好像全網都知道了我最近踩了lendf.me的雷，既然都知道了，也是好久沒寫文章，今天跟大家來分享一些思考。
lendf.me屬於defi範疇（defi，decentralized finance的簡稱，去中心化金融），是defi中非常流行的抵押借貸類產品，本文主要講述defi類產品的風險識別和規避。
這個世界不存在“無風險收益”，不確定性是這個世界的本質屬性，量子力學告訴我們。
巴菲特把10年期美國國債的利率作為無風險利率的近似，用到”未來現金流折現公式”裡，這個大概是巴菲特能找到的最接近零風險的回報率了吧。巴菲特心裡應該清楚，10年期美國國債的風險不是絕對零，只是風險很小，市場認為美國10年內國債違約的風險接近於零。注意，這裡所說無風險，是指在美元本位的前提下的論述，別忘了，美元是在通脹和貶值的。
再舉個例子，圈內熟悉的搬磚套利不是無風險的。搬磚通常在2箇中心化交易平臺之間進行，那麼存放在交易平臺上的資產承受著交易平臺出事的風險。同時，搬磚本身也存在因時間差而被阻擊的風險，另外還有中間鏈路出問題而導致第二筆無法成交或成交延遲的風險。這些風險都是真實存在的，市場上的每個人對這些風險的評估不同，在特定搬磚回報率的條件下，有的人選擇參與，有的人不參與。
回到defi。不同的defi產品，風險各不相同。那就說說抵押借貸類defi，參與這類defi產品的風險我認為有這些：（1）智慧合約程式碼安全性引入的風險；（2）智慧合約（如果有）admin key引入的運營風險；（3）持有特定資產本身的風險；（4）抵押借貸類defi本身的市場風險；包括（4a）抵押品迅速跌價導致無法及時平倉的風險、（4b）某一抵押品抵押數量過多導致市場流動性無法消化的風險，（4a）和（4b）是緊密關聯的；（5）智慧合約平臺的風險；（6）使用者自身私鑰管理的風險。
下面一一分析：
（1）智慧合約程式碼安全性引入的風險。
這是目前defi應用最主要的風險，我個人認為佔了總風險的大多數。智慧合約作為管錢的“機器人”，是一段要求不能有bug的程式碼。程式碼中引入bug通常有2種途徑：（a）程式設計師對需求是理解正確的，但是在寫程式碼的過程中引入bug，導致程式碼無法100%正確表達需求；（b）程式設計師對需求的理解有誤，或需求本身錯了，導致根據此需求寫出的程式碼是錯的。嚴格意義上講，最近出事的lendf.me不屬於以上任何一種，而是智慧合約被超出範圍地使用：出事的智慧合約不應該納入erc777的代幣，而imbtc作為erc777的代幣被錯誤地納入到了抵押品裡，導致智慧合約被假幣欺騙，在智慧合約賬本內部虛構大量的imbtc作為抵押品，借走智慧合約裡存放著的所有其它資產。
如何識別和規避風險？
首先，安全審計報告是規避智慧合約風險的第一道關口，也是最重要的關口，也是目前唯一能前置規避智慧合約風險的措施。我個人不會把資產存放在沒有安全審計報告的智慧合約裡。
其次，時間是最好的檢驗。經過長時間有效實戰檢驗的智慧合約，風險顯著降低。多長時間算長？我個人認為至少1年以上。
（2）智慧合約（如果有）admin key引入的運營風險。
什麼是智慧合約的admin key？智慧合約作為一個提供服務的“機器人”，很多時候運營方需要留有人工的許可權去控制這個“機器人”，例如關停“機器人”，再例如凍結智慧合約中某個賬戶的資產，等等。如果存在這樣的admin
key人工許可權，就會引入額外的風險。有的智慧合約是沒有admin key的，例如 uniswap，也就是說，運營方沒有許可權對智慧合約做任何干擾，“機器人”是完全自動執行的。
對於有admin key許可權的智慧合約，如何識別和規避風險？
（a）看運營方是否主動披露admin key許可權的存在。智慧合約的運營方是否主動披露了admin key許可權，能一定程度上表明運營方的態度。雖然（以太坊上的）智慧合約通常都是程式碼開源的，但很少有人會去真的檢視程式碼，一個負責任的運營方應該有義務主動披露admin key許可權。
（b）看admin key的許可權範圍。主要看admin key許可權是否有權動用使用者在智慧合約中的資產，以及其它會影響使用者資產的許可權。例如，如果僅僅是關停智慧合約的服務，關停之後使用者仍然可以提幣，像這種“剎車式”的admin key許可權屬於保護性質，而不是侵入性質。那些可以凍結、轉移、沒收使用者資產的admin key許可權，需要格外當心。
（c）看是否對admin key許可權設定了延時生效機制。延時生效機制是防範admin key的侵入式許可權對使用者造成傷害的有效防禦手段，同時也是反應運營方態度的關鍵看點。例如，mykey作為一款智慧錢包，其所依賴的key id協議目前設定了4天的延時生效機制，也就是說，運營方如果要修改協議，至少4天后才能生效，如果待生效的協議對使用者不利，使用者有4天時間可以選擇退出並撤走所有資產。隨著時間推移，key id協議的延時長度將逐漸從4天提高到30天以上。
（d）看持有admin key許可權的運營方本身是否信譽良好，其所處的司法管轄區是否能起到有效的保護作用。
（3）持有特定資產本身的風險。
持有的資產本身具有價格波動的市場風險、資產被token合約本身（如果有）的admin key凍結/沒收的風險，等等。
（4）抵押借貸類defi本身的市場風險。
核心的市場風險：（4a）抵押品迅速跌價導致無法及時平倉的風險。（4b）某一抵押品抵押數量過多導致市場流動性無法消化的風險，會導致（4a）風險的發生和加劇。
如何識別和規避風險？
（a）在抵押協作中規定針對特定單一抵押品的抵押數量上限，上限的設定須與該抵押品的市場真實流動性匹配，尤其是要考慮氾濫的刷成交量這類因素。
（b）評估抵押協議中的平倉機制設計是否合理，平倉機制是否能有效利用市場中的流動性進行平倉。
（c）評估被納入的抵押品本身的風險。
（5）智慧合約平臺的風險。
像以太坊這樣的智慧合約平臺，自身是存在風險的，這個風險的規避與智慧合約風險的規避類似：（a）安全審計。例如，以太坊早期做了非常詳實的安全審計。（b）長時間的有效實戰檢驗。例如以太坊這樣的智慧合約平臺，上線已經接近5年，早期出過一次中等級別的漏洞，導致被dos攻擊造成交易擁堵，後來基本執行平穩。
（6）使用者自身私鑰管理的風險。
使用者的私鑰存在丟失、被盜的風險。使用者發生人身事故，導致使用者私鑰所管理的資產無法繼承的風險。
如何識別和規避風險？
（a）學習私鑰保管的相關知識，建立一套完善的、適合自身的私鑰管理體系，包括備份、保密機制、物理存放安全、發生人身事故後的預案。
（b）透過使用智慧錢包規避私鑰管理的風險。注意，智慧錢包為私鑰保管提供更多安全和便利的同時，同時也引入了智慧合約風險和admin key風險，需充分了解相關風險後根據自身情況選擇使用。
好了，大道理說了一堆，那麼我是怎麼掉進這次lendf.me事件的坑裡的呢？
首先，作為在mt.gox丟過幾十個btc的人，我對中心化平臺的風險認識應該說是充分的，一般不會將資產長時間地存放在中心化平臺上，尤其是在當前缺乏監管的行業大背景下。這讓我對defi有天然的好感。
參與lendf.me的過程中，我主要關注3類風險：智慧合約的風險、智慧合約admin key許可權的風險、lendf.me抵押借貸的市場風險。
先說lendf.me抵押借貸的市場風險。在2020年3月12日的市場暴跌中，lendf.me平臺（以下簡稱 “平臺”）較好地抵禦了市場的暴跌，沒有出現抵押品清算不利導致資不抵債的情況。所以3月12日之後，我對平臺的信任度有所上升。
關於智慧合約admin key許可權的風險，我事先知道平臺是留有該許可權的。平臺的創始人與我相識，平時有不少交流，欣賞創始人的學識。出於對創始人的信任，我對平臺的admin key許可權也有連帶的信任。
對於最重要的智慧合約風險，我主要是透過“長時間的有效實戰檢驗”這一措施來規避，現在看來，有以下幾方面今後可以改進：
（a）對“長時間”的定義應更加保守，原來我的定義大約是6個月，現在看來至少是1年。參與的資產佔個人整體資產的百分比的上限，應與智慧合約經過實戰檢驗的時間長度成正相關關係。
（b）風險和收益應該成正比才對。我參與平臺的主要方式是穩定幣理財，剛開始的時候收益率是比較高的，印象中是5-10%，後來隨著收益率的下降，其實風險和收益的對比已經不划算了，但是由於惰性和僥倖心理，我並沒有及時去調整頭寸，例如出事前 usdt 在平臺上的年化收益率不到1%，顯然是與風險不匹配的，理性的選擇應該將資產從理財中取出。這是我在這次事件中，犯的最大的錯誤，今後引以為戒。
（c）更加重視安全審計報告。平臺關聯的審計報告，我事先並沒有去了解，雖然對於本次事件來說，是否去看了審計報告並不會影響事情的結果，但我確實沒有事先去看審計報告，這是不對的。
最後，說說展望。
defi作為一個新的正規化，並沒有因為這次事件被證偽。好好想一想，讓一個透明規則的“機器人”來提供金融服務，這是一件多麼意義重大的事情，是一種全新的正規化轉移。這一正規化轉移，依然令人激動。然而，如何打造更安全的“機器人”，是今後區塊鏈從業者必須要解決的問題，不然，新的正規化不會流行。我個人會繼續參與defi的投資和建設，以調整之後的風險意識參與。
想要獲得收益，必須接受風險。世界的本質是不確定的，哪裡都是風險，沒有絕對的安全。想一想這次疫情，好好家中坐，禍從天上來，去超市買菜都存在死亡的風險。接受它，正視它，坦然面對，與狼共舞。
從投資的角度，務必遵守“分散原則”。這次踩雷事件中，我一直篤信和踐行的分散原則，起到了最大的保護作用。雖然損失的絕對金額不少，但佔比不是太大，當然，調整風險評估體系後，佔比應該要更小一些。雖然踩了雷，事後心情固然有短暫的不開心，但並沒有強烈的負面情緒，並不沮喪，並不悲觀，更談不上絕望。不然，也不會有心思寫此文，此文也就無緣與你相見。分散原則讓你夜裡可以安睡。
附加說明：
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