DeFi市場現狀
DeFi在2019年迅速崛起，發展勢頭異常迅猛，從2020年第一季度的發展形勢來看，火爆程度相較於2019年絲毫未減，尤其是穩定幣和借貸市場的發展。如圖一所示，2019年初至今，穩定幣總流通量增長率約為136%，借貸市場鎖倉價值增長率約為189%。鎖倉價值激增的背後是MakerDao、Compound、Uniswap等專案的快速擴張。
圖一
從下圖二可以看出，截止3月14號，以上三個專案佔據了借貸市場總額的73%，分走了借貸市場近四分之三的“蛋糕”。DeFi具有傳統金融所欠缺的高效高透明度等天然優勢，因而得以迅速發展，同時給加密貨幣行業也帶來了較強的市場活力。
圖二
然而在借貸風生水起的同時，也不得不面臨一個重要問題，從本質上來說，借貸是去中心化金融的一種形式，與其所在的平臺沒有太大關係，但目前的現狀是幾乎所有的借貸類應用都是在以太坊上開發和使用。由於跨鏈技術的不成熟，建立在以太坊上的借貸也只能圍繞ERC20 Token進行。而在所有的ERC20 Token中，有足夠的流通和應用的Token也僅僅侷限於ETH。鑑於以上兩點原因，使得借貸專案在實際發展中受到極大的限制。
不過已經有很多專案在嘗試解決這類問題，試圖將更多的資產引入借貸市場，例如為將BTC引入到以太坊生態中，透過1:1錨定BTC產生的ERC20 Token WBTC；Stafi協議中透過Staking資產產生的rToken，還有依賴Cosmos SDK可能帶來的跨鏈資產，Kava專案就是其中之一。
Cosmos跨鏈的意義在於打破“價值孤島”，在各條公鏈間搭建價值互通的橋樑，促進鏈間互動，加速Token的流動性。Kava是Cosmos生態的第一個DeFi專案，使用Cosmos SDK進行開發，可以更好的利用Cosmos Hub的“互通性”實現多資產抵押。同時，也可以利用多資產跨鏈操作性的天然優勢，實現多資產的借貸，打破大多DeFi專案只能建立在以太坊上的現狀，並解決抵押資產單一的問題。
Kava CDP中BNB借貸邏輯
BNB是Binance Chain 原生代幣，也是市值TOP10裡唯一一個平臺幣。Kava是幣安Launchpad支援的首個DeFi專案。目前Kava正在開發一個支援多資產抵押債倉（CDP）平臺，並優先支援幣安原生Token BNB生成穩定幣USDX。BNB在Kava CDP中的借貸邏輯與MakerDAO基本類似，理解MakerDAO專案的應該可以看懂類似的處理邏輯：
圖三
1)使用者將持有的BNB傳送到Kava CDP（CDP可以理解成鎖定合約或是抵押債倉）裡面；
2)BNB被當作抵押品鎖定在Kava CDP裡面；
3)CDP會給使用者發放穩定幣USDX，USDX的發放比例根據預言機提交的BNB價格以及CDP中設定的抵押率生成。通常情況下，使用者獲得的USDX價值會少於BNB的價值，以預防BNB價值波動帶來的錨定風險。
4)當取回鎖定的BNB時，使用者需要償還與發放數量相同的USDX，並且支付少量利息（以Kava的代幣Kava支付，目前利息是5%)。
在Kava中，BNB一直是超額抵押的。如果BNB的價格上升，USDX的擔保更加充足；如果BNB價格下降，下降到一定閾值的時候，CDP中的鎖定合約會自動清算，強制以低於市場的價格，賣出抵押資產，以保證錨定機制的準確，使用者需要追加BNB或者是償還USDX以防止清算髮生。
作為一個普通投資者，如何利用Kava CDP獲取收益是普遍關心的一個問題。還是用BNB的例子來說明，假如一個使用者在Kava CDP中抵押1000美元BNB，將會獲得666 USDX，透過這樣的操作之後，使用者會擁有穩定的資產，可以用抵押BNB獲得的USDX購買其他Token進行Staking賺取收益，或是繼續購買BNB繼續進行抵押來獲得另外一筆USDX，讓持有的資產流動起來，產生更多的價值。
Kava CDP選擇BNB作為首先支援的加密資產，流通性是首先考慮的因素。除了幣安交易所使用BNB抵扣交易手續費之外，幣安官網顯示的已經落地的BNB應用場景高達31種，BNB在幣安生態扮演資產流通價值載體的角色，可以說Kava汲取的是整個幣安生態的價值。其次，幣安Launchpad活動要求參與使用者持有一定數量的BNB，在一定程度上提升了對BNB的需求數量，對Kava CDP而言，直接擁有雄厚的使用者基礎，站在了“巨人的肩膀上”。
BNB借貸潛在問題
1）BNB持幣集中性問題
Kava是首個支援BNB借貸的DeFi專案，是大領域裡面的小創新，沒有前人的“排雷”，難免會遇到一些潛在的問題。根據以太坊瀏覽器顯示的資料來看，目前BNB的持有人共有313843名，按照持幣量排序的前二十個地址的BNB持有量佔BNB總量的91.62%，0.006%的使用者持有91.62%的BNB，持幣過於集中。
本質上，BNB的持幣集中性對於在Kava CDP中抵押並生成USDX的流程並沒有直接影響，而是對於BNB原鏈的影響比較大，從而間接對Kava中BNB的借貸產生影響，主要包括原鏈安全性、價格波動和BNB流動性三個層面。
關於原鏈安全性，幣安鏈採用BFT與DPoS相結合的共識演算法，PoS專案中控制51%的算力成本遠低於PoW專案， DPoS也是一樣。不過一般不會輕易發動攻擊，否則只會讓持有的大量BNB迅速貶值。持幣大戶透過二級市場的操作例如“砸盤”、“拉盤”也會造成價格的大幅度波動。雖然出現以上兩者情況的機率很小，但是不可完全排除。BNB價格上漲，USDX的擔保將更加充足，但BNB價格下跌到一定閾值時，系統將啟動CDP清算機制，賣出抵押資產，導致部分使用者無法及時應對價格波動帶來的風險，從而影響到使用者的正常使用。
關於BNB流動性的影響不難理解，大量BNB掌握在少數人手裡，在一定程度上降低了BNB的流通性。此外，launchpad的新規則從第七期開始實施新的規則，對於BNB的持倉天數逐漸增加，刺激使用者鎖倉BNB，又進一步縮減了BNB的流動性。以上兩點原因都會對BNB的借貸起到一定的限制作用。
2）去中心化和中心化的結合帶來的質疑
除了持幣集中問題，去中心化與中心化的有效結合也是重要問題。儘管幣安一直在朝著去中心化交易所的方向發展，但本質的問題並沒有得到解決，幣安仍然是全球最大的中心化加密貨幣交易所，Kava 在跨鏈時如何更好地與中心化的幣安結合？鑑於當下跨鏈技術的不成熟，跨鏈之後能否保證 CDP使用者資產資訊的安全性？即使在保證安全性之後，系統的可用性會下降，如何在保障安全性的同時，又能保證系統的可用性，在兩者之間找到一個平衡點？實用性較高的系統既不是完全去中心化，也不是完全中心化的，而是將兩者的優勢充分結合，這也是團隊在開發中不得不考慮的問題。
BNB給借貸市場帶來的可能性
在分析Kava中BNB借貸潛在問題的同時，不可否認BNB借貸給DeFi和借貸市場帶來的變化。縱觀當下DeFi應用，幾乎都因以太坊成熟的智慧合約平臺、市值穩定的ETH資產、廣泛的使用者認知等諸多原因建立在以太坊上。
Kava將BNB引入到借貸當中，對於DeFi而言，無疑為當下借貸市場注入了“新鮮血液”，豐富了抵押資產的型別，提高了資產利用率；對於投資者而言，除了將持有的BNB做staking獲取固定收益之外，還可以將BNB進行抵押獲得穩定幣去購買其他型別的Token或是用作其他用處，投資者擁有了更多選擇權，同時也將資產價值最大化。
根據MakerDAO的發展軌跡推測，隨著BNB借貸的發展，基於USDX的衍生品會越來越多，創新也會源源不斷，比如為方便投資者進行風險管理，市場上會推出一些對沖價格波動的期權產品，投資者可以建立、出售看漲和看跌期權以對沖價格波動帶來的風險。或是USDX的隱私保護工具，保證傳送者、接收者以及交易金額的保密性。總而言之，衍生品的創新會讓DeFi呈現出多樣化的局面。
整體來看BNB的借貸，打破了大多DeFi專案只能建立在以太坊上的現狀，使得抵押資產的型別不再單單侷限於ERC20 Token，基於BNB的借貸也會催生出相關的衍生品，讓整個DeFi行業更具有想象空間。目前Kava CDP還在開發中，BNB抵押借貸未上線，具體的執行狀況還需上線之後進行深入觀察分析。根據Kava官方公開的資訊來看，除了BNB，Kava還將為ATOM以及市值超以太坊10倍的BTC提供抵押借貸服務，也許借貸市場會面臨一場“洗牌”運動，初具規模的DeFi行業也會面臨一場大爆發。
