談到數位證券，它們大多都是與以太坊區塊鏈進行關聯。以太坊的侷限性是眾所周知的，但早期市場將以太坊作為推動加密領域進行各種嘗試的首選系統。由此來看，以太坊能夠利用先行者優勢，成為數位證券的底層執行環境。然而，數位證券仍然是一個不發達且增長緩慢的市場，這為其他區塊鏈提供了新的契機，使它們成為推動數位證券發展的另一股重要力量。
市場上很多區塊鏈聲稱要進入數位證券領域，但它們能否受到數位證券市場的青睞，卻沒有進行實際分析。今天，我們在此討論一下哪些區塊鏈有機會成為數位證券底層執行環境以及可能會面臨的艱難道路。在回答這個問題之前，首先要理解以太坊在該領域所面臨的挑戰。
數位證券、以太坊與平臺 – 產品 -市場的匹配困境
「產品- 市場匹配(Product-Market Fit)」是軟體市場最成熟的概念之一。在正確市場中，平庸產品可能比錯誤市場中的出色產品表現得更好。然而，當一個平臺已經在特定市場中實現了產品市場的匹配，並在另一個市場推出新產品時，會發生怎樣的情況呢?
在IT和網際網路產業的發展史上，很多平臺服務商憑藉在市場上獲得的主導地位，將領先優勢擴充套件到新的市場。比如亞馬遜 AWS利用其在雲基礎設施領域的優勢，進軍機器學習、物聯網甚至區塊鏈等行業。另一個例子是 Uber 利用其在交通平臺的優勢進軍全球外賣食品配送市場。然而，當構建在基礎設施上的新產品無法實現產品市場的匹配時，就會出現平臺 – 產品 -市場的匹配困境。
平臺 -產品-市場匹配理論是指在特定市場取得主導地位的平臺，有可能透過推動新市場中還未實現產品與市場匹配的產品而佔據領導地位。如今，我們擁有一個以太坊這樣的技術平臺，它一直保持著通證化領域的領導者地位，併為新一代數位證券產品賦能。如果將平臺 -產品-市場匹配的困境延伸到數位證券領域就會發現，緩慢發展的市場現狀和對數位證券的監管對於以太坊的競爭對手而言是一個彎道超車的機會，它們不僅能建立區別於以太坊的數位證券底層系統，還有可能在這個領域挑戰以太坊的領導地位。
加密金融實驗室認為，平臺 -產品-市場的匹配理論同樣適用於數位證券領域，在這個新市場中以太坊有可能會受到金融和監管不確定性的影響，現有數位證券缺乏吸引力、監管環境的不確定性、市場流動性有限等因素將推動初創企業尋找以太坊替代品，比如許可區塊鏈。當然，如果第一批數位證券能夠滿足產品市場的需求，那麼其他區塊鏈進入數位證券領域將是極其困難的。如果以太坊想要保持領先地位，就要特別關注與下一代數位證券相關的關鍵功能，而這些功能目前在任何區塊鏈上都不存在。
進入數位證券領域的區塊鏈基本功能
對於數位證券，我們可以找出希望在下一代數位證券中看到的、令人滿意的特性，但這對構建數位證券基礎設施並沒有多大幫助。比如可擴充套件性之類的特性是顯而易見的，因為如果區塊鏈不能擴充套件，那麼數位證券就無法在區塊鏈執行。如果將分析範圍縮小到任何進入數位證券領域的區塊鏈所需特徵，有四個關鍵維度是值得深入研究的：
·所有權表達：為了支援數位證券，區塊鏈應該具有通證或其他可轉讓所有權形式的一些表達。
·安全與隱私：安全相關的功能，如訪問控制、加密和隱私策略，是數位證券實現應用的必要條件。
·開發者社羣：開發人員的認可與應用對於構建下一代數位證券工具、協議和框架至關重要。
·協議的可擴充套件能力：數位證券需要新的去中心化金融協議形式來實現一些功能，如股息支付、衍生品、債務等。用於數位證券的區塊鏈必須支援建立新的協議，這些協議可以用不同的所有權或通證形式表達。
另外，還有許多其他功能可以為下一代數位證券賦能，但其中的大多數都會依賴於上述四種功能。從實用角度看，當前區塊鏈平臺生態系統試圖滿足數位證券發行需求的可能性相對較小，因為很少有平臺能夠真正解決這四個方面的問題。
誰有機會成為以太坊的挑戰者?
在數位證券領域，以太坊可能不是唯一的選擇，市場上有些區塊鏈有望成為下一代數位證券領域以太坊的挑戰者，主要標準是當前對市場的吸引力，涵蓋了上述四個特性。雖然其中有些區塊鏈在某些方面表現出色，但只有少數幾個區塊連結串列現出了對市場的持續吸引力。
·Quorum ：正成為獲許可的以太坊解決方案的主要選擇，它與以太坊執行環境相容性，加上強大的隱私和訪問控制功能，使其成為許可網路中可以支援數位證券的有力候選者。
·HyperLedger Fabric ：該區塊鏈對於上述技術功能有一些限制，但這些限制可以透過靈活的擴充套件模型和快速增長的開發人員社羣進行克服。此外，Hyperledger還整合了Ursa和Aries等以隱私為中心的專案。對於 IBM 而言， Hyperledger Fabric 是面向未來的一項重要資產，其潛力不容小覷。
·Tezos ：靈活的治理模型、簡單的程式設計模型和充滿活力的開發人員社羣使Tezos成為新一代數位證券區塊鏈的候選者之一。
·Algorand ：該區塊鏈提供了一流的安全和隱私功能，並結合了優秀的程式設計模型和新興的開發人員社羣。
·EOS ：在數位證券領域，EOS的影響力不容小覷。EOS 擁有強大的程式設計模型、穩定的開發者社羣和完整的通證體系結構，使其成為進軍數位證券領域的另一個潛在候選者。
除此之外，還有其他一些區塊鏈具備足夠優點來支撐起數位證券市場，但它們必須克服某些方面的技術限制。這些顯而易見可卻一直被忽略的問題，是擺在數位證券面前的一道必須要跨越的門檻，解決這些問題有助於數位證券真正成為一項可實際應用的金融資產。
