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“指數基金長期年化收益一成左右。我們可以忽略市場的高和低，可以定投攤低成本，使你不會虧損，微笑曲線，市場還沒盈利你就開始盈利了。尤其是在市場高點開始定投微笑曲線最為有效。”這是市場普遍提到的，也是普通投資者最容易接受的。
可是，上面的句子中“定投”和“資產配置”混為一談。如果不分清楚，裡面問題多多。下面舉兩個問題作例子。最後我們來討論一下網上提到的“定投”和“資產配置”的“名副其實”和“名不副實”。
問題一，市場下跌攤低虧損，那麼市場上漲也會攤低利潤。如何解決？ 對於沒有存款只有收入的投資者來說，可以用定投方法慢慢積累。如果有存款即存量資金可以配置，也有收入即增量資金可以定投，那麼一定要先配置好。2018年下半年一路定投，而且提醒一定要把定投的部分上車建好底倉，否則市場後面上漲，按部就班的定投會越來越高。果然，2019年第一季度，滬深市場反彈，有底倉卻不建底倉的投資者，越定投越高然而市場也沒高估，那麼繼續定投，2019年第二季度市場反轉下跌，結果市場盈利，定投虧損。而且，記得回答了兩位以上的有底倉沒建底倉的微友的問題，問存量資金怎麼處理？回答後，微友也不同意建底倉，反問既然不能判斷市場高低，如果配置，那不就是違反定投方法了？當然，只要把基金份額當籌碼，不願意長期持有指數基金資產，不在意申購贖回的費用，只看盈虧，不看資金利用效率。可以用純定投的方法，即目標止盈法。買到一定程度，在微笑曲線和反微笑曲線交織的漫長等待中，到了最後一次微笑曲線向上突破，開始目標止贏。再漲再繼續慢慢定投。這種純定投的方法是臺灣基金教母蕭碧燕的方法。
長期有效配置資金，在一個長期上漲的市場，定投是一定會輸給長期配置的。如果有長期不用的資金，一定要建好底倉。美國有長期上漲的牛市，中國的白馬也有長期上漲的牛市。我們可以看看中國白馬公司集中的央視50指數。由於中融的成立時間不長，我們拿建信央視50指數基金（165312）舉例，資料是天天基金網的資料。
“建信央視50指數基金階段漲幅----近1年26%；近2年2%；近3年52%；近5年118%。
建信央視50指數基金定投收益----近1年普通定投、目標止盈、移動止盈13%、慧定投14%；近2年12%至13%、近3年19%至20%、近5年普通定投無資料、目標止盈37%、移動止盈44%、慧定投47%。”
除了近2年的2018年下跌和2019年上漲形成的微笑曲線，定投跑贏了配置之外，其餘的近1年、近3年、近5年的長期配置的收益都是定投的一倍左右。當然，長期的現金流上車攤低利潤也是沒辦法的事情。可是，怎樣計算的問題一定要搞清楚。這個後面介紹。
問題二，定投到了一定程度，影響資產比例少了，開始鈍化了怎麼辦？在上個問題中提到有可以一次止盈出局的純定投，如果市場長牛，上個問題中的例子中的效果也是一般。所以，有存量資產的投資者一定要做好配置，積累的資產越多，如何配置而不是如何定投影響投資者的整體收益。
好了，以上分析是為了幫助投資者分清楚“定投”和"配置“，而不是僅僅文章中表述的”定投“和”配置“。因為有時候文章的表述可能名不副實。
我們看看下面兩句：
1. 在市場定投指數基金，長期年化收益一成左右。
2. 做資產配置長期持有，市場越跌越買。
讀者們讀到了什麼？在第1句中的”定投“只是一種資產積累上車的方式，重點在長期持有指數基金上面。無論定投不定投，指數基金這個標的長期年化收益一成左右。這句實際是指長期配置標的的收益。而在第2句中的”資產配置“的長期持有中，如果遇到下跌，怎樣越跌越買？如果存量資金倉位從空倉調節到滿倉，這是資產配置。而如果從現金流中增量資金搬來，則屬於定投範圍。
存量資金做資產配置，增量資金做定投。做好了，自己定投自己的資產配置。換句話說，資產配置是存量資金的管理，定投是增量資金的管理。
資產配置是可以按照淨值法計算，體現的是存量資金的操作能力。無論增量資金何時上車下車，均不能出現攤低虧損和攤低利潤的計算。可以單獨統計出來自己持倉自己整體組合的持倉成本和絕對盈虧額，也可以同時配合用內部收益率法，計算自己的收益率。我習慣用整體組合的持倉成本和絕對盈虧額，有時候也用內部收益率法。
ETF拯救世界的長贏指陣列合，雖然是分份定投，可是這是一種資產配置。ETF拯救世界在微博中也提到這是一種資產配置。類似的還有各種FOF組合。
定投是配置上車的方式。在上車中，如果存量資金是每年增量資金的一倍以下，那麼上車也會影響存量資金很多，這時要專注努力工作，以定投為主，那點盈虧不算什麼，一年兩年的現金流，完全可以改變存量資金的原先的盈虧。如果存量資金是每年增量資金的十倍以上，那麼上車會影響存量資金很少，這還不算不完全投入指數基金的部分，因為定投不是把現金流全部投入指數基金的。即使全部投入，每年影響百分之十以下，這時要專注配置比例，努力工作的收入可能越來越是相對的杯水車薪了。這部分如果展開又是幾個話題，限於篇幅在這裡不展開這些話題了。
ETF拯救世界的S定投，銀行螺絲釘的定投，都是不考慮存量資產的配置，只考慮增量資產的定投的。選比較合適的品種上車的。類似的還有各種估值表選的低估上車品種。
總之，資產配置重於定投。資產配置按照淨值法計算，體現選標的做組合的能力。不要平常說標的長期收益如何，下跌了說定投可以攤低虧損，上漲了不說定投可以攤低利潤，把資產配置和定投混為一淡。爛標的怎麼定投也沒用，彈性標的定投若幾年沒能穿越週期，則不如穩定的標的，如券商行業這些年不僅不如消費行業的收益，也不如銀行行業的收益。
美國市場歷次崩盤，有時候從PE10倍至20倍區間開始下跌的，有時候從PE20倍以上的區間開始下跌的。用估值判斷不了市場的高低，所以我們要做好資產配置，一九、二八、三七、四六、五五、六四、七三、八二、九一、滿倉。也不是完全判斷不了，市場處於歷史估值底部，市場情緒低迷，大量標的破淨，市值除以GDP指標一半以下，都是低估時候，一定不是泡沫時候。這時可以多配置一些指數基金，接近滿倉。反之，市場PE很高，市場情緒高漲，PE、PB都很高，市值佔GDP100%以上，這是泡沫的時候，是降低存量資金倉位的時候，一定不能隨便再用增量資金上車。定投是不判斷高低，而以低估標的作為定投標的，也是在判斷標的是低估，可能有安全邊際，然而成長性不好的指數可能不如成長性好的指數。否則都不用做行研了。銀行行業的估值從高到低，再到現在好轉從低逐步提高。中證500組成的指數相反。等等。限於篇幅，這裡只是說資產配置是最重要的，比起估值、定投和定投低估品種都重要。所以，無腦定投不是拒絕做資產配置的理由，無腦定投不做資產配置，拒絕配置底倉，最後會缺失存量資產管理的能力。容易陷入把標的當成籌碼，而非值得持有的長期資產的誤區。
真正理解“定投”和“資產配置”的”名“與”實“，真正做好存量資金和增量資金的管理，自己才會融會貫通，才會擅長投資，應對自如。
