一年以來，加密貨幣市場持續走低，監管一直是逃不掉的話題，隨著 ICO 的低迷，應監管而生的 STO（證券型代幣發行，英文名：Security Token Offering）為資本市場領域帶來了新氣象，也為亂象頻生的 ICO 市場找到了出路。可以說，STO 為監管部門入場帶來了機會，也為投資者提供了一種相對可靠的投資方式。
本文將會全面地介紹 STO 以及現狀。
一、什麼是 STO？
STO全稱是 Security Token Offering，即：證券型通證發行。其中，ST（Security Token）指證券型通證，可以用來代替股票、債券等資產標的，並且與傳統資產中的股權、債權、不動產等掛鉤。我們可以這樣理解：STO是在符合監管要求的情況下，以實資資產為基礎，在正規交易所把實際資產的所有權和資訊上鍊，以通證為載體，進行證券發行。
很多人將 STO 對標 ICO，將其形容為“合法的 ICO”、“披著證券外衣的 ICO”，這樣的形容是不對的，倒不如說它更像是 IPO 與 ICO 的交集，是一種“符合法律法規監管，在法律放行的情況下發行的鏈上股票”，它不僅具有證券屬性，受到證券機構（如：美國 SEC）與相關證券法律法規的監管，同時還能夠以“上鍊”的方式發行。
STO必須與現實世界實資資產對標，並且透過監管和資質審查一關，它的投資門檻比 ICO 高，因此安全係數也更高；而它的發行門檻相比 IPO較低，但交易便利性卻因其通證化而大大增強。STO 處於數字資產和傳統資產的交叉領域，一方面此類數字 Token與實資資產掛鉤，另一方面它又是一種權益證明，使持有者能夠獲得持有收益。
二、STO的特點
STO 自出現以來就被寄予厚望，自然是有它的獨特之處，同時我們也不能忽略它存在的問題，下面小K君一一列舉一下它的優點和風險：
（一）優點
1、具備合法合規性，使資產數字化“有法可依”
STO 的審查需要證券機構的合規審查，包括專案程式碼，以防出現嚴重漏洞造成投資人損失；專案本身的合規審查，看專案涉及行業是否符合法律法規；團隊成員的背景調查；通證對應的實物資產調查，公司利潤情況等背書。
2、資產的公開發行成本更低、效率更高
證券通證發行可以用來標記許多資產、商品和金融工具。意味著規模較小的公司有機會迅速從全球投資者中募集資金，還不用承擔鉅額成本，尤其是法律費用。
3、解決資產的流動性問題
由於發行 STO的門檻的降低，使得大量資產可以在資本市場登陸和交易，從而增加了資產變現流通的渠道。同時，代幣的無限切割使得資產的購買門檻越來越低，普通大眾可以參與投資。
4、對應資產廣泛
STO的可應用領域非常廣泛，智慧財產權、股權、房地產所有權、美術作品及音樂版權等傳統資產都可以用來做 STO，從而大大突破傳統意義上對權利分割和歸屬的確認。
（二）風險
1、有中心化體系的弊端
STO 目前仍然受各個國家、地區監管框架下的法律監管，由於各個國家、地區對監管的要求不同，導致原本應該具備全球流通特性的通證系統難以突破跨境這一難關。
2、現實狀況監管嚴格，實用性難落實
現在的法律框架下，依然有很多法規將其視為 ICO 同類，即使對美國等已經將 STO 納入監管的國家而言，STO 的合格投資者資格也被嚴格要求。
此外，由於審查過程嚴格，發行的通證也有可能存在鎖定期以便審查，從而造成交易的延遲性，使流通的便捷大打折扣。
三、STO 近期狀況
基於以上，目前看來各個地方對待 STO 的態度也很有出入：
（一）中國
2018 年 12 月 1 日，北京金融監管局局長霍學文在某會議上告誡：“STO從業者，如果在北京開展活動，政府將視同非法金融活動予以驅離。”所以投資者目前無法在中國大陸合法投資 STO。
（二）中國香港
香港地區比較折中，今年 11 月，香港證監會宣佈將會把加密貨幣交易所納入“監管沙盒”，即在試驗田監管範圍內可以稍作嘗試，在此期間，香港證監會也會探索加密貨幣交易所的運作情況。
而香港監證會官網釋出的《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平臺營運者的監管框架的宣告》指明：合格的機構投資人可以投資 STO，但仍需要審查。STO 依舊沒有真正與大眾投資者相接觸。
（三）美國
美國對數字資產的態度雖然強硬，卻始終在探索，作為全球最大的證券市場之一，它的態度相對還是比較包容謹慎。在 STO 方面，美國第一個提出了合規管理，SEC 會對專案本身按照一定的標準進行測試，以判定其是否為“證券”。如果被判定為是證券，那麼該專案將會受到 SEC 的監管，在此基礎上才能進行 STO，否則將視作違法行為。
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