作者：棘輪 比薩
來自：一本區塊鏈
“借貸即挖礦”走紅defi圈？近日，知名defi專案compound就因此成為關注焦點。
在推出這個模式後，compound推出的治理代幣comp上線首日大漲500%，compound自身的業務量也直接翻番。
但在亮眼的成績單背後，“借貸即挖礦”模式也帶來了不小的爭議。
defi代幣的價值支撐是什麼？發幣會不會成為所有defi專案的共識？其中的風險又在哪裡？
關於這些問題，defi行業正在不斷尋找答案。
01 “借貸即挖礦”
北京時間6月16日，defi行業的明星專案compound，引發了外界極大關注。
當天凌晨，compound專案代幣comp上線，它的分發機制，名為“借貸即挖礦”。這一天，comp大漲500%。
compound究竟是什麼？所謂的“借貸即挖礦”又指的是什麼？
在defi圈，compound一直被視作defi行業僅次於makerdao的老二。它主打數字貨幣借貸業務，有著“defi銀行”之稱。
之所以有銀行之名，是因為它乾的是和銀行類似的活兒——吃利差。
在compound上，玩家可以存入數字貨幣，成為“存款人”，獲得利息；也能抵押資產獲得貸款，成為“借款人”。而存款和貸款之間的利差，就是compound的收入。
比如說，一個玩家在compound上存入100usdt，可以獲得12.33%的年收益；在平臺上借出100usdt，則需要支付17.68%的利息。中間5.35%的利差，就歸compound。（詳見：《抵押數字貨幣借貸，這種defi模式，真的能革傳統金融的命？》）
到目前為止，compound已經執行2年，資金規模維持在1億美元左右。
但compound的野心不止於此。
今年2月，compound公開了發幣計劃，宣佈將發行1000萬枚comp，其中423萬枚將在四年內被分發給所有使用者。
具體的規則是，官方每天分發2880個comp，只要參與compound借貸即可獲得，金額越多，獲得的comp也越多。同時，一筆交易中的借貸雙方都能獲得comp，雙方各得50%。
這樣的代幣分發機制，被中國幣圈玩家一針見血地概括為“借貸即挖礦”。
“借貸即挖礦”帶來的效果立竿見影。去中心化交易所uniswap資料顯示，comp上線時，定價只有0.08eth。但僅僅幾個小時後，其幣價就大漲500%，達到了0.48eth。
按此計算，compound的市值也達到了11億美元，是此前defi圈老大makerdao市值的兩倍。
但尷尬的是，compound平臺上的鎖倉金額，也不過2億美元。“一家只有2億存款的銀行，市值卻能衝到11億。”有玩家感嘆。
與此同時，許多從未接觸過defi的幣圈玩家，也開始湧入compound，參與平臺存款和借貸，以便獲得免費的comp——他們發現，即便需要支付借款利息，挖礦獲得的comp仍然能回本。
predictions.exchange資料顯示，在compound上借出100個usdt，一年可以獲得0.71個comp。按當前幣價計算，其價值約為45美元。
而在當前借款利率下，在compound上借出100個usdt需要支付的利息，只有18.95美元。
以此計算，即便在compound上借款，仍然能實現26%的年化收益。
在“借貸即挖礦”玩法的刺激下，compound獲得了大量流量。defi pause資料顯示，目前compound平臺整體業務量已經翻番，由1億美元上漲至2億美元。
compound鎖倉金額 來源：defi pause
02 資金盤風險？
compound推出“借貸即挖礦”，究竟意欲何為？
業內人士指出，這是compound為了提振市場的舉措之一。
“主要是為了刺激平臺的業務量。”原力協議ceo雷宇對一本區塊連結串列示。
他表示，近期，aave等競品在業務量上已逼近compound，後者顯然感受到了壓力。
而對於compound團隊而言，發幣幾乎不存在任何成本，卻可以直接刺激市場。
從這一角度看，compound的發幣計劃已經成功。
但與此同時，這一計劃也給compound帶來了爭議。
國內玩家對於“借貸即挖礦”並不陌生，它與fcoin曾經的“交易即挖礦”有著異曲同工之妙。然而，fcoin的結局卻是崩盤。
在一些玩家看來，compound的“借貸即挖礦”暗藏風險，甚至可能成為下一個fcoin。
但也有人指出，compound的玩法相對安全，至少不存在資金盤風險。
“fcoin‘交易即挖礦’玩法的核心是分紅。交易所拿出收入給大家每日分紅，誘導玩家投資，這是存在資金盤風險的。”區塊鏈研究員孫原表示，“但compound的代幣comp沒有分紅屬性，因此很難被算作資金盤。”
同時，他指出，目前來看，comp在uniswap上的高幣價意義不大，它並不一定能代表comp的真正價值。
眼下，uniswap交易所是comp交易的主陣地，但這一市場的comp總量並不多。comp兩天共釋放5760個，加上專案方前期投放到交易所的25000個comp，市面上的comp流通總量只有30760個。
因此，只需要少量資金，就可以將comp價格拉昇數倍。“目前來看，拉盤的主要是歐美defi圈的大戶，他們有動力坐莊。”雷宇對一本區塊連結串列示。
早期投資者的投機心理，以及極低的市場流通量，讓comp存在一定的溢價。“因此，用現在comp的幣價計算compound市值毫無意義。”孫原說，“所謂的compound市值超越makerdao，只不過是噱頭而已。”
在幣圈歷史上，如果一個專案早期流通量極低，卻擁有極高的人氣，便可能產生極高的市場溢價。例如，2016年10月上線的大零幣zec，曾經創下過3300btc的高價，約合200萬美元。但很快，其價格就暴跌。
如今，comp幣價在經歷短時暴漲後，已開始逐漸下跌。截至6月18日下午4時，uniswap顯示，comp價格為為0.27eth，較價格最高點下跌43%。
defi market cap資料顯示， compound當前市值為6.4億美金，仍較makerdao市值高出19%。
03 推動defi增量
對於整個defi行業來說，compound的“借貸即挖礦”究竟有何意義？
“其實，這只不過是compound的代幣分發機制。它發了幣，總是要把幣派出去。不能做ico，就用‘借貸即挖礦’，至少可以保證拿到幣的都是自己的使用者。”孫原說。
但在defi行業，這種代幣分發機制確實能為專案帶來一批新使用者。而新使用者中，總會有一部分留存下來，成為專案的核心使用者。
“compound的這一玩法，不止給compound帶來了增量，還給整個defi生態帶來了增量。”雷宇表示。
“例如，玩家們要參與‘借貸即挖礦’，需要把中心化交易所裡的資金轉移到defi市場。”他解釋稱，“交易comp要去uniswap，一些習慣了中心化交易所的人，會因此嘗試去中心化交易所。當他們發現兩者複雜度相似後，就可能留存下來，成為後者的長期使用者。”
在他看來，採用“借貸即挖礦”等模式增強專案資金流動性，可能會成為defi行業的一大趨勢。例如，去中心化交易所bancor曾經發行過bnt幣，如果bancor也借鑑“借貸即挖礦”，其競品uniswap就可能受到衝擊。
但與此同時，也有人指出，defi專案中的代幣並不是優秀的價值投資標的——它們捆綁的價值屬性不足。
以makerdao專案的mkr為例，它是一種治理型代幣，持有mkr的人可以參與makerdao的運營，投票制定平臺規則。但mkr持有者並不能獲得平臺分紅。這也是上一代defi治理代幣與其他價值型代幣的最大區別。
“形成這種現象，是因為大多數defi專案位於金融監管政策嚴格的美國。專案方一旦為代幣加入過多的價值屬性，它就可能被監管部門視作是一種證券。所以，以往的defi專案在設計代幣功能時，往往偏保守。”雷宇表示。
事實上，作為defi行業最知名的專案，mkr的市值並不算高，交易量更是在50名開外。在hbo三大交易所中，也僅有okex一家上線了mkr。
但業界仍然對於defi治理模式的未來充滿信心。資料分析平臺messari近期的一份報告就指出，comp的發行是defi社羣迄今為止最成功的“漸進式權力下放”案例——透過“借貸即挖礦”，compound將投票權透過comp下放給了compound使用者。
“人們一直在關注compound這個defi協議，而昨天（6月16日）是使用者有機會參與compound治理的第一天。” compound創始人萊什納表示。
孫原對一本區塊連結串列示，儘管如今defi治理代幣的價值有限，但在未來，如果defi市場規模持續擴張，defi治理代幣的意義也會逐漸顯現。
“現在，整個defi市場的資金規模是10億美金，換到傳統金融行業，也就是一家農商行的存款水平。”孫原說。
“一家農商行調整利率、準備金率，是沒人在乎的。但如果defi未來的資金規模持續增長，頭部defi專案的規則就變得至關重要，defi治理代幣的地位也可能隨之變得更高。”他總結。
defi老玩家們也許不會想到，有朝一日，compound會靠“借貸即挖礦”這樣的模式出圈。
comp的暴漲，讓越來越多的投機者開始盯上defi這塊肥肉，這是好事，還是壞事？
在新玩家中，有多少是羊毛黨，又會多少人會留存？一切都是未知數。
