文章翻譯自Kerman Kohli所寫的“DeFi Tokens: Investment Evaluation Framework”
原文連結：
https://defiweekly.substack.com/p/defi-tokens-investment-evaluation
當2017年加密貨幣牛市中，我們經歷了太多虛無的炒作和狂熱。代幣價格和估值受到太多非理性因素影響非理性。很多專案根本沒有完成其路線圖上的規劃，僅僅靠宣佈合夥關係和上所就能推動代幣價格上漲。
但現在情況已經不一樣了。代幣價格上漲需要實際效用，現金流和強大團隊執行力等各方面的支撐。下面是一個投資評估DeFi代幣的簡單框架。文中舉例包括：$ MKR（MakerDAO），$ SNX（Synthetix），$ KNC（Kyber Network）
估值
由於加密貨幣的總供應量差異很大，所以我們選擇市值作為第一個標準指標：
每枚代幣價格*總供應量=總市值
根據標準化的估值，提出了以下基於心理預期的指標以便對市場進行基準測試：
1. $ 1M-$ 10M =種子輪，不確定的功能和主網產品。目前這個範圍內的例子包括：Opyn，Hegic，FutureSwap。如果希望捕獲最高的Alpha值，那可以選擇這個市值範圍內的專案。但受限於流動性直接購買並不簡單，團隊也不一定願意放出大量代幣。
2. $ 10M-$ 45M =找到明確適合的產品市場，並有資料支撐專案可行性。對於大多數人來說，購買這類代幣很容易。儘管其他主要風險（團隊，執行）已經很小了，但此階段仍然存在產品資料增長疲軟甚至下跌的風險。
3. $45M - $200M =在各自的市場中處於領導地位，並有明確的增長點，社羣和技術來支援專案實現目標。這個區間大多數正常構建的專案風險並不大，但是它們的估值要想爬升一個階層，需要大量的機構資金，市場大幅擴張或很多新的持有者。
4. $ 200M-$ 500M=處於絕對支配地位。我能想到的唯一符合這個區間的代幣是$MKR，因為它有廣泛的使用基礎和機構投資者（a16z，Paradigm，Polychain）。購買這種估值區間的代幣，主要是寄希望於從下一輪牛市劇烈波動中賺取收益。
程式碼評級
對於大多數去中心化協議而言，程式碼質量極為重要，太多風險漏洞會導致協議本身遭到駭客攻擊。任何成功的大型駭客攻擊都會使協議瀕臨破產，並極大地損害未來的增長。以下是評估協議程式碼質量的關鍵指標：
1. 體系結構的複雜性。智慧合約是非常精妙的程式，因為它們可以處理數百萬美元的資金。相應的架構越複雜，攻擊方向就越多。選擇簡化技術設計的團隊可能擁有更豐富的軟體編寫經驗，稽覈人員和開發人員也可以更輕鬆的理解程式碼庫。
2. 自動化程式碼測試的質量。在軟體開發中，編寫程式碼之前先編寫測試是一種常見的做法，可以確保編寫軟體的高質量。在編寫智慧合約時，這種做法至關重要，因為它可以防止在編寫小部分程式時發出的惡意或無效呼叫。對於程式碼覆蓋率較低的程式碼庫應格外小心。比如bZx這個團隊沒有去做測試導致損失了200萬美元的投資者資金。
3. 通用開發實踐。這個不一定是決定效能/安全性的關鍵因素，但可以進一步說明團隊編寫程式碼的經驗。程式碼格式化，git流程，釋出地址的管理，持續的整合/部署管道都是次要因素，但可以提示程式碼背後的編寫者。
4. 評估審計結果。審計員發現了哪些關鍵問題（假設已經完成了稽覈），團隊是如何應對的，採取了哪些適當的措施以確保在開發過程中不會出現重複的漏洞。有Bug賞金可以體現出團隊對安全性具有信心。
5. 協議控制，主要風險和升級過程。協議風險越高，升級過程越快，使用者就越需要祈禱依靠協議擁有者不要被綁架或勒索。
代幣指標
由於代幣的總供應量中有鎖倉等情況，因此要了解當前的流通量以及潛在的總供量。已經平穩執行一段時間的網路代幣被公平分配出去的可能性更大，並且單個投資人大量拋售代幣而對專案造成損害的可能性變得很小。
此外，深入瞭解代幣的工作原理及其為網路提供的價值也同樣重要，因為單單隻進行投機操作風險很大。所以我們需要關注以下關鍵指標：
當前流通量
總供應量
基金會/團隊持有的代幣
鎖倉代幣釋放時間表以及未釋放存量
在專案生態系統中如何使用代幣以及使用者可以期待有什麼樣的現金流量？
代幣是否有通脹，機制設計如何
未來增長
基於目當前幣的估值，投資者應跟蹤哪些關鍵指標來評估代幣是否可以繼續升值：
市場規模的機會
代幣的價值獲取機制
產品的增長和推動其發展的槓桿
團隊
這是一個經常被忽略的部分，通常會告訴您更多有關團隊未來執行能力的資訊以及產品在未來的表現。
投資加密貨幣我們需要關注，團隊在擁有構建傳統技術產品（網站，應用等）的經驗的同時，是否真的融會貫通了加密領域專業知識。一些團隊在這兩方面會有所偏重，但是這種不平衡會阻礙團隊找到適合產品的市場以及道路。
在我看來，那些在建立網際網路技術業務方面有太多經驗而又不瞭解加密技術動態的團隊將：
由於對市場缺乏足夠的瞭解而缺乏信心，因此會很快轉變想法
在安全性，使用者體驗和業務模型之間缺乏謹慎的權衡
另一方面，那些沒有任何建立網際網路技術業務經驗的純加密技術經驗的團隊最終會：
過多地關注加密領域應該是什麼樣的理想，而沒有足夠的時間弄清楚使用者想要什麼
缺乏有關產品的市場營銷，進入市場的能力較弱且品牌無法贏得信任，所以建立與市場契合的產品比較困難
話雖如此，每個團隊一開始都很難做到兩方面都很強。但是，作為投資人，團隊是否具備兩方面適當的專業知識的應納入其投資考量指標中，並關注相應風險。
（完）
