全球第二大加密貨幣正在實施網路升級，這完全改變了其作為金融資產的價值主張。
原標題：以太坊 2.0升級會導致 Flippening嗎？
作者：Schreibman
編譯：Demon麥克斯韋妖
Flippening這個術語是在2017年通俗地提出的，是指以太坊（ETH）市值超過比特幣（BTC）市值的可能性。因此，該術語描述了以太坊成為市值最大的加密貨幣的未來假設時刻。
儘管BTC一直是市值排名第一的加密貨幣，但近年來其市場主導地位顯著下降。這種下降在 2017年中和 2018年初尤為明顯。在此期間，許多以太坊支持者都希望 Flippening能夠發生。
投機者表示，在這些排名中，更大的靈活性和編寫智慧合約的能力將推動以太坊優於比特幣，但翻轉活動從未真正發生過。
一直以來，投資界對加密貨幣的主要批評之一就是，加密貨幣不會產生任何未來的現金流，因此不能被視為一種投資。
由於其通縮模式的設計，大多數加密貨幣並不適合作為一種貨幣來計價創收資產（即沒有人願意用一種被設計成升值的貨幣來借貸，也沒有公司願意用這種貨幣來支付員工工資/計價合同）。
如果加密貨幣可以產生未來的現金流，其中的一些批評會不會消失？
目前為止，這個問題到還沒有引起投資界的廣泛關注，
但是值得考慮，因為這確實可能正在發生。
要了解事情為什麼會發生變化，我們需要從以下幾個方面來了解。
回顧一下，加密貨幣是如何運作的。加密貨幣是記錄在區塊鏈上的數字資產，區塊鏈是一個分散式賬本，它儲存著這些資產的不可更改的記錄。
分散式賬本的準確性是依靠區塊鏈中的共識機制來維持的，它要求鏈上的每筆交易都要經過一組分散式的驗證者的進行校驗。
比特幣採用的是工作量證明「"PoW"」的共識機制。在這個機制中，驗證者「被稱為"礦工"」花費精力解決數學難題「透過人腦無法計算出雜湊函式 SHA256的解」。他們透過投入資源「礦機」來證明自己是真正的實體，成功記賬的礦工「解出這道數學題答案的」將會獲得比特幣獎勵。這是當今公有鏈中最常用的共識機制。
人們普遍批評 POW機制過度消耗電力「這種二次能源」，且沒有進行生產性的使用。據 CBS報告顯示，比特幣網路消耗的電力超過了 159個國家的年平均耗電量。(圖1)，「其中包括愛爾蘭和多數非洲國家。」
圖1：比特幣網路消耗的電力比這些國家更多
黃色區域為耗電量小於比特幣網路的國家、地區
然而，智慧合約平臺、目前市值第二大的加密貨幣以太坊（Ethereum）一直在努力對其共識機制進行修改。這個名為 Eth 2.0或 Casper的版本擬引入權益證明「“POS”」共識機制。
在權益（股權）證明「“POS”」機制中，驗證者需要持有一些相關的加密貨幣，然後將其質押以成為驗證者。
作為回報，他們獲得了以太坊「以太坊網路的加密貨幣」的獎勵，相當於他們所持股份的百分比。兩種機制均以驗證者進行投資為前提，以幫助確保網路安全並獲得獎勵以補償他們的投資。
在 PoW中，投資者是投資採礦裝置和支付裝置消耗及產生的費用；在 PoS中，他們正在使用自己的財力購買加密貨幣並將其質押。
從金融上講，有趣的一點是，這使得抵押的加密貨幣看起來更像具有固定收益能力的金融資產，從而可以改變整個經濟學上這類資產的估值方式。
節點分配的獎勵增加了現有以太坊的供應量，因此被稱為通貨膨脹率。如果我們假設最後階段是整個網路都在 PoS機制下執行，那麼通貨膨脹率將等於所有節點分配的獎勵。
因此，如果我們做一個簡化的假設情況，即所購買的任何以太坊將永遠被質押，那麼，這看起來就像一個具有未來現金流的金融資產，所有的現金流都是以其本地貨幣「以太坊網路的原生貨幣」計算的。
以太坊的設計者使用傳統的經濟術語並不是偶然的。它是一個與傳統經濟有相似之處的數字生態系統。
以太坊（Ethereum）是一臺分散式世界計算機，以太幣（"ETH"）可以用來購買 Gas，而 Gas是執行這臺計算機的必要燃料。所以，以太坊（Ethereum）就像一個新興經濟體，透過貨幣的使用量來衡量的經濟活動一直在增長（圖2）。
圖2：以太坊網路 Gas使用量
來源：Etherscan.io
像所有其他傳統貨幣一樣，該貨幣也具有通貨膨脹率。
一旦 PoS生效，它將以股份獎勵的形式產生自己的利率。擁有利率曲線的貨幣，使其成為了有可能擁有一個針對其他貨幣建立的遠期市場，因此也可以進行套期保值。
然而與新興貨幣也有很大的區別。在法幣中，當你產生固定的回報時，那就是透過購買債券等有息工具或借出現金，這本身就會有信用風險。
在質押的情況下，由於收益是由演算法機制產生的，而不是透過交易方的風險經濟活動產生的，因此交易方不存在信用風險。
因此，加密經濟的回報率是無風險率。但是，至少在初始階段，還可能存在一些其他的技術風險，比如削減、攻擊和駭客。然而技術風險在現有的金融基礎設施中也是固有的，所以我們應該認為，隨著金融機構在這個領域變得活躍起來，它們會建立必要的技術防禦系統。
另一個需要考慮的重要因素是這個收益和通貨膨脹之間的關係。質押獎勵與 以太坊（Ethereum）的通貨膨脹率直接掛鉤。除了與通脹掛鉤的債券之外，任何傳統的現金工具都不存在這種直接關係，歷史資料顯示，現金的實際回報率在較長時間內可能是負數。
因此，ETH 將是一種獨特的貨幣，它可以提供一個無風險的利率，並附帶抵禦通貨膨脹的安全性。此外，將不可能對現有的所有貨幣進行質押，因為部分貨幣將用於其實用程式，例如支付網路費用以執行智慧合約。
意味著，在這種假設情況下，質押幣所獲得的回報會更高，從而保證實際回報率超過通貨膨脹率。目前任何其他資產類別都無法做到這一點。
綜合考慮，這可能被視為無信用風險的資產，並提供了通貨膨脹調整後的實質收益的可能性。
這使得它可能被視為一種常見的具有金融特徵的金融資產，而不是沒有價值的“鬱金香”現象。對於金融投資者來說，這是一個徹底的改變遊戲規則的時刻，時機已經非常成熟。
目前，世界主要儲備貨幣美元正承受著巨大的壓力，因為持有者正在以幾乎零回報的方式為政府數萬億美元的債務融資，這是一個越來越難以捍衛的立場。此外，持有者越來越受到美國政府難以預測的行動的影響。
歐元和日元等替代貨幣的利率為負，並受到各種政治和人口定時炸彈充值的經濟體的支援。
比特幣需要對 "數字黃金 "的論調有一個徹底的飛躍，而以太坊（Ethereum）則代表了一個快速發展的、去中心化的、開放的經濟體的貨幣，對於理財者來說，具有極強的吸引力和可理解的屬性。
隨著基於以太坊網路（Ethereum）的經濟的增長，從長遠來看，人們可以期望看到 ETH 作為一種獨特的資產在機構投資組合，甚至央行儲備中獲得一席之地。
最後，在實現完全過度到 PoS機制的道路上還有很多技術障礙，拋開使用 PoS機制的生態系統的最終狀態的不確定性不談。
作為一種金融資產，這種潛在風險意味著以太坊（Ethereum）正在變得過於危險，不容忽視。
注：本文僅代表作者觀點，不代表區塊鏈正規化官方立場。
