相比於直接投資加密貨幣，有一種金融產品，可以讓投資者既享受加密貨幣市場成長紅利，又無需面對兌換、儲存、短期價格波動等問題，這就是加密基金。
根據 Grayscale Digital 官網資料，Grayscale Bitcoin Trust（GBTC，比特幣信託基金）截止目前為止，過去 12 個月的平均漲幅為 199.24%，而比特幣現貨漲幅為 143.55%。這篇文章將主要介紹比比特幣漲幅還高些的加密基金。
加密貨幣信託基金
與傳統信託基金特徵類似，加密貨幣信託基金由專門的投資機構透過契約或公司的形式，發行基金券份額，募集投資者資金，交由專門的投資機構按資產組合等原則進行投資。投資者根據所持有比例分享收益，並承擔相應風險。
目前加密市場上最大的信託基金是加密貨幣投資機構 Grayscale Digital 的 Grayscale Bitcoin Trust（GBTC，比特幣信託基金）。Grayscale Digital 於 2013 年由投資集團 Digital Currency Group 創立，同年 9 月 25 日建立了市場上首隻比特幣信託基金 GBTC，這隻基金的資管規模如今已有 20 億美元。除此之外，Grayscale Digital先後建立了 Bitcoin Cash Trust、Ethereum Trust、Ethereum Classic Trust、Horizen Trust、Stellar Trust、Lumens Trust、XRP Trust、Zcash Trust 這 8 只單一資產信託基金，和囊括 5 類幣種的多資產信託基金，Grayscale Digital Large Cap Fund。
（ Grayscale的10只信託基金一覽表，2019年10月16日資料）
那麼直接投資數字貨幣和購買信託基金有何區別呢？以比特幣信託基金為例（其他幾隻信託基金同理）：
1. 對數字貨幣不熟悉的傳統投資者可以透過信託基金進場，而無需兌換和儲存數字貨幣。
2. 購買一份 GBTC 你將獲得 0.00097368 個比特幣， 一份 GBTC 價格為 9.28 美元（2019 年 10 月 16 日價格）。 根據比特幣市場價格 $8,175.10，0.00097368 個比特幣價值為 7.60 美元。因此二者溢價為 32%，歷史溢價最高時，高達 85%，由此帶來很大的套利空間。
3. 因為 GBTC 在二級市場的價格波動，二者的收益率也不同，但從 OTCmarket 的資料來看，GBTC 的正收益率總是高於比特幣正收益率。
（market price為GBTC的市場價格，Bitcoin Holding Share為比特幣收益率，10月16日資料）
4. GBTC 的運作模式跟黃金信託基金類似：由大型黃金生產商向基金公司寄售實物黃金，隨後由基金公司以此實物黃金為依託，在交易所內公開發行基金份額，銷售給各類投資者，商業銀行分別擔任基金託管行和實物保管行，投資者在基金存續期間內可以自由贖回。不同的是，GBTC 的比特幣由安全公司 Xapo 託管，所以 GBTC 的價值同時也依賴於 Xapo 公司 IT 系統的安全性。
5. 此產品結構屬於被動投資方式，基金標的中除了比特幣之外，沒有其他資產，也沒有槓桿等策略。計劃長期持有的人可能有資產溢價縮水的風險，而賣空者則可以獲得資產溢價（除去 2% 的手續費）。
6. 這種溢價不會長期存在，隨著比特幣被更多人認識和使用，直接購買比特幣的門檻降低，比特幣信託基金與現貨之間的溢價將逐漸消除，除非 GBTC 的團隊改變投資策略，運用其他方法使基金的收益高於買賣現貨收益。
但是對傳統投資者而言，數字貨幣參與門檻高、無法律保護，信託基金的存在填補了這一空白。
相比信託的公募形式，數字貨幣風險投資基金則更多以私募的形式存在，投資者均為合夥人。
數字貨幣風險投資基金
數字貨幣風險投資與傳統風投類似，但不同的是，傳統風投透過幫助被投企業上市，獲得資本增值和流動性，數字貨幣風投基金則透過幫助它們上幣（在交易所公開交易）獲得退出機會。
目前數字貨幣風投基金參與投資的形式主要有兩種：
（一）純粹以 token 的形式參與，一旦專案上所，就可以透過二級市場賣出 token 收回資金。
（二）股權+代幣的結構，股票與代幣的組合因基金而異，但更加傾向於持有股票。雖然不同的基金有不同的策略，但投資標的主要有兩個方向：加密公司（如金融服務和技術公司）的股權，非加密領域中使用區塊鏈技術的公司（如區塊鏈概念股公司）的股權。
相比上文的信託基金，風投基金特點如下：
1. 流動性低
風投基金的 token 和股權，一般按季度進行估值，並且不受公開交易代幣的實時價格影響，因此風險基金表現出較低的流動性，不適合追求短期利潤的投資者。
2. 股權估值模型對沖代幣波動風險
風險基金持有的股權具有清晰而行之有效的估值方法，從而在代幣不確定性較大的情況下也能帶來回報。
例如，在 2017 年 8 月和 2018 年 10 月的 D輪和 E輪融資中，Coinbase 的私募估值分別提高了 381％（從融資後到融資前）。在同一時期，比特幣上漲了 84％。與僅擁有加密資產相比，這種混合方式顯然具有較低的風險。這種模式甚至可以幫助風險基金即使在熊市中也表現良好。比如 2018 年比特幣下跌了 53％，但風險基金 Pantera Capital Venture Fund II，在 2018 年前三個季度中上漲了近 60％。
就數字資產管理規模，我們找到了今年的 6 只資管規模過億美元的加密風險投資基金，並試圖對他們的投資組合策略進行對比分析：
全球 top6 加密風險投資基金一覽表：
1. Polychain Capital
Polychain Capital 的投資組合較為廣泛，其投資分佈為：基礎協議（39%）、研發（21%）、交易所（15%）、DeFi（18%）、託管（6%）。Polychain Capital 的資管規模已達 9.67 億美元，成為目前最大的數字貨幣風險投資資金，其對基礎協議和研發的關注比其他投資機構要多。
Polychain Capital 投資圖譜：
2. Pantera Capital
Pantera Capital 的投資分佈為：金融服務（16％），技術（11％），貿易和投資（10％），金融科技（9％）和區塊鏈（7％）。除此之外，遊戲領域頗受 Pantera Capital 青睞，在其投資組合中佔 8%。與其他風投不同的是，Pantera Capital 的大部分投資都是初始代幣發行或 ICO，而不是初始輪股權投資，這也是最近 Pantera Capital 最近被美國證券交易委員會（SEC）命令“停止”ICO 專案的主要原因。
Pantera Capital 的最近幾筆投資為：Korbit，Circle，Polychain 和 Earn.com，投資總額超十億美元。
Pantera Capital 投資圖譜（The Block 製圖）：
3. Andreessen Horowitz（a16z）
a16z 的投資組合為：金融服務（20％），貿易與投資（17％）和區塊鏈技術（13％），合起來佔其投資組合的 50％。
a16z 投資組合圖譜（The Block 製圖）：
4. Galaxy Digital
Galaxy Digital 目前管理著兩類基金，主動基金和被動基金，主動基金主要指風險投資基金，被動基金是指 2018 年與彭博聯合推出的加密貨幣指數基金BGCI（Bloomberg Galaxy Crypto Index），旨在追蹤這個加密貨幣市場的表現。目前 Galaxy Digital 主動管理的風險投資基金的投資策略未見公開披露。
Galaxy Digital 投資組合圖譜：
5. Digital Currency Group（DCG）
DCG的投資分佈為：金融服務（20％），貿易和投資（13％），金融科技（12％）和支付（8％），佔其總投資組合的 53％。其中 51％ 的投資集中在區塊鏈公司的種子輪融資中。其思路為，透過大量投資處於起步階段的公司，在最終倖存的幾個公司中獲取利潤。
比如，DCG 是 Kraken，Ripple 和 Ledger的早期投資者，如今這幾個專案的估值分別達數十億美元。
DCG 投資圖譜：
6. Blockchain Capital
Blockchain Capital 的投資組合為：金融服務（16％），金融科技（16％），區塊鏈基礎設施（12％），交易和投資（11％），合計佔全部投資的 55％。另外，約 4％ 的投資組合由區塊鏈醫療保健初創公司組成。Blockchain Capital認為區塊鏈+醫療保健是一個值得關注的領域。
Blockchain Capital 投資組合（The Block 製圖）：
