數字貨幣交易所是加密市場當之無愧的最大贏家，各交易所的平臺幣也因被賦予了相對豐富和穩定的使用場景，成為加密投資者們關注的焦點。不過平臺幣究竟是怎樣一種幣圈生物 ? 它的價值依託和漲跌邏輯在哪裡?交易平臺那麼多，新玩法那麼多，各家的「騷操作」都有哪些不同?哪家平臺幣玩地最溜，正確埋伏姿勢如何開啟?相信不少投資者早就想一探究竟。
為此，小蔥研究院特推出平臺幣研究專題，擬對市面上影響力及熱度較高的交易所圍繞平臺幣的相關政策機制進行系統梳理分析，既包括 OKEX、火幣這樣的頭部交易所，也包括抹茶、BIKI 等二線交易平臺;既覆蓋 BNB 這類老牌平臺幣，也包括 GT 這樣的新晉年輕幣種 ......
回購-銷燬火勢正旺，哪家平臺幣玩的最溜?
鑑於各大交易所的回購銷燬機制進展的如火如荼，本期將率先探析平臺幣江湖的回購銷燬機制玩法。
透過整理分析七大交易所回購銷燬的基本規則、政策演變以及幣價敏感情況，一起探析「同樣在跟風執行回購-銷燬，各家的回購方式、回購頻率都有何不同，銷燬執行力度夠不夠強?對平臺幣的價格刺激有多大?」等等疑問，為後續市場埋伏留下有益啟示。
平臺幣的回購-銷燬操作早在 2017 年就被提出來了。
常見的執行方式是，交易所平臺拿出自身一部分的利潤 / 收入 / 交易手續費用於定期或不定期從市場上回購其平臺幣(例如火幣的 HT、幣安的 BNB)，並且將該回購部分銷燬(傳送到某個指定黑洞地址)，這就意味著市場上該平臺幣的總流通量減少，造成通貨緊縮效應，以此刺激平臺幣幣價升值。
回購-銷燬玩法真正大熱是在 2019 年，尤其進入第二季度後，各個大小交易平臺關於平臺幣的回購-銷燬的動態應接不暇。
OKEx 在整個 5 月密集性完成了四次回購銷燬，火幣整個第二季度完成了 9 次銷燬(包括季度銷燬和週週銷燬)，幣安則在一週前剛執行了該季度的近 80 萬個 BNB 的銷燬，此外，KuCoin、抹茶、BIKI、BKEX 也都在 7 月份執行了定期或不定期的平臺幣銷燬政策 ......
一圖看清八大交易所的回購銷燬規則
我們可以透過下面這張表格來看一看各家交易所的回購銷燬基本規則及執行概況。
上表彙總了加密市場上八大熱門交易所的回購銷燬機制，幣安和 KuCoin 先後在 2017 年就提出了這一政策，並且從 2018 年開始持續執行平臺幣的回購-銷燬，其他交易所絕大多數都在 2019 年加入，最近 7 月份的回購-銷燬執行地尤為密集。
整體來看，各家交易所的回購資金來源都是平臺的利潤或手續費，比例從 20%-100% 不等。
頭部三大交易所中，火幣和幣安皆是拿出利潤的 20% 季度利潤進行回購(火幣後期還補充了投票上幣部分的銷燬)，OKEx 是拿出 30% 的幣幣交易手續費進行回購;其中，二線主流交易所雖體量較小，但似乎更具誠意，抹茶和 BIKI 皆拿出 100% 的手續費，BKEX 則拿出 70% 的手續費進行平臺幣回購。
從預計銷燬比例上看，抹茶似乎最為激進，其預計將對 MX 代幣總量的 66.66% 進行銷燬，幣安和 KuCoin 預計銷燬比例皆為 50%，OKEx 為 30%，火幣和 BIKI 則暫未公佈預計銷燬數量。
幣安作為最早提出、最早執行回購-銷燬的平臺，其銷燬執行力度也最大，目前整體銷燬計劃已完成 12.46%，其餘各家交易所執行比例皆不到 2%，火幣和 BIKI 由於未公佈具體銷燬總量未做計算。
此外值得一提的是，幣幣交易中覆蓋幣種非常全面的 Gate.io，似乎並不看好也未參與平臺幣銷燬玩法，其首席產品官 CPO 酒兒公開曾表示「長遠來講，透過回購或銷燬並不是一個很好提高 GT 價值的方案。」，原因是，回購相當於把平臺幣視作證券進行變相分紅，但很多國家都不會認可這個有證券屬性的平臺幣。事實上，行業的很多專案也都觸發了這個問題。而 GT 是我們公鏈的一個 Token，並不是證券。
迄今為止，Gate.io 僅在今年 5 月釋出過一則公告，稱透過手續費收入已完成 2600 萬 GT 的回購，但並非銷燬，而是用於建立規模超過 1 億元的安全與法治基金，為平臺使用者的安全資金保障。
縱向一覽八大交易所的銷燬執行情況
接下來我們看一下，2018-2019 年，各家交易所的回購銷燬執行情況。
注：由於各家交易所的銷燬歷史長短及執行頻率大小不同，為便於檢視細緻，按執行銷燬的時間分成了上下兩個圖
從該圖可以明顯看出，八家交易所中，幣安無疑是回購銷燬機制得先行者與拓荒者，從 2018 年 1 月至今已穩步按季度執行了 7 次平臺幣銷燬，截至 2019 年 7 月 15 日，已累計銷燬價值 2.7 億元的 BNB，屬八家交易所中最高。
KuCoin 作為一個二線交易平臺，回購銷燬概念提出地也相當早，2017 年平臺幣 KCS 上線第一時間就確立了明確的銷燬規則，且緊隨幣安之後在 2018 年 4 月開始執行季度銷燬政策，並一直延續至今。不過 KCS 在銷燬力度上相比於其他交易所較小，現行規則是利用當季利潤的 10% 進行回購銷燬，當然官方表示將在今年第三季度調整回購銷燬規則，預計力度大於現行政策，並補充進行每週的額外銷燬。
進入 2019 年後，更多交易所加入回購銷燬的大軍，且在季度銷燬之外，更多開始按月、按周進行相對密集的銷燬。
火幣的回購銷燬政策幾經變更。2018 年初 HT 上線伊始就制定了回購政策(利用 20% 的季度利潤回購 HT)，但彼時回購所得 HT 都用於投資者保護基金建立及空投上，並未進行銷燬;直到 2018 年年底的社羣投票中，才真正確認了「回購-銷燬」的完整政策，自 2019 年 Q1 起，原有回購力度不變的前提下，開始執行對所回購 HT 的銷燬。
不過自今年第二季度開始，火幣對 HT 的銷燬力度大幅提升，Huobi Prime 以及 FastTrack 雙重投票上幣機制，讓銷燬頻率在原本的每季度 1 次的基礎上，又增加了每週投票上幣所得的額外銷燬。
除此以外，2019 年第二季度 HT 銷燬力度也在創出歷史新高的同時，實現了對於幣安同時期銷燬力度的超越，HT 似乎正在回購銷燬的道路上跑步前進，目前為止，已累計完成價值近 8000 萬人民幣的 HT 銷燬，不過迄今為止，火幣始終沒有公佈預計銷燬的代幣數量。
OKEx 的回購-銷燬政策起步相對較晚，今年 4 月 28 日才正式公佈 「回購銷燬計劃」，擬對市場上流通的 3 億枚 OKB 執行回購銷燬方案，在整個五月份按周執行了 4 次 OKB 的回購-銷燬，將價值約 300 萬人民幣的 OKB 轉入黑洞地址。之後，OKEx 於 6 月 1 日宣佈了新的政策，暫停每週銷燬機制，轉向每三個月進行一次 OKB 回購銷燬，並於銷燬完成後的一週內公佈詳細資訊。
BIKI 雖在 2018 年 8 月平臺幣上線之初就確立了回購銷燬政策，但直到今年 5 月才首次執行。BIKI 平臺三個挖礦交易對手續費的 100% 全部用於回購，回購時間固定(每天都進行回購)，但銷燬以季度為單位執行，整體來看，其單次執行力度較大，現已累計銷燬 3.44 億 BIKI，佔其代幣總髮行量 34.4%。
BKEX 回購銷燬機制上線很遲，今年 6 月份才正式從之前的分紅機制轉向回購銷燬，宣佈用 70% 的手續費對 BKK 進行不定期回購，且做定期銷燬(每月第一週)。截至目前，僅於 7 月 7 日完成了第一次總量為 8000 萬 BKK 的銷燬，僅佔其代幣總量(30 億枚)的 0.26%。
此外值得一提的是，抹茶交易所的情況比較特殊，雖說在 2018 年 9 月就正式引入了回購銷燬機制，但之前一直未釋出相關執行公告，而是在 2019 年 7 月 1 日一次性公佈之前的 9 次銷燬記錄，由於我們的分析以銷燬公告為準，故本專題內的各項資料分析中都將其視作一次。
平臺幣幣價對銷燬公告的敏感度有多強?
如前所述，各家交易所熱火朝天地推行回購銷燬政策，無非是想刺激其平臺幣地價值提升，提升持幣者及投資者的熱情，那麼各家交易所的平臺幣究竟對其平臺的回購-銷燬政策是否敏感，回購銷燬操作有沒有成功刺激到市場呢?
下表彙總了八家交易所在過去兩年內執行的 33 次回購銷燬政策，並蒐集了在其銷燬公告發布後的三天內價格的漲跌極限情況，以此反應市場對銷燬公告的敏感度。
從中我們可以看出，平臺幣對其交易所回購銷燬政策的敏感度呈現以下規律：
1、絕大多數平臺幣對銷燬公告都比較敏感，33 次銷燬公告發布後 3 天內，相應的平臺幣漲跌參半。
2、與頭部大型交易所相比，新晉二線交易所的平臺幣對回購銷燬政策更加敏感。
對回購銷燬公告最敏感的當屬 BIKI，每一次回購-銷燬公告發布後 3 天內，平臺幣幣價都爆拉 40% 以上。BKEX 唯一一次銷燬公告也對幣價形成了正向刺激，KuCoin 的表現則是，前期的季度銷燬公告正向刺激強烈，後續週週銷燬則更多表現出負向刺激。
3、對銷燬公告有所預期會使平臺幣幣價敏感反應前移。
對於已有成熟的、定期執行的銷燬政策的大型交易所，使用者對每一次的回購和銷燬早有預期，多會在其公告發布前期釋放看漲情緒，公告發布之後反而由於利好耗盡，呈現跌勢。
這裡最值得一提的是幣安，透過對幣安每一次銷燬公告發布後的市場行情進一步分析後發現，雖然每次銷燬公告後 3 天內 BNB 呈現跌勢較多，但在其銷燬公告發布的前 3 天內卻往往(7 次中有 6 次)對 BNB 造成較大的正向刺激(15% 以上漲幅)，這種刺激在整個 2018 年熊市大背景下顯得十分搶眼。
究其原因，幣安的回購銷燬自 2018 年 1 月開始，已連續執行了 7 個季度，且公告日期相對固定，公眾早有心理預期。而像 BKEX、BIKI 這樣的不定期，或銷燬日期不固定的公告則往往會呈現幣價敏感反應則往往會滯後。
4、不能以單一的回購銷燬政策判斷平臺幣走勢。
這裡需要提及頭部交易所 OKEx，同樣也是在 5 月初就宣佈將進行週週銷燬，但無論從銷燬公告前 3 天還是後 3 天來看，其平臺幣都是跌多漲少(如下圖)，且跌幅不小。
從一般邏輯上講，同樣是投入交易費回購平臺幣進行銷燬，為什麼 OKB 的銷燬調不起使用者半點熱情呢?
這裡就需要抽離出回購銷燬政策，去了解 OKEx 同期執行的其他平臺幣政策。針對 OKB 加入回購-銷燬此舉市場上有諸多分析，不少觀點認為，OKB 的回購銷燬新政遇冷是因為該政策在收益穩定性、投資靈活性、低風險性以及時間成本上都沒有之前執行的「快樂星期五」鎖倉分紅政策有吸引力。
「快樂星期五」鼓勵金分紅每週都有，能為 OKB 持有者帶來定期的實時回報(週週都有 BTC 分紅)，而回購銷燬政策的回報則依賴於未來 OKB 幣價在通縮刺激後上升所帶來的收益;
「快樂星期五」鼓勵金是將合約交易和幣幣交易收入的 50% 獎勵給使用者，而回購獎勵僅僅將幣幣交易收入的 30% 拿出來做回購，而 OKEx 是最大的合約交易所之一，幣幣交易的收入遠沒有合約交易量大。
所以，怎麼看，回購銷燬的吸引力都不及之前的政策大。而這也正說明了，為什麼我們需要在後續進一步全面分析平臺幣的各項價值激勵政策，綜合判斷其價值和走勢，不能僅僅透過單一的平臺幣政策來判斷其價格走勢。
