導讀
SEC趕在Telegram區塊鏈專案TON主網即將上線、通證Gram即將在市場上流通前夕，打出一記穩準狠的監管重拳，這將會對Telegram甚至加密市場產生怎樣的影響？
摘要
專題：SEC，投資人的守護者？SEC對在美國國內發生的、或針對美國國民的首次通證發行活動一向保持密切關注，一直將該類活動定性為證券發行，要求其符合“證券交易法”。近期，SEC先後與EOS的母公司Block.One和Siacoin的母公司Nebulous達成和解，然後又盯上Telegram。Telegram的區塊鏈專案TON面臨比EOS和Siacoin更加棘手的困境：TON的通證Gram尚未流入市場，此外Telegram是國際上知名的加密聊天軟體，本身具有較大的影響力，涉及到對投資者的資訊披露問題。SEC對EOS、Siacoin和TON等專案進行起訴，表明其逐漸深入地開展“秋後算賬式”監管。SEC對Telegram的最終裁決或將對其他明星區塊鏈專案產生示範效應。合規似乎是今年加密市場的一個重要主題，借區塊鏈之名投機炒作的行為或將逐步消失，而優質專案也將隨加密市場一起越來越走向規範。
行情：反彈乏力，震盪下行。本週數字通證總市值為2209.1億美元，下降3.0%；日均成交量為536.5億美元，下降6.0%；日均換手率為23.8%，下降1.3%。BTC現價7973美元，跌幅為4.2%；本週BTC日均成交量為150億美元，日均換手率為10.2%。ETH現價173.6美元，跌幅為4.9%，月跌幅為17.9%；本週ETH日均成交量為73億美元，日均換手率37.7%。本週交易所BTC餘額為88.41萬個，減少0.13萬個；交易所ETH餘額為925萬個，減少20萬個。BICS二級行業中，專案服務市值及通證數量下降明顯。
產出與熱度：ETH挖礦難度和關注度雙降。BTC本週挖礦難度為13.008T，與上週持平，本週日均算力為93.85EH/s，較上週下降4.56EH/s；ETH本週挖礦難度2407，較上週下降66，日均算力191.8TH/S，較上週上升3.1TH/S。
行業：區塊鏈技術應用範圍逐步擴充套件。審計公司安永為公共財政管理推出區塊鏈解決方案；新加坡航運協會建立基於區塊鏈的電子登錄檔；俄羅斯阿爾法銀行和德國商業銀行在區塊鏈上開展跨境支付試點 ；聯昌銀行新加坡分行使用區塊鏈平臺完成貿易融資交易。
風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險
正文
1專題：SEC，投資人的守護者？
2019年10月12日，美國證券交易委員會（SEC）宣佈對 Telegram 集團及其子公司 TON Issuer“採取緊急行動並獲得臨時限制令”，並將Telegram的借區塊鏈專案TON發行通證Gram描述為“非法證券銷售”。
1.1 愛崗敬業的SEC
SEC在其官網中寫道：SEC的使命是保護投資者，維持公平、有序和有效的市場。針對近年來興起的首次通證發行活動，SEC開闢了專門的網頁進行相關知識普及和風險提示。
SEC對在美國國內發生的、或針對美國國民的首次通證發行活動一向保持密切關注。2017年加密市場迎來大牛市，彼時首次通證發行活動異常火爆，SEC在9月30日針對此類活動發起第一樁訴訟案。相關專案無論其規模和影響力大小，無論是否擬定了未來通證簡單協議（SAFT，Simple Agreements for Future Tokens），是否已經向SEC提交過表格D，只要未按規定在SEC註冊、涉嫌危害美國投資者利益，就有可能受到SEC的調查。
1.2 TON面臨比EOS和Siacoin更棘手的困境
SEC一直將首次通證發行活動定性為證券發行，要求其符合 “證券交易法”。近期，SEC先後與兩家公司達成和解，然後又盯上Telegram。
2019年9月30日，SEC 宣佈與Block.one達成和解。Block.One發行的EOS在2017年6月至2018年6月期間籌集了相當於數十億美元的資金，但未按照美國聯邦證券法的規定將通證銷售活動註冊為證券發行。Block.one同意支付2400萬美元民事罰款，與 SEC 達成和解，同時被授予一項未來業務的重要豁免權。
2019年10 月 2 日，SEC又宣佈與知名分散式雲儲存專案 Siacoin（SC）的母公司Nebulous達成和解。Siacoin成立於 2014年，是最早出現的區塊鏈雲儲存專案，透過發行SC籌集了12萬美元，目前市值4300萬美元。Nebulous 同意 SEC沒收其籌集的12萬美元，並支付10萬美元的民事罰款和利息。
2019年10月12日，SEC盯上了Telegram，稱該公司區塊鏈專案TON發行的通證Gram為“非法證券銷售”，稱其沒有按照《1933年證券法》（Securities Act of 1933）的註冊規定進行註冊，未能按照證券法要求向投資者披露專案運營情況、財務狀況、風險因素等資訊。
2018年1月和3月，Telegram先後兩次使用一份未來通證簡單協議銷售Gram，並向SEC提交了表格D，銷售29億Gram共募得資金17億美元，其中有10億Gram出售給39位美國投資者並募得4.245億美元。
TON面臨比EOS和Siacoin更加棘手的困境。一方面，TON的通證Gram尚未流入市場，而EOS和SC已經在市場上流通近2年；另一方面，Telegram是國際上知名的加密聊天軟體，本身具有較大的影響力，涉及到對投資者的資訊披露問題，而EOS和Siacoin的母公司是初創區塊鏈公司，則不存在該問題。
根據TON團隊和投資人的約定，Gram需要在2019年10月31日之前發放，否則紅杉資本等投資者有權要求撤回投資。TON已開始與私募投資者聯絡，詢問是否可以接受Gram延期發放。
目前，美國紐約南區地方法院將SEC對TON專案及其通證Gram禁令的聽證會推遲至2020年2月18日至19日。
1.3 SEC對Telegram的裁決或將對其他明星專案產生示範效應
TON在2018年初市場火熱的時候從175位投資者手裡募集17億美元現金（不是BTC等加密通證），對加密市場產生很大的影響。
隨著區塊鏈技術的興起，誕生了數千個透過首次通證發行進行融資的專案。SEC對EOS、Siacoin和TON等專案進行起訴，表明其逐漸深入地開展“秋後算賬式”監管。此外，SEC對Telegram的最終裁決或將對其他明星區塊鏈專案產生示範效應。
例如2017年當紅的IPFS（Filecoin），獲得紅杉資本、USV 等知名投資機構天使輪投資，然後面向公眾募資，共計籌集2億美元。IPFS又稱星際檔案系統，是一個基於區塊鏈技術的分散式檔案系統，號稱將“顛覆HTTP協議”。
再比如2018年名震一時的Dfinity（DFN），獲得Polychain Capital、Multicoin Capital、分散式資本等知名投資機構的投資，透過三輪融資共計籌集1.95億美元。Dfinity致力於打造一個可以供全球人使用的無限擴容超級計算機，連Ethereum（ETH）的創始人Vitalik都對該專案給予了較高評價。
目前兩個專案開發進度都一再推遲，主網未能如期上線。
合規似乎是今年加密市場的一個重要主題，借區塊鏈之名投機炒作的行為或將逐步消失，而優質專案也將隨加密市場一起越來越走向規範。
2行情：反彈乏力，震盪下行
2.1 整體行情：震盪下行
本週數字通證總市值為2209.1億美元，相比上週下降68億美元，跌幅約3.0%。
數字通證市場日均成交量為536.5億美元，較上週下降6.0%，日均換手率為23.8%，較上週下降1.3%。
本週交易所BTC餘額為88.41萬個，較上週減少0.13萬個。交易所ETH餘額為925萬個，較上週減少20萬個。交易所BTC及ETH餘額有所減少，場內拋壓減弱。
USDT市值為41.2億美元，較上週減少3949萬美元。目前資金進場熱情有所回升，USDT溢價程度有所提升。
2.2 核心通證：XRP逆勢上漲
BTC現價7973美元，周跌幅為4.2%，月跌幅為21.8%。本週BTC日均成交量為150億美元，日均換手率為10.2%。BTC本週震盪下行。
ETH現價173.6美元，周跌幅為4.9%，月跌幅為17.9%。本週ETH日均成交量為73億美元，日均換手率37.7%。ETH與BTC跌幅相當。
EOS現價2.89美元，周漲幅7.9%，月跌幅29.3%。本週EOS日均成交量為15億美元，日均換手率52.2%。EOS跌幅較大。
XRP現價0.30美元，周漲幅為8.8%，月跌幅為6.0%。本週XRP日均成交量為16億美元，日均換手率12.4%。
本週主要通證的月波動率基本不變，BTC月波動率為15.6%，與上週持平；ETH月波動率為24.3%，較上週下降0.9%；EOS月波動率為31.0%，較上週下降0.6%；XRP月波動率為21.9%，較上週下降1.8%。本週市場主流通證波動率基本不變，僅有微小下降。
2.3 BICS行業：專案服務市值及通證數量下降明顯
在市值排名前五位的BICS（BlockchainIndustry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，支付結算行業市值有所降低，從72.1%降至71.4%。從市值佔比變化率看，其他、資料&儲存行業市值佔比增速較高，相比上週分別增長了26.0%和20.0%；零售電商、專案服務和效能最佳化類市值佔比下降較為明顯，較上週分別下降了11.7%、9.6%和8.9%。
本週通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為資料&儲存、穩定通證和通證資管，相比上週分別增長了25.0%、21.4%和11.1%；本週通證數量下降較為明顯的BICS二級行業分別為專業服務、專案服務和零售電商，相比上週分別下降了21.4%、18.8%和9.1%。
2.4 市場觀點：震盪下行，但長期上漲趨勢未變
本週主流通證除了XRP你上漲，大多處於震盪下行趨勢，驗證了上週判斷的“處於下行通道，可能會進入更大範圍的震盪區間”。目前這種情況或仍將持續。
長期投資者可逐步加倉。從長期看，BTC減產臨近，市場利空訊息逐漸消化完畢，雖然短期反覆，但突破指日可待，牛市邏輯不變。主流通證的價格下跌為長期投資者提供了更好的上車機會。
3產出與熱度：ETH挖礦難度和關注度雙降
ETH難度有所下降，日均算力不降反升。BTC本週挖礦難度為13.008T，與上週持平，本週日均算力為93.85EH/s，較上週下降4.56EH/s；ETH本週挖礦難度2407，較上週下降66，日均算力191.8TH/S，較上週上升3.1TH/S。
本週，Google Trends統計的Bitcoin詞條搜尋熱度為9，同上周相持平，Ethereum詞條搜尋熱度為5，較上週有所下降。
4行業要聞：區塊鏈技術應用範圍逐步擴充套件
4.1 審計公司安永為公共財政管理推出區塊鏈解決方案
據Cointelegraph報道，四大審計公司之一的安永（Ernst＆Young）為公共資金啟動了一個區塊鏈平臺OpsChain，旨在提高透明度。OpsChain公共財務管理（PFM）系統可以跟蹤公共預算和支出。PFM可以跟蹤政府在不同州機構的公共資金，還可以使公共資金支出與最終成果相對應，以判斷政策的有效性。安永已在包括加拿大多倫多市在內的多個城市測試跟蹤區塊鏈上的公共資金。
4.2 新加坡航運協會建立基於區塊鏈的電子登錄檔
據Businesstimes報道，新加坡航運協會正在與國際商會（ICC）和新加坡科技初創企業Perlin合作，建立基於區塊鏈的國際船舶電子註冊（IERS）系統，他們預期這將“大大改善目前繁瑣的船舶註冊和續簽流程”。
4.3 俄羅斯阿爾法銀行和德國商業銀行在區塊鏈上開展跨境支付試點
據Ledgerinsights報道，俄羅斯阿爾法銀行（ALFA）和德國商業銀行（Commerzbank）在馬可波羅區塊鏈貿易網路上開展了一項跨境支付試點，旨在為俄羅斯最大的鋼鐵生產商Novolipetsk Steel （NLMK)和Vesuvius GmbH工程公司建立一個端到端的貿易融資和供應鏈融資解決方案。
4.4 聯昌銀行新加坡分行使用區塊鏈平臺完成貿易融資交易
據Ledgerinsights報道，聯昌銀行（CIMB）新加坡分行表示，已使用iTrust的區塊鏈和物聯網（IoT）平臺完成了貿易融資交易。該交易涉及為進口到中國的乳製品提供融資，預計每年的現金流量高達1億美元。
