不可否認，現在社會掙兒童的錢更容易！
— — 君王閣投資日記
01 行業分析
目前我國兒童用藥的現狀，整體依然面臨著“四少三多”的問題，即“兒童專用藥品少、適用的劑型少、適用規格少、生產廠家少，用藥風險高、不良反應高、資源浪費高”。
據調查顯示，在我國8000多家藥廠中，專門生產兒童藥品的僅10餘家，有兒童藥品生產部門的企業也僅30多家，兒童用藥成為大部分企業不願涉足的“冷門”領域。
2019年國家醫保局釋出《2019年國家醫保藥品目錄調整工作方案(意見稿)》並向社會公開徵求意見，該《方案》顯示，新版藥品目錄，兒童用藥被點名為優先考慮調入藥品，這一《方案》或將推動我國兒童用藥迎來快速發展時期。
不同於成人藥，兒童藥市場相對封閉，競爭格局良好，且由於中國兒童藥品類欠缺，兒童藥行業預計將較長一段時間可享受研發、報產、 醫保、招標、臨床使用等一系列政策利好。
02 公司介紹
山大華特，成立於1993年6月，1999年上市。
山大華特目前以醫藥、環保產業為主營業務。其中醫藥板塊的子公司達因藥業貢獻了公司最主要的收入和利潤。
達因藥業主營兒童藥品，主要包括維生素 AD 滴劑(伊可新)、複方碳酸鈣泡騰顆粒(蓋笛欣)、右旋糖酐鐵顆粒、甘草鋅顆粒(伊甘欣)、 阿奇黴素顆粒、利福昔明幹混懸劑、二巰丁二酸膠囊等。其中“伊可新”為中國著名兒童藥品牌，年銷量突破10億元、連續18年位居同類產品市場前列，兒童維生素 AD 補充劑市場佔有率第一。
公司是深耕兒童藥的小而美型公司，核心品種消費屬性較強、不受醫保控費影響，特別是在今年疫情的衝擊下，業績依然表現亮眼，可以說是對沖目前行業及大環境變化不確定性的絕佳標的。
環保板塊，是國內煙氣汙染治理較早的公司之一，業務領域涉及火電、鋼鐵燒結、焦化、工業鍋爐、窯爐等行業煙氣脫硫、脫硝、除塵、煙雨治理、節能、廢水回用綜合治理技術等，具有工程設計、施工、除錯、售後等專業服務能力。
同時公司還聚焦水處理領域，擁有多年的汙水治理經驗，是國內一流的廢水治理服務提供商。公司擁有二氧化氯發生器、次氯酸鈉發生器、臭氧發生器、加藥裝置、盤式過濾器及水廠自動化等多種水處理產品和業務，是國內著名的專業消毒裝置製造商，是二氧化氯發生器、次氯酸鈉發生器國家標準的主要起草單位。
業績：2020年一季度，營業總收入3.24億，同比增長1.4%；歸屬淨利潤4956萬，同比增長107%。疫情影響下，一季度業績大增，超預期。
03 財務分析
主營收入
主營收入，醫藥產品佔比60%，卻貢獻了85%的利潤，並且醫藥產品的毛利率高達85%，幾乎趕得上茅臺的毛利率了，由此可見兒童的錢有多好掙。
茅臺2019年年報顯示毛利率為91%。
資產負債表
三張財務報表中，最重要的就是資產負債表。資產負債表具有領先和預判作用，但資產負債表包含的資訊量很大，一般投資者是沒有耐心去看完的，所以我這裡做了個簡化。
簡化後的資產負債表只要保留流動資產、非流動資產、總資產、流動負債、非流動負債、總負債、歸母權益、少數股東權益和總權益這幾個內容。簡化後的資產負債表可以用來初步排雷，防止我們掉到坑裡。
研究資產負債表的時候，一般要拿最新一期的資產負債表和前幾年資產負債表做對比，從變化中來窺視公司的經營狀態及成長性。這裡要注意這樣一個情況：一般總資產開始大幅萎縮，業內叫做“縮表”，這個時候公司的股價往往會面臨很大的下跌風險。
總資產：穩步上升；
總負債：比較穩定，沒有大幅增加的跡象；
所有者權益：穩步上升。
總體來說，報表算不得驚豔，但比較穩健。
資產負債率與流動比率
資產負債率維持在較低位置，並且逐年下滑，表示公司財務槓桿不高，且每年都還在降低。
流動比率表示流動資產是流動負債的多少倍，這個數值越高越好。一般維持在2以上，表示公司流動壓力低。
短期借款
短期借款竟然為0，表示公司現金流比較充沛。
應付賬款為1.46億，表示公司佔用上游供應商資金，反應了公司在該行業產業鏈中比較強勢的地位。
04 其他要點
大股東易主山東國投。
山大華特原先大股東為山東大學，並子公司達因藥業核心管理層未持有上市公司股權，公司治理結構存在隱憂。今年公司大股東已變更為山東國投，山東國投對旗下上市公司股權激勵的態度開明，浪潮資訊、新華製藥等先後完成股權激勵，達因藥業有望獲得發展新動力。
總的來說，公司在細分領域維生素 AD 滴劑市場保持龍頭地位，營收目前已經突破10億元，2018 年公司開始改造新老生產線，2019年逐步投產，改造後的總產能有望在老線基礎上翻番，2020年達因業績有望再上臺階；今年大股東易主，管理層有望獲得股權激勵，提升公司管理髮展效率；賬面資金充裕，資產負債結構合理，未來成長值得期待。
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