↯ 要點總結
正如我們之前週報所說，各項指標均表明以太坊的上漲似乎不可阻擋。在五月的第一週，以太坊成功邁過3,000美元關口，再創歷史新高。更為重要的是，目前還沒有看到制約以太坊增長的因素。
TokenInsight
在現貨價格回升的背景下，期權市場繼續保持著活躍的市場成交。以太坊在本次市場回升中的表現最為突出，幣價成功突破3,000美元關口，看漲期權被交易員溢價買賣。提醒投資者注意，現在距離以太坊突破2,000美元僅僅過去了3個月。
總結上週期權市場的資料，我們發現：
· 數字資產期權市場延續了上週的活躍成交；
· 儘管比特幣價格回撥明顯，期權投資者對幣價仍然維持謹慎態度；
· 所有期限的以太坊隱含波動率曲面均展現出右偏形態，看漲態度非常明顯；
· 以太坊期權的偏度值一路上行，看漲期權溢價不斷增強。
比特幣
四月份的最後一週，比特幣完成超過10%的止跌反彈，其現貨價格從48,000美元回升至58,000美元區間。在幣價上漲的背景下，期權市場保持著活躍的市場成交。
比特幣期權權利金成交量（左）與比特幣期權合約成交量（右），截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
儘管比特幣在上週展現出較為強勢的反彈趨勢，但是中短期隱含波動率曲面好像沒有理會其回撥錶現。從曲面形態來看，看跌期權交易的更加集中，交易員對於其未來短期的市場變化十分謹慎。
比特幣期權中短期隱含波動率曲面變化，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
從遠期比特幣期權隱含波動率曲面來看，投資者對於比特幣長期價值仍然看好。
比特幣期權遠期隱含波動率曲面，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
比特幣現貨價格完成回撥，所有期限的隱含波動率回到70%以下，相比上週的波動率水平下降15%左右。隨著短端隱含波動率下行，期限曲線展現出“Contango”形態，值得注意的是，比特幣期限曲線的斜率非常平緩。
比特幣期權隱含波動率期限結構，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
從高階資料來看，比特幣在值期權隱含波動率的回落更加明顯，下降20%左右。現在的波動率水平與市場調整前的波動率低點並無二致。從偏度指標來看，期權偏度值並沒有受到價格修復的影響，看漲期權沒有獲得現貨價格上漲帶來的溢價，當前的偏度值仍然在0左右徘徊，交易員對本次幣價反彈給出的反應較為理性。
比特幣期權隱含波動率（左）與偏度（右）過去1個月變化，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
透過歷史分點陣圖進行波動率觀測，比特幣在多視窗（7D、14D、30D、90D）內的現實波動率處於50%-75%的歷史分位區間。結合當前火熱的交易環境，比特幣的現實波動率似乎還有上升空間。
現實波動率歷史分點陣圖，截至5月3日18:00，資料來源：gvol.io
觀察波動率的歷史變化，當前隱含波動率相對於現實波動率存在一定的折價。考慮到比特幣的修復還沒有停止，如果現實波動率可以將隱含波動率進一步推升，持有波動率多頭似乎有不錯的風險收益比。
現實波動率與隱含波動率的對比，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
比特幣
以太坊期權成交仍然非常活躍，這點在權利金口徑下更加明顯。活躍的市場成交對以太坊來說是一個不錯的利好，穩步上升的持倉量說明投資者對以太坊的參與度越來越高，與此同時，以太坊期權在上週出現了不少大額成交。
以太坊期權權利金成交量（左）與以太坊期權合約成交量（右），截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
觀測以太坊的隱含波動率曲面，以太坊在所有期限的隱含波動率曲面均展現出明顯的看漲態勢。交易員對以太坊的幣價走勢非常樂觀，看漲期權被溢價交易的很明顯。
以太坊期權中短期隱含波動率曲面，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
從遠期隱含波動率曲面來看，以太坊看漲期權的優勢更加明顯。我們需要提醒投資者注意，儘管以太坊目前看不到明顯的利空因素，參考陡峭的幣價曲線，預期很可能已經走在了價值之前。
以太坊期權遠期隱含波動率，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
觀察期限曲線的形態，以太坊期權隱含波動率的期限結構與比特幣相似。扁平的期限結構轉換為“Contango”還是“Backwardation”，這取決於以太坊未來的市場走勢。
以太坊期權隱含波動率期限結構，截至5月3日18:00，資料來源：gvol.io
在相同的市場環境面前，以太坊在高階資料上的表現與比特幣完全相反。在幣價上漲後，在值期權的隱含波動率回落，但是仍然高於比特幣20%。與此同時，在偏度資料上，以太坊保持了非常明顯的上升趨勢，其看漲期權溢價在不斷增強。
以太坊期權隱含波動率（左）與偏度（右）過去1個月變化，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
儘管以太坊的現實波動率相較於上週出現了一定的向下調整，但是仍有短視窗的以太坊期權（14D）處於75%分位區間。截止發稿，以太坊已經成功突破3,100美元，並且其上漲好像還沒有停止的意思。
現實波動率歷史分點陣圖，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
觀測以太坊波動率的歷史變化，現實波動率相對於隱含波波動率出現一定的溢價，考慮到屢創新高的現貨價格與相對摺價的期權隱含波動率，當前或許仍然是一個不錯的入場時機。
現實波動率與隱含波動率的對比，截至5月3日16:00，資料來源：gvol.io
結論
Skew 資料顯示，CME 和 Kraken 的以太坊合約持倉穩步上升，機構投資者對以太坊的需求愈發明顯。面對如此積極的上漲情緒，我們還不能確定以太坊的上漲的天花板到底在哪。需要提醒投資者的是，陡峭的上漲可能會伴隨著出乎意料的回撥，優秀的投資策略一定建立在對不確定性的管理之上。
作者：，來源：TokenInsight
