來源：券商中國
作者：王君暉
比特幣昨晚遭血洗後，3月13日早間，價格再次跳水，半小時再次狂瀉近2000美元，連續兩次超大跌幅後，24小時跌幅超40%。
昔日的“避險資產”已經成為完全的“高風險”資產。3月12日，從當晚19：00左右開始，比特幣30分鐘內狂洩2000美元，從7300美元盤中最低跌至5500美元，創五年來最大單日跌幅。
經歷了短暫企穩後，3月13日早間，再次大跌。盤中一度跌至4453美元，截至發稿報價4790美元。
期貨合約市場更是“屍行遍野”。四大交易所爆倉從昨晚的24億美元，到今早31億美元。
從控制風險的角度，能否將“熔斷”機制引入數字貨幣市場？券商中國記者採訪了相關人士，得到的回覆卻是“熔斷並不適合數字貨幣交易”。
比特幣遭血洗
3月12日，從當晚19：00左右開始，比特幣30分鐘內狂洩2000美元，從7300美元盤中最低跌至5500美元，隨後反彈。這是五年來BTC最大單日跌幅，上一次單日跌幅如此之高還要追溯至2013年12月。
經歷了短暫的企穩，3月13日早間，價格再次跳水，半小時再次狂瀉近2000美元，連續兩次超大跌幅後，24小時跌幅超40%。
過去24小時，比特幣價格跌幅39.19%。過去7天，比特幣價格跌幅為47.48%。近30天，比特幣價格跌幅為50.78%。近3個月，比特幣價格跌幅為32.31%。近6個月，比特幣價格跌幅為52.89%。今年來，比特幣價格跌幅為33.05%。
就在不久前的3月8日晚間，比特幣曾上演“驚魂一夜”，盤中跌超10%，1小時爆倉近2億美元，市值縮水超110億美元。四大交易所24小時內爆倉為6.82億美元。
其他主流虛擬貨幣也齊聲下跌。虛擬貨幣總市值直線跌破2000億美元。截至發稿，以太坊（ETH）報136美元，日跌超30%；比特幣現金（BCH）報174美元，日跌34%；萊特幣（LTC）報33美元，日跌31%。
但超強風暴來臨之前，甚至有過一段陽光。
AICoin PRO版K線主力大單跟蹤顯示：3月12日凌晨兩點前後，在7600-7700區間的大量託單的誘導下，比特幣最低跌至7635美元，火幣以及OKEx的BTC季度合約在這個位置總成交7筆，總金額超過4000萬美元的買入開多單。主力開多後，價格迅速反彈，到早上七點前後一度漲至8000美元以上。
但是值得注意的是，在這輪小反彈中，持倉量是不斷下降的，可見很多人已經搶反彈獲利平多出局。
小反彈陽光以後，烏雲又再密佈。12日早晨，美股股指期貨及亞太地區股票的相繼開盤，全球性恐慌情緒再次蔓延，各種大跌、熔斷現象出現。8點過後，比特幣又再燃起下跌苗頭，醞釀10個小時後，在傍晚徹底大爆發。
趨勢無法阻擋，比特幣半個小時跌超20%，現貨價格最低砸至了令人苦笑不得的“5555.55”。
OKEx高階分析師在三天前的暴跌後曾對券商中國記者表示，從技術分析上看，在2月末比特幣價格擊穿支撐線後，實際上就已經預示著比特幣市場進入下行通道，我們必須實事求是，正確認識到市場所處的位置，不能心存僥倖，如果比特幣投資者仍抱著“減半行情將帶來比特幣價格上漲”的預期去投資比特幣，這些投資者未來仍面臨較大的市場風險。
“這句話放在今天仍然適用，因為即使到今天上午，我仍然看到有一些的投資者抱著“減半預期”在比特幣7500-8000左右的位置試圖“抄底”。”該分析師稱。
合約市場“屍行遍野”，四大交易所爆倉逾31億美元
期貨合約市場更是“屍行遍野”。
截至3月13日凌晨，AICoin PRO資料顯示，“5555.55”的背後是將近20億美元，摺合人民幣138.74億元的全網24小時爆倉總金額，當中的95.09%是多軍的屍體。BTC合約持倉者依然是最大損失者，24小時爆了3.02萬筆，合計15.37億美元，每筆均爆5.1萬美元，最大單筆爆倉金額1000萬美元。
OKEx/BitMEX及Huobi的BTC合約持倉總量僅剩15億美元。
截至發稿，據合約帝大資料顯示，4大交易所[火幣、OKEx、幣安、BitMEX]單日爆倉量31.33億美元，達到了有史以來的單日最高。爆倉人數110203人，也是爆倉人數單日最高。
合約帝聯合創始人杜萬告訴券商中國記者，這一波黑天鵝式的下跌。幾乎掃清了所有的數字貨幣多頭，甚至連BTC礦機都有45分鐘停止了出新塊。
“上一波徹底打擊了市場的信心，這一波是完全消滅了多頭的希望”，接下來徹底熊市了嗎？杜萬認為，山寨不死，牛市不往。隨著減半三傻回到起漲點，隨著BTC創下今年以來的新低。接下來將會進入到很長時間的低位震盪，但牛市是悄悄的，很多人離開的時候來的。
“牛熊轉換從來都是如期進行，只不過，年年歲歲牛相似，歲歲年年人不同。”杜萬說。
“數字黃金”避險屬性已涼涼
作為一種另類資產，比特幣有“數字黃金”稱號，其擁躉者認為，因為其總量恆定只有2100萬個，比特幣也與黃金一樣可以抵抗通貨膨脹，具有避險屬性。
但近期BTC跟隨國際市場走勢的下跌，已經證明所謂“避險資產”是個偽命題。日內超20%的振幅，充分表明其高風險性。
OEKx分析師對券商中國記者表示，需要強調的是，比特幣從來不是避險資產，至少目前為止，它仍然是一個高波動的風險資產，其波動幅度冠絕全球。從整個巨集觀的角度來看，在過去的十年間，受美聯儲量化寬鬆政策影響，美國聯邦基金利率在很長一段時間內處於接近零利率的位置，而歐洲甚至出現負利率的局面，全球流動性氾濫，這造成大量資金開始尋找高風險資產以獲取更高的收益。比特幣也因此受益，大量資金湧入其中，推高了比特幣價格。
該分析師表示，一般而言，傳統資本市場的漲跌不會影響數字貨幣市場，一是因為數字貨幣市場太小，更重要的是數字貨幣尚未納入全球機構投資者的資產配置池中。
然而在今年，受疫情等黑天鵝衝擊，資本市場迎來大跌，隨著世界衛生組織宣佈新冠“大流行”，美國政府宣佈禁飛歐洲，加劇了市場恐慌，投資者都變成了風險厭惡者，信奉現金為王，開始將手中的長期資產置換為短期流動性資產，市場流動性出現不足。這種流動性緊缺到什麼程度呢？根據摩根大通的資料，衡量美債流動性的一個重要指標市場深度，即在不顯著影響價格的情況下進行交易的能力，已跌至2008年金融危機以來所未見的水平，而這種流動性短缺在長期國債中最為嚴重。
“在流動性緊缺異常嚴重的當下，比特幣作為波動率冠絕全球的高風險另類投資資產，資金自然會從中抽走以尋求更安全、流動性更好的資產，價格即出現暴跌。”該分析師稱。
數字貨幣市場熔斷可行嗎？
熔斷機制在股市能夠起到緩衝墊的作用，對於波動更為劇烈的幣圈來說，能否引進這一機制，以控制風險呢？這一看似巧妙的思路卻被業內人士認為“並不現實”，從幣圈生態和交易以及獲利的角度，都很難實現。
數字貨幣交易平臺OKEx CEO Jay Hao對券商中國記者表示，熔斷機制的出發點是好的，可以保護數字貨幣市場上中小投資者的利益，防止他們受到更大的損失。然而，熔斷機制很難在數字貨幣市場實施。
首先，數字貨幣市場的波動很大，熔斷點的設定就是一個難題。我們需要明白，目前傳統金融市場上的熔斷機制已經多次修改了規則，熔斷制的設計者之所以這樣做的目的，其實就是不希望熔斷髮生，因為熔斷會阻止市場交易，擾亂市場正常行為。
數字貨幣市場的波動有多大？根據去年的相關統計，比特幣的日均漲跌幅的中位數為12%，這意味著如果設定7%的熔斷點，那麼比特幣的正常交易將多次被打斷，這對市場是不利的。相比之下，標準普爾下跌觸發熔斷的三個百分比分別為：7%、13%和20%。第一檔7%，在執行二十多年以來，就發生過三次熔斷。
其次，數字貨幣市場是一個7*24h的市場，並且數字貨幣在多個平臺上進行交易，所以當某一個交易平臺宣佈採取熔斷措施後，如果發生熔斷，那麼平臺之間數字貨幣的價差就會增加，引發套利，最終熔斷機制淪為擺設。
那麼，如果行業中所有的交易所或主要交易所達成共識，統一實行熔斷機制，是否可行呢？
“當然也不可行，因為這樣的聯盟類似卡特爾（石油輸出國組織歐佩克就是一個卡特爾），這樣的聯盟天生不具有穩定性：聯盟內的成員都具有欺騙動機，在博弈論上這就是一個典型的“囚徒困境”：當發生熔斷時，如果聯盟內的一些交易所偷偷進行交易，那麼將會給自己在市場份額和市場收入上帶來巨大好處，這會激勵成員們都偷偷進行交易，最終形成納什均衡，交易所都私下進行交易或退出熔斷機制，熔斷機制聯盟也名存實亡。”Jay Hao稱。
杜萬同樣認為這並不現實。
第一，熔斷機制本身相當於就給予了交易所調控市場操作一個肯定，違背了區塊鏈的去中心化的初心。第二，熔斷機制會觸及了幣圈生態鏈條頂端的利益，比如大的交易團隊不能再用插針的方式獲得大額收益。第三，熔斷機制雖然能保護現有市場，但控制了短時間的暴漲和暴跌，也限制了財富效應和財富故事的產生，並不有利於這個市場吸引更多的參與者。第四，幣圈的交易所數量龐大，類別也有中心化交易所和去中心化交易所之分，24小時不間斷交易，很難形成一個統一的規則，設定了熔斷機制的交易所，很可能在市場恐慌的時候，因為交易者的擠兌效應，將流量流失給沒有設定熔斷機制的交易所。
