作者|Joel John
我在2019年12月第一次深入研究穩定幣。如果你當時告訴我，該領域的代幣市場供應量將突破100億美元，使用者數可能接近10萬，我可能會認為你是個樂觀主義者。然而，我們在2020年6月即疫情的後期，截至寫這篇文章時，七大專案的穩定幣市值合計約105億美元。
在撰寫本文時，我有以下幾點考慮
1. 你會經常看到我為Tether和其他幣種提供兩個獨立的圖表。這是因為Tether自成一派，使用對數圖可能無法公平地說明非Tether組中的領先競爭者。在做圖表的時候，除了市值，所有的資料都來自於以太坊上的鏈上活動。由於Omni、Tron和Algorand的生態系統還處於萌芽狀態，我暫時不考慮它們，目的是在以後的時間點深入研究它們。
2. 如今這個行業存在著一種可悲的諷刺。在市值領先的七大穩定幣中，只有多抵押DAI與 "去中心化 "有一定關係。（我會在後續寫一篇關於MakerDAO現狀的文章，讓大家對這個專案有更多的瞭解）。其餘的都是用銀行的儲備金髮行的代幣。我希望透過閱讀這篇文章，能讓大家更加了解目前市場規模有多大，並意識到需要考慮使用非銀行的替代方案來構建這一空間。
我將資料切分為市值、交易次數、鏈上交易量、活躍錢包數、交易所持有的代幣量、代幣流通速度、交易頻率和交易的性質，得到每條鏈背後的資料。
85%的穩定幣在USDT中
撰寫本文時，市場上Tether的供應量已經從年初的40億，到目前已經超過92億。供應量的變化來自於年初發行的16億美元以及5月份發行的14億美元。USDC在3月和4月效仿了這種情況（1.38億美元和1.48億美元），但5月的供應量有所下降。一旦排除Tether，就會有一個冪律分佈發揮作用，像USDC、Paxos和BUSD這樣的公司開始平分市場份額。隨著客戶選擇的增多，這對市場來說是有益的。然而，其中大部分代表了在銀行存款的美元數額，並且從2020年4月起直接受到FSB的支配。這也是為什麼抵押品擔保和演算法穩定幣在未來會變得相當重要的部分原因。
關鍵指標創下新高
月交易量從265萬筆猛增至680萬筆
在過去的5個月裡，穩定幣的總交易量大約增加了3倍。其中大部分增長是由於USDT。這可能是因為USDT在1月份已經獨自完成了將近200萬筆交易。從增長比例上看，Paxos的交易數量躍升了約600％，位居榜首。如果目前的趨勢持續下去，到2020年，穩定幣將使鏈上交易量增加一倍。
每日平均鏈上交易量增加了一倍
1月份穩定幣的鏈上轉移金額為260億元。5月份，這一數字為490億美元。增長大部分又來自USDT。換句話說——Tether在鏈上的轉移量大約增加了一倍，而其最接近的同行（USDC）在過去6個月裡只出現了50%的漲幅。像DAI這樣的強勢競爭者，自3月oracle發行以來，就出現了下跌，目前在慢慢恢復。目前，Tether佔據了主導地位。
零售活動可能會推動數字上升
衡量穩定幣基準的方法之一是透過觀察每個網路的平均交易規模。為此，我增加了鏈上的總轉移數，然後除以交易數量。我們可以很清楚地看到，雖然交易量增加了一倍，但交易頻率也在逐步增加。這意味著隨著時間的推移，平均交易規模將有所下降。以Tether為例，這意味著平均交易規模從24,000美元下降到11,000美元。USDC也出現了類似的下跌，這讓我意識到這種趨勢並不只針對USDT。較高的零售交易頻率是造成這一趨勢的主要原因。
如果不考慮活躍賬戶數量的變化，只考慮交易平均規模，是沒有意義的。為了得到一個衡量標準，我們測量了每條鏈上一天內的活躍接收者的數量。從規模上看，這個數字在6月7日達到最高峰，在各大穩定幣專案中，使用者數達到了21.1萬。3月13日，這個數字大約是89000。如果以每週的資料來看，疫情後的每一週，穩定幣的活躍接受者都創下了歷史新高。在寫這篇文章時，它正接近70萬。衡量一下，自從疫情解禁以後，人們對交易的興趣有多大。
DAI成為領先的競爭者
下一個問題是，如今穩定幣的增長是否集中在Tether上。這裡的冪律法則的作用是相當耐人尋味的。一方面，Tether是明顯的霸主，交易額和交易量都超過70%。不過，DAI表現出的交易數比一些中心化的交易所更多，在交易量上也是領先的競爭者。這可能是因為它在DeFi中的使用，用於場外交易的穩定幣，其供應量（市值）和平均交易規模都要高得多。然而，由於使用DAI的使用者通常用它來進行槓桿交易或DeFi協議，導致其交易的頻率更高。換句話說，作為一種代幣，DAI的日常使用量可能比其他交易所多得多。
一旦我們考慮到資產的代幣流通速度（總的鏈上交易量（6個月）/資產的現有市值），這一點就會變得很明顯。儘管DAI的供應量較少，但其使用率卻遠遠高於一些同行。一個重要的原因是DAI的供應量比較小，因為它的發行依賴於MakerDAO中用於CDP的資產。反過來說，USDT的流通速度低得多。這讓我相信，USDT大部分被用於一次性交易和在數字賬本上儲存美元。價值只是被轉移到一個交易所，並被儲存在那裡，而不是像dex那樣被用於分散的產品。
零售使用者在增加
衡量穩定幣使用者性質的一個方法是研究透過網路交易的資金量。我們可以從交易量和交易次數兩個方面來了解是什麼推動價值的增長。我這裡的假設是，由於以太坊收費模式的性質，個人沒有理由一直做幾百筆低價值的交易。因此，低價值交易的數量越多，做這些交易的零售使用者就越多。這裡最大的子類是規模在100元到1000元之間的交易。最近，在一個交易通道l中，這類交易已經發生了超過75萬筆。而交易金額在10元到100元之間的，有45萬筆左右。
以太坊鯨魚佔據了主導地位
儘管大規模交易的機構沒有像散戶入市的步伐那樣加快，但它們也沒有減弱。事實上，對於那些成交額在10萬至1百萬美元之間的交易來說，5月份創下了月成交額的新高，超過了7.1萬筆。雖然這些圖表沒有讓我認為“機構正在湧入”，但它確實提供了一些證據，證明穩定幣被那些有能力移動權重的人用作貨幣匯兌系統。
如果看一下各交易機構貢獻的鏈上總交易量，就能更好地顯示出他們對交易量的影響。規模超過100萬美元的交易貢獻了約210億美元的鏈上轉移量。而在5月，這個數字是180億美元。1000元以內的交易規模，在鏈上的交易量只有10億。似乎鯨魚在鏈上價值轉移中佔據了主導地位。
交易所仍是穩定幣被採用的推動力
Tether是一個有爭議的專案，但正如我前面所說——他對穩定幣的採用至關重要。在這一點上，他幾乎是 "大到不能倒"。大約20%左右的Tether供應是在交易所，這也讓我相信很多分配給終端使用者的交易很可能是透過OTC交易臺進行的。出於一些奇怪的原因，這讓我想起了Liberty Reserve（一家位於中美洲的線上支付公司）。拋開不好的記憶，很可能在我寫這篇更新的時候，穩定幣生態系統很可能分化成交易和金融應用。我們看到一些例子，比如加密貨幣愛好者使用USDC進行工資管理或者使用DAI購買NFT。從最初的交易工具到替代性數字貨幣的過渡，將可能是穩定幣未來最重要的飛躍。
Joel John 作者
凌傑 翻譯
Liam 編輯
內容僅供參考 不作為投資建議 風險自擔
