2020年到2021年，加密貨幣行業的爆點在於DeFi，而DeFi的價值主要沉澱在了DEX。最新的資料顯示，以太坊上的DeFi獨立使用者數剛剛超過200萬個，而DEX市場平均1天的交易額已經維持在30億美元左右。
DEX賽道還存在大變局的可能性。目前使用者使用DEX主要還是圍繞AMM現貨交易場景，潛力更大的衍生品場景還沒有被完全解鎖出來。
雖然從市場認可度、資產流動性、交易額等多個維度衡量，Uniswap都是不折不扣的龍頭DEX，但是諸如PancakeSwap這樣的後來者推出才半年多，在交易額等維度上已經有趕超之勢。
DEX的發展正當時，這是一個值得探討的話題。本期內容，嗶嗶News將從DEX平臺幣、鏈上交易資料、DEX功能的豐富性、Gas費和交易手續費、社交媒體熱度、網站訪問量以及搜尋指數等維度，對5大主流DEX——Uniswap、PancakeSwap、SushiSwap、Curve、1inch進行橫向對比，希望能一窺DEX現狀。
DEX平臺幣已經進入主流幣行列，Uniswap優勢明顯
資料來源：非小號 統計時間：2021/4/27
伴隨DeFi採用度增加，流動性挖礦和1D0成為熱潮，DEX也迎來崛起，並且已經成為CEX無法忽視的競爭對手。無論是在市值還是幣價漲幅上，DEX平臺幣都有趕超CEX之勢。
如上圖所示，本次研究的5大DEX，它們的平臺幣都已躋身市值前100幣種行列，其中UNI是第一個進入前10行列的DeFi資產，目前穩居前十。而且UNI的市值處於百億美元數量級，相較於其他DEX領先優勢明顯。
在幣價漲幅層面，除了SUSHI因為受到大量代幣解鎖影響，出現了較大跌幅，本次調查的DEX平臺幣和CEX平臺幣整體漲幅比較接近。
不過幣安和幣安推出的DEX——PancakeSwap在幣價漲幅上比較亮眼。BNB 3個月內漲幅超11倍，CAKE 3個月內漲幅超1.2倍，比同型別平臺幣的平均漲幅要高近2倍。
DEX鏈上資料從去年6月份開始爆發，交易額、使用者量等競爭激烈
資料來源：DeBank 統計時間：2021/4/27
2020年6月份，Compound揭開DeFi流動性挖礦的序幕，質押耕作、借貸耕作等成為加密貨幣圈最熱門最吸金的活動。與此同時，DEX的鏈上資料，包括鎖倉量（資產流動性）、交易額、使用者量等也開啟爆炸式增長。
本文分析的5個DEX每日交易額變化 資料來源：DeBank
雖然從資產流動性、每日交易額兩個維度衡量，Uniswap和PancakeSwap處於明顯的領先地位，但是DEX賽道的競爭還遠未成定局。
PancakeSwap（上圖深藍色區域）推出於去年9月份，推出6個多月的時間，其在交易額、使用者量等方面已經可以與Uniswap（上圖綠色區域）匹敵。
PancakeSwap的日交易額曾多次超過Uniswap。此外，因為PancakeSwap背靠幣安以及BSC生態，使用者基礎龐大，所以PancakeSwap的日活躍使用者數量明顯高於Uniswap，是Uniswap的7-8倍。BSC相對於以太坊的手續費優勢也使得使用者在PancakeSwap上的交易頻率更高，截止撰稿時，PancakeSwap在24小時內發生了超過157萬次交易。
從資料來看，另一個比較有意思的平臺是1inch。1inch上的資產流動性明顯低於其他DEX，但是其在交易額、使用者量、交易次數上卻和其他DEX相當，甚至要高於其他DEX。
這可能和它DEX聚合器的定位有關。1inch、Matcha等平臺透過聚合多個DEX的流動性來提供更優的swap價格，在滑點等使用者體驗上也更好。或許正是由於這個原因，1inch上的資產流動性雖然只有SushiSwap和Curve的1/10，但是每天的使用者量和交易次數卻是SushiSwap和Curve的數倍。
Uniswap和PancakeSwap在資產流動性和交易額上有明顯優勢，但同時正有越來越多的DEX創新者，比如聚合多個DEX流動性的1inch、精準定位穩定幣交易利基市場的Curve、支援單邊做市的DODO、AMM始祖Bancor等在瓜分DEX市場，向龍頭DEX發起挑戰。
穩定幣是DEX最主流的交易資產，DEX功能呈現多樣化發展趨勢
資料來源：各DEX網站 統計時間：2021/4/27
對比主流DEX和CEX可以發現，DEX支援的幣種數量和CEX接近，但是DEX支援的交易對數量普遍高於CEX。
這可能和許多主流DEX屬於自動做市型DEX有關：使用者可以給任何資產提供流動性，而只要交易對有流動性，資產間的兌換比例就可以按照演算法確定，而不需要像CEX那樣需要有大量的技術支援人員和專業做市團隊。
此外，DEX和CEX在交易量最高的幣種上存在明顯的差異，DEX上的資產主要和穩定幣組成交易對，而在CEX上，交易量最高的幣種是BTC、ETH等主流幣。
這說明大部分DEX使用者還處於使用穩定幣進行DeFi資產“出入金”的操作階段或者直接使用穩定幣進行DeFi操作的階段，價格波動較大的DeFi資產間的兌換還沒有達到主流和繁榮的程度。
從“交易量最高的幣種”這個維度也可以看出，PancakeSwap對幣安及BSC生態的依賴度極強。三個交易量最高的幣種中有兩個，分別是WBNB、BUSD，為幣安生態原生資產，一個是BNB的封裝資產，另一個是幣安生態上的穩定幣。
DEX上的交易資產還有一個比較明顯的特點，那就是ETH的採用度遠超幣王BTC。作為DEX的重要基礎設施，出鏡率最高的三個穩定幣分別是USDC、USDT、DAI。
在平臺功能的豐富性維度上，流動性挖礦幾乎已經成為所有DEX的標配，這個功能也蔓延到了CEX，此外也有不少DEX和CEX支援代幣的借貸功能。
而在創新功能的嘗試和拓展上，DEX顯然要比CEX更勝一籌。例如PancakeSwap上有樂透市場和收藏品市場，SushiSwap則支援將使用者授權的資金聚集起來，用於社羣投票透過的投資策略（比如用於閃電貸），SushiSwap已經表現出yearn生態的聚合和收益最佳化風格。
Uniswap是gas費消耗量最高的DEX，也是最鼓勵使用者做市的平臺
資料來源：Cryptofees.info 統計時間：2021/4/28
在被調查的5個DEX中，gas費/手續費收取規則分為兩種，一種是原生於以太坊網路的DEX平臺，使用者在上面做交易需要根據網路擁堵情況支付gas費，另一種則是在交易額的基礎上收取固定比例的手續費，目前PancakeSwap和1inch都按照0.25%的比例收取。
從資料可以看出，Uniswap是gas費消耗量最高的DEX，說明Uniswap的被採用度很高，其次是PancakeSwap。
此外，Uniswap也是最鼓勵使用者做市的DEX，流動性提供者（LP）在Uniswap V2上能獲得0.3%的手續費，這個資料在PancakeSwap、SushiSwap上分別是0.17%和0.25%。Uniswap更新到V3版本後，其LP獎勵規則也會呈現更細的粒度，將分為三個等級，遵循承擔更高LP風險的使用者獲得更高獎勵的原則。
在gas費/手續費玩法上，PancakeSwap將一部分手續費收益用於回購和銷燬平臺幣的做法引入了DEX。
這種效果可能是立竿見影的，在V2版本推出並實施的同時，PancakeSwap的平臺幣CAKE在過去7天上漲了24.13%，而大部分DEX因為以ETH的形式支付gas費，也在很大程度上支撐了ETH的價格。
此外，DEX也在積極探索透過layer2降低gas費的可能性。Curve已經在layer2網路Polygon上執行；Uniswap和SushiSwap曾分別表示將採用Optimistic和zkSync作為layer2擴容方案。
而PancakeSwap則是憑藉BSC的高TPS，及時承接住了以太坊溢位的DeFi使用者和資金。不過可以預判的是，當以太坊網路的TPS得到提升或者layer2方案經過驗證並且被普及後，PancakeSwap的gas費優勢也將消失。
PancakeSwap在社交媒體熱度、網站訪問量、搜尋指數等維度都具備領先優勢
資料來源：Coingecko、Google Trending 統計時間：2021/4/28
如前文所述，PancakeSwap有龐大的使用者基礎，因此在社交媒體熱度（主要體現為粉絲數量）、網站訪問量、搜尋指數等維度上都遠超其他DEX。
上述資料中，網站訪問量和谷歌搜尋指數可能更具參考意義。網站訪問量能比較好地反映出DEX被使用的頻率，而谷歌搜尋指數則可以比較好地反映出DEX的熱度，即使用者（也包括圈外使用者）對相關DEX的興趣度。
過去3個月的谷歌搜尋指數顯示，Uniswap（下圖藍線）的熱度在所有DEX中一直維持高位，但是從今年3月底到4月初開始，PancakeSwap（紅線）出現了明顯的趕超趨勢，目前PancakeSwap的熱度還遠超其他DEX。
來源：Google Trending
此外，國內使用者對DEX的關注度可以說是最高的，在各大DEX搜尋量最高的地區中均有中國地區的身影，其中Uniswap、SushiSwap谷歌搜尋指數最高的地區都為中國。
