對於 IEO，散戶形成了一種既定的認知：如果專案方不拉盤，就是割韭菜。大部分輿論和資金壓力集中在專案方身上。
文 | 秦曉峰 王也 運營 | 蓋遙 編輯 | 盧曉明
出品 | Odaily星球日報（ID：o-daily）
新年伊始，幣安拉開 IEO「首次交易所發行」 舞臺的帷幕，塑造了 BTT 造富神話。
IEO 就像雪中送炭，給熊市中無望的交易所和飢餓的韭菜以希望。
彼時,各方對 IEO 看法不一。KuCoin 等交易所認為這是為使用者推薦精品專案的方式，各家爭相模仿，推出類似模式；但也有激進者認為，IEO 不過是又一輪割韭菜的把戲……
數月過去， IEO 究竟帶來了什麼？ Odaily星球日報採訪了多名散戶、交易所和專案，他們對 IEO 又會有著怎樣的評價？
“IEO 乃至整個幣圈，其實都是流量生意。”有人發出感慨。
顯然，IEO 混戰並無改變交易所格局。 幣安、火幣以及 OK 三大交易所透過 IEO 收割了大批流量；然而，一些模仿 IEO 模式的交易所非但沒有獲得流量的提升，甚至原本的口碑也被 IEO 敗壞，Gate 就是其中典型的代表。
部分 IEO 專案方獲得了融資與宣發，也有部分因幣價而背上罵名。使用者又從 IEO 中賺到了多少錢？
繁華之下暗流湧動。IEO 模式疲態漸顯，能否長久存活下去仍是未知。
散戶：收益短暫一簽難求，不如平臺幣
提到“IXO”模式，不少人會想起 2017 年曾紅極一時、成就造福神話的 ICO（Initial Coin Offering，譯為「首次代幣發行」）。
可是，隨著時間推移，ICO 問題不斷。
根據 Statis Group 的研究，2017 年 78% 的 ICO 專案最終被證明是騙局跑路，7% 的專案失敗或死亡，僅有 15％ 繼續在交易所交易。即便是上了交易所的專案，不少專案也出現了破發，財富效應不再，投資者對 ICO 的興趣驟減。
“IEO 的一個好處是由交易所篩選專案直接上幣，不用擔心專案上所之前就跑路。”投資者申牧表示。他曾投資一個名為「六點公會」的 ICO 專案。但專案在上所之前便已跑路，申牧也因此損失了 100 個 ETH（約 60 萬元 ）。
此前的 ICO 募資基本要經歷幾個過程：專案發起——私募——公募——上交易所。IEO 模式省去了專案方公募環節，由交易所主導募資並在該交易所直接上幣。
“ICO 是個搏傻的遊戲，每年好專案非常稀缺，專案獲得大交易所認可更是難上加難。IEO 時期，平臺已經幫我們篩選了專案。”資深區塊鏈投資人麥子說。
大多數散戶投資者跟麥子的想法類似，也讓 IEO 專案收穫眾多人氣，最終一簽難求。
OK 戰略副總裁徐坤也認為，目前這類模式更加適合散戶，相當於交易所在其中進行風控。
但徐坤也表示，除了依靠交易所篩選專案外，投資者本身也要加強投資風險管控意識，對專案要更深入地去了解，防範潛在的隱患。
Odaily星球日報統計發現，三大交易所的 IEO 專案，雖然經歷了衝高回落，但大部分上所迄今，都有不同程度的上漲，最高盈利可達 2-46 倍。
（三大交易所 IEO 專案，注：火幣專案並未融資）
除了 IEO 之外，OK 近三個月僅上線三個專案；幣安平均每月上線 5 個專案，其中 3 月最高，上線了 7 個專案；火幣透過 FastTrack 每月上線 4 個專案。然而這些專案，都沒有 IEO 專案獲得如此高關注，並且市場表現不佳，有些甚至嚴重破發。
（近三個月非 IEO 渠道上幣專案）
若搶到了 IEO 份額，使用者固然賺到了。然而，中籤率太低，在二級市場入手則淪為接盤。
很多投資者總結，投 IEO 專案，還不如“投交易所”——即直接炒作、投資平臺幣。
“這一波收益最高的還是持有平臺幣的人。”BTC 本位的麥子透過質押 BTC 貸入 BNB 參與 IEO；IEO 結束後，賣出獲得的 token，獲得月化 5%-15% 的收益，但他坦言收益還是比不過平臺幣。
麥子的話所言非虛，相比於 IEO 專案動輒數十倍的收益來說，平臺幣的收益雖然較小，但勝在“穩定”。今年以來，三大交易所平臺幣累計漲幅均超過 200% ：BNB（440%）、HT（272%）、OKB（230%）。
交易所：品牌換流量，熱鬧依然是頭部的
去年的熊市，導致交易所的交易量出現不同程度的下滑，一些小型交易所甚至直接關停。
IEO 本質就是交易所品牌換流量。
“加密貨幣交易本質上和網際網路一樣，其實都是一種流量生意。”ETM 團隊告訴Odaily星球日報，IEO 模式可以為交易所啟用存量使用者、帶來增量使用者。
首發專案，尤其是其他競爭對手都沒有這個專案，可以將關注這個專案的所有流量匯聚到交易平臺。
一家 IEO 專案方透露，某交易所與其簽訂了排他協議，要求該專案在 2 月之內不能上線其他交易平臺，以防止流量被搶奪。
IEO 所帶來的效果顯著。根據 Tokeninsight 資料，交易所交易量從 2019 年 2 月份開始有上升趨勢，從 1 月到 3 月交易量增長了一倍。
今年年初，牛市尚未顯露跡象。現貨市場交易疲軟，1 月上旬全球加密貨幣日交易量僅為 150 億美元。
隨著 IEO 的火熱，新的玩法也增加了市場交易的活躍度。截止到 4 月 2 日比特幣復甦前，全球加密貨幣日交易增加了一倍多，達到 330 億美元。
“之前大家說 OK 的合約（深度）很厲害，現在OK的現貨交易量、日活也都增加了很多，某種程度上來說，Jumpstart貢獻了不小的力量。”徐坤告訴Odaily星球日報。
IEO 相當於以品牌賭流量，交易所不遺餘力地為專案進行推介宣傳。IEO 專案也與交易所品牌繫結更深，一旦專案上線破發嚴重，對交易所的聲譽勢必造成嚴重損害。
今年 4 月，Gate 交易所推出首期 IEO 專案 CNNS。專案上線後，高開低走，次日直接腰斬，引發投資者維權風波。
“位元兒（Gate 前身）所積攢的口碑，讓「CNNS事件」都給敗壞了。”投資者陳則發出感慨，“如果平臺 IEO 專案不好，我會認為是你平臺失職。”
他告訴Odaily星球日報，其現在只參與三大交易所推出的 IEO 專案。“三大（交易所）的專案，收益率都是比較高的。小的交易所還是算了吧，風險太高，破發嚴重。”
（來源：CryptoRank）
CryptoRank 的資料顯示，目前 IEO 專案綜合回報率最高的前五交易所分別是：OK（1068.47%）、ZB（343.53%）、Binance（163.73%）、CoinBene（137.17%）、火幣（132.5%）。而一些小型交易所由於上線專案破發嚴重，帶低了整體收益率，出現負數。
IEO 是把雙刃劍，交易所在對待 IEO 專案時也顯得更加慎重。
“IEO 也是更好的品牌建設手段，以前專案不好可以直接下線，現在更加損害品牌。IEO 專案有了交易所背書，投入成本更大，意味著它有更強的動機去稽覈專案。”OK 研究員趙旭初解釋說。
據瞭解，Jumpstart 的運營團隊每個月需要約談十幾個專案，並從中篩選出一個專案上線。對此，徐坤評論道，“並非每個月非要上線一個，如果沒有好的專案也可以不推。在篩選專案上，平臺一定要做到寧缺毋濫。”
在專案發行上，交易所的稽覈標準也更加嚴苛。“在 OK 的稽覈標準中，專案的技術實力是最關鍵的指標。專案選擇上更傾向於有技術功底的團隊，一定要有程式碼開發能力和成績。”徐坤說道。
此外，OK 還要求專案創始團隊不僅要有技術人員，也要有了解密碼學或者區塊鏈基礎的成員，專案不能紙上談兵。如果專案獲得大機構的融資背書，稽覈透過的可能性將會更高。
專案：公關需求大於募資
“IEO 就是公關需求大於募資需求，我們根本不會採用 IEO 這種方式去募資。”一家匿名的專案方告訴 Odaily星球日報，“說白了就是一個流量爭奪、沒有任何意義的募資。”
多位投資人和專案方告訴 Odaily星球日報，一般專案方在上線交易所進行 IEO 募資之前，都需要向交易所繳納一定數額的“做市”費。如果要去三大交易所（火幣、幣安和 OK）進行 IEO，這筆做市費會更加高昂，而交易所最後募資到的錢跟這筆做市費比起來，簡直就是杯水車薪。
數字貨幣交易所 Bibox 和 SKR 的鬧劇，撕開了 IEO 的最後一塊遮羞布。
今年 4 月份，在 IEO 浪潮下，Bibox IEO 平臺 Orbit 一口氣推出了四個專案。
據 SKR 專案接受 31QU 採訪時稱，一開始，Bibox 答應會給 SKR 首發，而作為首發，SKR 要向 Bibox 繳納 20 萬 USD 的“保證金”；並要求他們上線之後將幣價拉至 5 到 10 倍，需要再繳納 125 萬-250 萬美金，而 SKR 計劃募資金額只有 25 萬美金。SKR 無力承擔高昂的做市費，後來與 Bibox 的矛盾徹底激化。
可以看出，相比起做市和宣發費用，專案方募到的錢簡直就是杯水車薪。
“其實很多 IEO 的專案都是很窮的，IEO 最大的好處就是獲得了一個流動性。可能它做市資金和它募到的錢達平，但它獲得了流動性，後續可以再透過一些其他的方式來變現。”標準共識高階分析師李自鵬表示。
“IEO 核心是流量生意，一個月上一期專案，整個交易所流量都會集中到這個專案上，關注度會很高。”曾在 OK 進行過 IEO 的 ETM 團隊也認為流量是關鍵。“牛市一個月上很多專案，熊市 IEO 模式一個月就上幾個專案，專案區分度會很高。”
至於募資較少，ETM 方面表示募資並不是其關注的重點。“200萬、300萬美金，對於專案來說不算什麼，但 IEO 能獲得大量 C 端使用者的關注和流量。”
交易所會動用自身資源支援 IEO 專案宣發，甚至主動幫助專案方對接媒體宣傳。
“從結果來看，價效比比較高，我們還是比較滿意的。”ETM 方面表示，IEO 之後，ETM 持幣地址翻了一倍。
因此，ETM 認為，IEO 模式目前適合三類專案：一是此前宣發比較少的，需要流量關注的專案；二是資金實力雄厚的專案，因為 IEO 過程中的市值管理及宣發都需要耗費資金；三是在牛市融資較多、估值較高的專案，可以透過打折出售部分代幣，增加流通性。
IEO還能玩多久？
對於 IEO，散戶形成了一種既定的認知：如果專案方不拉盤，就是割韭菜。大部分輿論和資金壓力集中在專案方身上。
多位業內人士始終認為，IEO 模式能否持續，專案質量才是最重要的因素。
“從短期看 IEO 確實成功，但從長期看會逐步式微。說短期成功，是因為 IEO 確實帶動了市場熱情，從 5 月融資金額上看也創下歷史新高；說長期不會成功，是因為該模式不可持續，一是缺乏必要的監管，二是在多家交易所的競爭格局下，IEO 質量下降會成為必然。”分析人士郭亞軍說。
根據 Inwara 的資料顯示，截止今年 6 月，僅有 30% 的 IEO 專案具有最低功能實現的產品（MVP，Minimum Visible Product），其餘 70% 的IEO專案，無法給投資者證明專案開發的能力。
從 3 月 IEO 興起以來，新 IEO 專案在上線後的溢價越來越低，破發率越來越高；在經歷了五月的高峰後，IEO 融資金額也越來越低。
根據 coinschedule 的最新資料，IEO 在 5 月全球融資創下 11 億美元新高後就開始迅速回落，到 6 月的融資金額僅 1 億美元，甚至低於 4 月的融資總額。
即便熊市已逝，在只屬於 BTC 的牛市下，大交易所 IEO 還是小幣種能獲取關注的少數途徑之一。
可惜，IEO 的紅利，已經不多了。
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