Staking 概念來源於 PoS 共識機制，指的是持幣者透過抵押、投票和委託加密貨幣等行為參與 PoS 類共識的產生過程，並在這個過程中獲得出塊獎勵和交易手續費等收益。
行業現狀
如圖1中灰色曲線所示，從2019年開始，Staking 行業變得火熱，實際抵押的加密貨幣市值增長速度非常快。雖然實際抵押的加密貨幣市值會受到加密貨幣市場波動的影響，但始終保持向上的增長趨勢。
圖 1：實際抵押的加密貨幣市值和總市值
（圖片來源：StakingRewards）
據 StakingRewards 資料顯示，目前加密貨幣市場的總市值約為2785億美元，其中，與 Staking 相關的專案的市值總和約為228億美元，佔加密貨幣市場總市值的8.2%。在這些 Staking 專案中，實際抵押的加密貨幣市值總和約為116億美元，平均 Staking 比率為50.8％。
圖2表示主要的 Staking 專案，圖形面積的大小表示該專案的市值。當前市值比較高的 Staking 專案包括 Tezos、EOS、TRON、Algorand、Cosmos 和 Polkadot 等。可以看出，對於近一兩年上線的大多數知名專案，使用者可以透過 Staking 方式參與其中。
圖 2：主要的 Staking 專案（圖片來源：StakingRewards）
需要指出的是，市值排名第二位的以太坊的共識機制也將從 PoW 轉為 PoS，這會大大增加 Staking 市場的總市值。從 PoW 專案和 PoS 專案的市值對比來看，由於比特幣仍然在加密貨幣市場中佔據主導地位，因此 PoW 專案目前仍具有明顯的優勢。但隨著以太坊2.0升級，以及 Cosmos、Polkadot、Algorand 和 Dfinity 等重量級專案都採用 PoS 共識機制，未來 PoS 專案的市值佔比會進一步增加。
表 1：熱門 Staking 專案的市值（資料來源：CoinMarketCap）
Staking 的主要風險
雖然 Staking 行業的熱度很高，但持幣者參與 Staking 也會面臨諸多風險，主要包括安全風險、收益風險、中心化風險和流動性風險。針對這幾類風險，Staking 專案的參與者提出了相應的解決方案。
安全風險
參與 Staking 最重要的一點就是保證代幣的安全性，不能為了 Staking 收益而損失持有的代幣。安全風險的主要來源有兩種：一是專案本身的安全性不高而受到駭客攻擊造成損失，二是中心化的驗證節點惡意轉走抵押的代幣。需要注意的是，很多 Staking 專案設定了懲罰機制，頻繁出塊失敗的驗證節點也會受到懲罰損失代幣。
針對安全風險，參與者需要做的就是選擇安全性高的專案參與 Staking，並且儘量將代幣抵押給規模較大、信譽較好的節點。
收益風險
持幣者參與 Staking 的初衷是獲得收益，但按照法幣計算，參與 Staking 的最終收益並不只是與通脹率相關，而是由通脹率、抵押率、佣金費用和市場行情等因素共同決定的。很多 Staking 專案早期會用高通脹率來吸引持幣者參與，但可能會出現“賺幣但虧錢”的情況。
針對收益風險，參與者應該綜合考慮所有影響收益的因素，並選擇參與具有長期價值的專案。同時，大多數 Staking 專案的早期收益會更高，使用者應該在早期參與 Staking 專案。但是，目前絕大多數區塊鏈專案會受到整體市場行情的影響，收益風險很難提前防範。
中心化風險
PoW 專案在挖礦中出現中心化的礦池，算力高度集中，普通使用者無法參與挖礦。現有 PoS 機制的驗證人獲得的出塊獎勵與 Staking 的數量成正相關，馬太效應非常明顯，富有節點會變得更富有，很多 Staking 專案也出現了中心化的情況。下表是 EOS 的超級節點得票情況。從表中可以看出，排名前十位的超級節點的得票率都超過2%。雖然得票數並不等同於自身持有這些代幣，但是普通使用者是肯定沒有資金和資源獲得這麼多投票，他們參與出塊的途徑只能是選擇加入 Staking 礦池，這將導致節點的固化。
表 2：EOS 超級節點得票情況（資料來源：EOS Tracker）
針對中心化風險，以太坊2.0和 Polkadot 設計了應對措施。
以太坊2.0極大地降低了普通使用者參與 Staking 的門檻，以太坊使用者只需透過智慧合約抵押32個 ETH 就可以成為驗證者。同時，32個 ETH 也是每個賬號參與 Staking 的數量上限，如果使用者持有的 ETH 數量大於32，超出的餘額部分不會帶來任何收益，那麼使用者必須將這些 ETH 分配到不同的賬戶中，這個要求將中心化參與帶來的利益降到最低。並且，以太坊2.0對硬體的要求也不高，普通個人電腦就可以滿足要求。
Polkadot 採用 NPoS 機制。在這個機制中，當選的所有驗證人都有同等的出塊機會，與 Staking 的數量無關。驗證人委員會選舉確認後，系統會將提名人的投票儘可能平均分配給委員會中每一個驗證人。因此，在按比例分配出塊獎勵時，投票給小節點所獲得的收益率可能會更高。從整體來看，NPoS 機制能夠將每一個驗證人的 Staking 數量不會過高也不會過低，提高整個系統的安全性和去中心化程度。
流動性風險的解決方案
參與 Staking 需要抵押和鎖定持有的代幣。而加密貨幣市場是一個波動性很高的市場，在價格劇烈波動的極端行情下，參與 Staking 的代幣無法在二級市場上及時賣出，此時參與者會面臨流動性風險。有些專案的鎖定期很長，漫長而充滿不確定性的鎖定期會成為使用者參與 Staking 的阻礙。
放棄流動性的成本與鎖定代幣的數量和時間正相關，也與持有代幣的策略有關。對長期持有代幣的人而言，他們本就沒有出售代幣的計劃，鎖定代幣的成本很低。但對一個普通投資者而言，在代幣價格波動性高的時候鎖定代幣，意味著很高成本。比較鎖定代幣的成本與參與 Staking 的回報，只有傾向於長期持有代幣的人才有動力鎖定代幣以參與 Staking。
目前，市面上關於流動性風險的解決方案主要有以下幾種。
第一種是代幣銀行，其核心理念是將使用者的代幣分為兩部分，大部分參與 Staking 獲得收益，小部分不參與 Staking 而是用於應對使用者贖回。這種解決方案可以提供一定的流動性，但使用者的 Staking 收益會受到明顯的影響。同時，這兩部分代幣的分配比例並不容易制定，很難精確地管理好流動性。如果使用者贖回時發生擠兌，這種解決方案也難以應對。
第二種是轉移代幣抵押權的理財產品。這類專案將 Staking 包裝成活期和定期理財產品，並提供交易市場可以進行交易。當參與 Staking 的使用者想要出售抵押的代幣時，可以在交易市場上發起抵押權的掛單，想繼續參與 Staking 的其他使用者可以購買。透過這種方式，可以為抵押的代幣提供流動性。但這種解決方案對市場的活躍程度要求比較高，如果沒有其他參與者購買，就不能解決流動性問題。
第三種是提供錨定 Staking 代幣的期權類產品。這種解決方案建立一種新的代幣表示抵押的代幣，並提供交易市場可以進行交易，但不允許將這個新的代幣贖回。例如，錨定參與 Staking 的 ETH，發行新的代幣 ETH2。這種方案需要有信譽較好的機構來操作。
第四種是發行並賦能新代幣，用新代幣激勵交易雙方完成交易。例如，如果參與 Staking 的使用者想贖回抵押的代幣，使用者可以在交易平臺上掛單，用抵押的代幣和一定數量的新代幣交易其他使用者持有的流通的代幣。這種解決方案可以為參與鎖倉的使用者提供流動性，但如果新代幣的價值不高激勵不足，就不會有其他參與者購買，不能解決流動性問題。
目前來看，市面上現有的幾種流動性解決方案都有不足之處，並沒有徹底解決流動性問題。
Staking 參與者
Staking 專案的參與者主要可以分為兩類：持幣者和驗證者。持幣者將自己的加密貨幣抵押、投票給驗證者；驗證者則參與共識，負責打包交易和出塊。
持幣者的行為相對比較簡單，除了持有的加密貨幣之外，他們無需額外投入其他資金和時間。持幣者選擇自己支援的驗證者，將自己的加密貨幣抵押和投票給驗證者，然後就可以獲得相應的收益。對於持幣人而言，參與 Staking 是他們抵抗通脹的有效方式。如果不參與 Staking，就會因代幣增發而受到通脹損失。驗證者的行為比較負責，下面主要對驗證者進行分析。
驗證者的成本
Staking 專案的驗證者的硬體成本與 PoW 專案的礦工有很大的區別。礦工需要投入大量的資金購買硬體設施，同時還要負擔電費、人工費和維護費等。與礦工相比，驗證者面臨的硬體設施要求會降低很多。一般來講，驗證者配備合適的伺服器就可以滿足硬碟容量和頻寬等要求。根據驗證者的實際情況，可以選擇自建伺服器或使用雲伺服器。
驗證者的另一個成本來自持有的代幣。雖然抵押給驗證者的代幣既可以來自於驗證者本身，也可以來自其他持幣者，但目前大多數 Staking 專案透過投票數排名，驗證者需要自己持有大量代幣才更可能被選為驗證節點。
驗證者的身份
雖然 Staking 專案並不限制普通使用者成為驗證者，但由於成為驗證者需要一定的操作技術門檻，需要24小時不間斷線上，而且出塊失敗還有相應的懲罰機制，因此普通使用者成為驗證者也並非易事。目前，Staking 專案的驗證者主要有以下幾種身份。
節點服務商
節點服務商可以利用自身技術和運營等優勢，為客戶提供 Staking 服務。節點服務商的規模比較大、信譽比較好，因此安全性可以得到保證。使用者透過節點服務商參與 Staking 獲得收益，同時節點服務商也會向使用者收取一定的服務費用。
交易所
對交易所而言，Staking 是值得參與的好生意。目前，很多知名交易所建立了自己的 PoS 礦池，交易所之間地競爭非常激烈。交易所使用使用者託管的數字貨幣進行 Staking 獲得利潤，並將獲得的 Staking 收益按比例分配給使用者。同時，在解決 Staking 的流動性問題上，交易所有獨特的優勢。交易所可以透過中心化的方式提供多種流動性解決方案。如果交易所可以提供優質的 Staking 服務，就可以吸引更多的使用者。
錢包
錢包作為使用者的主要入口，有大量的使用者基礎。錢包使用者會在錢包中存入大量 Staking 專案的代幣，因此錢包天然適合理財業務。目前，很多錢包為使用者提供豐富的 Staking 的理財產品，使用者可以很容易地參與 Staking 獲得收益。
思考和總結
對於以太坊2.0等主流且安全的區塊鏈專案而言，Staking 構成風險最低的存幣渠道，Staking 平均收益率將成為存幣和借幣利率的基準。如果將 Token 比照成貨幣，那麼 Staking 平均收益率就相當於國債或央行票據的利率（基準利率），市場中其他利率等於基準利率加上風險溢價。
在 PoW 專案中，普通使用者無法參與挖礦，會遭受通脹帶來的損失。但在 PoS 類專案中，普通使用者參與 Staking 獲得收益是一種抵抗通脹的有效方式。同時，參與 Staking 需要持有一定數量的代幣，如果出現作惡的情況，會懲罰他們無法獲得 Staking 獎勵，甚至可能會罰沒他們抵押的代幣。因此參與者為了自身的利益維護整個系統的安全，更容易產生良性迴圈。
參與 Staking 的風險主要包括安全風險、收益風險、中心化風險和流動性風險。其中，安全風險和中心化風險有比較明確的應對措施，但具體的效果還需要在實踐中進一步檢驗。收益風險比較難以防範，使用者需要綜合考慮通脹率、抵押率、增量資金和市場行情等因素。目前，市面上有很多關於 Staking 流動性的解決方案，但每種解決方案都有不足之處，並沒有徹底解決流動性問題。
Staking 是一個巨大的市場，包括以太坊2.0、Cosmos 和 Polkadot 在內的很多重量級專案都已加入 Staking，這對於所有 Staking 參與者都是很好的機會，各方參與者需要做好相應的應對措施。未來，Staking 的市場規模會繼續不斷增長。
