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昨晚，位元大陸的招股說明書於港交所披露，世界範圍內的第一批真正意義的加密貨幣股，正式開啟了香港上市計劃。
在這篇幅長達296頁的招股說明書中，位元大陸帶來了一些問題和幾個秘密。
受熊市影響，第三季度業績可能預虧，影響上市估值。
招股書中，財務資料相當亮眼。
位元大陸前 3 年營收由 2015 年的 1.37 億美元，增長至 2017 年的 25.17 億美元，年複合增長率達 328.2%。
2018 年上半年度（截至 6 月 30 日止）的營收 28.46 億美元，同比再增 936.6%。（半年的營收已經超過去年一年的營收，業務在快速地增長，資料非常好看）
淨利潤從2015至2017年分別為0.486億、1.136億和9.53億美元（經調整後），2018年上半年淨利潤9.52億美元（經調整）。
不過，這原本亮眼的資料，也有暗藏發展隱患：
自2016年開始，該公司銷售成本逐年遞增，毛利率波動，且呈現遞減的趨勢。
另外，此前位元大陸 pre-IPO 融資材料財務資料中，其今年首季淨利潤便達到了 11 億美元，當時預計 2018 年全年淨利潤不低於 22 億美元。
而目前半年報的資料明顯低於11億美元（截至6月30日，為9.5億美元），這個資料也就意味著，第二季度虧損較大。
按照目前市場行情來看，位元大陸第三季度的資料可能會進一步惡化。這樣的話，原本估值150億美元的市值，可能會受行情拖累，面臨下修，最終會不會“打折”上市，我們就不得而知了。
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礦機生意佔比高達90%，嚴重依賴市場景氣度
位元大陸在 2013 年靠第一代 ASIC 晶片推出 Hash 運算伺服器起家。
受2014年的熊市寒冬打擊，在2015 年成為礦機全球市場份額第一後，就迅速借勢轉型，啟動人工智慧晶片專案，意圖利用AI美化當時並不太受主流觀念接受的礦機生意印象。
此後，位元大陸則是礦機和AI並行。
然而，AI其實並未給位元大陸帶來資料上的回報，從財報資料可以看出，礦機銷售依然是位元大陸目前最主要的收入來源，在 2018 年上半年度佔比一度高達 94.3％，依賴度嚴重。
可能是為了IPO程序更為順利，以及整個過程儘量少受到監管的阻礙，招股書的攥寫也是用盡心思。
招股說明書中表示，位元大陸會把 AI 晶片作為未來重點擴充套件的業務重點，IPO 的目的也是為了針對 AI 晶片部分發展所需，卻在相關佈局方面並無太多說明，推出過晶片產品也太多客戶採用。
在一個國家的金融市場，首先要政治正確，只好"曲線上市”，打著國家支援的AI名號，做著買賣礦機的生意。
不過也無可厚非，因為數字貨幣領域的周邊產品，勢必對政策監管比較敏感，順勢而為，才能更好地生存。
只是，按照市場經驗，礦機生意嚴重依賴市場行情，特別是位元大陸還同時供應以太幣、BTC/" target="_blank"">比特幣現金、萊特幣、達世幣等多樣幣種礦機，礦機收入佔比高達 95％的情況下，其盈利和虧損，將與加密貨幣市場行情高度連動。
好比說，今年初比特幣暴漲至 20,000 美元，位元大陸在 Q1 就暴賺逾 10 億美元；當然，2014年，位元大陸也曾因為熊市差點破產。
如果成功上市，收益的確會透過證券市場翻倍，但與此同時，虧損也將會透過市場的槓桿效應放大。
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原來加密貨幣股的財報與傳統財報不一樣
除了營收來源依賴加密貨幣市場，位元大陸手中的大量加密貨幣資產也使其成為了一個“看天吃飯”的上市公司，而且財報也要為自己的加密貨幣資產買單。
據其招股書，截至 2015 年、2016 年及 2017 年 12 月 31 日以及 2018 年 6 月 30 日，位元大陸持有的加密貨幣分別合計佔資產總值約 9.9％、25％、30.1％ 及 28％，目前加密貨幣佔位元大陸資產總值將近 3 成之高。
截至 2018 年 6 月 30 日以來的六個月，位元大陸由於加密貨幣市價波動損失 102.7 百萬美元。
原本如果位元大陸將礦機銷售、自營挖礦及礦池運營中獲得的加密貨幣收入計入資產時，歸類為“可使用年限不確定的無形資產”，按成本法入賬而不會對其在各會計期間按公允價值進行重估，這實質上將其視為長期無形資產，並只會根據《國際會計準則》定期對資產進行減值測試。
但是在目前的加密貨幣走勢低迷的市場情況下，這樣的會計記錄做法可能會導致加密貨幣的幣值減值無法全部顯示在財務報表上。
然後位元大陸為了資料的更加合理，進行了加密貨幣減值撥備，截至 2018 年 6 月 30 日，其持有的加密貨幣為約 9.9 億美元，其中進行了 1 億美元的減值撥備，約佔總價值的 10.37%。
這些改變讓其與傳統的財報有所不同，也會影響傳統金融市場對加密貨幣股財報的認知和評估。
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透過招股說明書，也看到了另外一些有趣的秘密。
原來老牌網際網路企業早已有人悄悄入圈。
我們一說位元大陸，就提到吳忌寒，卻萬萬沒想到，這次的大boss是詹克團。
從股份分配來看，位元大陸聯合創始人、聯席董事會主席詹克團透過Cosmic Frontier Limited持有公司36%股份，為公司第一大股東；
聯合創始人、聯席董事會主席吳忌寒透過Victory Courage Limited持有公司20.25%股份，為第二大股東；公司創始方之一趙肇豐及其家族持有6.26%股份；公司執行董事葛越晟持有4.18%股份；公司創始方之一胡一說持有4.18%股份。
除了這些圈內知名的人，招股說明書中，一些傳統網際網路企業的老闆，也早已入圈了，搜狗CEO王小川，去哪兒網前總裁孫含暉、北極光創投創始人鄧鋒等任獨立非執行董事。
資本大佬才是背後的玩家啊。
（本文首發於公眾號：圖靈財經，ID：Turingcaijing，歡迎關注！）
