雖然炒幣是一件高風險的事，但這不代表幣民沒有穩健理財的需求，相反，根據PAData早前的觀察（以太坊DeFi借貸現狀：Maker成“央行” 使用者理財需求旺），使用者的理財需求是十分旺盛的。近日，隨著幣安正式上線“幣安寶”，幣圈理財產品再次成為關注的焦點。
交易所都推出了哪些理財產品？除了交易所，錢包、礦池、DApp有理財產品嗎？這些理財產品的預期收益率有多高？各種理財產品的收益來源是什麼？
PAData分析了5家交易所、5種借貸產品（DeFi類DApp）、5款錢包和5個礦池和推出的所有理財產品後發現，目前交易所的理財產品以存幣生息為主，利息來源於槓槓交易的產品收益低於平均水平；錢包是提供理財產品最多的一個入口，涉及存幣生息、Staking、基金、期權等各類衍生品，其中Staking收益較高；PoS礦池的擴張低於預期，Staking收益與錢包接近；DeFi借貸類資產以穩定幣為主，收益波動較大。
本文是上篇，主要分析交易所和借貸產品的理財現狀。
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交易所各種“寶”年化差異大
平臺讓利搶市場
BitMax、BKEX、Gate.io、OKEx和幣安都各自推出了自己的“餘額寶”，都是存幣生息類的理財產品，其中定期產品包括BitMax的存幣寶、BKEX的定期寶、Gate.io的理財寶和幣安的幣安寶，活期產品包括BKEX的活期寶和OKEx的餘幣寶。通常定期類產品都是限時限量發售，比如幣安的幣安寶就規定了起投下限和存幣上限和發售時間，活期類產品也會限制存幣上限，比如OKEx的餘幣寶規定每人最多隻能存2個BTC。
如果把歷史上不同時期推出的同一幣種、同期推出的同一幣種不同收益，以及投資期限的產品均視為單獨一個產品條目的話，那麼BKEX是目前推出理財產品最多的交易所，一共推出了37個定期產品和11個活期產品。其次推出產品較多的是BitMax，一共有33個存幣寶產品。幣安上線幣安寶不到兩週已經推出了17個產品，發展迅速。
細讀這些存幣生息類理財產品的產品介紹，可以發現頭部交易所OKEx和幣安分配的理財產品收益主要來自交易所槓桿交易業務的部分借幣利息，Gate.io的理財產品收益主要來自平臺利潤，BitMax和BKEX暫未在官網公佈產品的收益來源。
總體而言，目前交易所推出的存幣生息類產品以BTC等主流幣為主，而收益來源影響著理財產品的支援幣種和預期年化。
從支援幣種來看，如果收益來自交易所槓桿交易業務的部分借幣利息，那麼這意味著，理財產品的支援幣種只能是交易所開通槓桿借幣的幣種，所以OKEx和幣安的理財幣種主要以主流幣為主，比如USDT、BTC、ETH、TRX、QTUM等。
如果收益來自平臺利潤或其他途徑，那麼這些理財產品的支援幣種就會相對豐富，比如Gate.io支援除了BTC和ETH以外，還支援KGC、DILI、ARPA等低流通性幣種。
理財產品的預期年化受很多因素影響，不同收益來源的產品往往預期年化差異較大。定期理財產品中，收益來源於平臺利潤的Gate.io提供的理財產品預期年化都在15%以上，最高的一款90天定期KGC的產品預期年化達到了32%。而收益來源於槓桿業務的幣安，其理財產品的年化預期在6%-15%之間。
除了不同收益來源的影響，投資期限和市場行情也會影響預期年化收益，通常而言，定期產品的年化收益率高於活期產品。4家提供定期理財產品的交易所截至9月9日一共推出了94個產品，平均定期60天，平均預期年化32.25%，平均預期年化受到BitMax和BKEX的拉動較大，幣安和Gate.io的年化都低於均值。而且定期期限與預期年化並不成正比，也即並不是定期期限越長，預期年化收益就越高，這可能是因為受到不同時期二級市場行情波動的影響。
2家提供活期理財產品的交易所截至9月9日一共推出了24個產品，BKEX的平均預期年化約為11.58%，OKEx的平均預期年化約為1.87%。兩者不僅整體年化差異明顯，而且同幣種預期年化差異也較大，比如BKEX提供的ETH活期理財預期年化為14.28%，但OKEx提供的ETH活期理財預期年化僅為2.90%。這可能與兩家交易所的收益來源不同有關。
另外，除了存幣生息業務以外，Gate.io還提供定投基金產品，但基金管理人可以是任意使用者。PAData觀察了全部11款定投基金產品，支援的幣種也以BTC等主流幣為主，30天回測的平均收益為-0.06%。
關於交易所理財還有一點值得特別關注的地方，BKEX和Gate.io將平臺幣與理財產品相捆綁，為平臺幣增值提供了新的視角。根據BKEX往期定期寶本息發放公告，購買理財產品的使用者最終到分得年化收益的90%作為利息，另外10%的利息將作為BKF持有者的分紅進行發放。而Gate.io則將GT持有數量作為購買理財產品的准入門檻之一。
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借貸資產以穩定幣為主
利率低於其他理財產品
根據早前PAData在《以太坊DeFi借貸現狀：Maker成“央行”使用者理財需求旺》中的觀察，目前借貸產品的借貸資金供應遠遠大於借款需求，鏈上存幣操作次數也高於貸款操作次數，Defi實驗室發起人代世超早前接受PANews採訪時表示，“資產供應量多隻能說明存錢掙利息的人多一些。”
在DeFi借貸類產品紅火的背後是使用者旺盛的理財需求，這一點從借貸資產上也可見一斑。PAData選取了Celsius、CoinList、Compound V2、dYdX、Fulcrum和NUO這5款借貸產品進行觀察，發現其提供的19種借貸資產中包括6種穩定幣相關的資產，分別是USDC、DAI、MKR、PAX、TUSD和GUSD，佔比超過三成，並且高於其他類別。代世超表示，“ETH幣價波動較大，借貸穩定幣相當於將現金放在餘額寶裡賺利息。”
借貸產品中提供借貸資產的收益是所有理財產品中變動較大的一類產品，這既與二級市場的行情有關，還有存貸資產比有關，與借貸產品本身的機制設計也有關係。比如NUO的計息方法中提供資產的收益與使用者還款額相關，有時候使用者還款集中，那麼提供資產的收益就會比較高。再比如作為以太坊借貸產品的一級平臺，Maker調整基準利率也會傳導到Compound等二級借貸平臺上，影響DAI的借款收益。
雖然以某一具體時間點來觀察借貸產品的借出收益是不合理的，但以9月10日這一統一的時間視窗為觀察點進行觀察，仍然可以為了解借貸產品在所有理財產品中的收益提供有價值的參考。
根據觀察，所有借貸產品的平均借款收益約為4.81%，只比錢包和交易所提供的部分活期存幣生息產品略高，遠遠低於定期存幣生息和Staking產品。
其中，CoinList的平均借款收益最高，約為6.37%，其次是NUO，其平均借款收益約為5.88%，Fulcrum的平均借款收益最低，僅為2.17%。從具體借貸資產來看，佔貸出資產份額最高的DAI借款收益最高，NUO的DAI借款收益達到了18.32%，dYdX的DAI借款收益達到了10.67%，Compound V2的DAI借款收益達到了9.78%，高於一般的活期存幣生息產品，甚至高於部分定期存幣生息產品。
交易所、錢包、礦池和DApp紛紛解鎖了“幣生幣”的玩法，但值得注意的是，大多數存幣生息和基金產品都由中心化地址管理，如何平衡生息效率和安全性將是未來“幣生幣”玩法需要關注的，也是投資者需要關注的要點。
資料說明：
[1] 本文所有平均值和中位數都包含95%置信區間。
[2] 本文統計的預期年化收益收錄為官方提供的最高預期年化收益。
