Michael Wu ｜Amber Group 聯合創始人及CEO

我真正進入區塊鏈是在2017年下半年，當時已經成立了做傳統市場量化交易的公司Amber AI，然後發現數字貨幣交易量突然起來了，而且機會很大，不管是平臺間、品種間都有很多很大的套利機會。還有就是當時很多交易所都有返傭，做Market Maker不僅能賺買入/賣出差價還能賺返傭，所以我們就快速上線了一些量化策略，很容易就賺到了不少錢。到了2018年3月初，我們在數字貨幣已經遠遠做得比傳統資產的規模大了。這個市場很新，很多東西不夠成熟，作為金融行業出來的，我們知道越是不成熟早期的市場機會越大，於是就決定全身心投入數字貨幣行業了。那時候整個市場已經從頂部暴跌了下來，比特幣從接近2萬美元的峰值跌到了1萬美元以下，但是市場還是波動巨大、交易量也巨大，我們做的又是市場中性策略，所以2018年1季度我們的回報特別好，尤其在整個市場表現的反襯下。彭博社寫了篇報道，說我們是“全球表現最好的數字貨幣基金”，其實有點過譽了，但助推了我們進一步深耕數字貨幣交易領域的信心。牛熊交替，其實每個市場都有

股市、外匯市場、債券市場都有自己的巨集觀及微觀週期。但是數字貨幣市場的週期非常短，牛熊轉換非常快，這造成了很多方向性或者單邊做多的基金的起起落落，而我們提供的市場中性基金，好處在於能提供穿越牛熊的穩健收益，而且這個收益可以是幣本位或者穩定幣本位的，那麼我們的客戶就可以自己選擇是願意多賺幣，還是多賺法幣。事實上，行業內的很多細分領域已經逐漸走向成熟，比如加密金融市場。加密資產衍生品的注入帶來了更多主流金融機構的關注和佈局，也帶來了足夠經得起推敲的價值論證，加密資產的行情波動帶入更廣闊的金融市場。受疫情影響，金融危機加速向更普遍化發展，自中美貿易戰開始便被反覆提及的“流動性危機”呈現出明顯地加劇。慣性效應或許會普遍存在於市場波動中。儘管美聯儲採取了降息和貨幣刺激政策，但市場對美元的需求不斷增加，因此推高了美元指數，並創下18年來的新高。投資者轉向安全資產，交叉貨幣基差掉期衡量投資者更傾向於持有美元，而不是持有歐元或日元。新興市場國家的央行正採取緊急措施並下調基準利率，新興市場的投資者對本國貨幣穩定性十分擔憂，因而湧入美元市場。一般情況下，價格波動會促使投資者從風險資產（如股票）轉向避險資產（如債券）。在新型冠狀病毒開始造成恐慌時，的確是這樣的。但目前市場投資者對流動性（特別是現金）的絕望情緒，導致了全球債券市場出現大規模拋售，債券價格下跌，同時利率上漲。美聯儲的救市措施並沒有帶來預期的效果。過去一週，美聯儲宣佈三項回購以及其他釋放流動性的措施，希望緩解美國國債市場的現狀，並減少一級交易商的庫存。然而，市場對國債的需求仍然低迷。讓我們把目光從巨集觀經濟的主場轉向加密貨幣市場。它們雖然不一定存在相關性，但我們發現兩者密切聯絡。人們出售一切可能出售的東西，以獲取更多美元或其他“安全”的現金。其中更有大型資產配置機構持有槓桿頭寸而處於破產的邊緣，這加速了對現金的搶購。而被拋售的東西中，顯然包括比特幣及其他加密資產。

市場波動性本來就是投資的一部分從2月14日起，整個加密貨幣市場經歷了大規模拋售，市值蒸發了450億美元。但同時，USDT的市值卻上升至近50億美元。USDT已從這場市場波動中脫穎而出，成為了避險資產。本週，中國和韓國的 USDT 價格溢價率高達 7%，由支付服務提供商和套利交易者需求所導致的，目前場外市場的USDT供不應求。與此同時，USDC市值攀升至6.3億美元，創歷史新高。BUSD市值正突破1.5億美元大關，主要是由於幣安的借貸和保證金交易的需求激增所致。由於3月12日“黑色星期四”當天，BTC在下跌40%，ETH下跌50%，一些槓桿頭寸遭到強制平倉。據報道，僅Bitmex就平倉了價值7億美元的交易對多頭和空頭頭寸。與此同時，ETH的拋售，使DeFi生態系統價值下跌了40%。Compound、dYdX和MakerDAO等借貸平臺的抵押品平倉總金額達到1000萬美元。但在這個動盪的市場中，並非所有資產都有如此糟糕的表現。雖然BTC跟一開始的股市一樣，價格暴跌，從2月中旬的價格高位下跌了60%，但從3月12日的價格低點反彈了約50%。在過去的一段時間裡，我們發現大量資金從山寨幣流向BTC。隨著現貨溢價（現貨價格高於期貨價格），比特幣的借貸需求增加。有效資金利率也隨著曲線倒掛逐漸恢復正常。相比之下，當期貨溢價時（期貨價格高於現貨價格），對BTC的借貸交易需求幾乎不存在。目前，各個借貸平臺上的BTC資金率從年化3-5%增加到年化8%，ETH資金率從年化2-4%增加到年化6%。當然，加密資產近期的行情波動，也受影響於離岸交易平臺的超高槓杆以及礦商的資產抵押帶來的連鎖反應。這樣的局面更有利於加密金融市場的長足發展。以比特幣為代表的加密資產，其身上兼備了貨幣、資產和投機品等多種屬性，任何一種屬性在全球金融市場的驗證，都有利於這個年輕的金融品類的真正成長。與之對應的，其使用價值、儲值價值及投機價值則構成了加密資產的價值支撐。暢銷書《富爸爸，窮爸爸》作者Robert Kiyosaki在近日推文中所表示的，“遠離現金併購買比特幣”。而加密貨幣商業銀行Galaxy Digital CEO、億萬富翁邁克爾·諾沃格拉茨，則認為近日美股反彈並不會持續，不久或將下跌。投資者不應被近期股價的上漲所誤導，提議購買包括加密貨幣和黃金在內的非股票資產。加密資產正伴隨更多具有影響力的立場和觀點，與更大的金融市場不斷磨合與接軌。

我們密切關注著不斷變化的巨集觀經濟走勢，以及世界各國政府相繼實施的貨幣政策和財政政策。儘管我們無法預測市場的具體走勢，但我們仍然認為，作為一項資產類別的加密貨幣將走勢強勁：由於近期市場的拋售，持倉價值大幅縮水，使市場的倉位分佈更加清晰。隨著做市商的退出，各大交易所之間的價差，為散戶交易者們帶來了更多市場套利的機會。尤其衍生品市場（期貨和永續掉期）與現貨市場相比，出現大幅折價，推高了BTC的借貸利率。透過做空現貨做多期貨的對沖，市場參與者可以進行套利交易，這與我們去年所看到的市場情況完全相反（期貨價格大幅高於現貨）。在過去六個月裡，期權市場交易活動迅速增長，我們預計，期權市場交易活動將持續增速。目前，在我們自主研發的OTC平臺（www.amberotc.com）上，機構客戶如對沖基金、套利交易者、加密公司等對BTC和USDT都增加了大量買入。AmberGroup認為比特幣避險屬性尚未完全得到驗證，與美股行情聯動的節奏仍未打破，其“數字黃金”的說法還需要更多考量。提醒廣大投資者注意風險，最佳化倉位配置。本文源自Michael Wu先生的分享，由“啟元社”綜合整理，文章與圖片等資料歸版權所有人，如有版權或合作等事宜，請及時與我們聯絡：未來大腦wldn18825259101