前言：幣安在2019年重啟Launchpad，為發幣專案背書並直接上幣到交易所裡流通，這樣的模式為市場注入新活力，激起了投資者們的熱情和信心。與此同時，其他交易所紛紛效仿佈局，開啟了交易所之間的推薦頭部專案比拼，奇點財經將在本文探究IEO的真實發展狀況並探討這類模式的可行性。
一、IEO的核心是交易所
IEO全稱Initial Exchange Offerings，即交易所公開發行專案代幣。具體是指交易所幫助專案銷售代幣募資。募資形式為公募，物件導向為交易所自身的使用者，購買方式為該交易所的平臺幣。在公募結束後專案代幣可便捷地上幣到交易所中交易流通。
實際上不同的交易所在幣安推出Launchpad之後也開始推出類似的平臺，並根據具體情況作出調整，按照IEO的定義來說似乎已經不能囊括所有。
儘管具體操作不盡相同，奇點財經認為這類專案的核心是交易所以自身名譽推薦優質專案，實現交易所、專案方、投資者三方共贏。為了方便讀者理解，這類專案在本文中均用IEO指代。
IEO這種融資模式更穩定地連結了交易所、專案方、投資者這三方，其中的核心是交易所無疑。
交易所主動承擔起專案質量的篩選與資訊的稽覈責任。面向使用者提供足夠資料的同時，確保專案方披露的資料與其真實狀況完全相符。
我們以IEO的領先者幣安為例，該交易所在1月28日公募BTT代幣之前已對該專案做了非常詳盡的調查，其中包括髮售計劃、團隊、技術、社羣等方方面面，並在官網上進行總結披露。
Data Source：binance.co
由此，專案方的融資省掉了大量中間環節，不需要透過私募中介等方式分發代幣。同時有交易所作為信任背書，專案方可以與大眾投資者或投資機構能夠有更多的接觸，再加上交易所能提供的全方位諮詢服務，專案方的成長空間得到了較大的擴充套件。
作為投資者，IEO模式能一定程度上解決過去ICO模式資訊不對稱的弊端，過去專案的相關資訊披露完全取決於團隊自我管控，一紙白皮書就能輕易帶來鉅額融資。投資者與專案方權責不平等的背景下，投資者淪為韭菜也是必然。IEO模式客觀上一部分改變了這一格局。
儘管如此，並不是說投資者就能因此放心投資IEO專案，雖然IEO模式為2019年的市場帶來了新的活力，但市場的情緒仍然非常脆弱，短期來看IEO專案的風險非常大，而且能參與其中的投資者也是少數。因此奇點財經認為在短期來看IEO模式並不能給投資者帶來光明。
既然投資者並不是主角，誰會在短期內明顯受到IEO模式的影響呢？
很顯然，是交易所。以幣安為例，我們可以看到它在2019年伊始推出兩個專案，並預期推出第三個專案後，BNB價格從1月份的近6美元升至15.85美元（截止3月19日）。
Data Source：coinmarketcap.com
與此同時，OKEx交易所CEO Jay Hao於3月12日公佈應用型Token銷售平臺“OK Jumpstart”的訊息，表示該專案“從技術到產品都已準備就緒，隨時可以上線”。
3 月 12 日，Bittrex子公司Bittrex International也宣佈推出類似幣安Launchpad的代幣發行平臺，韓國區塊鏈創業公司RAID將為其提供 170 億枚XRD代幣用來發行。不過此專案已經宣告終止。
短短的兩個月內許多交易所都開始佈局IEO模式，很顯然是看到了這種模式所能帶來的使用者與利益。除此之外，是這種模式背後的交易所職能拓展。
過去的交易所並沒有與專案強繫結，專案的違規與交易所的信用並沒有直接關係。在IEO模式下交易所主動承擔專案篩選、資訊披露的責任同時，也擁有了更大的權利。
這種權利可以理解為交易所在充分提供交易資訊並引導投資的合理流向，一旦有交易所能將這個模式順利走下去代表的意義將會非常大。除此之外使用平臺幣才能進行投資的做法能為交易所構建起優勢和壁壘，因此帶來的使用者量和收入就自不必說了。
所以在短期內能快速將這個模式做起來的交易所將會有非常大的先發優勢，大交易所可因此鞏固地位，小交易所也可能借此逆襲。
IEO模式的初心與作用在客觀上值得肯定，但是在現實情況下可行性又如何呢？
二、IEO模式的“新湯舊藥”
IEO的“新”我們已經在上部分討論，其“舊“的部分仍然沒有改變。那就是監管手段的缺失，這一點在經歷過2017年的ICO瘋狂後已經是共識。
目前的監管框架並不能有效監督交易所與融資專案，也就不能有效的保護投資者。傳統的證券交易所可以依照股票法規和相應的上市規則，對上市股票作出合理的暫停、取消其交易的決定。加密貨幣交易所作為商業公司則需要考慮公司的信用與利潤情況，有時與保護投資者的原則衝突。
同時，如果出於保護投資者的角度，交易所也需要定期確認披露資料的齊備性、一致性、可理解性，並及時更新。 事實情況下當下也沒有相關法規要求交易所這麼做。
交易所尚且如此，專案方更是缺乏監管、詐騙橫行。按照美國的豪威測試核心因素：
1.金錢性投資；
2.投資於共同企業；
3.有合理期望的利益回報；
4.該利益完全或主要來自他人的努力（通常來自組織者的管理和努力）。
當前大部分的IEO與過去的ICO都可以被歸類為證券一類，儘管一些專案取巧試圖繞過這類規定，但從投資者處融資後也應承擔不可推卸的責任。
目前來看這一點並沒有實質上的改變，而是搭上了交易所作為背書，這就是奇點財經所說的“新湯舊藥”。
除此之外，加密貨幣的市場情緒還沒有恢復，雖然在BTT和FET“買到就是賺到”的刺激下投資者陷入了新一輪的狂熱中，事實情況下IEO專案後期的走勢展露了當前的市場情緒。
以Fetch AI 為例，它在近兩週內更是下跌了32.8%，現報0.2283美元。當然這個價格相比公開發行價的0.0867美元還是要高，這與交易所幣安低價公開發行的策略相關。無獨有偶，BTT上線後的開盤價是公募價格的5倍，近30天下跌了7.3%。
Data Source：coingecko.com
以下是奇點財經彙總的IEO近期動態，幣安發起的IEO專案在市場份額與每日交易量上有非常大的優勢。
Data Source：奇點財經
目前除了幣安接連發行的BTT與FET，Bitmax交易所也在3月11日公開發行了DOS幣，可用ETH或平臺幣BTMX購買，總計400萬個代幣，預售價格0.012美元，當前的價格為0.056美元。不過在其官網公告中並沒有看到更進一步的資訊披露。
Data Source：bitmax.io
近期計劃發行的IEO專案中，除了幣安的下一個專案Celer Network，ZBG也預計發行KAM代幣，與Bitmax相似之處在於接受除了平臺幣之外的USDT購買，但是在公告中除了白皮書之外也沒有做進一步的資訊披露。
Data Source：zbg.com
值得一提的是，交易所Bittrex原計劃在3月15日發行RAID代幣，卻在代幣上線前緊急暫停該專案。據國內媒體巴位元報道，RAID專案被判斷為虛假宣傳與OP.GG公司合作，專案的團隊成員、技術進展、社羣運營等重要資訊一概都是作假。
對此，Bittrex創始人表示，“在我們深入調查之後，發現RAID存在欺詐行為，並不是創新性的新專案。”臨時修改計劃對於Bittrex或許有一定信用上的影響，不過奇點財經認為這種行為與IEO模式的初衷相符。
充分的調查稽覈後進行資訊披露是解決當前市場亂象的一劑良方，為真正優質的專案提供方便的融資途徑和成長空間有助於區塊鏈行業的巨頭出現，也可加速專案優勝劣汰的過程。
目前已經有像幣安這類紮實推進IEO的交易所作為先鋒，其他想借此渾水摸魚、再次圈錢的交易所與專案也必將自食其果。唯有引入規範才是今後競爭的正途，交易所重新洗牌的新動力或許正在這裡。
總結：
綜上所述，IEO模式本質上是融資的一種方式。與ICO相比，交易所在其中的角色更為核心，承擔的責任與職能得到擴充套件。同時，短期內這類模式並不代表行業牛市的到來，為行業帶來的活力也是杯水車薪。行業的價值和活力終究要回歸到有價值且可持續的專案上，只有這類優質專案才能為行業造血，促進牛市的到來。
或許有人會擔心一旦專案上線後價格驟降導致公募者被套牢，市場信心將極大受損，從而導致市場信心動搖，IEO面臨崩盤。不過奇點財經認為，IEO模式下專案代幣的價格已經不是唯一衡量市場狀況的因素，交易所的背書效力也將加入考量。
