真正的「幣圈茅臺」是可以拿一年、兩年甚至更久的。隨著交易所的做大、加密貨幣生態圈的擴大，我們可以一起和他們分享利益。真正好的投資也大多是長期的，那些沒有堅實理由支撐的暴漲暴跌，從長遠看來，反而會損毀企業的發展。伴隨著2月16日OKB價格暴跌、2月17日Fcoin「跑路」，平臺幣持續了十天的瘋魔行情終於被按下了暫停鍵。在這一輪行情中，有的平臺幣實現了價格翻倍，而有的平臺幣則走向了價格歸零。幸運的人賺的盆滿缽滿，而不幸的人本金無存。一時間，關於平臺幣的討論與反思也越發激烈起來。1. 「幣圈茅臺」的投資邏輯還成立嗎？早在去年9月，碳鏈價值就撰寫了相關文章，稱比特幣為數字黃金，而交易所的平臺幣為「幣圈茅臺」。如果投資者們看好數字貨幣的未來前景，應當適當配置比特幣和平臺幣資產。大體上看，2020年年初的數字貨幣價格走勢映證了我們之前的判斷。然而，在本輪平臺幣的大漲大跌，卻為此邏輯提出了以下疑問：

1、真正的「茅臺」是價值投資，只有仙股才暴漲暴跌。平臺幣的漲跌幅如此之大，怎麼能稱之為「幣圈茅臺」呢？2、在此輪平臺幣行情中，平臺幣的「妖豔表現」，似乎就是交易所親自下場開動了韭菜收割機，何談價值投資？3、如何面對中心化交易所帶來的跑路問題？中心化交易所以及其發行的平臺幣還可信嗎？筆者僅以自己的思考來回復這些疑問，也歡迎讀者與我們一同討論和思考。2. 邏輯的起點：2020年屬於比特幣鑑於交易所是整個加密貨幣生態的一個重要環節。要分析交易所的平臺幣，我們需要從巨集觀角度予以分析。

首先可以肯定的是，比特幣在2020年的表現絕不會差。比特幣誕生於上一輪經濟危機愈演愈烈之時。為了刺激經濟，各國政府均實行了誇張的貨幣寬鬆政策，普通人手中的財富只能被稀釋。由於對此感到不滿，中本聰最終構建出了比特幣，並在創世區塊上留下了一個標誌性烙印：“2009年1月3日,財政大臣正處於實施第二輪銀行緊急援助的邊緣。”比特幣只有2100萬個，其算力分佈於全球各地，賬本不被任何一箇中心機構控制，因而也無法像法幣那樣隨意增發。由於比特幣不受任何一個主權機構控制且具有稀缺性，它成為了寬鬆貨幣政策和地緣政治風險的良好對沖物。從中美貿易戰到蘇萊曼尼被暗殺，再到新型肺炎令全球經濟籠罩在陰影之下，全球糧食安全受到蝗災威脅，比特幣的市場表現均應證了這個邏輯。2020年將是國際局勢格外動盪的一年，因為像糧食和健康這種在平時最為人所忽視的基礎設施，在這一年開始地動山搖。我們可能在這一年得到什麼？也許是更多的戰爭，也許是更凋敝的經濟，也許是更多的主權國家衝突。而比特幣卻可能成為這場災難的資產對沖品。在地緣衝突與自然災害事故頻發、各國政府紛紛開動印鈔機的2020年，像比特幣這樣的資產無疑是珍貴的。這已經越來越成為人們的共識。

3. 交易所仍是數字貨幣繁榮的最大價值捕獲者如果我們認定比特幣將在2020年上漲，那麼和從前比特幣價格上漲的邏輯一樣，其最大的價值捕獲者是交易所和礦機生產商。與往常不同的是，由於在2020年比特幣將迎來減半，礦圈的重要性將日漸減小，數字貨幣交易所的行業地位會進一步攀升。由於比特幣價格上漲，交易所們將收穫更多的使用者、更多的交易量、更多的手續費；同時，他們也將從合約業務中賺取更多的利潤。毫無疑問，交易所們在2020年的收入會非常可觀。假使交易所們不跑路，按照既定規則抽取利潤銷燬平臺幣，平臺幣們今年也會有不俗的表現。基於這些原因，筆者認為投資平臺幣的邏輯並沒有變化。4. 平臺幣投資的「坑點」然而，不是所有的平臺幣都是「幣圈茅臺」。在平臺幣的投資中也會有諸多「坑點」，例如小交易所的平臺幣和隨意更改規則的平臺幣。

2020年無疑是交易所進一步向巨頭集中的一年，小交易所生存狀態會比此前更為艱難。首先，相較於小交易所，大交易所具有更大的交易深度、更多的交易對、更好的風控、更多的聲譽。如果不是因為手續費低，或者交易幣種能夠帶來極大的收益，散戶們幾乎沒有動機去小交易所進行交易。然而，低手續費又很難養活平臺，並非長久之計，那麼吸引散戶的只有「賺錢效應」。其次，今年的小交易所不太可能為散戶提供什麼「賺錢效應」。山寨幣狂潮，在2018年就死亡了；「交易即挖礦」也倒在了2018年；IEO在2019年後就看不到蹤影；模式幣在2019年國家重拳整治後也銷聲匿跡了。與此同時，靠「交易即挖礦」起家的Fcoin，昨晚終於給市場交出了一份0分的作業。而靠模式幣起家的抹茶，最近幾乎聽不到聲音。由於國內監管的日益收緊，小交易所越來越難以玩出花樣，掀起聲浪。而今年的主線比特幣，基本也集中在大交易所裡進行交易，幣價上漲帶來的收益大多也會被大交易所捕獲，與小交易所無關。自2020年以來，除了Fcoin，還有好幾家筆者聞所未聞的小交易所宣佈倒閉跑路，其中甚至包括在2019年拿到千萬投資的「尚幣網」。此外，包括抹茶、龍網、CoinTiger在內的中型交易所都發生過丟幣，甚至連幣安都在2019年丟過7000個比特幣。至於技術力量和風控能力薄弱的小交易所，丟幣就更是層出不窮。而一旦丟幣，大多數小交易所都會面臨嚴峻的擠兌，最終跑路了事。從種種跡象可以看出，2020年小交易所的生存狀況會非常惡劣，因此投資小交易所的平臺幣，將會帶來極大的風險。然而，那些還存活著的小交易所總能想盡辦法，從投資者手中掏出錢財。

例如，在這一輪由於「銷燬」而帶來的平臺幣行情中，有不少小交易所效仿OK大量銷燬平臺幣，其實質是吸引一波韭菜，趁行情和噱頭把手裡根本賣不出去的幣散出去。這些小交易所的平臺幣絕非什麼「幣圈茅臺」，就連「幣圈二鍋頭」也算不上，只能說是賣假酒的。對於這樣的專案，投資者應當感到警惕。此外，我們應當警惕那些隨意更改規則的平臺幣。作為數字貨幣的發行方和該幣種的最大交易平臺，交易所遠比其他數字貨幣專案方更能夠影響甚至是操縱市場。那麼，為了配合他們的操縱，他們便可能頻繁更改有關平臺幣的規則，甚至一夜之間宣佈鉅變。然而，任何事情背後都是有基本面的。當一家交易所宣佈銷燬了多少幣的時候，你要想的是它接下來是不是可能發行更多的幣。頻繁甚至是劇烈的規則變動，並不是一件正常的事情。那些追求短期暴利、找不到負責人的交易平臺往往具有較大的風險。我們不應該忘記當年的FCoin是如何朝令夕改，同時也在這樣的朝令夕改中潰爛的。和那些隨意修改規則的公司不同，真正的「幣圈茅臺」應當珍惜自己的市場聲譽，儘量遵循規則與承諾。平臺幣最大的價值在於捕獲活躍的數字貨幣市場帶來的交易價值，其背後真正的支撐點應當是獲客能力、支援交易的技術能力、提供優質產品的能力和合規能力。5.  平臺幣的投資邏輯從交易所的發展史我們可以看到，平臺幣的拉盤和砸盤並不罕見，甚至可以說是司空見慣。然而最終決定平臺幣價值的並不是別的什麼因素，而是交易所的核心競爭力。「幣圈茅臺」的真正投資邏輯，也就是投資那些核心競爭力最強的交易所。

究竟什麼才是交易所的核心競爭力呢？答案是：良好的聲譽、強大to G能力、生態佈局能力（增加平臺幣的收入來源）、平臺幣使用推廣能力。在2020年，合規和to G能力將會成為交易所們非常重要的能力比拼點。誰能夠首先爭取到政府的信任，誰就最有可能率先拿到相關的金融牌照。此外，強大的政府背景會增強平臺的信譽，讓客戶認為平臺靠譜負責，從而吸引更多的優質客戶進入平臺交易。（沒有人會認為，一家得到政府廣泛認可和監管的交易所，會突然捲款跑路吧？這樣的平臺幣持有在手中，也不用擔心有朝一日突然歸零。）除to G能力之外，技術生態的擴充套件和突破、不斷擴充套件平臺幣的收入來源等，都將成為平臺幣上漲的動力。此次FCoin的跑路，激起了業內許多人對中心化交易所平臺的質疑。那麼，寶貴的商譽、在去中心化交易所方向上的探索、在DeFi生態上的佈局，也將成為交易所們探索的重點方向。能夠贏得最後勝利的交易所，必然是那些能夠把握技術潮流、不斷做出改善的交易所。最後，隨著使用場景的不斷拓寬，交易所的生態佈局越來越大，平臺幣的使用價值也將越來越大。不過，這是一個長久而漫長的過程，需要長期的努力來實現，並不是一蹴而就的。6. 一個突出的案例：火幣和HT

以下介紹一個「幣圈茅臺」的突出案例：火幣及其平臺幣HT。在政府關係上，火幣的to G能力可以說是國內交易所中首屈一指的。今年1月，火幣科技旗下全資子公司加入了中國國際商會，並作為候選常務理事單位；火幣全球站受邀出席了達沃斯世界經濟論壇。據彭博社此前報道，在與北京的政府關係上,火幣領先於OK、幣安等競爭對手。值得一提的是，最能得到政府認可的交易所，在行事規則上反而需要越發謹慎和穩健。某些小交易所雖然可以在一時之內提供較好的賺錢效應，但瘋狂拉盤的背後遲早會引來監管層的注意。從長期來看，這並不是一件好事。而在DeFi生態佈局上，火幣近日上線了基於以太坊區塊鏈的比特幣代幣HBTC。這也是首個大型交易所佈局erc-20 BTC，接下來將給DeFi領域帶來一些列的改變，甚至引領大型交易所佈局DeFi的潮流。而在增加HT使用場景上，火幣也是不遺餘力的。今年1月，HT被世界著名慈善機構HOPE接受作為捐贈貨幣。此外， HT也將加快在企業應用方面的進展，擴充套件國際信用卡、數字銀行卡、大型網際網路公司、眾創空間等生態合作伙伴。自2019年第一季度開始，火幣將利潤回購的HT從空投轉成了銷燬，HT從此進入通縮時代。而在2020年第一季度，火幣又宣佈將HT從季度銷燬改成月度銷燬。據統計，1月份火幣共銷燬HT 405.68萬個；截止2020年2月15日，火幣全球站共銷燬HT 4583.78萬個，佔總量的9%。可以預計到，隨著今年的數字貨幣行情的爆發，HT今年的銷燬量也會隨之上升。

要知道，真正的「幣圈茅臺」是可以拿一年、兩年甚至更久的。隨著交易所的做大、加密貨幣生態圈的擴大，我們可以一起和他們分享利益。真正好的投資也大多是長期的，那些沒有堅實理由支撐的暴漲暴跌，從長遠看來，反而會損毀企業的發展。現在，我們是時候把目光投向更為穩健的平臺幣資產了。