作者/白貓
BNT評級報告
專案: BNT
專案打分: 4.0
信用等級: CCC+
評級展望: 負面
時間: 2018-11-16
發行主體: Bancor
發行規模: 根據Coinmarketcap統計，BNT總供應量7700萬，目前流通量約6500萬。其目前共登陸10餘家交易所，交易量排名前三的分別是Bancor Network, HitBTC, LATOKEN。
發行目的: 開發基於Bancor協議的去中心化流動性網路
評級觀點：
• Bancor專案初衷是解決長尾Token流動性問題，這需要建立一種基於網際網路和區塊鏈的儲備金概念，受到了凱恩斯提出的超級主權貨幣用於保護弱小或負債累累的國家的啟發，Bancor即是當時凱恩斯設想的國際清算同盟發行的全球統一貨幣的名字。
• 其本質就是外匯交易市場，可以理解為用於解決本國貨幣的流動性不足，或用於貿易保值對沖。Bancor的準備金池採用線性遞減的方式自動計算匯率，這確保了準備金池不會乾涸。
• 而BNT的魅力在於它形同傳統金融市場中的美元，越多人將其作為準備金，那麼其就會因網路效應而越吸收價值。Bancor協議還可發展出很多場景，例如去中心化的ETF、社羣貨幣、自治型去中心化交易所等。
• 我們認為Bancor價值依賴於整體市場的繁榮，由於存在保證金和對沖機制，所以具有做市商性質的BNT註定在漲跌幅上都有極限，且出於安全性考慮，長尾參與者進行抵押的意願可能不高，更可能的情形是透過Bancor協議發行Token（又稱IBO）。
• 又因流動性的根本在於Token的內在價值和市場認同，Bancor機制只能起到臨時性作用，並不能從根本上解決長尾品種的流動性問題。且Bancor協議的前景和BNT的價值沒有必然聯絡，好的演算法大家都可以借鑑，並不一定要綁在BNT上。
主要優勢/機遇
Bancor網路提供智慧Token，用於自動做市，是一種透過智慧合約提供完備流動性的機制，有助於提高長尾通證價格決定的有效性：
（一）提出了去中心化流動性網路的Bancor協議（匯兌演算法），該協議基於智慧Token的新型標準。智慧Token透過將自主的、低成本的做市商功能直接納入其智慧合約，提供持續的流動性。簡而言之，它像一個當鋪，你想賣的時候，它會收，你想買的時候，它會銷，無需找到交易對手；
（二）智慧Token以一定比例的聯結器通證作為抵押發行的通證，其實時價格會根據發行總量自動調節，二者市值比率被稱為聯結器權重（Connector Weight，CW）；
（三）透過Bancor協議，在儲備金池中填充其他類Token，採用自己發行Bancor（BNT）作為連線Token，可以實現類似於交易的貨幣兌換效果，就可實現去中心化交易所的場景；
（四）利用Bancor協議還可以透過錨定另外一種Token發行自己的Token，這類似於在專案非常早期的時候就注入流動性，可以解決中小專案融資難的問題；
（五）Bancor網路本身不收取燃料費，使用者只需承擔以太坊的gas，Bancor也不會像傳統做市商那樣去賺價差的利潤；
（六）由於匯率是後向計算的，所以當使用者在執行兌換之前是可以知道有效價格的，這不同於傳統市場中價格會因交易量波動而無法預測。
主要風險/挑戰
• 對其協議的操縱是第一大風險，主要有兩方面：網路安全性低導致的駭客攻擊；和新發行方可以利用供求關係炒作價格，這就導致實際上該演算法偏向入場早的人，最終導致市場中只存在機器自動交易，因為手動交易必然無法比機器獲得更合適的價格;
• 其設計中暗含槓桿效應，在市場小的時候，Bancor主要實現融資需求，在市場大的時候，其主要實現套利需求，如果沒有第三方干預（傳統世界中是行政力量），市場有可能形成巨大泡沫和巨大通縮；如果Bancor是借鑑了凱恩斯的想法，那麼就有一個條件還不具備，即凱恩斯計劃中Bancor實際錨定全球貿易總量，而目前區塊鏈還處於萌芽期，BNT實際上不可能錨定一個高速發展的經濟體系，不確定因素太多，可替代性較大。
團隊評估
創始團隊：
團隊比較豪華，複合背景突出，具有金融創新的實力，但對網路安全經驗較少：
CEO：Guy Benartzi，連續創業者，之前是多家有風投背景的創業公司的創始人兼CTO，包括Mytopia、Particle Code和AppCoin。
聯合創始人&首席架構師：Eyal Hertzog，經從一線風投公司（包括Accel，Benchmark，Polaris，DAG Ventures和Highland Capital）那裡籌得1億美元資金。在1999年Hertzog建立了Cointact Networks公司，它是最早的社交網路之一，在2003年他還建立了Metacafe，它是線上影片網站開拓者，在高峰期擁有超過5000萬活躍使用者。Hertzog還是區塊鏈生態中知名的思想領袖，他還曾經擔任以色列國防軍電腦科學情報部IT主管。
聯合創始人&CTO：Yehuda Levi，在構建複雜、跨平臺關鍵任務軟體系統方面有20多年的經驗。Levi之前是多家有風投背景的創業公司的創始人兼CTO，包括Mytopia、Particle Code和AppCoin。在開始他技術公司的職業生涯前，Levi在以色列國防軍一個計算機部門做了四年軟體開發者。在移動技術、軟體架構和協議開發領域，Levi持有10個軟體專利。
顧問團隊
站臺顧問包括Bernard Lietaer，他是被稱為是設計ECU（原歐洲貨幣單位）的“歐元設計師”，這一機制使得12個國家的貨幣得以匯聚融合，他當時在比利時中央銀行工作。眾所周知的是，在他最初的設計中，歐盟的貨幣的目的是成為一個被人廣為接受的貨幣，而不是適用於一部分人的貨幣。他的建議不是取代國家貨幣，相反地是在歐元區與貿易貨幣相補充，因為他預見到了歐元在未來所面臨的諸多挑戰。
還包括Tim Draper，他是Draper Associates和DFJ的聯合創始人，Tim的新穎建議即使用病毒式營銷讓客戶把軟體應用程式傳播到客戶的方法，對Hotmail，Skype等產品的成功起了重要作用。
專案評估
產品和解決方案：
Bancor演算法，本質上是透過智慧合約設定發行量和儲備金的數學關係：
1）非盈利性自動化做市商：
智慧Token的操作和常規Token無異，它遵循ERC20標準，但其中也包含額外邏輯，使價格根據供求關係以演算法進行調整，確保它們可以持續地與其他Token進行兌換。
2）引入儲備金率概念：
CW = Balance / Supply x Token Price，因此價格就有了一個簡單的計算公式。Bancor演算法假定CW（CRR）始終是恆定不變的，取值在0~1之間。以此為依據，列出積分方程，用微積分解析出此時的價格與儲備金之間的函式關係。以此作為Token發行的規則。
3）更可擴充套件和可靠的Token市場：
用於去中心化流動性的Bancor網路可以作為中心化交易所的替代，用於連線到網路中的任何Token，並帶來諸多積極意義。例如，一個帶有兩個聯結器的智慧Token，設定CW值為100%，其功能類似於去中心化Token交易對。
商業模式
Bancor是非盈利性的，它設計了一種機制為數百萬小規模的、使用者發行貨幣的多元化經濟鋪平道路。這種多元貨幣的模式是可擴充套件的和去中心化的。它描繪的是一種理想狀態，要求社羣參與者足夠正直。
在系統級別上，智慧Token組成了一個相互連線的Token的自治全域性網路。這種新穎的體系結構允許系統成員Token能夠對所有其他系統成員Token進行轉換，而不存在缺乏流動性的風險，並創造出讓整個Token生態系統受益的網路效應。
階段進展
作為第一個也是最大的去中心流動性網路，自從在以太坊上啟動以來，Bancor網路已經處理了近18億美元的Token轉換，為超過110個基於以太坊的Token專案提供價格合理且易獲取的流動性，這些Token專案無需上幣費用就能加入Bancor網路。
Bancor在今年9月表示，將與EOS合作，建立一個新的跨鏈交易DApp——BancorX。現在它已經準備好與大家見面，幫助大家在以太坊和EOS之間進行跨鏈兌換，而不需要交易所介入。此外，Bancor也宣佈，將使用BancorX，為EOS的網路注入等同市值1000萬美金的資金，一方面藉此鼓勵所有在EOS上耕耘的人，另一方面，也象徵小型加密貨幣終於能有良好的流動性。據悉這筆資金將由Bancor的基金會Bprotocoal Foundation提供。
不過BNT的價格並沒有因為這則訊息而出現上漲，證明了我們之前的判斷——Bancor協議的前景和BNT的價值沒有必然聯絡。
生態評估
Token價值：
目前市值約6900萬美元（Coinmarketcap），整體排名第74位；日換手率約5%，屬於價值投資型別。而大約1年多以前，Bancor透過首次發行成功拿到高達1.53億美元的融資，創下當時同類Token融資規模之最。
根據TokenClub和Etherscan的資料，其總持幣地址數僅為21,621個，前10名地址持幣量佔比近54.9%，前100名地址持幣量佔比近84.89%，籌碼較為集中。今年七月，Bancor網路遭到了安全攻擊，共計損失了價值1350萬美元的Token，給其價值帶來負面影響，當時交易價格為2.73美元，現在則是1美元左右。
Github動態：
該專案更新正常，與其它知名專案比略顯緩慢。Bancor最初在以太坊鏈上建立，從支援EOS開始，Bancor現已發展成交叉鏈流動性協議。 Bancor將允許使用者針對其自動智慧合約（也稱作 Relays），執行基於EOS的即時Token轉換。
Relays為使用者提供一種簡單的方式來轉換Token，無需在交易所存入資金，且無需撮合交易訂單。 任何人都可以在EOS上建立一個 Relay，且透過抵押在智慧合約中的Token，將其連線到Bancor的流動性網路。位於Bancor上的基於EOS的Token很快將透過Bancor協議立即轉換為任何基於以太坊的Token。
目前，Bancor已在EOS上釋出開源智慧合約以及可嵌入的使用者介面，該介面使用最受歡迎的EOS網路錢包——Scatter，在測試網上處理基於EOS的Token轉換。
社羣建設
儘管有負面聲音和機制爭議，作為對長尾市場有幫助的自動化做市商，Bancor在Twitter、Telegram、Reddit的粉絲數達到了7.6萬、7205、5100。
今年6月，Bancor宣佈在肯亞推出基於區塊鏈的社羣貨幣。根據官方宣告，該貨幣的目的是透過刺激當地和區域商業以及點對點經濟合作來消除貧困。
據報道，Ruddick和Grassroots的團隊將利用Bancor的協議將Grassroots現有的紙幣系統擴充套件為基於區塊鏈的網路。世界各地支援該舉措的實體將能夠使用主要的加密貨幣或信用卡購買和出售當地貨幣，從而提升社羣貨幣的價值。
合作機構
與EOS官方的合作較為順暢，其與Bancor的超級節點LiquidEOS合作推出了一系列工具壯大BancorX的陣營。
隨著一些有前景的區塊鏈專案在EOS上推出，他們為使用者提供速度和可擴充套件性，EOS官方宣佈將在BancorX上推出首批基於EOS的Token，包括Everipedia (IQ)——基於區塊鏈的百科全書、Lumeos (LUME)——去中心化社交平臺、Prospectors Gold (PGL)——多人線上經濟戰略遊戲等。
在EOS生態中參與Bancor專案的另一種方法是透過EOS賞金計劃。鼓勵社羣深入瞭解程式碼，發現Bancor的EOS智慧合約中存在的任何問題。對於改善智慧合約以及使用者互動介面的開發人員，將獲得超過500,000個BNT的獎勵。
結論
附件一 信用評級報告宣告
為了使報告使用人正確理解和使用區間集出具的評級報告，特此宣告：
1. 區間集及其評級研究員與受評物件不存在影響評級客觀、獨立、公正的關聯關係。
2. 區間集及其評級研究員履行了充分調查和誠信義務，有充分理由保證所出具報告遵循了客觀、真實、公正的原則。
3. 本報告的評級結論是區間集依據合理的技術規範和評級程式做出的獨立判斷，評級意見並未因被受評物件及其他任何機構與個人的不當影響而發生改變。本評級報告所依據的評級方法在區間集官網（www.blockisx.com）和公眾號公開披露。
4. 本報告引用的受評物件資料主要由受評物件、第三方研究機構提供，區間集對該部分資料的真實性、準確性、完整性和及時性不作任何明示、暗示的陳述和擔保。
5. 本報告的分析和結論只能用於相關決策參考，不構成任何買入、持有或賣出等投資建議。
6. 本報告主體信用等級自本報告出具日起至下一調整日前有效，在有效期內，區間集擁有跟蹤評級、變更登記和公告等級變化的權利。
7. 本報告版權屬於區間集所有，未經授權，任何機構和個人不得複製、轉載、出售和釋出；如引用、刊發，須註明出處，且不得歪曲和篡改。
附件二 風險等級的符號及定義
（“+”“-“表示在該基礎等級中的上下浮動）
附件三 專案評價方法
