本篇內容將為你梳理，在加密市場發展過程中這幾個始終縈繞在投資者心頭的隱憂。加密市場的真相從不是單一的，熟悉加密規則的投資者知道，有時比特幣的猛漲急跌，根本無跡可尋，牛熊轉換，天堂地獄，可能就在一瞬之間。
美股期貨熔斷、中東股市熔斷、油價開盤暴跌 30%，產油國貨幣狂貶，前段時間，社群中各種「水比油貴」的調侃，隱隱透露出投資者的無奈。在這樣的背景下，曾被認為絕佳避險資產的比特幣，沒能獨善其身。
連續多日，比特幣價格每天浮動的幅度之大，讓人咋舌，更讓人猝不及防。從 3 月 8 日、9 日，比特幣從 8700 美金下跌至 8000 美金，掀開序幕開始，隨後 12 日、13 日，比特幣價格一路探底，最低一度觸及 3800 美金，目前已經回撥至 5300 美金附近。
加密市場的悲觀情緒還在蔓延，曾被寄予厚望的減半和避險資產的說法，早已動搖場上的投資者們，對他們來說，去，還是留？接下來，加密貨幣市場又將走向何方？
上個月，區塊律動 BlockBeats 撰文，加密市場因持續下跌的代幣價格，花樣繁多的加密衍生產品，最終導致加密市場爆發死亡螺旋的可能。如今，下跌趨勢仍未止住，斷言比特幣將死還為時尚早，利益關係盤根錯節的礦機生產商、礦池、交易平臺等比特幣產業鏈上的主要主體，會無形中支撐比特幣；投資者們也還需要比特幣。
不會死亡不意味著不會下跌，在極度恐慌的投資者情緒下，很多人對比特幣的心理價格也一路降低。除了信心渙散、割肉止損離場等因素，作為圈內人的你，是不是也擔心過加密市場可能存在的以下 3 個隱形「炸彈」？
持幣大戶「砸盤」
去年 6 月，打著區塊鏈旗號的資金盤專案 PlusToken 爆出跑路訊息，這個或涉 20 億美元規模的資金盤專案（包括 18/20 萬枚比特幣），雖然部分成員雖然已經被抓獲，但大量加密資產仍無所蹤跡。這筆資金成了潛藏在加密市場中的不定時「炸彈」，它的轉移或拋售，也成了從業者歸咎加密市場多次暴跌的外顯原因。
近 20 萬枚比特幣數量不少，目前公開可查在 1 萬枚以上的非交易平臺地址不足 200 個，除中本聰（猜測約持有 100 萬枚），美國 FBI（約 14 萬枚）、雙子星兄弟（據稱持有約 12 萬枚）等被公認持有大量比特幣的個體外，這筆巨量的比特幣，被掌握在只想套現離場的團隊手中，不得不讓人擔憂。
PlusToken 砸盤的說法最盛行的時候是去年 12 月。當時，比特幣下跌、以太坊創歷史新低，就有分析稱市場大跌的原因是 Plustoken 將價值超過 1 億美元的以太坊轉移、拆分，一度引發投資者恐慌出逃。
最近兩個月，被監控的地址中共計 2.5 萬餘枚比特幣又出現異動，時機趕上加密貨幣大跌，引人遐想。不過，據鏈安分析，此次造成幣價大跌的原因與 PlusToken 關係較弱，因為這筆資產「目前依處於拆分後的小額比特幣混淆階段」。而且，也沒有確鑿證據能證明：PlusToken 的拋售對市場有直接影響。
為掩人耳目，十幾萬的比特幣大多已經被頻繁混幣，團隊狡猾地化整為零，整個過程持續了大半年時間，在這期間，PlusToken 也多次「被砸盤」。
PlusToken 砸盤還會持續多久？去年 11 月，加密分析師 Ergo 表示，彼時 PlusToken 相關地址中剩下約 6 萬枚未混合比特幣，在經過後續 3 個月的拆分後，目前 PlusToken 未進行轉移和混洗的幣似乎已經不多，只剩下約 1/6。這場持續了大半年的資產轉移，是不是也快要落下帷幕了呢？
懸而未決 6 年的 MT.Gox
如果說 PlusToken 是資金盤跑路遺留的後遺症，那麼 2014 年 2 月宣告破產的門頭溝交易平臺，後續找到的大部分比特幣，如今仍安靜地躺在冷錢包中。
根據長期追蹤該事件的 cryptoground 網站，目前，所有有跡可循的門頭溝冷錢包地址中還有 16 餘萬枚比特幣、以及分叉後等量的 BCH（當前總價值超過 13 億美元），自去年 3 月日本東京法院釋出事件調查報告、披露債權人和賠付計劃以來，這筆巨量資產該如何賠付，仍懸而未決。
截圖來源：cryptoground
如果是償付現金，那信託基金必須賣掉比特幣，無論採取何種方式，都有可能會影響到市場和投資者。人們的擔心不是沒有理由，此前，因為信託控制人小林信明（Nobuaki Kobayashi）沒有事先告知，便在 2017 年 12 月到 2018 年 2 月期間，陸續拋售 3.58 萬枚比特幣，一度引發了投資者的恐慌和指責。
雖然門頭溝已經逐漸泯滅在加密長河中，但只要投資者賠付計劃沒有明確和落實，這些掌握在信託基金手中的巨量資產，都是一個危險的訊號。去年 10 月，門頭溝釋出宣告稱，東京地方法院釋出一項命令，允許受託人提交善後計劃延期至 2020 年 3 月 31 日。這意味著，如果順利，這隻沉睡了多年的「巨鯨」將很快甦醒並消失。
DeFi 的系統性風險
此前，我們在《比特幣的死亡螺旋踩踏會真實發生麼？》一文中提及，中心化機構中推出的各類借貸、槓桿工具，在帶來投資繁榮的同時，隨之而來的還有被忽略的風險：一旦市場遭遇單邊下跌，還款方無法償清的情況下，抵押代幣只能清算，最終可能會引發系統性「踩踏」。
在 DEX 等新興交易市場，各類金融玩法也不少見，風險也悄然滋生。根據 Defi Pulse 的資料，今年 2 月，整個 DeFi 生態中鎖定的總資產價值一度超過 10 億美元，如今這個資料已經跌至 5.6 億美元。
今年 2 月，DeFi 抵押資產突破歷史新高，截圖來源：Defi Pulse
在所有 DeFi 應用中，主打借貸和交易的應用又佔據了多數，而中心化機構可能存在的系統性風險，DeFi 同樣不可避免。前幾日，由於以太坊價格暴跌，Compound 清算了價值超過 250 萬美元的抵押資產，這是自去年推出 v2 以來的最高紀錄，而同一時間，MakerDAO 和 dYdX 也出現了清算高峰。所幸，這樣狀況對 DeFi 生態還算不上傷筋動骨。
不過很快，更糟糕的情況發生了。3 月 12 日、13 日以太坊的接連暴跌，引發 DeFi 借貸平臺大量清算，兩日清算金額超過 3000 萬美元；MakerDAO 於 3 月 13 日宣佈拍賣 MKR 以償還超 400 萬美元的壞賬。而此前一天，由於以太坊網路擁堵、過高的 Gas 手續費，MakerDAO 的預言機喂價系統一度懸停了一段時間。
在短時極速下跌的市場面前，DeFi 問題暴露：喂價延遲、清算不及時、流動性枯竭……這讓不少使用者好不容易對 DeFi 協議累積起來的信心，幾近潰散。
經過兩年多的發展，以 MakerDAO、Synthetix、Compound 為主的 DeFi 生態，已經日漸繁榮。不少或出於流動性，或基於開發考量的 DeFi「樂高」，協議之間層層堆疊，多個應用資產緊密依賴。比如直接在 Maker 上開 CDP，匯入 Compound 的 InstaDapp，成為越來越多專案因子的 DAI 等，這些看似巧妙的做法一方面降低後來者進入去中心化金融的門檻，但其中蘊含的風險，同樣不可小覷。
極端行情下，例如 12 日傍晚行情的極速下跌，DeFi 生態中受到影響最明顯的是 Synthetix、Uniswap、Augur 等型別的 DEX，短短一天之內，這些專案中抵押的以太坊價值縮水了約 40%，另一方面，整個 DeFi 系統也再次暴露了預言機延遲和以太坊效能限制等問題。
今年 2 月，DeFi 抵押資產突破歷史新高，截圖來源：Defi Pulse
在所有 DeFi 應用中，主打借貸和交易的應用又佔據了多數，而中心化機構可能存在的系統性風險，DeFi 同樣不可避免。前幾日，由於以太坊價格暴跌，Compound 清算了價值超過 250 萬美元的抵押資產，這是自去年推出 v2 以來的最高紀錄，而同一時間，MakerDAO 和 dYdX 也出現了清算高峰。所幸，這樣狀況對 DeFi 生態還算不上傷筋動骨。
不過很快，更糟糕的情況發生了。3 月 12 日、13 日以太坊的接連暴跌，引發 DeFi 借貸平臺大量清算，兩日清算金額超過 3000 萬美元；MakerDAO 於 3 月 13 日宣佈拍賣 MKR 以償還超 400 萬美元的壞賬。而此前一天，由於以太坊網路擁堵、過高的 Gas 手續費，MakerDAO 的預言機喂價系統一度懸停了一段時間。
在短時極速下跌的市場面前，DeFi 問題暴露：喂價延遲、清算不及時、流動性枯竭……這讓不少使用者好不容易對 DeFi 協議累積起來的信心，幾近潰散。
經過兩年多的發展，以 MakerDAO、Synthetix、Compound 為主的 DeFi 生態，已經日漸繁榮。不少或出於流動性，或基於開發考量的 DeFi「樂高」，協議之間層層堆疊，多個應用資產緊密依賴。比如直接在 Maker 上開 CDP，匯入 Compound 的 InstaDapp，成為越來越多專案因子的 DAI 等，這些看似巧妙的做法一方面降低後來者進入去中心化金融的門檻，但其中蘊含的風險，同樣不可小覷。
極端行情下，例如 12 日傍晚行情的極速下跌，DeFi 生態中受到影響最明顯的是 Synthetix、Uniswap、Augur 等型別的 DEX，短短一天之內，這些專案中抵押的以太坊價值縮水了約 40%，另一方面，整個 DeFi 系統也再次暴露了預言機延遲和以太坊效能限制等問題。
