以太坊這次踩踏事件值得反思。這次踩踏發生在專案方，根據昨日抽樣調查，對120個專案方的ETH募集地址進行統計，加起來的整體出貨大概在36%左右，還有64%的以太坊在專案方手中。實際上，恐慌拋售的數量遠遠超過專案方所拋售的數量，其中很多一部分是來自“持幣待漲者”。
一級市場和二級市場引發負反饋：二級市場持續大熊市，蔓延到一級市場，引發一級市場的擔憂，表現為合約數量和融資數額銳減，專案方和投資方都極為謹慎。一級市場的擔憂，進而誘發二級市場的恐慌，幣幣投資預期被看衰，持幣待漲者，包括二級市場的持幣待漲者和創業團隊的持幣者，恐慌拋售，引發踩踏。
這實際上反應了加密貨幣經濟一個非常嚴重的問題——雞生蛋還是蛋生雞的問題。大家可以回想一下，當時為什麼這麼多人購買以太坊、EOS。很大一部分人的想法是以太坊和EOS具有合約功能，在幣幣投資的需求很大，選擇提前埋伏進去“持幣待漲”，很多專案方持有（而不是拋售變現）所融的以太坊也是這樣考慮的。這一美好的願望曾經在以太坊身上發生過，當時以太坊被看好，在BTC/" target="_blank"">比特幣大行情下被推高至1400美元之上，很多持幣待漲者“坐享其成”。
問題在於，當幣價上漲的時候，可以市場進入正反饋，價格越漲，幣幣投資需求越大，越多人持有。但是，幣價一旦進入下跌通道，市場則進入負反饋。這種負反饋類似於囚徒困境，持幣待漲者寄希望於幣幣投資需求興旺來推高價格，而幣幣投資市場希望持幣者能夠維持價格穩定（最好上漲），降低持幣投資的風險，專案方才敢長期持有幣種。就這樣，把希望都寄託在對方身上，結果沒人維持幣價，暴跌時引發相互踩踏。
這個問題變得更加清晰，如果希望幣幣投資市場興旺，必須維持幣價穩定。為什麼要維持幣價穩定？因為幣幣投資、支付都是貨幣的基本屬性，一旦貨幣價格不穩定，投資和支付市場的風險極大，很多人則選擇拋棄貨幣。
不管是以太坊、EOS還是比特幣，必須先做好貨幣的本職工作，讓貨幣有基本的功能屬性——記賬單位、交易媒介、價值儲藏。這三大功能屬性都依賴於幣值的穩定。
受傳統教育和政治經濟學的影響，很多人認為現代信用貨幣是一張白紙，沒有價值，只是國家權力強迫大家認可其價值。因而只要有共識，比特幣也可以作為貨幣。實際上，這是傳統價值理論的嚴重誤導。不管是商品貨幣、金屬貨幣、金本位貨幣還是信用貨幣，都有貨幣的使用價值，貨幣的使用價值就是其三大主要功能。一個貨幣不管以什麼形態出現，只要它能解決市場流行性問題，就具有貨幣的功能屬性，就有作為貨幣的使用價值。但貨幣的使用價值（功能屬性）發揮，都依賴於幣價的穩定。這就是，各位政府和央行都努力維持法幣價格的原因。像委內瑞拉、阿根廷、土耳其等國無力維持貨幣價格穩定，即使國家強制公眾接受的法幣，同樣遭遇市場大面積拋售，大幅度貶值。
價值是一個非常虛幻的概念，有人說是他是客觀存在，有人說他是主觀效用。但功能屬性、使用價值是真實存在的，才是解決問題（提供價值）的核心，任何事物都有使用價值，能否成為貨幣，關鍵看是否具備貨幣的三大功能屬性。
大多數事物都有功能屬性，但是有功能屬性或使用價值，並不代表有市場價格。只有被市場認可、接受，進入市場系統才有市場報價。成本高出市場承受能力（家庭核能）、交易成本太高（司法服務）、無限供給（陽光），這類事物很難進入市場形成價格。如果沒有使用價值的事物，意味著沒有實際用途，必然排除在市場之外，更沒有市場價格。
那麼，比特幣、以太坊、EOS的用途是什麼？
作為貨幣，支付、幣幣投資就是他們的用途。但是作為貨幣，要實現這些用途，必須維持幣價穩定。價格不穩定的貨幣，貨幣的用途大大被壓縮，像委內瑞拉這種法幣基本淪為廢紙，喪失貨幣功能屬性，變成沒有價值，更沒有價格的東西。
所以，比特幣、以太坊、EOS必須先維持幣價穩定，先做好貨幣，才有支付、幣幣投資的使用價值，然後才有更好的市場價格。
雖然SEC認可比特幣是貨幣，更多人認為比特幣已經是虛擬資產，是“數字黃金”，紐西蘭稅務局（IRD）表示，加密資產不是真正的貨幣，但是是應稅財產，就像金條一樣。然而，這並不可靠。“數字黃金”、貨幣，不是共識能夠解決的，或者說共識不能說明一切。
資產脫胎於商品，商品都具有使用價值。但不是所有商品都能成為資產，資產必須具備龐大、穩定、持續的市場需求，且不是消耗品。通常有商品型資產（商品房）、貴金屬資產（黃金）、資源型資產（礦山）、不動產（土地）、股權型和債權型資產（股票、債券），還有貨幣型資產。貨幣一直被認為是一種交易工具，後來凱恩斯說，貨幣也是一種資產，具有投機性需求。現在通常認為，貨幣也是一種資產，叫做貨幣型資產。貨幣要成為資產，必須保持貨幣價格的穩定，具備貨幣功能屬性，以滿足龐大、穩定、持續的市場需求。
通常，只有作為有價資產，才能衍生出期貨或基金。大宗期貨以大宗商品作為資產，貴金屬期貨以貴金屬作為資產，但是股指期貨、指數基金還有房地產期貨都是以貨幣作為資產。比特幣期貨以比特幣現貨作為資產，一直被SEC拒絕的比特幣ETF是以比特幣現貨作為資產的基金。在衍生品市場中，比特幣作為商品型資產存在，而非貨幣型資產。但是，這並非認可比特幣作為虛擬資產、數字黃金的地位和價值。因為不管是虛擬資產還是數字黃金，比特幣都沒有體現出作為商品尤其是資產的使用價值，更沒有辦法保障其合理的資產價格。這是比特幣價格一直不穩定的重要原因。大宗商品、黃金、房地產、貨幣，這型別的資產不管怎麼炒作，價格之所以相對穩定，本質上是有使用價值作為兜底，市場認可其使用價值，具有穩定市場需求。但是，比特幣沒有。
所以，比特幣作為虛擬資產、數字黃金，是一條歧路。
比特幣的出路在於，比特幣真要成為數字黃金，還是要走黃金的道路。先要成為貨幣，維持穩定的貨幣價格，然後以貨幣型資產而存在，而非商品型資產，這樣才能真正成為“數字黃金”。
如果比特幣找不到任何使用價值，最後只能淪為空氣幣，加密貨幣變成投機炒作的市場，根據地心引力原理，價格最終將歸零。
如何才能維持比特幣的價格，讓其具備作為貨幣的使用價值？
這就需要改變加密貨幣的發行機制，是整個加密貨幣市場的核心問題，也是加密貨幣的出路。我們在通證經濟學一文《通證經濟學：通證價值源於貨幣屬性，通證經濟源於權益賦能》中講到，請參考。
本文來源：區勢傳媒 作者Locke 責任編輯：Byzantium
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