2020年，DeFi迎來爆發式發展，去中心化金融已成為加密領域的最熱門話題之一。DeFi為何興起？作為新興的金融服務，DeFi的市場前景如何？投資者有哪些參與機會？代幣暴漲，市值暴增，處於風口之上的DeFi面臨哪些機遇和挑戰？將給以太坊帶來何種影響？
7月30日，OKEx情報局邀請到OKEx區塊鏈架構師William，全面解讀DeFi生態。
嘉賓簡介：William Liu, OKEx區塊鏈架構師，3年來一直致力於DeFi頭部專案的行業研究，深度參與並見證了DeFi生態的3重大變革：1.從「MakerDAO單抵押借Dai CDP」到「多抵押MCD」；2.從「訂單薄模式Dex」到「AMM機制」，如uniswap，balancer；3.從「借貸協議compound」到「目前影響力最大的借貸聚合協議YFI」流動性挖礦
要點摘錄：
1、DeFi的爆發剛剛開始，未來還將迎來第二波、第三波爆發式的增長。因為它不僅是對沖市場風險的金融工具，其生態設計還能滿足不同參與者實際的金融需求。
2、相較於傳統金融，DeFi具備非託管、資金安全兩個明顯優勢。同時也面臨兩大侷限和問題：以太坊底層擴充套件性問題、喂價機制的中心化問題。
3、DeFi與CeFi的關係是一種相互補充的關係，一種並行的關係，未來不會完全取代CeFi。
4、DeFi專案代幣價格暴漲，是因為它們有基本盤，這些幣具有一定的價值。但暴漲是一種短期投機現象，實際投資時需合理管理風險。
5、主流加密市場是DeFi的一個養料池，反過來DeFi的需求增加會助推整個主流加密市場的牛市。
6、目前來看，以太坊網路的擁堵和高昂的Gas費拖了後腿，成為了阻攔DeFi增量使用者進入的門檻。
7、普通投資者的DeFi參與機會有兩種：一種是“無腦”的機會，比如直接參與存幣生息的專案，再專業一點的是參與流動性挖礦。
以下是對話全文：
OKEx情報局：今年以來，DeFi的爆發引發了市場的廣泛關注，成為了行業頭部熱點。然而許多投資者依然是“知道但不太瞭解”的層面，能否請您詳細介紹一下DeFi到底是什麼？它為什麼會興起並獲得如此快速的發展？
William：DeFi的全稱是Decentralized Finance，我們一般稱它為去中心化金融。DeFi為什麼會興起？第一，因為它能夠獲取高額的收益，這也是大家比較關注的。第二，它實際上是一種可以對沖市場風險的金融工具，比如說你判斷ETH接下來會大跌，你可以將ETH換成穩定幣（如USDT）去規避這種風險，所以說正是因為它能實際的解決持有Crypto資產的這部分人的需求。一個事物的誕生，是因為它能解決實際的需求問題。DeFi能夠如此快速的發展，就是因為它解決了持有比特幣、以太坊這類數字資產人實際的金融需求，總結起來就是我說的兩點。
第一點，持有的加密貨幣投入到DeFi產品中可以獲得高額的收益，；第二點，它是一種對沖市場風險的金融工具。
OKEx情報局：7月22日，據DeFiMarketCap顯示，DeFi總市值突破100億美金，DeBank資料顯示，DeFi鎖倉代幣資產總價值突破40億美元。今年DeFi市場價值可謂是屢破新高，在您看來它發展至今的現狀如何？
William：剛才主持人說到了一個非常重要的指標叫做鎖倉量，專業詞彙叫做TVL（代幣鎖倉量），是我們分析DeFi專案的一個指標。6月份的時候，整個DeFi市場的鎖倉量才10億美元，但是到7月初的時候，真的想不到，半個月的時間就有20億美元的鎖倉量，是很驚人的資料增長。然後現在才剛剛過去的兩個月，現在已經到了40億美元，這個資料是大家可以從一些公開的大資料平臺可以直接看到的。
現在應該說DeFi是剛開始爆發，隨著幾個熱門事件比如閃電貸攻擊事件，還有最近非常火的Compound治理代幣COMP的“借貸挖礦”，以及國外DeFi社羣非常火的流動性挖礦。有一個詞叫yield farming，yield是收益，而farming就是農業產出，它把收益跟農業產出結合起來。我們就是農民，種的東西就是各種各樣的DeFi產品，我們在這些DeFi產品中耕種獲得收益。流動性挖礦這個非常火的熱點事件，也說明DeFi透過這類網路梗的流行也變得有出圈的可能。
包括上週yearn.finance專案的YFI代幣，這些事件一直在頻繁的出現，也可能帶領圈外的持有crypto的這些人將自己的BTC、ETH投入到DeFi裡面，所以DeFi也會有熱錢進入。我認為DeFi應該還會迎來新一輪的增長，現在的爆發可能僅僅是開始。
OKEx情報局：DeFi目前提供的金融服務主要有哪幾類？各有什麼特點？您個人比較看好DeFi中哪一類的金融產品？
William：DeFi產品的類別主要有有借貸類、去中心化交易所、聚合類、BTC跨鏈專案，還有資產管理類這六大類專案。
首先介紹借貸類，借貸類產品非常通俗易懂，就是你存幣生息，借幣還息。比較火的借貸類的DeFi產品像大家都知道的Compound、Aave這兩款產品，還有dydx也是一款借貸類的理財產品。
第二個重點類別是穩定幣類別，這裡就要介紹DeFi界的扛把子——Maker DAO這個專案。穩定幣Dai在DeFi裡面是怎麼玩的呢？就是你可以抵押你的資產比如ETH，去生成穩定幣Dai（1Dai=1美元）。
第三大類就是去中心化交易平臺,也就是DEX（decentralized exchange）。現在在DEX平臺有現貨交易，比如Maker DAO推出的一個交易所叫Oasis ，還有uniswap 、balancer，這些都是現貨交易所；當然也有槓桿交易，比如dydx；也有期權交易，比如說opyn；當然還有衍生品交易所，比如Synthetix。
第四類就是聚合類的專案，比如InstaDapp、yearn。InstaDapp就是將多個DeFi專案包裝聚合在一起，你只要在InstaDapp上進行存幣生息操作就行了。再比如上週非常火的專案yearn.finance，它就是看Aave、Compound、dydx這些借貸平臺上哪個利息高，它就幫你把資金投到哪個上面去存幣生息。
第五類DeFi裡面比較大的專案類別——BTC跨鏈。因為現在所有的頭部的這DeFi專案都是在以太坊上，而這個DeFi非常火，所以在虹吸效應的影響下，BTC也透過跨鏈技術在以太坊上去1:1的錨定發行比特幣，也就是說在比特幣鏈上去鎖定的一個比特幣，我在以太坊上就可以透過跨鏈技術在以太坊上發行一個比特幣，這類比特幣跨鏈專案常見的有wBTC、renBTC、tBTC......現在透過比特幣跨鏈到以太坊上，抵押到抵貸專案裡面的比特幣也已經有2萬多枚了，這個數字增長也是在最近兩個月增長起來的。
最後一類是管理資產類的專案。可能很多人不願意去分析這麼多借貸專案哪個存款利息高，那你可以像傳統的金融裡面一樣投資一個基金，讓基金經理人幫你打理資產，投到一些生息的專案中，最終給你一個總的年化收益。
在這6大類中我比較看中的有三類，第一種就是借貸類專案，因為借貸本身就是金融裡面基礎的一個需求。第二是穩定幣Dai，因為現在Dai已經成了所有主流DeFi專案產品的一個標的物。此外，我還看好基礎的金融工具，去中心化交易所類別，它已經基本上涵蓋了傳統的金融市場中的交易功能，比如說槓桿交易、期權交易，衍生品交易等等。
OKEx情報局：根據我們對粉絲的調研發現用過DeFi平臺的使用者並不多，既然使用者不多，那為什麼市值會被炒到如此高的狀態？哪些人群是DeFi的使用群體？
William：有一個經典的場景，像比特幣或者以太坊這類礦工、礦場主，他們可能擔心接下來一個月的礦機的電費，但是自己持有比特幣和以太坊，沒法獲得現金流。因為他也不想將挖到的比特幣和以太坊直接以市場價賣出去，因為後面如果以太坊比特幣漲了，自己就高價也買不回來了。所以這時候可以藉助類似於Maker DAO這樣的專案，他們把ETH抵押到其中生成Dai，然後用Dai去交電費。
所以，其實DeFi平臺現在大部分的使用人群可能是crypto社羣的人，或者是比特幣、以太坊的堅定持有者。他們大部分都是有一些計算機或者是金融背景，很早就在crypto社羣玩的一群人，他們可能很早自己搭建一些礦機，自己在挖礦。此外，這部分人有一個特徵，就是私鑰都持有在自己手裡，所以他們參與DeFi的門檻相對較低，只要把私鑰匯入到錢包中就立馬可以把資金投入到一些DeFi專案中去。
OKEx情報局：與DeFi對應的詞是CeFi（中心化金融或傳統金融），您認為與傳統金融相比，DeFi具備什麼優勢？同時目前是否存在什麼侷限或問題？
William：DeFi有最明顯的兩個優勢，第一個是非託管，不同於傳統的金融專案背後是一個公司或者是政府、銀行等等,它都有一個第三方，我們都是將自己的錢託管到第三方手上。DeFi它是沒有託管的，沒有中介，沒有中間人，它背後都是智慧合約，你的錢都在智慧合約上，這就意味著你的錢還是在你自己手上。
第二個優勢是資金安全，因為你的錢都是在智慧合約上，這也就是說你只要持有私鑰，你私鑰上持有一些數字資產，你就沒有任何的加入門檻，因為智慧合約都是公開的，這些介面你都是可以直接用你的私鑰簽名去呼叫的。而智慧合約是自動執行的，所以你投資一個DeFi專案，協議是自動執行的，你的收益它會自動直接到你的賬上。整個區塊鏈都是透明的，你不用擔心自己的資產安全。
所以DeFi相較於中心化金融或傳統金融，它的兩個明顯優勢，第一點就是非託管，沒有中間人，第二點就是資金安全都是自動化的，又是智慧合約，你的資金還是持有在自己的手上。
至於DeFi的一些侷限，我這裡說兩點，第一點是以太坊底層擴充套件性問題。因為現在DeFi實在是太火爆了，所以整個以太坊被擠爆了。現在以太坊整體的Gas費非常高，因為我經常會深度參與一些DeFi專案，舉一個非常簡單的例子，我將USDT穩定幣存入到 curve.fi 這個專案裡生息，光呼叫存幣這個環節，就至少要呼叫以太坊3次。因為現在以太坊平均的Gas費價格在90或者是60 Gwei這個級別，平常不擁堵的情況下，其實3Gwei就可以呼叫成功。這意味著現在的Gas費相較於不擁堵的情況的30倍。按照我看到的價格20美元核算，呼叫3次就是60美元，光執行一個存幣就要花60美元。所以如果你是非常小的資金的話，可能就被Gas費攔在門外了。
第二個問題就是，喂價機制中可能存在的中心化問題。很多DeFi專案鏈上不會產生資產的價格，必須要進行喂價。比如像Compound，你存ETH，然後想借出Dai或者借出USDT，這時候你存的資產值多少錢，它要以美元計算出來。喂價就成了這些抵債產品的一個關鍵的系統引數。目前的這些喂價都是透過預言機進行，比如Compound團隊自己寫了一個策略，抓取一些大資料平臺或者是幾個頭部交易所，比如OKEx上面BTC/USDT的價格，然後按照多個價格資料選取一箇中位數喂到鏈上，這可能就是比較中心化的一種方式。
當然去中心化的預言機，比如ChainLink，它們會透過喂價的方式去保證鏈上的以太坊的資產價格跟主流幣市場上的ETH價格是保持一致的。但是這部分的侷限至於，像Compound喂價，都是他們官方團隊進行的，你也不知道官方團隊什麼時候作惡，喂一個錯誤的價格，這個錯誤價格可能會導致很多人的資產被清算，他們就可以以低價把這些資產拿走。（當然Compound兩個月前發起了一個叫open oracle system的去中心化的預言機專案，在逐步改善預言機中心化的問題）
OKEx情報局：隨著DeFi熱潮越來越引人關注，加密行業也產生了一個疑問：DeFi與CeFi的關係會如何發展？DeFi未來能否完全取代傳統金融？
William：DeFi未來是不會取代傳統金融的，我個人認為DeFi跟CeFi的關係是一種相互補充的關係，一種並行的關係。因為DeFi是一個新興的金融市場，投資者可以根據個人風險偏好去做選擇。比如我喜歡收益高，然後我可能對比DeFi或CeFi哪個收益更高，再決定投資哪個。如果我比較喜歡低風險，考慮的是本金安全，不太想讓中心化機構拿著我的資金去投資，那我可能認為可能DeFi的風險更低，所以我就投DeFi。
OKEx情報局：今年以來，許多DeFi專案的代幣都出現了百倍以上的漲幅，比如COMP、LINK、KNC等等，您如何看待DeFi系代幣暴漲的現象？
William：對於這個問題我們首先來分析一下，比如COMP、LINK、KNC這類幣的基本盤。COMP是Compound專案的治理代幣，LINK是去中心化預言機ChainLink專案的代幣，KNC就是聚合多個去中心化交易所的這樣一個聚合專案的代幣，它們都有自己的基本盤。
拿Compound來舉例分析，它在發幣之前，其實就已經解決了存款、借款的實際問題。比如我在Compound裡面存入比特幣生息，然後別人從整個池子裡借比特幣，他之後會還更高的利息。Compound簡單理解就是將借款人的利息平均分到所有存款人的存款利潤上，所以它的基本盤是非常穩固的。在這個基礎上，Compound想追求更去中心化，讓治理代幣去參與投票。
投票投什麼呢？比如說Compound上現在是8種幣的借貸市場，我想讓Compound上可以存借wBTC，就需要我持有COMP去進行投票，或者說我要改變最低風險抵押率等其它系統引數，我都要持有COMP去參與治理整個Compound協議，所以他們的團隊想將這種許可權分散到市場中，讓所有人去持有。在COMP沒價格暴漲之前，Compound協議其實已經穩定跑了兩年了，已經足夠向市場證明它是一個非常優秀的借貸協議，所以它的基本盤是非常穩固的。所以現在大家都去持有COMP，炒COMP，它價格出現暴漲，也是大家對於這件事的認可。
而像LINK已經一躍爬升到數字資產市值排名前10名，細節就不講了。主要是因為DeFi專案非常火，而喂價又是所有DeFi裡的一個核心和關鍵，ChainLink專案又是目前來說跑的最好的，很多頭部的DeFi專案都採用ChainLink喂價的價格作為自己系統的核心的價格資料，所以它也是有基本盤的。此外，LINK暴漲，也是因為LINK代幣是激勵這些喂價礦工的收入。
所以總結來說，像COMP、LINK、KNC這些幣價格暴漲，是因為過去的幾年市場已經驗證了這類協議是非常好的協議。這類專案本身就是金融對沖工具，或者本身就能滿足金融需求，所以它的基本盤不會變，所以這些幣還是具有一定的價值。當然，現在價格這麼高，其實還是短期投機的現象，所以大家在實際投資這類治理代幣或者流動性挖礦的時候，要去合理地管理自己的風險。
OKEx情報局：DeFi鎖定的BTC、ETH數量屢創新高，不少人認為DeFi是今年牛市的發動機。您如何看待DeFi和主流加密市場牛市的關係？它是否是下一波大牛市的強力催化劑？
William：最近主流資產都大漲了，大餅破萬了，以太坊也上300了。其實DeFi在這次的價格推動上應該已經證明它是一個非常強力的催化劑了。關於如何看待DeFi和主流加密市場牛市的關係，因為DeFi裡面所有標的資產都是像比特幣、以太坊等主流的加密資產，可以簡單地理解，所以DeFi就像一個盒子，往其中輸入的是這類主流資產，輸出的是主流資產加上利息(幣本位)，所以我覺得主流加密市場是DeFi的一個養料池，而反過來DeFi的需求增加肯定會助推整個主流加密市場的牛市。
OKEx情報局：隨著DeFi用例驟增，以太坊網路利用率目前已超過96％，創歷史新高。同時，DeFi 已將以太坊交易費用推高至2018年以來高點，以太坊的擁堵問題持續加劇。不少人認為，DeFi將使以太坊陷入越使用越易崩潰的惡性迴圈之中。在DeFi的蓬勃發展的背後，您認為，是否會對以太坊網路產生一些消極的影響？從而，反過來，最後DeFi的使用者是否也會因“大擁堵”而減少？
William：目前來看，以太坊技術網路是明顯拖了後腿的，當然，Gas費高也是好事，因為這樣讓以太坊的礦工能獲得更高的礦工費，對以太坊生態來說是一件好事，但是對於DeFi來說確實是有一些拖後腿。對於大額的DeFi投資，這點Gas費完全可以cover，比如說我要投1萬USDT， Gas費20就無所謂了，因為我可能存1萬U一個月之後收益遠遠就cover了這部分的費用；對於小額的投資可能就真的被高昂的Gas費拒之門外了，朋友圈也有人說“Gas費太高了，是富人的遊戲”等等。
至於DeFi使用者是否會因為以太坊的大擁堵而減少，我覺得對於存量的DeFi使用者來說，是沒有什麼影響，因為錢都已經存已經投到DeFi裡面了，最多提現的時候可能會等到整個網路Gas費稍微低一點的時候再提現。但對於增量使用者來說，DeFi雖然比傳統的金融收益高，但是大家一看到這麼高的Gas費可能就被勸退了，所以對DeFi增量使用者來說肯定是有一點影響的。但是特別消極的影響我覺得是沒有的，因為以太坊2.0現在也在逐漸的推出，可能很快我們也可以看到一個更富有擴充套件性、更高效能的以太坊，所以基礎網路問題解決之後，DeFi可能會迎來更蓬勃的增長。
OKEx情報局：您如何看待DeFi的市場發展前景？對於普通投資者來說，DeFi領域有哪些可以參與的機會和方向？
William：我對整個DeFi市場發展是持非常樂觀的態度的。因為我看到大部分的DeFi專案，它的生態設計都是能滿足不同參與者實際的金融需求的，不管你是去套利還是去投機，還是做交易，或者說你是一個做市商，這些DeFi專案都能滿足所有生態參與者的基本需求。基於這個觀點，我認為DeFi還會迎來第二波、第三波爆發式的增長。
對於DeFi領域有哪些可以參與的機會和方向，首先是一種“無腦”的機會，比如你直接在Compound、Aave或者dydx這類存幣生息的專案裡去投資，現在這些專案都能達到10個點左右的收益；再專業一點的參與機會就是去參與流動性挖礦，比如說Yearn這種非常火的專案，收益可能達到3000點，確實是可以達到的。
我所說的這種“無腦”的機會，確實是因為目前來說整個市場是非常健康的，借幣的這類人都比較珍惜自己的抵押的資產，基本上都會還錢，所以說目前投資這類Compound這類專案還是有一個比較穩定的年化收益。至於專業的機會——流動性挖礦，參與流動性挖礦收益是很高，但是你必須是非常專業的。你需要對這類所投資的流動性挖礦專案的整個金融協議有非常深入的瞭解，它的整個生態、基本盤、實際的收益率估算，你都得有非常資料化的儲備，這樣才能讓你的風險降到最低。
粉絲互動答疑：
1、如何在DeFi平臺上開發專案？
William：這個問題問得非常好，因為目前所有的主流的DeFi專案都是在以太坊上，所以如果你要去開發一個DeFi專案的話，最好是對智慧合約開發有比較深入的掌握。比如最簡單的智慧合約開發語言solidity，以及這個專案怎麼去部署到以太坊上等等，整個智慧合約部署的流程，你都需要有一個系統性的學習。
此外，由於DeFi都是金融平臺，所以還需要對金融知識有一定掌握。我後面也會在公眾號（鏈見）發表一些DeFi的核心機制總結文章，大家可以一起來學習。
DeFi專案它們的智慧合約都是在以太坊瀏覽器（etherscan）上對應的合約下面都可以看到原始碼，你可以先去看一些主流的專案（比如MakerDao、Compound等）的原始碼，先學習。
2、DeFi各類應用眾多，能否請老師推薦解讀幾款優質實用的金融工具？
William：推薦幾個頭部的，比如借貸類的，Compound、Aave、dydx；交易類的你可以選擇Uniswap或者是dydx，這類協議的優勢在於它是一種自動做市商，你只要現場兌換現場就能拿到幣，不需要等待撮合，不需要等待一個taker吃你的單。
然後交易這塊，比如說你要獲得更高的交易收益的話，可能要加個槓桿，可以選擇dydx這個平臺，它是一個非常專業的去中心化衍生品交易平臺。如果你將ETH存到Compound裡面之後，擔心ETH暴跌，要做一個對沖，這時候你可以在去中心化平臺購買一份對沖風險的保險，它是一種類似於期權的形式，比如像opyn這種平臺，你就可以去買一個以太坊的看跌或者是看漲期權，這樣來對沖你的實際投資風險。
包括你想做衍生品交易比如永續或者是其它一些合成物資產這種交易的話，Synthetix是比較好的平臺。專注於穩定幣交易的，你可以選擇 Curve，而不是去選擇Uniswap。因為 Curve 是專注於穩定幣交易的，跟Uniswap很像，但是它們底層的演算法是不一樣的。
以上這幾類基本上涵蓋了你們的需求，如果是作為一個做市商或者想自己去套利，你也可以關注一下穩定幣MakerDao的拍賣。
