2020年，比特幣價格從6855美元上漲到10550美元，漲幅57% 。Bitfinex上的一個知名“大戶” —持有大量比特幣的個人投資者—批評了這一輪上漲，稱其為市場上其他大戶試圖操縱幣價的結果。
當時看起來似乎是這樣，但是現貨交易量的持續增長、灰度比特幣投資信託(GBTC)的溢價以及鏈上投資者的活動表明，這種漲勢在很大程度上是合理的。
灰度比特幣投資信託溢價上漲
Digital Currency Group 的灰度經營著一個面向比特幣投資者的可公開交易投資工具，稱為比特幣投資信託(GBTC)。憑藉超過 30 億美元的管理資產，GBTC 多年來一直是合格投資者以及機構投資者投資加密貨幣市場的首選方案。
GBTC 每一股價值 0.00096698 BTC。整個 2 月，GBTC 的交易價格約為13.48 美元。那麼，如果約 0.001 比特幣的價格為 13.48 美元，1 比特幣的價格就超過 13000 美元了。這就為合格投資者和機構投資者留下了 3000 美元的溢價。
考慮到整個 1 月 GBTC 的溢價一直保持在 7% 左右，30% 的溢價確實是很高了。
截至 3 月，溢價已經回落到 13% 左右—但考慮到過去兩週比特幣價格的大幅下跌，這個溢價依舊算很高的。
芝加哥商品交易所(CME)的比特幣期貨的每日交易量也達到了 11 億美元的新高，這是該數字歷史上第三次超過 10 億美元。CME 比特幣期貨的主要物件是認合格投資者以及機構投資者。由於 CME 在美國由合格投資者使用，因此該產品 2 月的累積交易量很高。
現貨交易量的上升
自 2019年12月以來，幣安、Bitstamp和 Coinbase等主要現貨交易所的交易量都出現了大幅增加。
例如，2020 年 1 月第二週，幣安上交易頻度最高的交易對(BTC/USD)的周交易量從 2019 年 12 月最後一週的 241000 BTC 上漲到了 468000 BTC。在僅僅三週的時間內，現貨交易量就實現了 94% 的漲幅。
在槓桿交易平臺上，由於交易者使用相對較高的槓桿率進行交易，包括比特幣、以太坊和 XRP 在內的加密貨幣的價格很容易被影響。
因此，槓桿交易平臺比現貨交易所更容易操縱。這也幫助解釋了為什麼一個主要的比特幣大戶會說比特幣價格最初從 6000 美元飆升到 9000 美元是市場操縱的結果。
然而，整個 1 月和 2 月現貨交易量的顯著增加表明，散戶市場對加密貨幣的興趣已經真正起來了，並且已經出現了對該資產類別的整體需求。
鏈上投資者活動的增加
根據Adaptive Fund的Willy Woo的說法，隨著比特幣價格突破10000美元，比特幣網路的鏈上活動也增加了。
這位分析師表示，基本的投資者活動支援了比特幣這一輪的價格上漲，並指出這一波反彈本身確實有整體需求作為支援。
從今年1月初到2月，比特幣區塊鏈網路上使用的唯一地址的數量也從350000增加到500000 ，展現出了兩個月內使用者活動的增加。
綜上所示，現貨交易量的上升、鏈上投資者活動的增加、CME 期貨的高成交量、以及 GBTC 的溢價，這一切無不表明，在比特幣從 8000 美元攀升至 10500 美元的這段時期內，散戶和機構投資者都在囤積比特幣，由此可見，這次反彈並不完全是市場操縱的結果。
