DeFi 的高速發展截止今天使用者總人數已突破 100 萬，Uniswap 佔比 58.6%，排名第二為 Compound，達 25.4 萬名；其次為 Kyber （11 萬）、1inch （4.3 萬）和 OpenSea （3.3 萬）等。
DeFi 退溫之後 NFT 接過了支撐市場 FOMO 情緒的任務，一定程度上緩解了使用者對 DeFi 市場退潮的惶恐感。由於整個行業對於資產引入鏈上的渴求，早在 2017 年就出現的 NFT 被給予了厚望，但是 NFT 本身存在的侷限性使其目前還只能在藝術品遊戲這個小圈子裡轉，無法實現真正的出圈。
分析認為，NFT 為現實世界的資產上鍊開了一個「口子」，但這個口子缺乏一個很重要的「把關」程式，即法律權證問題。這也致使 NFT 的市場行動畏手畏腳，資產引入的廣度和深度都相對較差。NFT 亟需一種外部力量去支撐，在過往的區塊鏈實踐中，STO 證券化發行模式可能是最合適不過的工具了。
NFT+STO 的連線點
所謂 STO （Security Token Offering STO）即證券化代幣發行，是指在確定的監管框架下，按照法律法規，行政規章的要求，進行合法合規的通證公開發行。說白了就是類似當下股票或者債券市場的權威性稽覈後再發行的代幣。NFT 作為一種非同質化代幣，在上鍊前經過了 STO 的程式後，這枚代幣就包含了合規的權證，那麼解決了法律權證問題的 NFT 在市場上發行流通就變得名正言順，合理合法。
資產證券化裡對資產的定義不止於數字資產，像現實世界的任何有形資產都可以透過 STO 進行發行，比如房產、藝術品、收藏品、獨立創作者作品等等。以上提到的和現在 NFT 的資產範疇幾乎是完全重合的，二者在路數上可謂相得益彰，所以，未來資產上鍊可以先透過 STO 稽覈，在進行 NFT 代幣發行。
透過 NFT 上鍊交易和下連結收現實世界資產來完成整個資產的區塊鏈交易流程，使得全世界可交易物質資產和其他資料資產得以鏈上表達，帶來的將是數百萬億美元體量的龐大市場蛋糕，很明顯，NFT+STO 作為未來資產上鍊價值流通的創新模式，顯然是現階段市場環境中最有可能成功的路徑。
當然，STO 不僅是適用於 NFT 類資產，在資產的指令碼設計上同樣適用於同質化代幣，例如企業發行的收益份額憑證，這些就不是唯一性的，而是同質性的，每一份都一樣，類似比特幣和以太坊。統一合規之下，同質化普通代幣和非同質化代幣 NFT 的執行緒推進，進一步將越來越多的圈外龐大的資產引入到鏈上，共同構成一個完整的通證化世界。
NFT+STO 的發展現狀
開頭我們也提到，NFT 早在 2017 年已經出現，但現在的發展狀況還是欠缺東風。STO 同樣產生於同年，在 2017 年 7 月 25 日，由於「The Dao 專案發行失敗「，美國證券委員會 SEC 釋出的事件相關調查報告中明確指出 The DAO 是一種證券資產，同時也釋出《投資者公告：首次代幣發行》，表示根據每個 ICO 的實際情況，發行或出售的數字貨幣或代幣可能是證券，受聯邦證券法的管轄。這是 SEC 首次將某個 ICO 專案定義為證券，同時也是對 Security Token 的認定。
時隔三年之後，NFT 和 STO 的發展只能說差強人意，遠未帶來天翻地覆的改變。NFT 主要的問題主要有以下幾方面：
- 基礎設施不夠完善，各類功能性協議缺乏，普通投資者學習門檻和參與門檻較高；
- 投機需求驅動，短期內專案代幣波動較大，市場投機行為無法支撐真實價值；
- 以藝術品收藏品為代表的整體市場不大，亟需培育新領域做大蛋糕。
同樣 STO 目前仍處在一個非常早期的階段，成功案例還不多，公允的說，是大家知道的、意識到的就不多，但只要大家展開想象力或者用邏輯思維能力思考一下就知道，要素或者市場資源的積累離不開 STO 這一模型。
除了合規性，STO 還具備比 IPO 操作成本更低、法律風險更低、進入門檻更低等眾多優勢，最重要的是，它成為傳統金融部門與區塊鏈產生聯絡的重要橋樑。利用 STO 的合規化發行代幣，可以以很小的顆粒度去定義資產大小，更輕鬆的是，從資產價值所有權的鏈上表達，到投資者的購買的整個過程，都可以用區塊鏈的智慧合約自動化執行。
在這個過程中，代幣發行方將提前獲得未來經濟收益，進一步擴大生產規模，而投資者也透過 STO 的低門檻進入，並可進一步嘗試構建一個「更真實」的市場投資組合。最重要的是，在幫助鏈下資產遷移到鏈上，帶來的流動性增加有助於透過流動性溢價為市場釋放價值，粗略估計，當非流動性資產變得更具流動性時，將會解鎖約 20-30% 的流動性溢價。
上述是經濟方面的作用，STO 最重要的還是在監管的互動層面更進一步。透過為通證增加一些額外的程式碼，來滿足監管層的要求，比如禁止超大額和超小額交易，交易黑名單功能等。這無疑更為切合監管層的需求，實名認證（KYC）和反洗錢（AML）的合規確保了公司和投資者的參與透明度，這無疑對市場是有利的。
NFT+STO 的未來方向：資產的上鍊和下鏈
目前區塊鏈中沒有對應票證的標準實現技術，最為接近的就是非同質化通證 NFT。NFT 資產在區塊鏈的大生態中將扮演不可替代的角色，在全球數字化轉型的背景之下，透過 NFT 實現資產上鍊與鏈上確權，可能會成為很多行業實現數字經濟轉型的關鍵動力。
NFT 雖然這幾年發展不錯，但還遠遠還沒有發揮出他應有的實力，這受限於區塊鏈自身的發展限制。對於它的未來，我們不應該只談資產上鍊的問題，還應該將這一過程回射進現實世界中，只有與現實產生雙向的互動，即從資產上鍊到資產下鏈都是能行得通的，才能實現全產業價值流轉鏈條和數字生命的重新創造。
試想，如果我將自己的一套房子上鍊，那麼一定會用到 NFT，用來標示這棟房子的歸屬唯一性，這是最基礎的一步。而當區塊鏈發展到一定成熟階段，真正讓 NFT 大放光芒的，不是資產上鍊，而是資產下鏈。
我們可以想象這樣一種結合下的新場景，上面的房屋註冊和售賣一開始便是透過 NFT Token 在鏈上發行，然後透過 STO 閘道器，把你的 NFT Token 投射過去，轉化，確權即可。按照這樣的資產轉化邏輯，NFT+STO 的未來似乎是非常值得期待，雖然現在真正有潛力成為上述超級資產上鍊下鏈基礎設施的王者還未出現，距離落地還有較長的路要走，但一旦出現，勢必成為 Web3.0 數字化時代的重要標的。
