美國 “隱形” 的 CBDC :美元穩定幣

買賣虛擬貨幣

原標題:Federal Reserve Vice Chair: ‘We Do Not Need to Fear Stablecoins’

來源:Coindesk

作者:Nathaniel Whittemore

編譯、整理:Chen Zou

圍繞央行數字貨幣 (CBDC)的話題逐漸升溫。中國的數字人民幣正繼續透過紅包抽獎的方式在民間推廣。而今天,歐洲央行宣佈了一個新的兩年 "調查 "期,在此期間,歐洲央行將透過使用者諮詢、監管討論和市場分析為龐大的數字歐元設計階段做準備。

而美聯儲副主席 Randal Quarles 則認為,美國央行和政策制定者不應該害怕穩定幣。事實上,如果監管得當,穩定幣可能使 CBDC 的研發過程變得多餘。

美聯儲副主席 Randal Quarles 在穩定幣和央行數字貨幣的問題上,作了一次的非常出色的演講。然而,為了真正這個問題,我們需要討論幾個趨勢。首先是圍繞 CBDC 的話題越來越多。而政府對此感興趣的原因有很多,有潛在的效率和成本收益,有可能減少結算時間等等。一些人認為,CBDC 可以使更多沒有銀行賬戶的人獲得高質量的金融服務。政府也可以透過 CBDC 增加與公民互動。美國疫情期間援助資金的分配難題是人們開始關注 CBDC 的主要動力,事實上,這也是許多政治家第一次考慮 CBDC 。對於美國的民主黨人和歐洲的建制派來說,情況尤其如此。CBDC 還有微觀貨幣政策的機會,與現有傳統金融工具相比,CBDC 更像是一把手術刀。

當然它還少不了監控的作用,在富有的西方世界,官員們認為監控貨幣是減少金融犯罪和洗錢的一種方式。在世界其他地區,由於不太關注隱私權等公民權利,貨幣監控功能作為一種不加掩飾的社會控制工具更具有遍吸引力。無論出於何種動機,過去幾年中,CBDC 似乎已經成為政府待辦事項上的重要內容。

就實際執行情況而言,中國明顯走在了前列。他們已經明確提出要成為第一個達到這一目標的大國。去年,他們一直在透過紅包的方式在全國各地的城市進行試驗,贈送數以百萬計的數字人民幣,可以在選定的零售商那裡消費。最近,他們也開始啟用數字人民幣來支付公共設施服務。其他許多小國也處於不同的研究階段,甚至是試驗階段。但是,在其他大的結算貨幣方面,歐洲 CBDC 上了頭條。歐洲央行今天宣佈,它將圍繞數字歐元從討論轉向調查,但這個調查階段相當漫長,為期 24 個月。

歐洲央行行長 Christine Lagarde 整年都在談論這個問題,在 3 月早些時候說,它可能在 4 年內啟動。今天她表示,"自我們釋出關於數字歐元的報告以來,已經過去了九個月。在這段時間裡,我們進行了進一步的分析,向公民和專業人士徵求意見,並進行了一些實驗,結果令人鼓舞。所有這些都促使我們決定進入下一階段,啟動數字歐元專案。我們的工作旨在確保在數字時代,公民和企業能夠繼續使用最安全的貨幣形式:CBDC"。

現在這個調查階段有三個方面。第一個是 "研究基於使用者需求的可能的功能設計",所以這是原型設計和概念性設計工作。第二是強調歐盟立法框架中必要的潛在變化。換句話說,確保能授權給歐洲央行來實施它所需要的數字歐元。第三是確定潛在的市場影響,並定義引用的商業模式,"監督中介機構"。因此這個階段基本會將歐元 CBDC 徹底定性。

當我們討論全球 CBDC 運作模式時,需要認識到有一個私營部門的代理機構在同時發展——穩定幣。事實上,我們可以說,私人穩定幣的發展與圍繞公共 CBDC 的政策討論有著密不可分的聯絡。這種聯絡在 Facebook 宣佈 Libra 的時候就已經開始了,儘管 Libra 專案已經胎死腹中,但它所留下的影響依舊深遠。CBDC 將是世界各地的監管者和政策制定者的發令槍,讓他們與自己認真坦誠地討論賺錢的權力和數字時代價值的變化。世界各地的政府已經對 Facebook 和大科技公司不斷增長的力量感到相當緊張,但這並不會改變未來的走向。

不過,最近,監管部門的目標已經從大科技公司轉移到了穩定幣上。圍繞著私人穩定幣發行商的規則和條例,出現了越來越多的質疑聲。前貨幣監理署署長、現在的 Binance.US 的執行長 Brian Brooks 在他不到一年的任期內釋出了一系列的法規。其中包括允許銀行與穩定幣發行人互動併為其提供服務。所有這些貨幣監理署(OCC)的指導意見現在正在由 Michael Hsu 領導的拜登政府的新 OCC 進行審查。去年還出臺了《穩定法案》,這本身就是對 Brooks 轉向合法私營部門穩定幣的政策反應。

當然,今年在牛市的跨度中, Tether FUD(Fear, uncertainty, and doubt 泛指市場恐慌情緒) 已經展示出來了。人們質疑 Tether 的儲備政策是沒錯的。Tether 完全有能力解決這些型別的問題。但同時市場上出現了許多毫無根據的論調,例如說比特幣只是被 Tether 操縱和支援,或者說 Tether 帶來了一些系統性的風險,使比特幣失去了合法性。這些型別的論點不是由那些試圖瞭解貨幣和金錢的世界是如何變化的,以及比特幣和穩定幣可能會有什麼作用的人提出的。恰恰相反,提出這些想法的人充滿惡意,特別是對比特幣,他們只是在尋找另一種方式來批判它。

簡單的事實是,由於 Tether 官方與紐約總檢察長的和解,今天的 Tether 比六個月前的風險要更小。上述和解對每個人都有很多好處,包括 Tether 的儲備問題。但除此之外,它還減少了美國監管機構對 Tether 採取更多行動的可能性。同樣, USDC 顯然是想在任何未來的監管審查之前加速自我監管。當 Circle 上週宣佈它將透過 SPAC 上市時,執行長 Jeremy Allaire 特別指出,它打算使儲備金和儲備金證明變得更加透明。在合規方面,Circle 走的更遠些。

如果當美元成為真正的數字美元,換句話說,成為數字無記名工具時,那些私人穩定幣的所有風險和相關問題就變得特別多餘了。這種思路以及想法是很普遍的,這就是為什麼 Randal Quarles 最近的一次演講如此引人注目。Quarles 是美聯儲負責監管的第一副主席以及金融穩定委員會的主席,在 Idaho 州 Sun Valley 舉行的第 113 屆猶他州銀行家協會年會上,他在 6 月底發表了名為 "降落傘和CBDC" 的演講。該演講的核心是關於美國中央銀行數字貨幣的邏輯和緊迫性的問題。

他的出發點是,美元系統已經高度數字化了。因此,他真正感興趣的是,CBDC 將如何增加新的貢獻或解決現有問題。他首先提出了這樣一個論點:"美聯儲應該開發一個 CBDC ,以保護美元免受外國 CBDC 帶來的威脅,以及私人數字貨幣的持續蔓延。我認為,隨著全球經濟和金融體系的不斷髮展,一些外國貨幣,包括一些外國 CBDC ,將在國際交易中比目前使用得更多,這是不可避免的。然而,美元作為全球儲備貨幣的地位或美元作為國際金融交易中的主導貨幣的作用,似乎不太可能受到外國 CBDC 的威脅。美元在全球經濟中的作用有很多基礎,包括美國經濟的規模和實力,美國和世界其他國家之間廣泛的貿易聯絡,深入的金融市場,包括美國國債,美元的價值長期穩定,美元容易兌換成外國貨幣,美國的法治和強大的產權,以及最後但並非最不重要的,可信的美國貨幣政策。這些都不可能受到一種外國貨幣的威脅,當然也不會因為這種外國貨幣是 CBDC 而受到威脅。"

關於私人數字貨幣,Quarles 將其分為穩定幣和不穩定幣。他在分析中,對比特幣與美元競爭的潛力不屑一顧,他認為比特幣僅僅是一個新奇的玩意。引用:"一些評論家斷言,美國必須開發一個 CBDC 來對抗加密貨幣的吸引力,這似乎是錯誤的。用於創造這種加密資產價值的機制也確保了這種價值將高度波動,相當類似於黃金的價值波動,與比特幣一樣,其價值的很大一部分來自於其稀缺性,與比特幣一樣,在今天的支付或貨幣系統中沒有發揮重要作用。然而,與黃金不同的是,除了其金融作用外,它還有工業用途和美學屬性。比特幣的主要額外吸引力是其新穎性和匿名性。匿名性將使它成為執法部門的首要審查目標,而新奇性是一種快速流逝的優點。黃金將永遠閃閃發光,但根據定義,新奇的東西會逐漸消失。因此,幾乎可以肯定的是,比特幣及其同類產品仍將是一種風險和投機性投資,而不是一種革命性的支付手段,因此極不可能影響美元的作用或需要 CBDC 來應對。”

真正引起人們注意的是 Quarles 對穩定幣的看法,"一些評論家認為,美國必須開發一個 CBDC 來與美元穩定幣競爭。穩定幣是一個重要創新,但同時也提出了難題。例如:

穩定幣的廣泛採用將如何影響貨幣政策或金融穩定?

穩定幣將如何影響商業銀行系統?

穩定幣是否對政府在貨幣創造中的作用構成根本威脅?

我們不需要害怕穩定幣。美聯儲一直上支援負責任的私營企業的創新。與這一傳統相一致,我們必須闡明穩定幣的潛在好處,包括美元穩定幣可能支援美元在全球經濟中的作用。例如,一個全球性的美元穩定幣網路可以使跨境支付更快、更便宜從而進一步促進美元的使用。而且,與 CBDC 相比,它有可能實際部署會更快,缺點會更少。有人擔心穩定幣代表了一種前所未有的私人貨幣,從而對貨幣主權構成威脅。"

這並不意味著在 Quarles 的估計中,不應該有監管。事實上,對私人穩定幣的合法認可將伴隨著更多而不是更少的法律框架,"我們確實對穩定幣的構建和管理有合法和強烈的監管興趣,特別是在金融穩定方面。如果穩定幣的使用範圍足夠廣,作為穩定幣價值錨的資產池可能會產生穩定風險,如果它投資於多種貨幣面值,如果它是部分而不是全部儲備,如果穩定幣持有人對基礎資產沒有明確的要求,或者如果資產池投資於除流動性最好的工具外,主要是中央銀行儲備和短期主權債券。所有這些因素都會產生執行風險,即某些觸發事件可能導致大量穩定幣持有人一下子將他們的幣換成其他資產,而穩定幣系統將無法滿足這種需求,同時保持合理穩定的價值。但這些擔憂是完全可以解決的。事實上,一些穩定幣已經在結構上解決了這些問題。當我們的擔憂得到解決時,我們應該對這些產品說 "是",而不是竭力尋找方法說 "不"。事實上,現有的支付系統即將得到改善,比如各種即時支付舉措,再加上結構合理的穩定幣的跨境效率,這些都可以使開發CBDC的努力變得多餘。"

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