全新視角探索 Curve 流動性、交易量,誰是表現最佳資金池?

買賣虛擬貨幣

作者:Juan Pellicer,IntoTheBlock研究分析師

編譯:Rachel

目前DeFi協議的差距似乎正在逐漸拉大,分層尤為明顯,根據鎖倉量統計排名前五的DeFi協議目前全部超過100億美元,而排名第六之後的協議直接降至60億美元左右。其中前三名均為借貸協議,其次是DEX,鎖倉量最高的則是即將逼近110億美元的Curve。

在“5.19”之前Curve的排名遠遠沒有如此靠前,相較於目前已經超過100億美元的其他DeFi協議而言,Curve自“5.19”暴跌之後的漲幅最大,翻了幾乎一倍,但是Maker、PancakeSwap甚至遠未回到暴跌之前。

Curve近一年鎖倉量走勢圖,來源:DeBank

依舊穩定的上漲趨勢,顯示出Curve巨大的增長潛力,本文旨在透過IntoTheBlock的新指標資料,探索Curve流動性、交易量、費用和表現最佳的資金池,為交易者和流動性提供者提供新的解讀視角。

Curve概覽

Curve登入頁面

Curve Finance於2020年1月推出,其獨特的復古網頁設計受到90年代計算機時代的影響,傳達懷舊訴求。它試圖透過一種新的不變曲線演算法來提高穩定幣的流動性和價格穩定性。Curve目前屬於DeFi生態系統的頂級玩家,每天交易量超過2.5億美元,目前總鎖倉量(TVL)超過110億美元。這些資料使Curve成為頂級DEX,如下指標所示:

TVL排名前5名的DeFi協議

Curve作為一個基於自動做市商 (AMM) 演算法的DEX,專為高效的穩定幣交易而設計,它提出了一個與Uniswap V2恆定價格公式略有不同的不變曲線,稱為“Stableswap Invariant”。

Invariant曲線的比較,來源:Curve白皮書

“Stableswap Invariant”是一種改進,可以使與價格掛鉤的資產(如穩定幣或不同版本的比特幣錨定幣)滑點最小。

Uniswap V2和Stableswap之間價格滑點的比較,來源:Curve白皮書

這一改進對於穩定幣的大型交易者來說是非常有益,因為價格滑點降低直接帶來更便宜的交易。除了最小的滑點之外,它還提供向不同流動性池提供流動性的費用收入。Curve的一個關鍵部分是Curve DAO及其治理代幣CRV。CRV的可用性取決於CRV代幣持有者可以選擇新的流動性池、當前流動性池收益率或某些流動性池的收益率提升。此外,我們可以假設,由於沒有永久性損失,資產與價格掛鉤的流動性池的收益率提供了更安全的收益率,除非發生資產之間價格掛鉤損失的致命情況,例如單個美元穩定幣不對標1美元。目前Curve在以太坊、Polygon、Fantom和xDai四大網路上執行,其中大部分交易量和流動性來自以太坊網路,因此文中分析暫不包括其他網路。

Curve洞察

Curve資料頁面分析,來源:intotheblock

Top Pools圖表顯示了Curve上流動性最強的池。每天記錄交易量和產生的費用指標。ROL(流動性回報率)對於很多人來說可能是一個不太常見的指標,它代表了流動性提供者獲得的每日收益(不包括CRV流動性挖礦獎勵),該指標與Curve池中顯示的“基本APY(每日)”百分比相同。

交易量和費用表記錄了每項交易的每日金額。值得一提的是,交易量和費用都出現了兩個峰值。該指標中有兩個異常值值得解釋,2021年2月9日的費用猛增與Yearn Finance池的漏洞有關。Curve團隊採取了快速行動,沒有資金損失;2020年10月26日的交易量激增與Harvest Finance的閃電貸攻擊有關,其中相當數量的穩定幣掉期涉及Yearn Finance保險庫及其Curve池。

提供的流動性指標突出了自5月份加密市場下跌以來Curve的快速恢復,TVL增長了50%。這顯示了Curve網路的增長力,因為當加密市場存在價格不確定性時,更多的投資者傾向於穩定幣收益率的市場中立策略。自2021年初以來,Curve的TVL增長了7.5倍,逼近110億美元大關。

正如我們的DEXes分析所示,在撰寫本文時,流動性和交易量最大的池來自Curve(不包括Uniswap V3資料)。每日交易量超過1億美元的3pool(DAI、USDT和USDC),在流動性方面,steth(ETH和stETH)和3pool的流動性均超過15億美元,使Curve外流動性最大的池中的可用流動性增加了兩倍。

頂級流動性池排名

大多數交易對包括三種主要穩定幣(USDT、USDC、DAI)中的一種。因此,交易者通常需要以最小的滑點進行交換,以保持流動性,這從3pool在我們排名中顯示的交易量中可以看出。

steth池提供的高流動性表明整個生態系統對以太坊2.0及其PoS共識機制的信心。這是一個關鍵池,用於在ETH質押時保持DeFi生態系統中的流動性,而不會帶來鎖定期或最低質押金額要求的不便。

Curve各資金池分析

此外,本分析版本為每個資金池提供高階指標,為流動性提供者和交易者等提供有價值的資料。可以從此處選擇Curve V1當前可用的所有池,並提供每小時資料解析度。以下是按池劃分的一些關鍵指標以及如何使用它們。

可用的第一個圖表是以美元計算為某個池提供的總流動性。對於尋求進行大型穩定幣掉期的交易者來說是選擇流動性儘可能高的池。考慮到最小的滑點成本,與流動性較差的池相比,在高流動性池中進行交易的結果將更加經濟。更高的流動性池意味著平均而言成本更低的交易。

3pool歷史總流動性圖表

接下來我們可以找到交易量圖表,其中包括作為輔助資料的費用。在下面的圖表中,我們可以看到Iron Bank (CREAM v2) 導致的交易量增加。該指標可以瞭解哪些池在交易者之間越來越有吸引力,從而可以獲得更好的費用回報。

Iron Bank池歷史總流動性圖表

前兩個指標用作另一個高度相關指標的輸入:流動性利用率。這是Curve設計的關鍵指標之一,計算為特定池的交易量與流動性的比率。流動性利用率飆升意味著該池已按預期工作,在執行大宗交易時最大限度地利用流動性,並最大限度地降低價格滑點。高效且受歡迎的池往往會出現流動性利用率激增的情況。

3pool歷史流動性利用率圖表

在檢查池收益率時,我們發現繪製它們隨時間變化的圖表很有用。因此,每個流動性圖表的費用包括流動性提供者收取的費用,但不包括CRV代幣挖礦獎勵。它類似於之前解釋的ROL指標,但透過將每日資料從每小時顯示到12小時,提高了精度。該指標通常在Curve中稱為基準APY。比較不同的APY時間範圍有助於控制由短期APY峰值引起的不切實際的期望。

Susd池按流動性圖表計算的小時費用

不僅APY指標與衡量流動性池的效用相關,流動性比較對於瞭解池代幣組成如何隨時間變化也很有價值。流動性池健康的標誌是擁有均衡的資產組合。如果池中的一項資產較池中其他資產的百分比顯著增加,則意味著市場對其的需求較低,這可能反映在相對價格折扣上。在穩定幣價格取消掛鉤的假設情況下,池中未掛鉤的穩定幣的百分比將增加直到100%。虛擬價格是指LP代幣的價格,它是池中資產價格乘以池產生費用乘數的函式。

Pax池歷史流動性比較圖表

CRV代幣是Curve協議中的一個關鍵因素,CRV流動性挖礦大大提高了LP的收益。對我們來說,提供這個指標很重要,這樣可以隨著時間的推移比較收益率,並可以預測未來可能的回報。Staking Rewards APY圖表計算從CRV流動性挖礦中獲得的年化費用獎勵,不包括提升(鎖定流動性)。第二個指標稱為Gauge Relative Weight,它表示分配給該池的CRV獎勵的總百分比,由Curve DAO的治理決定。

3pool 6個月Staking Rewards APY圖表

與此密切相關的是,Staking百分比指標計算了每個池中為獲得CRV流動性挖礦獎勵而質押的LP代幣的百分比。高質押百分比意味著大多數LP代幣都被質押,並且很可能是它們提高收益的最佳用例,而在可以將LP代幣存入另一個池中,可能會看到低於100%質押百分比。

Steth池質押百分比圖表

在瞭解這些提供流動性的指標之後,我們可以更深入地研究這些池顯示的交易資料。在代幣交換流程圖,每個池資產一個圖表,該指標提供了一個池中發生的歷史交易活動,顯示了將一種資產換成另一種資產的興趣。對於熱門資產,該指標將從交易者的角度顯示低利息資產的持續流出和持續流入。

Steth池掉期流程圖

相同型別的資料可以繪製流動性變化圖表。例如,在3pool的情況下,我們將每個資產的流動性變化分開:USDC、USDT和DAI。一些池對交換更有用,而另一些池對流動性提供者更具吸引力。掉期交易流有助於量化交易量,但透過區塊鏈交易進行計算和分類可以更好地衡量交易量。交易細分圖表允許快速檢測區塊鏈中每個池中發生的所有活動。這有助於使用者把握全域性,剖析每個池的當前或歷史用例。

3pool交易明細表

小結

上述分析版本中按池和池資產分類,涵蓋了流動性、交易量、賺取費用等。希望這些資料能夠幫助Curve流動性提供者更好地分析協議並找到理想池以最大化收益。6月初,Curve釋出了V2版本,部署了一個名為Tricrypto的池,其中包含三種代幣:USDT、wBTC和WETH。V2版本利用新演算法提供通用資產(如ETH/WBTC交易對)的交易功能,新的資金池依靠由指數移動平均線(EMA)並結合聯合曲線等模組實現的內部預言機來進行資產間兌換。Curve團隊表示,V2版本將給交易者和流動性提供者提供更有效的產品。新演算法將創造比Uniswap高5至10倍的流動性,也將為流動性提供者創造更高的利潤。

Tricrypto池介面

值得一提的是,非掛鉤資產池會產生不同的風險,Tricrypto透過誘人的APY吸引了DeFi領域的許多人的注意力,未來將會密切關注Tricrypto發展。

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