當市場資本和指數雙雙崩潰時，DeFi市場會成為泡沫嗎?
在DeFi夏季的狂熱之後，去中心化金融市場似乎正在縮水。那時，像Uniswap和SushiSwap這類的去中心化交易所跑贏了市場的其他部分。而在10月初，兩大主要的DeFi指數，即幣安的DeFi Composite Index和TokenSet 的DeFi Pulse指數就分別下跌了60%和50%以上。與此同時，DeFi專案的總鎖定價值（TVL）卻逐步接近了9月底以來112億美元的歷史最高水平。
DeFi Composite指數是由幣安在8月底推出的，它透過在幣安上市的一籃子DeFi協議代幣來追蹤DeFi市場的表現。該指數以Tether (USDT)計價，並且以幣安上選定的一籃子DeFi代幣的實時價格的加權平均數為標準。自10月份LEND代幣退市後，該指數每週都會對其進行一次再平衡。
由TokenSet推出的DeFi Pulse指數則是根據其釋出的資料，選擇排名前10 TVL的DeFi協議代幣。與上一指數（DCI）的每週再平衡不同的是，這籃子代幣是每月進行一次再平衡。
所謂TVL，就是鎖定在特定DeFi協議中的資產價值。它經常作為各種DeFi的一個度量標準，也是DeFi協議的採納量和可信度的一個參考點。然而TVL能否準確地衡量出投資者對DeFi市場的興趣，仍然值得懷疑。總部位於香港的加密衍生品交易所FTX的營運長SBF（Sam Bankman-Fried）告訴Cointelegraph，就像Uniswap在9月份所做的那樣，透過空投補貼使用者，TVL常常會被人為抬高。他指出:
“TVL是一個毫無意義的衡量標準。首先，可以透過空投來臨時影響TVL；其次，當更多的資本適應流動性挖礦時，就會有更多的此類專案。然而收益耕種並不是價格的支撐。”
Stasis是一家由歐元支援的穩定幣發行商，其營運長Gregory Klumov告訴Cointelegraph，現在所謂的“DeFi夏季狂熱”主要是受益於代幣化的比特幣。他補充道:
“大多數比特幣協議被用於流動性挖礦，在不丟失比特幣敞口的前提下，獲得了更多DeFi專案敞口，而這似乎是比特幣投資者最合理的冒險活動。TVL的增長並不能成為DeFi 代幣估值的真正指標，因為很明顯，它是超前於其產品開發階段的。”
10月份，大多數主要的DeFi代幣都以兩位數的速度快速貶值，僅10月8日，所有DeFi資產的累計市值就縮水了25%。而其中主要的輸家是SushiSwap(壽司)，Uni Coin (Uni)和Yearn.finance，三者的市值分別下跌了50.9%、38.2%及31.3%。此外，DeFi資產價值的下降也轉化成了鎖定在DeFi平臺上的抵押品。
雖然整個市場指標的下降讓大多數投資者為之一驚，但據Klumov表示，這也可以被看作是一個健康的回撥，DeFi資產將發現他們的真正價值。此外，他還表明TVL不應該成為這一市場的度量標準：“隨著市場的成熟，更為複雜的度量標準必須建立在正確識別贏家和輸家之上。”
以太坊交易費
隨著DeFi的出現，以太坊交易費也成為了加密社羣的一個重要話題。所謂交易費用，指的是透過網路傳送ETH的平均成本。這些費用在9月2日達到15.2美元的歷史最高水平，在10月12日跌至1.47美元。然而，這一費用仍然比年初收取的0.08美元要高出甚多。2017年12月，比特幣區塊鏈也出現了類似的漲價，當時平均交易費用超過了50美元，導致每日交易量和交易額大幅下降。
以太坊交易費的飆升，導致礦工連續兩個月的交易費用都遠超比特幣。而這至今也一直佔據著熱門話題榜首。費用的上漲似乎讓DeFi領域的投資者望而卻步，因為它提高了每筆交易的平均交易價格。與此同時，Bankman-Fried還指出了這一增長對以太坊上DeFi交易的負面影響：“如果以太坊擁有更低的費用及更高的吞吐量，那麼交易量可能會更高。而這也是以太坊擴充套件方案讓我興奮的地方。”
此外，Klumov還概述了他對DeFi社羣如何從更高費用中獲益的看法，同時表示以太坊的應對是做得很出色的：“它提高了每筆交易的最低費用，從而抵消（因過多交易而導致的）更高的gas費用。而這就是為什麼其他區塊鏈相繼推出了DeFi產品，但多數都沒有足夠吸引力的原因。因為以太坊在結算層面提供了便利和安全。”
DeFi熱潮，再加上高昂的交易費用，使得以太坊網路的雜湊率在10月6日達到了每秒超過250兆的歷史新高，自1月以來增長了80%。所謂雜湊率，指的是網路的計算能力，也是區塊鏈執行狀況和安全性的指示器。高的雜湊率會提高交易率，進而提高了礦工在這些交易中獲得的收入，而這也導致了以太坊的開採收益達到了比特幣的三倍。
此次的DeFi崩潰與2008年的金融危機相似嗎?
回到2008年，由於債務抵押債券和抵押貸款支援證券等產品的複雜本性，傳統金融市場受到了重大的衝擊。這些產品混淆且誤導了投資者，讓他們選擇了自己知之甚少的投資方案。最終，導致了市場的崩潰，引發了全球經濟的衰退，僅美國經濟而言就損失了12.8萬億美元。
DeFi的複雜性往往具有相似的性質，即投資者和專家都不完全瞭解DeFi市場的運作模式。據Decred數字貨幣的研究和策略負責人Richard Red告訴Cointelegraph，“所有這些新穎協議互動導致的複雜性意味著，即使是專家也很難確切知道正在發生的事情。”此外，他進一步補充了一個例子，“有段時間，Compound協議中出現的Dai代幣居然比已經鑄造出來的還要多。”
在強調當前DeFi崩潰和2008年金融危機之間的相似之處的同時，注意兩種情況之間的差異也很重要，特別是從投資者的角度來看，正如Red所說:
“與08年金融危機不同的是，許多參與DeFi的人是知道DeFi存在風險的，但他們願意為了鎖定資產獲取高額回報而冒這個風險。而另一個不同是，與08年相比，DeFi生態系統的發展速度要快得多。”
在這種背景下，DeFi與最初的加密專案比特幣形成了鮮明對比。比特幣旨在建立一個比法幣經濟更具彈性的系統，而DeFi卻似乎有著一個不同的程序，只是它的去中心化程度備受質疑，因為一些DeFi協議使用的預言機是帶有中心化性質的。因此，一旦市場開始動盪，可能只有關鍵參與者和巨鯨才有機會撤離，此外，他們甚至可以透過不斷顛覆整個DeFi體系來為他們帶來鉅額收益。
原文作者：ANIRUDH TIWARI
原文連結：https://cointelegraph.com/news/defi-market-fall-showcases-how-rising-tvl-doesn-t-tell-the-full-story
