9.1為10美元。 9.5 價格2.3美元， 10.30價格 0.6美元。
ETH在9.1為480美元。 9.5 價格350美元，10.30價格 387美元。
代入公式， γ 在9.5 約為0.31，10.30 約為0.07
權重和無常損失分別為
50%：50% 無常損失 9.5約為15% ， 10.30 約為 50%
98%：2% 無常損失 9.5約為 0.94% ，10.30 約為 3.3%
