近日，有小夥伴問幣小寶：流動性挖礦的收益來自哪裡，為什麼有的年化分分鐘幾千，有的年化只有幾百？
嗯~要說清楚這個問題，得先從流動性挖礦的原理入手。為了方便大家理解，幣小寶將文章目錄列舉如下：
- 什麼是流動性挖礦
- 挖礦的收益來自哪裡
- 流動性挖礦的無償損失
- 流動性挖礦安全分級(金礦、土礦)
- 總結
什麼是流動性挖礦
要搞清楚流動性挖礦，我們先了解一下流動性這個概念。
流動性是指在不導致市場資產價格急劇變化的情況下，在市場中買賣資產的能力。流動性可以指兩個不同的領域：流動資產和流動性市場。
- 流動資產，就是可以快速變現的資產，例如股票、現金、加密貨幣就是流動性資產，房產由於變現週期長，就不是流動性資產。
- 流動性市場，指的是資產在市場滑點較小的情況下可以隨時買賣。例如幣小寶想以10000美金的價格賣出10個比特幣，市場中剛好有人願意以該價格全部買入，這就是流動性市場；相反，如果幣小寶以10000美金價格賣出10個比特幣，發現市場上只有一個人願意以8000美金價格購買2個比特幣，這就是流動性很差的市場。
不論在股票、外匯市場，均有大量的做市商，也就是流動性提供者，保證了大家可以隨時交易，而在加密貨幣領域，一般中心化交易所會與做市商合作，為市場提供足夠的深度。
那麼，什麼又是流動性挖礦？
為市場提供流動性，獲得代幣獎勵，這一過程便是流動性挖礦。例如幣小寶為借貸平臺Compound提供流動性，可獲得代幣獎勵COMP；在去中心化交易所Uniswap提供流動性可獲得手續費獎勵等等。
那麼，現在問題來了，使用者為什麼要提供流動性？挖礦的收益來自哪裡？
挖礦的收益來自哪裡
使用者之所以提供流動性，是因為有高額的獎勵。以近期熱門的“壽司”專案為例，挖礦年化收益率曾一度高達3000%，這樣的收益率自然讓許多人趨之若鶩，僅僅上線3天時間，“壽司”鎖倉規模便突破10億美金。
挖礦收益主要有兩部分：第一部分是交易手續費/利息，另一部分是代幣獎勵，具體到每個平臺規則不同。
一般情況下，如果你在借貸平臺提供流動性，獲得是利息+代幣獎勵，例如Compound；如果你在交易所提供流動性，獲得手續費+代幣獎勵，例如“壽司”、Curve等。
但在Uniswap，使用者只能獲得手續費獎勵（因為Uniswap尚未發行代幣），例如幣小寶為ETH/USDT交易對提供了10000美金流動性，其他使用者只要在這個交易對進行交易，幣小寶便可獲得手續費獎勵。
目前Uniswap的日均交易量高達5億美金，超過美國第一大中心化交易所Coinbase，成為當之無愧的Defi霸主。
由於Uniswap沒有代幣，但仿盤“壽司”號稱完全複製了Uniswap的模式，並且增加了代幣激勵，因此一經上線，便瞬間走紅。
流動性挖礦的無常損失
流動性挖礦並非沒有風險，其中之一便是無常損失。
幣小寶認為，產生無常損失有兩個原因：
一是不同市場的價差。例如Uniswap中以太坊價格為400美金，但幣安上以太坊價格為405美金，因此套利者可以從Uniswap買入以太坊，同時在幣安上賣出以太坊，對於流通性提供者而言，相當於虧損了5美金，這其中的虧損便是無常損失。
同樣的，如果市場暴跌時，Uniswap價格高於交易所價格時，套利者同樣可以在Uniswap賣出以太坊進行套利。
簡而言之，只要市場大幅波動，不論上漲或下跌，流動性提供者都會產生無常損失。
二是AMM自動做市商機制。Uniswap的做市模型又稱為恆定乘積公式，簡單來說，就是
X*Y=K
其中X、Y分別為兩種代幣的數量，二者初始等值；
K為恆定值，由提供流動性時資料得出。
例如幣小寶要在Uniswap提供ETH/USDT流動性，幣小寶需要同時提供10000美金USDT與價值10000美金的ETH，如果目前ETH價格為400美金，幣小寶在初始需要向流動池注入25個ETH以及10000美金USDT。
這時：K=25*10000=25000,1 ETH = 400 美金；
現在假設有人向資金池賣出了1個ETH，由於K值恆定，ETH增加，那麼USDT數量就會減少。
這時，資金池ETH數量為26，USDT數量為250000/26=9615，我們發現1 ETH=369美金。如果這時場外ETH價格依然是400美金，那麼這其中便有31美金的套利空間，損失便由流動性提供者承擔了。
此外，目前流動性挖礦還有合約風險、駭客攻擊等可能。
流動性挖礦排行榜
目前，流動性挖礦專案漫天飛，有的礦是金礦，有的礦是土礦，為方便大家理解，幣小寶根據風險等級將目前的礦池分為四檔。
第一檔：Curve
Curve是當之無愧的流動性挖礦霸主，提供穩定幣低滑點兌換服務，目前鎖倉規模為10億美金左右。使用者透過為穩定幣提供流動性，獲得存款憑證，透過該憑證可以鑄造代幣CRV，產生的CRV進一步鎖倉又可產生新的CRV，最高收益為2.5倍。
如果使用者不鎖CRV，挖礦年化為30%~60%左右；鎖倉之後，年化最高達160%。
優勢：穩定幣挖礦，沒有無常損失，合約程式碼已透過審計，安全性高。
劣勢：手續費巨貴，操作一次合約大約100多美金，小資金進去基本上連手續費都賺不回來，適合大資金。
資料來源：curve.fi
第二檔：YFI以及YFII
由於Curve挖礦手續費奇高，不適合中小散戶，於是機槍池出現了。YFI及YFII相當於一個挖礦工具，哪裡收益高去哪裡，並且可以幫助使用者自動領取獎勵。
優勢：與Curve相比，手續費低（一次操作大約需要20~50美金），YFI參與收取2%的費用，YFII在提現是收取收益0.5%的費用。另外，收益遠高於Curve，目前YFI年化最高97%，YFII年化300%+。
缺點：存在一定無常損失，不同礦池之間無常損失不同，合約程式碼透過審計，但執行時間較短，安全性中等。
資料來源：yearn.finance
第三檔：SUSHI、YFV、珍珠等
幣小寶之所以將這類礦池放在第三檔，是因為這類礦池的特點是收益高、無常損失大。
以SUSHI為例，所有礦池均是需要在Uniswap提供流動性證明，一旦代幣價格大幅下跌，礦工將承受巨大的無常損失。
優勢：代幣價格波動較小時，收益十分明顯（年化超過1000%）；代幣價格波動較大時，存在虧損的可能。
劣勢：安全性一般，無常損失大。
資料來源：sushiswap.org
第四檔：泡菜
這類挖礦已經遠遠超過Defi本身了，本質上是一個資金遊戲。例如泡菜提供高達20000%的年化收益，一旦崩盤，使用者本金可能直接歸零，另外這類礦池的合約程式碼大多數未透過審計，因此幣小寶建議遠離這類挖礦。
結語
流動性挖礦的出現，極大的促進了Defi生態的發展，同時帶來的巨大的造富效應，隨著熱錢的湧入，各種流動性挖礦概念層出不窮，近期崩盤專案也開始陸續出現，參與的使用者需擦亮雙眼。
