隨著美聯儲轉為鴿派，全球負收益債務存量升至歷史最高水平，比特幣在2019年上半年與股市和黃金一起反彈。
由於在加密貨幣中進行實際日常金融交易的能力不斷提高，因此比特幣的最初使命也重新受到關注。
Facebook提出的加密貨幣替代方案Libra經過精心設計，但必須克服重大的實際和監管問題。
比特幣在2017年末迅速崛起，使加密貨幣從此聞名於世。對於許多人來說，它在2018年12月中旬的崩潰使得加密貨幣“狂熱”在其他最終破裂的著名資產價格泡沫中佔據了應有的失敗位置。
然而，比特幣和加密貨幣總體上沒有死。他們正在不斷髮展，我們認為，它們有必要像現在一樣重新從分析師和投資者那裡得到關注。
超越2017年的炒作，我們認為加密貨幣和驅動它們的區塊鏈技術是一個剛剛開始的故事。區塊鏈技術本身具有的經濟潛力遠遠超過了加密貨幣本身的重要性。
雖然普信集團的投資組合經理迄今尚未投資比特幣，但我們的投資專家認識到區塊鏈技術有可能擾亂我們代表客戶投資的公司和行業，包括金融服務、醫療保健以及關鍵技術領域，如雲端計算和網路安全。
除了技術擾亂之外，密切關注加密貨幣演變的另一個原因與貨幣本身有關。在地緣政治緊張局勢加劇的“全球化”世界中，對美元替代品的需求不斷增長。
我們看到最近的三個關鍵發展有助於重新關注加密貨幣。
美聯儲轉向，股票和比特幣回彈
自2018年底以來，在比特幣、加密貨幣和更為傳統的法定貨幣替代品如黃金，以及美國股票方面，已經發生了很多事情。在詳細說明之前，首先需要回到2015年。
2015年開始的美聯儲利率正常化的努力是巨大的。有效聯邦基金利率不僅從零上升到2.4％的範圍，而且到2019年中期，美聯儲還將其資產負債表從4.5萬億美元縮減到不足4萬億美元。
除了實際利率正常化之外，在整個2018年秋季，許多投資者和分析師認為，美聯儲將在2018年12月加息25個基點，2019年再次加息四次。
比特幣的興起、衰落和復興
加密貨幣已經在公眾眼中存在了十年，但沒有實物商品支援的貨幣可以追溯到20世紀70年代。
總體而言，這些已實現和預期的舉措將成為美聯儲有史以來最嚴格的政策制度之一，市場也感受到了痛苦。
由於較高的利率預期提高了傳統現金工具的吸引力，一些比特幣投資者質疑加密貨幣的可行性。隨著標準普爾500指數從2018年9月20日到12月24日下跌超過19％，比特幣價格與美國股票價格一同下跌。
然而，在12月底，美聯儲悄然改變了傾向，比特幣和美國股市都發現了各自的底部。美聯儲暫停加息的前景使得標準普爾500指數在2019年4月30日反彈超過25％。然後，在5月份市場復甦之後，美聯儲表達了轉向寬鬆政策的意圖，推動標準普爾500指數創下歷史新高。 2019年上半年結束（圖1）。
圖1 美聯儲政策預期轉變提振風險資產
2019年7月FOMC會議利率行動的概率VS標準普爾500指數1
到2019年7月8日
美聯儲各種行動的概率預測基於聯邦基金利率期貨合約的市場價格。
在目前的經濟基本面背景下，一個寬鬆的美聯儲是前所未有的。消費者信心高漲，通脹趨勢良好，失業率低。雖然美國實際國內生產總值增長放緩，但預計2019年仍將超過2％。然而，由於普遍認為存在經濟不確定性，美聯儲似乎將降息。問題是降多少。
在美國以外的地區，其他一些中央銀行也開始採取鴿派態度，越來越像是在全球法幣的觸底之爭。全球債務市場反應強勁，負收益債務存量達到近13萬億美元的創紀錄水平（圖2）。
在這種非典型的環境中，比特幣（以及其他加密貨幣）和黃金在2019年上半年的強勢反彈似乎不僅僅是巧合。
圖2 負利率幫助復興比特幣
比特幣美元價值與全球負收益債券存量之比
到2019年6月28日
我們接下來要看什麼
雖然Libra在理論上聽起來非常有希望，但仍存在很高的監管障礙，最近政策制定者的反應證明了這一點。
一些觀察人士認為，全球政客所表達的不滿似乎是不合理的。但從現實的角度來看，沒有人說過監管必須合理。在這種背景下，儘管Libra具有潛在的優點，但它可能為Facebook的批評者提供一個比公司現有服務本身更容易攻擊的目標。
與此同時，即使Libra得到監管機構的批准，Facebook和Libra協會仍將面臨重大的後勤挑戰，即關於如何讓加密貨幣進入發展中國家裡那些認為它最有用的人們的數字口袋。
Libra明顯代表了加密貨幣領域正在發生的不間斷的演變。雖然看起來政策制定者可能有能力減緩發達國家消費者的加密貨幣演變，但我們認為這個過程將會繼續，並且Libra將不會成為此次對話中的最後一個穩定幣。同時，也許出於必要，批發融資市場看起來在數字貨幣方面走得更快。
根據最近的負面迴應，加密貨幣顯然已經重新引起了金融決策者的注意，它們也應該擁有我們的注意。
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