在當時，這筆交易對鮑伊來說相當有利的，因為這讓他不必放棄自己歌曲所有權的情況下，就可以預支十年版稅和授權費收入。
這是一次大膽的金融實驗。在此之前，將流動性不足的資產包裝成債券的做法只是在住房和汽車抵押貸款中十分普遍，但 David Bowie 首次將這種方式用於音樂版權上，開創性地將智慧財產權包裝成金融產品。此舉獲得不少金融專家的讚歎，因為他真正懂得智慧財產權的價值。
今天，流媒體已經成為音樂消費的主流模式。根據美國消費者技術協會（Consumer Technology Association）釋出的預測，2020 年美國音樂流媒體產業會達到 90 億美元的營收規模。但是，這對音樂人卻並不見得就是好事：其一，流媒體的興起往往讓音樂人的專輯銷量受到全面衝擊，收入驟減；更何況，由於流媒體供應鏈中收入分發流程十分繁瑣，導致音樂人從像 Spotify 這樣的流媒體平臺拿到收入需要滯後 6 個月。
無獨有偶，和「鮑伊債券」一樣，來自紐約的初創公司 PaperChain 想要透過全新的金融手段為有資金短缺口的音樂人和廠牌預支收入，釋放這些資金的流動性和潛力。不同的是，PaperChain 選擇的是區塊鏈，更確切的說是，是 DeFi ——去中心化金融的解決方案！
流媒體音樂產業很大，但音樂人並不開心
當流媒體音樂的消費者能享受即時音樂和影片消費的時候，內容創作者卻叫苦不迭，他們的收入支付卻總是被無限 delay。
人們的媒體消費方式已經大大改變，只需開啟手機，就可以隨時隨地使用流媒體收聽到海量音樂，聽到飽的 Spotify 流媒體音樂，看不完的 YouTube 影片，所有這些都指向一個關鍵詞——即時性。然而，這些媒體內容的創作者卻無法即時獲得收入。相比消費者獲得音樂的即時性，音樂人的收入是滯後的。
事實上，使用者每進行一次流媒體播放都應該會生成一筆「微交易」收入，然後，這筆收入會分配給流媒體音樂供應鏈中的廠牌或音樂人。目前流媒體音樂處於快速增長期，美國唱片工業協會 RIAA 釋出的資料顯示，2018 年流音樂平臺收入同比增長 30％，達到 74 億美元。然而，由於當前各大流媒體平臺繁瑣的收入分發機制，導致收入從 Spotify 這樣的流媒體發放到廠牌通常需要 3 個月，最後到音樂人手中則需要 6 個月。
這可不是隨便說說，他們已經做出了一些實踐。在 2019 年倫敦 DeFi 峰會上，Paperchain 已成功向一位客戶（一家未具名廠牌）預支了價值 6 萬美金的穩定幣 Dai 作為 Spotify 收入。相比 90 天的流程，整個流程不到 30 分鐘，交易成本不到 3 美元。
他們如何做到的？
那麼，本身並不涉及區塊鏈、更不涉及 DeFi 的 PaperChain 到底如何幫助客戶（音樂廠牌和音樂人）解決即時支付的難題呢？
PaperChain 本身是一家金融科技公司，為音樂人提供流媒體平臺資料分析服務，而這只是整個解決方案流程中的一環。從整個流程來看，這是一個用去中心化金融解決供應鏈金融的典型案例，更具體來說，是從 DeFi 借貸協議中借入資金，並將其發放給被延期支付收入的音樂人，從而解決流媒體音樂行業中的供應鏈金融難題。
此次試點是 PaperChain 聯合 Maker 基金會以及德國供應鏈區塊鏈專案 Centrifuge 一起完成的，本次試點是在 Centrifuge 平臺上發生，最終整合 Maker 借貸協議，為廠牌借出穩定幣 DAI。
正如鏈聞此前的報道《如何讓 DeFi 走出小圈子游戲？不妨看看它在真實產業的應用》寫到的， Centrifuge 是一家專注於用 DeFi 方式，解放供應鏈金融環節資產的流動性問題的創業公司，此前在網際網路領域深耕供應鏈金融多年，當意識到之前的解決方案已經觸達中心化供應鏈金融的發展極限，轉而利用區塊鏈技術作為解決方案。
具體這個案例中， Centrifuge 解決方案流程是這樣發生的：
1. 未來可獲得的流媒體收入實現一定的價值表現，這一步可透過 Centrifuge 平臺表示為 NFT 代幣實現。
2. 透過 Centrifuge 開發的名為「Tinlake」的去中心化應用，實現超額抵押 NFT 資產，借出 CVT（ 抵押價值代幣 ）。
3. 在整合 Tinlake 的各 DeFi 借貸協議中（比如 Compound 和 Maker），鎖定 CVT，借出穩定幣 DAI。
這意味著，被傳統金融市場忽略的流媒體音樂產業中，存在一個尚待挖掘潛在的金融市場，事實上，說忽略也不準確，因為曾經有華爾街資本進駐過這個領域，不過遺憾的是，不僅沒有改善音樂人的收入，反而讓他們揹負高達 45% 的鉅額利息。
2014 年，一家名為 Sound Royalties 的初創企業在音樂人的小圈子裡口耳相傳，這是一家由約克基金旗下結構性基金公司 Novation Ventures 設立的業務，自稱對「音樂人友好」，是「保留音樂版本和版稅的新一代版權融資」。
具體來說，這家公司會為音樂人提供快捷的預付款，無需複雜的信用核查，也不需要音樂人放棄自己的版權，就能以 4% 的利率獲得相當於貸款的預付費。
然而，事實上，他們會透過一系列糟糕的條款，變相地將貸款利息提升到 45%。彭博社透過對一些業內人士採訪以及從法院檔案上獲得的資訊獲悉，這種方式讓音樂人實際支付的利率遠遠高於宣稱的 4%。
通常來說，它們聲稱的 4% 只是預付一年的費率，而銷售人員會極力遊說音樂人簽署更長的合約，Sound Royalties 會預估藝術家未來（比如 3-7 年）的收入，減去大約 10% 的前期費用之後，音樂人須在規定期限用自己的版權或其他收入償還預付款，這些錢直接繞過音樂人和 Sound Royalties 結算，導致音樂人可能需要支付超過本金 30% 的利息。
一份法律檔案顯示，唱片製作人、詞曲作者及嘻哈歌手 Sean Garrett 2018 年 8 月收到 Sound Royalties 的 44852 美元，他需要在未來三年償還 74174 美元。
Daniel Dewar 稱，長期合約很可能會讓音樂人陷入困境，雖然可以提前獲得收入，但代價是吃掉 35％ 或 40％ 的利息，不僅如此，可能還為此將母帶使用權授權出去了。對於一個音樂創作者來說，這顯然是非常不利的處境。
與之對比，在上文提到聯合 Centrifuge 進行的試點專案中，Paperchain 以不到 3 美金的成本（主要用於支付以太坊 gas 成本費），向一家未具名的廠牌預支了價值 6 萬美金的 Dai Spotify 收入，整個流程不到 30 分鐘，該廠牌須支付的資金成本年化為 7% 。
Daniel Dewar 說，PaperChain 可以說是整個行業中的增長資本提供者，透過加速音樂流媒體供應鏈中的資金更快流轉，讓音樂人和廠牌即時獲得收入。有了這些收入，音樂人和廠牌可將錢用於巡演、宣發、業務增長等事務上，從而音樂人帶來增入收入的可能。
從目前 PaperChain 在新開發金融市場中扮演的角色來看，可以說是行業中增長資本的提供者。
除了實現將收入及時支付之外，Daniel Dewar 還稱，「我們提供流媒體平臺產生的營收資料，這樣音樂人就可以直接參與市場，甚至都不需要再簽約廠牌了」。因為這些音樂人可以直接訪問這些資料，可能性就變得很多，比如出售營收。一旦將出售營收和營收分析工具結合，就能提前獲得收入，甚至可以就此推出一系列針對（獨立）音樂人的金融工具和產品。
音樂產業正在轉型
PaperChain 採取分散式辦工，目前團隊成員分別在柏林、紐約和印度 3 個國家。
作為流媒體行業金融基礎設施，PaperChain 不僅代表了音樂行業中最前瞻性的產業趨勢，而且是一個與炒幣無關的落地案例，將區塊鏈技術與具體業務結合，成為一門真正的生意。在 2019 年 2 月，PaperChain 入選成為 Techstars 和全球區塊鏈諮詢集團 Alchemist 合作的加速器計劃首期 10 家入選企業中的一員。
PaperChain 目前有兩大業務模式，第一種是基於資料分析的流媒體收入定價服務，該服務按月訂閱收取費用；第二種就是整合 DeFi 融資服務，作為借款人和運營參與方，為音樂人和廠牌擔保提前 60 天獲得來自諸如 Spotify 的流媒體平臺收入，PaperChain 會從中抽取一定比例的發行費。目前團隊在探索其他的營收模式，包括可被其他企業用來構建服務的定價 API Feed 。
這樣的業務策略，源於該團隊對未來音樂產業亟待轉型這一變化趨勢的敏銳感知。
Daniel Dewar 告訴鏈聞，該團隊所有人都有多年的音樂行業背景，其中，聯合創始人 兼 CRO Dave Tomaselli 於 1998 年推出了自己的獨立廠牌，並在大名鼎鼎的 Mute Records 從事諮詢工作 20 餘年，甚至連 CTO 都是多年的音樂行業從業者，不僅擁有豐富的業內資源，對音樂場景的變化趨勢非常瞭解。
在 Daniel Dewar 看來，整個音樂產業現在正在轉型，轉型為以音樂人/創作者為導向的生意模式，這意味著，傳統廠牌中音樂人和廠牌之間的關係也將隨之改變。音樂人開始擁有自己的團隊，他們和經紀人一起合作經營廠牌，由於可以提前預支收入，音樂人將可以控制自己的 IP 和作品版權，而傳統唱片公司的交易模式，音樂人靠出賣自己的 IP 給唱片公司換取收入維持生計的模式將會逐漸消失。下一步唱片公司將會專注於提供服務，尋求為音樂人提供價值增長。
巧合的是，當年 David Bowie 發行鮑伊債券，也是為了贖回自己的專輯版權，用發債的資金一次性將自己從經紀人手中買斷，債券到期後，自己獨享所有專輯的所有權。
PaperChain 的目標客戶，正是這些獨立廠牌和獨立音樂人，而非那些對現金流沒有迫切需求的大型唱片公司。
根據 Daniel Dewar 的說法，廠牌作為一門生意，就必須產生營收，少至 1 萬美金的年收入，只要能夠追蹤到營收記錄，就可以利用這些資料預支收入。
PaperChain 目前的主要客戶是現金流為正的獨立廠牌，他們通常尋求快速預支收入，以用於急需資金的地方，其中一部分資金用於現金流管理，另一個部分用於支付旗下音樂人收入。
Daniel Dewar 告訴鏈聞，很多廠牌對於「無需破壞現有現金流的情況下每隔兩週向音樂人支付一次工資」的模式很感興趣。此外，這些廠牌和音樂人迫切地急需資金，用於音樂推廣和市場投放上。
不僅限於音樂產業，Daniel Dewar 認為，可將這種模式複製應用到其他產生豐富資料的媒介形式中，比如流媒體影片、YouTube、Twitch、遊戲和應用等，因為只要是能產生大量資料，就能開發承銷和定價模型，進而建立新的金融產品。
在經過很長一段時間的內測之後，才剛剛公開提供服務的 PaperChain，目前合作的廠牌有 6 家，還有一些廠牌正在恰談中。
從資料上，該公司目前追蹤音樂超過 78000 首音樂，追蹤的音樂人數量超過 13600 人次，總共產生了 81.5 萬次流媒體試聽，收入規模達 400 萬美金，而目前這個數字還在不斷增長中。
從合作平臺來看，PaperChain 目前的流媒體合作方主要有蘋果音樂、谷歌音樂、deezer 、Spotify 等。由於收到一些來自廠牌和音樂人的需求，目前 PaperChain 正在努力整合更多流媒體平臺。
PaperChain 本身並不是一家區塊鏈公司，而只是利用區塊鏈技術和 DeFi 協議來解決實際問題的一家金融科技公司。正如 Daniel Dewar 所言，區塊鏈只是一種解決問題的工具，重要的是，真正解決問題，而不是使用哪種技術。
區塊鏈行業想要褪去炒幣狂熱和泡沫，進入脫虛向實階段，或許還需要多一點這樣的公司。
參考：
讓音樂人負債累累的華爾街資本 Sound Royalties：[https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-02/hedge-fund-s-route-to-30-fees-cash-advances-to-hip-hop-artists]
Bowie Bonds的故事：[https://money.cnn.com/2016/01/11/media/bowie-bonds-royalties/]
RIAA資料包告：[https://www.riaa.com/wp-content/uploads/2019/02/RIAA-2018-Year-End-Music-Industry-Revenue-Report.pdf]
美國消費者技術協會報道：[https://rainnews.com/cta-projects-9-billion-in-u-s-streaming-music-revenue-for-2020/]
