前言
curve.fi — defi世界中的tvl王者，curve.fi在功能上並非一個複雜的defi產品，但是依託curve.fi派生的生態體系卻錯節盤根，正在以巨大的能量影響著整個defi世界。本文將會回顧一些歷史，解釋curve.fi的經濟模型同時並進行一部分個人剖析。curve.fi在可見的未來中，會跟uniswap，maker，aave一樣，成為defi的基石，是每個defi玩家都應該深入理解的專案。
curve.fi 的基本價值
大規模低滑點穩定幣交易，curve從一開始就是針對著大規模的穩定幣amm兌換市場，他們獨有的演算法使得池子大部分時候滑點極低，這部分大量文章有詳盡介紹，並且可以參考他們的白皮書。
而穩定幣交易，是在amm領域當中最適合流動性挖礦的場景。傳統amm的機制對於流動性提供者最大的問題在於無常損失，簡單來說，amm中兩個幣種價格相對穩定，並且有著大規模交易量是最適合amm流動性挖礦的情況。
一個真正去中心化的央行，發行一種共識強度足夠的可支付的穩定幣，一直都所有有著去中心化理想主義crypto英豪的laugh tale。這裡我無意展開算穩相關的進展，而結論就是curve.fi為穩定幣的發展的提供了孵化地，在漫長的過度階段，各種創新穩定幣可以透過curve來為自身做初期價值錨定，為專案的場景發展爭取時間。curve作為這些穩定幣之間的橋樑將會成為一個長期defi基礎設施，這些穩定幣的交易量便是curve.fi的價值根基。
vecrv的機制的功與過
vecrv機制簡介
- 收取curve協議50%的交易手續費，收取手續費比例按照vecrv佔比均分。
- vote power。vecrv的投票權機制非常簡單，投票權跟鎖倉時間成正比，vecrv會隨著時間衰退的，所以如果為了保持足夠的投票權，意味著要一直重新整理鎖倉的時間。
- boost 機制。boost是流動性挖礦的加速機制，在沒有boost的情況下，流動性挖礦的基數只有40%，透過足夠擁有足夠量級的vecrv的情況，才能獲得boost倍速的增加，最高2.5x，是一個線性增加的機制。具體演算法可以參考下圖的公式：
boost計算公式
curve 基本機制
為什麼vecrv改變了一切
時間 -> 共識 -> 價值
vecrv機制在時間的磨礪下終於被挖掘，一切共識都需要時間的積累，如何透過時間來積累價值，而curve.fi最簡單的手法：鎖倉，並且量化鎖倉的價值 — 投票權力。其實鎖倉增加投票權並非什麼新鮮事物，而為什麼vecrv成功了？主要還是跟boost的機制的配合，使用者們有了非常直接爭奪crv的理由：更多投票代表更多收益，這便是vecrv的博弈基礎。這個功能讓專案方几乎是永遠鎖住了一部分crv來保持自己的在curve上的權力。同時這個vecrv也對抗了為了投票瞬間直接大量買入，再投票結束再大量拋售的情況，保持了幣價的平穩。
vecrv的缺陷
投票機制+boost機制是博弈的基礎，但vecrv本身是無法轉讓的，意味著投票權只屬於質押了crv的地址本身，boost的機制也只存在於該地址，一個地址在提供流動性的同時還需要跟流動性對應足夠量級的crv才能收益最大化，到這裡本質上這個機制問題不大，curve希望所有流動性提供者同時也是是crv token的競爭者，這樣lp提供方明白了這個博弈基礎之後互相爭相購買crv鎖定，並行使自己的投票權給自己所在池子裡。
然後現實還是出現問題，由於專案預挖和前期的通脹太快，導致後期如果使用者想到最大的程度的boost需要crv數量過於龐大，大量擁有crv的鯨魚和流動性提供散戶最終分叉成兩個無法交集的集體，vecrv機制正式成為一個缺陷，也導致了接下來介紹的最佳化平臺的戰爭開端。
curve宇宙的多維戰爭
圍繞著curve的戰爭從它誕生以來就一直沒有停止過，隨著參與方的增多，戰爭預發波瀾壯闊並且並且開始把戰火延伸到defi的各個角落，接下來會介紹幾個緯度的戰爭。
curve.fi收益平臺的戰爭
上文討論了由於vecrv無法轉讓的體系設計的不合理以及前期專案運作問題，導致了crv持有人和流動性提供者群體分層，看準機會的 yearn 給出了自己的解決方案，尤其以yearn的為首的yvecrv在convex之前叱詫了非常長的時間，他們用自身的擁有的crv數量優勢加速了收益，吸引使用者存款，並且把挖礦收益的10%重新鎖到curve gauge中持續增加自身的boost能力，這是他們給使用者承諾的超額收益的來源。
隨後curve.fi核心成員julien bouteloup給出了自己的方案：stakedao，競爭正式開始，隨後透過curve dao的投票，stakedao成為yearn之後第二家獲得curve治理白名單（smartwalletwhitelist）的crv存託協議。
這裡擴充套件提一下curve的smartwalletwhitelist。這是一個特殊機制，由於合約地址上的vecrv是可以打破轉讓限制，為了避免濫用這個許可權，curve設定了這個白名單機制，直到現在為止名單上也只有yearn，stake dao，convex。而增加白名單的許可權牢牢掌握在crv核心whale手中。
curve帝國中的元老會，權力最大的9人
緊接而來的是現在的王者：convex，convex的機制是我們需要關注的的重點。convex使用了cvxcrv的方案來將無法轉讓的vecrv的投票權流通化(tokenize)和債券化，透過把crv永久轉換成cvxcrv並且由convex平臺永久鎖定，然後新發行的 cvx token來代理行使這些crv的投票權，並且建立了cvxcrv對crv接近1:1流動性池子，給出了一定的退出路徑，這些使得持有crv的人擁有一個極大的動力將crv放入convex當中。
stakedao在這場戰爭最終選擇支援convex，將旗下的crv轉入convex中，幫助convex完成原始積累。同時convex最終吸引了絕大多數的crv使用者進駐，以佔領了超過50%的vecrv贏下了最佳化平臺終局之戰。
convex的機制完成了對curve.fi經濟模型的修復。雖然以作者的觀點來看並不完美，但已經是非常優秀的方案，作者認為，crv和cvx本質上應該有個更好的一體化方案，但這個觀點也只能交給歷史去證明了，在下面的流動性戰爭章節中，將會講述convex的深遠影響
curve.fi vs uniswap的穩定幣交易量攻防戰
uniswap v3在近期也推出了0.01%手續費的方案，目的非常明顯，劍指curve.fi的穩定幣根基，大規模穩定幣兌換，但是由於手續費收益相對太低，雖然整體tvl依舊不如3crv pool，但在百萬刀以下的交易量已經起到不小的威脅。
dex霸主地位的爭奪戰的實質，還是超大幣種的交易份額：btc，eth，3crv中的3大穩定幣直接的交易量，curve.fi的反擊戰略非常清晰，在山寨的長尾效應上無法跟uniswap抗爭的現實中，選擇了最合理的戰略：主流幣種低滑點amm方案，推出自己演算法的eth/btc/usdt的tricrypto pool。tricrypto pool是否是一個更好的amm方案呢？暫時還不得而知，但作為一個防禦型戰略來說，tricrypto v2目前的tvl以及日常交易量可以說是超越預期的，期待tricrypto會有更好的表現。
算穩之間流動性租賃戰爭
討論完最佳化平臺的戰爭，以及穩定幣交易量之戰，我們來到了更為波瀾壯闊的戰場，穩定幣專案的流動性租賃戰爭。前面兩場戰爭像是鬥獸場建造權的戰爭，而現在，就是鬥士們的戰爭了
在2020年defi狂熱期，各個專案透過二池的形式完成流動性的部署，而二池模型在defi summer後期變成了死局，專案為了爭奪流動性，不得不把收益率提高到令人咋舌的地步，這樣使得token的通脹速率難以控制，並在巨鯨的挖賣提下迅速崩潰，導致一個關鍵問題：專案方沒有足夠時間構建專案token真正的價值共識，也無法均衡的分配token。
在crv的交易手續費基本價值得到共識之後，算穩專案已經發現透過vecrv本身就可以分的全平臺的手續費的同時，足夠多投票權能給專案自身的爭取更多的有價值流動性鎖定鼓勵；同時鎖倉時間+投票權隨著時間衰退的特性，更加保證了幣價的上漲，這些特性都是專案間爭奪價值的基礎。
convex，curve流動性戰爭的真正推手，將curve war徹底的白熱化，所以我們將會對convex的產品機制進行一些盤點：
- convex透過將crv永久轉換成cvxcrv，分離了vecrv的投票權和收益權。crv透過cvxcrv變成了是一張可轉讓的永恆債券。相對之前，可以在不用鎖倉的情況下，賺取原來vecrv的大部分收益（convex扣除10%的crv收益）同時還賺取cvx；而vecrv的投票權轉讓交給了vlcvx —— 鎖定的cvx。
- cvx投票權代理，cvx的長期持倉使用者可以透過鎖定的cvx 16周進行投票，也可以並且把投票權進行轉讓給特定的地址，使得賄賂選票機制更加容易執行。
- cvx的mint的曲線是會根據crv收益claim之後逐步減少，意味著cvx是隨著crv的增多的情況逐步通縮的，這意味著在保持住crv持續被吸收的情況下，越往後單個鎖住的cvx能夠控制的vecrv投票權會越來越多，間接代表了一個cvx的基礎價值。
cvx mint 演算法
很多人形容convex對於curve是一種套娃，但作者更傾向是一種修復和提升，convex的存在雖然吸附了很大一部分curve的市值，但大大解放curve的能量，完成了鬥獸場的構建。尤其在cvxcrv和cvx將crv的收益權分離之後，軍閥專案們可以在convex上專注票權的爭奪，為自己的使用者爭取更大利益，而只關心收益的普通使用者只需要選擇提供流動性，或者將會購買crv轉換成收益率更高的cvxcrv債券同時售賣自己的投票權即可。
算穩軍閥們如何取得戰爭勝利
投票，投票，投票！！
從最開始的vecrv，到後來的cvx，到後來的賄賂選票。軍閥的對於爭取票權的手段其實在不斷增多，目前主要以下手段：
- 購買crv，並且透過無限鎖倉獲取票權
- 購買cvx，並且透過無限鎖倉獲取票權
- 賄票，透過自身token購買散戶的投票
最終來說票權的成本便是這些軍閥們最關注的事情，上述手段中，每一張vecrv的價值其實都是可以計算出來了，而持有cvx可以透過vlcvx和convex持有的crv的總量的比例，得出目前一個cvx頂多少張vecrv選票。所以專案可以根據手段成本來攻略選票了，長遠來看，只要競爭存在，就會持續拉高crv和cvx的價格到一個平衡狀態。
這裡不得不提的是賄賂選票平臺**bribe.crv.finance以及votium**。前者針對vecrv持有者，後者cvx持有者。他們的存在非常簡單，成為一個單獨的投票代理方，收集使用者的閒散的投票權，替專案方集中發放的賄票token。
是誰在爭奪curve的治理控制權？
目前的軍閥主要以大型的演算法穩定幣專案為主，一些衍生品和周邊服務的游擊隊也不停的加入到混戰當中，下圖表明參戰方的在不停的增加自己武器：cvx。
data from https://daocvx.com/
frax/fxs
frax作為一個defi的老牌專案在深耕多年之後終於開花，同時也是最早一批持有持續cvx的算穩專案。frax可以說在算穩領域梯隊的目前最具影響力的代表，他們跟convex的非常緊密，convex專門開闢了frax專區。同時fxs也開啟了自己的vefxs模式，fxs不管在算穩領域還是在curve參戰方的角色上，都表現出了非常強勢的風格。
spell/mim
abracadabra, 一個揚言要徹底打敗maker的生息資產穩定幣專案，它的穩定幣是mim。在教主daniele帶領著他的frog nation強勢進擊下，和利用一度apy極高的convex收益，成就了convex成立以來最大的流動性池子——mim/3crv池子。幾乎可以說，mim是這場戰爭中，利用curve的站住腳跟成功典型代表。
ust
terra作為cosmos系亮眼的超新星，帶著它獨有的穩定native token —— ust來嘗試來征服世界，ust是相對獨特的。可以看出do kwon有著巨大的野心，他跟daniele更是一拍即合的把兩個非傳統抵押型穩定幣繫結在一起。隨著terra生態繁榮和排名的節節攀升，更是給了ust有了巨大金融實力來爭奪穩定幣的王座。最近的資料他們已經開始加速佈局convex，2022剛開始就購入了超過60w的cvx。
ohm/redacted
ohm作為非傳統形態的演算法穩定幣，它暫時無法透過在curve上建立pegged池子來做流動性，但ohm和frax的關係密切是眾所皆知的。ohm社羣很早就意識到了curve和convex的作用，在oip-43中就已經提議增加cvx債權，增持cvx放入國庫中，為應對未來的競爭做準備。
有著ohm加持的redacted(btrfly)協議更是作為一種convex之上的最佳化策略方案進入了戰爭當中，使用ohm機制發放債券吸引了大量crv和cvx，幫助使用者更好的發揮手中的crv和cvx收益。他們curve稱作l1，convex稱作l2，把自己稱為l3。他們成功吸引了大量crv和cvx，等於在投票競爭中佔領了一席之地，btrfly之後會還會帶來多少驚喜，這也是尚未可知的。
戰爭的參與方還有**tokemak, fei/tribe, originprotocol, dopex, **等眾多關鍵玩家，由於篇幅有限，關於流動性戰爭參與方不在本文進行過多的描述，有機會將會對戰爭參與方進行逐一的勢力詳解。
這場戰爭將會把defi未來引向何處？
圍繞著curve的各類戰爭已經經歷了好幾輪的戰役，戰爭才剛剛完成熱身。接下來分享一下可能的發展方向：
- curve帝國的版圖將會持續擴大，而戰爭也會更加激烈。
curve v2，極大可能會成為這場戰爭徹底推向整個defi世界的的關鍵。curve v2是針對非穩定幣的amm交易方案，一旦開放允許自由建立factory pool的許可權，很可能會變成一個改變defi歷史程序的重大事件。因為接下來參與crv戰爭的就不僅僅是演算法穩定幣專案了，所有的大型crypto專案最終都會因為被捲入競爭之中。在博弈的角度來看，專案方如果不提前在競爭對手之前進入戰鬥佔有足夠的投票權的話，有可能讓競對就會借curve獲得更多流動性而贏取戰爭，所以可預見的戰鬥將會徹底白熱化。
而uniswap v3是否會在接下來給出自己的流動性挖礦方案呢，是否會變成curve的進攻，uniswap防守的局面呢？目前uniswap v3的流動性挖礦建議也已經在進行建設，當這些發生的時候會對defi世界產生什麼新的衝擊呢？我們拭目以待。
2. ve模式的蓬勃發展
ve模式正在深刻的影響整個defi治理形態，相比其他專案孱弱的治理形態，vecrv用相對合理方式治理著defi專案最關鍵的事務 —— 財政分配。很多關聯專案和新專案都在嘗試把治理許可權ve化，其中就包括fxs，它們推出的vefxs也開始推動frax和其他defi專案的融合。同時包括ac最近提出的ve(3,3)也是嘗試在對ve進行更多的嘗試和創新。在區塊鏈的黑暗森林中權力鬥爭永遠是進化而又殘酷的，盤踞crypto世界頂層的鯨魚們肯定還會在治理規則層面產生新的鬥爭。ve模式的進化值得期待。
3. 穩定幣的場景大戰
穩定幣最終創造出來是為了成為其他的交易的場景的錨定物，流動性戰爭只是為了場景拓展爭取時間，以frax為代表激進的拓展自己在各個領域的交易對，包含跨鏈和各種新進熱門專案的聯合，templedao，ohm。而且算穩之間目前也呈現了報團現象。最終誰在場景戰上獲勝才能在根基上挑戰目前的穩定幣三巨頭。
4. 衍生品新戰場？
隨著dopex期權協議吸引了不少的注意力之後，市場對於衍生品市場如何在這場大戰參上一腳表現出了濃厚的興趣。它很大的可能將會成為算穩軍閥爭奪票權的新工具。作者之後會在該領域持續追蹤。
結語
defi中永恆的主題就是資金效率的進化，curve生態中成員包括它自身，無一不是在提升資金效率領域的領先玩家，這注定了無論怎麼強調這個生態的重要性都不為過。希望本文能夠最大化的幫助defi玩家更加深入的理解curverse的形態。希望更多討論的curve的可能性。
來源：mirror
作者：禿 gaoflynn
