TI 視界 | 期權市場：以太坊再次突破2,100美元

在過去一週，在以太坊的帶領下，各種山寨幣都出現了可觀的漲幅，沉寂許久的比特幣最終也迎來了價格上修。不過現貨市場的上漲沒能改變波動率的下降趨勢。

總結上週期權市場的資料，我們發現：

相較於上週，本週的比特幣期權成交情況稍顯活躍。在交易量沒有明顯變化時，我們可以透過大宗交易觀測市場微觀變化，許多交易商在捕捉比特幣現貨與交割合約的期現溢價，近幾個月這樣的交易策略非常受歡迎。

比特幣期權權利金成交量（左）與比特幣期權合約成交量（右），截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

2021年4月的第2周，比特幣現貨價格再次突破61,000美元，期權投資者不再過度謹慎，大量的看漲期權買盤提升了整個隱含波動率曲面，與此同時也帶來了看漲期權的溢價。從隱含波動率的曲面觀測，所有期限的期權隱含波動率曲面均比上週更加積極。

短期比特幣期權期隱含波動率曲面變化，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

從中長期的隱含波動率曲面來看，市場似乎調高了對於幣價的預期，遠期的隱含波動率曲面顯示出一定右側長尾的特徵，不過並不明顯。

遠期比特幣期權期隱含波動率曲面變化，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

儘管上週比特幣現貨市場變現不俗，而各個期限的隱含波動率仍然出現了小幅回落。期權隱含波動率期限結構與上週類似，仍然呈現“ Contango ”形態。市場振幅降低，波動減弱，根據 glassnode 的比特幣鏈上資料，在52,000美元以上的交易量已經超過比特幣流通供應量的10%，這對於穩定價格似乎是一個好訊息。

比特幣期權隱含波動率期限結構，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

觀測期權的高階資料，比特幣現貨價格的上升的背景下，我們仍然沒有看到隱含波動率抬升，甚至出現了輕微下降。不過，期權偏度的值的確出現了回升趨勢，看漲期權的偏度值重回兩位數。短期內對幣價下跌不需要過度擔憂。在過去一週，我們看到的是波動下降，偏度抬升的市場組合。

比特幣期權隱含波動率（左）與偏度（右）過去1個月變化，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

從歷史分點陣圖來看，短視窗（1D、7D、14D）的比特幣現實波動率已經接近25%區間。

歷史波動率與現實波動率對比，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

觀測波動率的變化情況，儘管比特幣價格出現一定幅度的回升，隱含波動率與現實波動率的下跌趨勢並沒有改變。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至4月5日18:00，資料來源：gvol.io

以太坊現貨價格從1,800美元上升至2,100美元，累計漲幅超過15%。相比於價格，以太坊期權成交表現非常一般，並沒有出現大幅變化。

以太坊期權成交量，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

從隱含波動率曲面來看，以太坊期權的曲面形態相對於比特幣則更加樂觀。值得注意的是，中短期的以太坊的看漲期權已經佔據了溢價優勢，如此樂觀的期權持倉的確是一個看漲的訊號。

以太坊期權短期隱含波動率曲面變化，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

突破新高後，以太坊的現貨價格穩定在2,000美元區間，以太坊遠期的期權隱含波動率曲面同樣表現出一定的正向形態。

以太坊期權遠期隱含波動率曲面變化，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

以太坊的隱含波動率相較於上週出現了輕微的下降。上次週報提及的9月份波動率溢價已經被交易掉，駝峰結構消失，以太坊呈現出一個標準的“ Contango ”期現結構。

以太坊期權隱含波動率期限結構，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

與比特幣在值期權的隱含波動率類似，以太坊在值期權的隱含波動率同樣處於回落趨勢。而期權的偏度指標卻出現明顯變化，交易員對於以太坊現貨價格表現很有信心。這樣我們可以得出這樣的結論：波動下降，偏度抬升，投資者更願意持有正向頭寸，但是市場對於超預期變化仍然沒有十足的信心。

以太坊期權隱含波動率（左）與偏度（右）過去1個月變化，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

參照波動率的歷史分點陣圖進行觀測，目前以太坊的現實波動率位於歷史中位附近。

歷史波動率與現實波動率的對比，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

考慮到以太坊的隱含波動率與現實波動率均處於低位，看好波動率上升的交易者提供的機會。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至4月11日18:00，資料來源：gvol.io

結論

上週以太坊和比特幣均出現了明顯的價格上移，我們可以明顯感到數字資產市場的交易情緒出現一定回升。在缺少市場主線的情況下，本次回升的力度和持續時間都有待驗證。建議投資者對風險收益比提出更高的要求。