MKR宣佈上線Coinbase之前價格340刀，如今回落至456刀，如果保持HOLD的策略，那麼你的收益將會是34%，在這波DeFi行情中大幅跑輸持有其他DeFi幣種。
很多人說，Maker現在處於低谷狀態，作為DeFi龍頭，它今後表現一定不會差。這裡的問題就是Maker究竟還是不是DeFi的龍頭。
過去2-3個月內，在資料上異軍突起的反而都是DeFi後浪專案，譬如Compound和Balancer。反而Maker這樣的老牌專案，在資料上處於停滯的狀態。客觀理性的說，目前誰都無法判斷哪個專案是DeFi的龍頭專案。籠統說MKR是龍頭專案，是有些刻舟求劍了。
最近線下見了幾個DeFi的從業者，都一直看空Maker。一是目前DAI的處境很尷尬，二是Maker其實是Compound的子集，三是Maker系統是持幣者要倒過來貼錢給系統，而現在的DeFi專案則是貼錢給使用者。
結論就是如果Maker今後不重構代幣經濟以及增加功能的話，那麼基本不值得投。
COMP在上線Uniswap交易三天後，Coinbase立馬宣佈上線的這波操作應該讓大多數COMP的潛在投資者打得措手不及。有很多像我一樣的人，還在想著伺機以較低價格接盤COMP，但是Coinbase這波騷操作卻沒給大多數人機會。
COMP大致和MKR有同樣的問題，估值過大，同時代幣經濟需要改變，否則COMP代幣就是單純的被擼羊毛。
修改代幣經濟，無外乎三種：回購，銷燬，分紅。這點其實我覺得問題不大，只需要團隊主導，然後投票表決一下就行。令投資者望而卻步的，更多是高估值問題，太貴了。LEND可能是在借貸類DeFi中賠率更高的一個選擇。LEND團隊的創新能力很強，不斷推出新玩法，譬如昨日公佈的信用貸，以及之前推出的閃電貸，之後也可以期待它的流動性挖礦激勵。鎖倉量資料也是穩步增長。圈核心心小範圍玩家對LEND的一個共識是估值趕上COMP問題不大。雖然底部已經漲了70倍看上去有些恐怖。
當然如果COMP和MKR二選一的話，毫不猶豫應該選擇COMP。
如上圖所示，在經過2個月左右的時間，SNX/KNC/LEND/0x的估值已經逐步逼近COMP和MKR。這說明在估值上衍生品類/DEX類是不輸借貸類的，而並非借貸類的估值天生就高人一等。如果這個觀點是正確的話，那麼SNX/KNC/LEND等頭部專案會進一步逼近COMP的估值，這是從中期來說。而從長期來說，所有DeFi頭部專案都會向10億美金獨角獸的估值前進。
KNC在KyberDAO上線之前上漲了50%，昨日在KyberDAO上線後價格繼續下跌。從短期來說，價格已經衝頂，需要一段時間消化。但是長期來說，進入10億美元估值級別沒問題。
SNX和LEND應該是這波行情中表現最好的，一個月內價格漲了3倍。
強勢總有強勢的道理。這句話放到SNX身上一點沒錯。團隊的超強執行力，拿最近新出的二元期權產品來說，這個產品相當於搶了Augur的飯碗，在交易量上也有不俗表現。CEO對市場和產品的深刻理解，在DeFi這個領域是一流。豐厚的流動性激勵措施加上自抵押代幣合成衍生代幣的代幣濟經濟，是讓SNX幣價如此堅挺的主要原因。以及SNX強大的社羣力量，和Chainlink Army一樣，SNX也有自己的斯巴達勇士喊單組織，SNX Spartan。
因為SNX沒有上大所的原因，雖然價格不斷破新高，但是卻沒有到頂的跡象，可能上線Coinbase或者幣安會是價格到達短期頂部的一個時刻。
目前的UMA和SNX相比，基本是完敗。當然UMA專案還很早期，不能給它判死刑。但是缺點也是顯而易見：團隊專業素質很強但是過於高冷，專案整體沒有找到PMF，使用者體驗也做的有點糟糕，代幣經濟也想的不是很明白。合成代幣有到期日反而是一個敗筆，因為幣圈賭狗賭博不需要到期日，最好賭到天荒地老。
ZRX這一輪行情表現只能說平均水平。估值倒是不低，已經和KNC/SNX同為3億美元估值。按理說ZRX生態的DEX交易量也不低，和KNC幾乎是齊平，但是代幣價格的表現為什麼就不是很出色呢。我想原因可能和這一輪DeFi的大主題有關。很明顯諸如Uniswap和Balancer的AMM類DEX才是未來DEX的趨勢，而訂單簿類DEX更多是上個時代DEX的主旋律。根據這個觀點，我會優先選擇AMM類的相關專案，而不是ZRX/IDEX/LRC。
0x團隊這次推出的聚合類DEX Matcha，則更像是團隊為了努力迎合趨勢潮流所做出的一次自救，也許他們也明白AMM類DEX才是未來。同時ZRX的代幣經濟也一直為人所詬病，團隊對於代幣經濟也過於佛系。
關於BAL。如下圖，從Balancer的交易量來說，是穩步上升的。增速在近期可能還快過Uniswap。交易量，使用者數，鎖倉量這三個指標都在穩步上升。唯一忌憚的是每週14萬BAL的羊毛砸盤。不過團隊有在不斷迭代分配方法，為的就是防止純粹擼羊毛的人拿到更多的代幣。
目前BAL在10刀價格位置橫盤，可以觀察接下去的2-3周，是否會跌破10刀。如果接下去的一個月內一直沒有跌破10刀，我個人會果斷加倉。
Mstable這個專案剛才宣佈代幣上線，選擇的首發地是Balancer。我們可以預測未來會有更多的代幣首發Balancer而非Uniswap。總體來說，Balancer的成長非常快。
Balancer的可能性和想象空間遠遠大於Uniswap。如果Uniswap是牛頓力學，那麼Balancer就是相對論。
今天這篇文章，一是對頭部DeFi專案的一次覆盤，二是對近日火遍外網的一篇DeFi分析報告的總結，作者是Maple Leaf Capital。詳細內容可以閱讀鏈聞的中文翻譯版本：解讀以太坊 DeFi 價值鏈：誰能捕獲價值？
或者看如下圖的總結：
在這風起雲湧之際，希望我們都能勇敢的作出自己的押注。
