覆盤史上最大 IDO 拍賣:大戶參與後第一時間賣出,SUSHI 池難籌集至上限

買賣虛擬貨幣

8月16日晚,SushiSwap的MISO進行了有史以來最大的一筆IDO,BitDAO以2億枚BIT代幣(佔比2%)最高籌集4億美元的資產,專案總估值達到200億美元。根據官方公佈的通證模型,在專案發起時大約有30%的代幣解鎖,以IDO時2美元的價格進行估算,BitDAO可能很快以接近60億美元左右的流通市值擠進前30,超過FTX、火幣等所有除幣安以外的交易所平臺幣。

截至今天(8月17日)上午,佔本次融資90%份額的ETH池已經籌滿11.267萬ETH,達到上限後開放了代幣申領與交易。

為什麼BitDAO能吸引這麼多資金參與?在本次融資過程中又發生了什麼有趣的事?

BitDAO是什麼?價值來源何處?

BitDAO將自己稱為世界上最大的去中心化自治組織(DAO)之一,透過分配大量資產和人才的大量分配來支援DeFi的增長。BitDAO將致力於三件事,研發、流通性和資金資助。

  • 建立研發中心,開發BitDAO核心的治理和資金管理協議,開發BitDAO DeFi產品,為新興DeFi專案提供孵化服務等。經過治理投票,BitDAO甚至可能開發獨立的區塊鏈。根據設想,BitDAO未來的附屬研發中心將僱傭數百人。
  • BitDAO將成為最大的資金池之一,可以為合作伙伴協議提供流動性,引導DEX、借貸、合成資產等協議的流動性。這一過程可以理解為以自有資金進行流動性挖礦。
  • 透過Gitcoin等贈款支援區塊鏈技術,透過代幣互換支援其它DeFi專案。因為BitDAO的規模足夠大,透過少量代幣即可換取大量其它專案的治理代幣,從而對其它專案產生影響力,並隨著其它專案的增長而發展。

那麼現階段BitDAO的價值又來源於什麼地方?主要是Bybit交易所承諾將其期貨成交量的萬分之二點五(2.5bps)的費用捐贈給BitDAO金庫,這筆費用預計每年將超過10億美元,也佔據了Bybit交易所期貨收費的一半。Bybit向吃單使用者收取7.5bps的費用,並向掛單成交使用者提供2.5bps的返點。

根據公開資料介紹,Bybit是一家以加密貨幣衍生品為特色的交易所。在Skew統計的資料中,Bybit的BTC期貨交易量僅次於幣安,未平倉量僅次於幣安和FTX,而ETH的交易量和未平倉量則分別位於第五和第四。而在現貨交易的排名中,無論是CoinMarketCap還是CoinGecko,Bybit都排不到前100,以此看來,當前Bybit的競爭力確實主要來自於衍生品交易。

在BitDAO官網展示的資料中,金庫現在已經有7793萬美元的餘額,其合作伙伴Bybit過去7天平均每天向其提供340萬美元的資產,過去30天平均每天向其貢獻300萬美元的資產,以此類推均能為BitDAO帶來每年10億美元的收入。

即使BIT不能用於交易手續費減免,很多人仍將BIT視為Bybit為了規避政策風險而以DAO的名義發行的平臺幣。

根據BitDAO的代幣分配,在經歷了私募與IDO,且為BitDAO金庫預留30%資金的情況下,Bybit仍持有BIT代幣總量的60%。因此,外部說法不無道理。此外,BitDAO還將利用自己的規模優勢,將資產用於投資、流動性挖礦、捐贈等,也將有自己的DeFi產品。

知名機構參投,IDO早期使用者可領40%獎勵

根據BitDAO的代幣分配,60%的BIT歸屬於Bybit,有15%發起時可以流通,剩下45%需要鎖倉12個月,並在之後的24個月內線性釋放;30%歸屬於金庫;5%用於私募銷售;5%用於啟動合作伙伴獎勵。也就是最多隻有10%的代幣用於銷售。

根據Crunchbase顯示,今年7月16日,BitDAO宣佈完成了2.3億美元的私募股權輪融資,由Dragonfly Capital、Founders Fund、Pantera Capital、Peter Thiel(Thiel資產管理公司創始人、Paypal聯合創始人、 Facebook的首個外部投資者)領投。這一輪應該對應代幣分配中私募銷售的5%部分,代幣鎖倉3個月,並在之後的12個月內線性釋放,總估值只有46億美元。

本次MISO的拍賣從北京時間8月16日21:00開始,持續到8月30日,將總量的2%,也就是2億枚BIT用於拍賣。其中ETH池分配1.8億BIT,SUSHI池分配2000萬BIT。保留價均為1.2美元,最高價為2美元。

BIT以荷蘭拍的形式進行拍賣,隨著參與者的增多,拍賣價將逐漸升高,參與者不可中途贖回資金,最終所有人將以統一的價格進行結算。為了補償早期參與的不確定性並激勵大家儘快參與,BitDAO將每10%的參與份額分為一個等級,越早參與獲得的額外獎勵越多,前10%可獲得40%的獎勵,最後的10%則沒有獎勵,平均獎勵為20%。獎勵將在90天后以BIT-ETH的SushiSwap流動性代幣的形式發放。

由於早期獎勵很高,即使某些使用者不是真的願意購買BIT代幣,也可能透過早期參與,並儘快賣出,獲取40%的Bonus。那麼,參與本次拍賣是否合適很可能就取決於參與的時間是否足夠早。

有使用者花40ETH礦工費搶購,有人“虧損”離場

在BIT代幣流通後,市場價格持續低於2美元,因此可以確定早期參與的退出者大於新入場的購買者。

在區塊鏈瀏覽器中隨機選擇地址“0xa203”開頭的使用者為例,該使用者分兩次一共以22.23ETH參與BIT的拍賣,最終獲得35515枚BIT代幣,在SushiSwap上賣出後獲得16.839ETH,最終換成52526USDC。計算可得該使用者出售BIT的價格約為1.48USDC。如果不考慮Bonus,以ETH本位計算,該使用者虧損(1-16.839/22.23)x 100%=24.25%。

此外,昨天晚上還有一名使用者以4238枚ETH參與了本次拍賣,併為星火礦池支付了40ETH的小費,以讓礦工儘快打包該筆交易。而其它參與資金更多的投資者並沒有為礦工額外支付費用。

代幣發放時間引起爭議

很多投資者原本預計BIT的代幣將在8月30日拍賣結束後才能領取,但在今天早上ETH池拍賣結束後,專案方就開放了BIT代幣的領取,並提供了BIT-ETH交易對的流動性。

根據官方Medium的BIT拍賣介紹文章,在荷蘭拍的解釋中,有提到“當所有可用的代幣都被分配時,拍賣結束”。

但是在MISO拍賣詳情處,明確寫有“拍賣結束時間:8月30日13:00 UTC(參與者只能在這之後領取代幣)”。

而截至8月17日上午11點,MISO拍賣頁面顯示BitDAO的拍賣仍在進行,可以以SUSHI進行參與,但是代幣已經發放,且官方提供了流動性用於交易。根據以上情況進行判斷,BIT的代幣確實早於預期開放了領取與交易。

(PANews發文後,區塊鏈投資公司 Paradigm 的安全研究員 samczsun 撰文寫稱披露系因為發現MISO 的荷蘭式拍賣智慧合約漏洞所以幫助暫停了拍賣。他稱自己發現並幫忙修補了著名去中心化交易所 SushiSwap IDO 平臺 MISO 的荷蘭式拍賣智慧合約漏洞,使參與 BitDAO IDO 的使用者免遭超3.5億美元的 ETH 的損失。參與此次救援活動的還有多位 SushiSwap 貢獻者,以及 Paradigm 的多位同事。事後,SushiSwap CTO Joseph Delong 發文證實了此漏洞存在,為避免漏洞對使用者資金造成潛在的風險,立即暫停了荷蘭式拍賣,並對 samczsun 等人表示感謝,並表示參與 BitDAO IDO 的使用者不需要做額外的操作,資金是安全的。)

為什麼SUSHI池的拍賣仍有剩餘?

截至8月17日上午,BIT- SUSHI池已籌集1608100SUSHI,且仍有59.1%的SUSHI剩餘。而BIT-ETH池早已達到上限,並結束了募資。根據MISO拍賣顯示已籌集的SUSHI與剩餘比例計算,若集滿需要393萬SUSHI,以當前SUSHI價格13.4美元計算,這些SUSHI價值5269萬美元,僅出售2000萬BIT,單價超出本次融資的最高價2美元約31.7%。

而根據官方介紹的拍賣引數,在達到募資上限時,2美元分別對應0.0006325ETH和0.2SUSHI,這意味著官方在計算價格時,ETH以3162美元計,SUSHI以10美元計。

當前ETH價格與BitDAO的定價接近,但是SUSHI的價格已經遠超10美元,此時若SUSHI池籌集資金達到上線,那麼實際價格約為2.6美元,遠超過當前的市場價1.72美元。若參與者進行理性分析,且SUSHI與BIT的相對價格不發生大的變化,可能難以將SUSHI籌集到上限。

上線後誰在搶先賣出?

北京時間8月17日06:41,BitDAO獎勵合約向SushiSwap注入了1992萬BIT與12717ETH的流動性。這個價格接近於以ETH參與的拍賣價格。

同一個區塊中,套利機器人開始出現,在Uniswap V3買入17222BIT,並在SushiSwap賣出,獲利約0.06ETH。

此後07:07,才出現了第一筆較大的交易。“0xad95”開頭的地址在SushiSwap賣出50000BIT代幣,獲得31.11ETH,該交易的詳情頁面顯示了“Flashbots”和“這筆交易繞過了以太坊記憶體池並直接傳送給礦工”。

根據進一步觀察,這名使用者在昨天21:00:17投入66.8ETH參與本輪拍賣,Gas費為80Gwei。最後一共領取106722BIT代幣,分三次賣出後獲得65.9ETH。

因此,在SushiSwap上有流動性之後,第一筆交易為機器人的套利行為。隨後的一筆大額交易為第一時間參與的大戶,在BIT上線後全部賣出,等待之後的Bonus發放。

結語

由於額外激勵,每個人參與的價格並不一致,倘若沒有第一時間參與,也可以等待大戶退出,再找機會買入。大戶參與者可能純粹為了Bonus而在第一時間買入,而在上線後儘快賣出,接近於零成本在90天后獲得40%的獎勵。

PANews也提醒使用者參與拍賣時需要搞清楚規則與詳細引數,例如本次拍賣SUSHI當前已經高於13美元,但專案方仍以10美元進行計價。

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