未來可能出現小幅下跌 下行時與BTC價格關聯性高
總結
儘管嘉楠耘智公佈 2019 年前三季度業績增長低於預期，但整個行業的增長率也因比特幣熊市在下降。然而，該公司的自由現金流與收入均出現大幅下降，且伴隨著銷售成本的提高。未來可能出現小幅下跌。
催化劑
1.礦機業務: 我們預計核心業務將繼續良好增長並佔據更多市場份額，公司會利用上市獲得的現金加強研發，並進一步加快新產品的推出。
2.比特幣價格上漲預期: 比特幣的總供應量限定為 2100 萬枚，每當新挖出 21 萬枚比特幣，礦工挖礦獲得區塊獎勵減少一半，比特幣減半是每大約四年發生一次的事件。「減半」意味著每個區塊生產比特幣的數量減半，比特幣的供應速度放慢。市場價格與需求量成正比，與供給量成反比，市場預計比特幣減半將直接導致比特幣的價格上漲，對於礦機的需求將更為強烈。
風險
現金流淨虧損-在截至 2018 年 12 月 31日的一年裡，嘉楠耘智的經營活動負現金流為 1270 萬元人民幣(180 萬美元)，在截至 2019 年 9 月 30 日的九個月裡，又遭受了 2.363 億元人民幣( 3310 萬美元)的淨虧損。嘉楠耘智可能無法在長期內保持或提高盈利水平。無力從經營活動中產生正向現金流，會極大影響融資成本。
貼現現金流分析（DCF）
以加權平均資本成本 4.355%，經營收入增長率 10%，長期增長率 3.5% 計算，我們預估嘉楠耘智內在價值為 $ 2.11。
同類公司對比分析（Comps）
經過對基本情況進行分析，我們得出，假設在 25% percentile 的 P/E 和 P/TBV 對股價進行折算，我們預估嘉楠耘智內在價值為 $ 2.315。
總值計算
我們將兩種分析方法分別以 60%（DCF）和 40%（Comps）的比例加權計算，最終目標價格為 $ 2.21。我們研究了基於第 25 百分位市盈率和 P / TBV 倍數的隱含價值。以 P / TBV 倍數計算的隱含股價為 $ 1.87，以 P / E 倍數計算的中位數為 $ 2.76。我們 $ 2.21 的目標價格幾乎正好在這兩個數字之間。
免責宣告：
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