導讀
27日凌晨4點至28日凌晨4點，BTC價格跌去近25%，為何出現閃崩？牛市是否終結？
摘要
專題：BTC究竟為何閃崩？我們認為本輪下跌主要受到以下幾方面因素影響：（1）套牢盤拋售疊加獲利盤迴吐；（2）技術層面價格有回撥需求；（3）短期利好出盡。多重利空促使BTC大幅下跌，但牛市行情基本邏輯不變。我們認為，儘管BTC受多重因素影響出現較大幅度下跌，但是一方面牛市行情中的調整不可避免，另一方面短期利空因素的影響相對有限，沒有改變本輪牛市的基本邏輯，風險充分釋放反而有利於長期行情的進一步發展。對投資者而言，牛市早期的調整為加倉良機。
行情：BTC領漲，衝高回落。本週數字通證總市值為3486.9億美元，增幅為12.9%；日均成交量為963.7億美元，上升59.1%；日均換手率為28.5%，上升7.5%。BTC現價12407美元，漲幅為22.3%；本週BTC日均成交量為308億美元，日均換手率為14.8%。ETH現價311.2美元，漲幅為5.5%；本週ETH日均成交量為112.3億美元，日均換手率為33.6%。本週交易所BTC餘額為81.77萬個，減少0.61萬個；交易所ETH餘額為811萬個，增加2萬個。BICS二級行業中，支付結算行業市值增加顯著，其他類市值及通證數量雙雙下降。
產出與熱度：BTC算力和挖礦難度顯著提升，公眾關注度增長明顯。BTC本週挖礦難度為7.935T，較上週上升0.525T，本週日均算力為59.81EH/s，較上週上升5.82EH/s；ETH本週挖礦難度2128，較上週上升106，日均算力167.5TH/S，較上週上升6.5TH/S。
行業：區塊鏈獲得更多關注和認同，支付結算行業競爭加劇。瑞士銀行Dukascopy計劃推出穩定通證Dukascash；普華永道開始提供八種加密通證的審計服務；美國眾議院金融服務委員會將於7月17日就Libra舉辦聽證會；北京互金協會發布《關於繼續警惕投資虛擬通證市場的風險提示》。
風險提示：監管政策風險、市場波動風險
正文
1專題：單日下跌25%，牛市是否終結？
1.1 BTC為何閃崩？
北京時間6月27日凌晨4點，BTC價格達到13969USDT，再創年內新高，但隨後便大幅下挫，至28日凌晨4點，BTC價格最低下探至10521USDT才止住跌勢，24小時跌幅近25%。
那麼BTC究竟為何閃崩？我們認為本輪下跌主要受到以下幾方面因素影響：
（1）套牢盤拋售疊加獲利盤迴吐。2018年的下行行情中，很多投資者在高位深度套牢，隨著近期BTC價格的持續大幅上揚，前期套牢投資者的大幅拋售疊加部分入場較早的投資者獲利回吐，導致BTC價格出現劇烈波動。
（2）技術層面價格有回撥需求。技術層面來看，近幾周BTC價格持續上漲，短期連續突破多重阻力位，周線破布林線上軌，KDJ高位死叉，且與價格走勢背離，價格回撥需求強烈。
（3）短期利好出盡。前期中東及國際貿易局勢緊張促使全球避險情緒提升，上週Facebook推出Libra大幅提升了各界對加密通證的關注度，短期的利好因素促使BTC價格加速上漲，隨著短期利好因素的出盡，市場迎來回撥。
1.2 行情急轉直下，未來行情將走向何方？
多重利空促使BTC大幅下跌，但牛市行情基本邏輯不變。我們認為，儘管BTC受多重因素影響出現較大幅度下跌，但是一方面牛市行情中的調整不可避免，另一方面短期利空因素的影響相對有限，沒有改變本輪牛市的基本邏輯，風險充分釋放反而有利於長期行情的進一步發展。
類似的情況曾在2019年6月初出現。當時BTC在不到半小時的時間裡，由8730USDT漲至9064USDT，創下年內新高，但接下來僅過了6個小時，BTC價格最低跌至8010USDT。
牛市多暴跌。根據我們此前的統計，通證市場中“暴漲暴跌”可謂家常便飯。相比於傳統金融市場，數字通證二級市場不存在價格漲跌幅的限制，通證價格波動本身就比較高，導致對於傳統市場而言的“暴漲暴跌”在通證市場可謂家常便飯。如果以股票市場10%的漲跌停限制作為衡量“暴漲暴跌”的標準，過去6年間，BTC單日漲跌幅超過10%共出現了150次，平均每半個月便會出現一次“暴漲暴跌”，其中日漲幅超過10%共有81次，日跌幅超過10%共有69次。
牛市短時暴跌往往不影響行情繼續發展。在牛市行情中，當價格接近前期大量套牢盤積累的區間或者受重大利空訊息等原因影響出現調整時，往往出現集中拋售，導致“暴跌”行情的出現，然而在牛市行情中，“暴跌”往往很快便會被後來出現的大量買入盤所消化，短時下跌並不影響牛市行情的繼續發展。這一次BTC的表現同樣驗證了上述觀點，BTC跌至10500USDT獲得支撐，並迅速反彈至12000USDT附近。
目前仍是牛市早期，回撥為加倉良機。根據我們對於BTC牛熊週期的判斷，當前仍屬牛市早期，本輪BTC可獲得10倍左右的漲幅至5萬美元左右，遇回撥投資者可以根據自身情況適當加倉。
2行情：BTC領漲，衝高回落
2.1 整體行情：衝高回落
本週數字通證總市值為3486.9億美元，相比上週增加399億美元，增幅約12.9%。本週BTC上漲加速，隨後出現較大幅度調整。
數字通證市場日均成交量為963.7億美元，較上週上升59.1%，日均換手率為28.5%，較上週上升7.5%。
本週交易所BTC餘額為81.77萬個，較上週減少0.61萬個。交易所ETH餘額為811萬個，較上週增加2萬個。
USDT市值為36.0億美元，較上週增加0.3億美元。資金進場熱情有所回落，USDT溢價不明顯。
2.2 核心通證：BTC領漲
BTC現價12407美元，周漲幅為22.3%，月漲幅為43.3%。本週BTC日均成交量為308億美元，日均換手率為14.8%。BTC在本週上半段加速上漲，下半段出現回撥。
ETH現價311.2美元，周漲幅為5.5%，月漲幅為15.5%。本週ETH日均成交量為112.3億美元，日均換手率33.6%。ETH弱勢聯動BTC行情。
EOS現價6.26美元，周跌幅11.7%，月跌幅21.6%。本週EOS日均成交量為33.9億美元，日均換手率54.7%。EOS前期漲幅較高，本週表現較弱。
BCH現價436.8美元，周跌幅為0.6%，月跌幅為3.8%。本週BCH日均成交量為27.6億美元，日均換手率33.4%。BCH前期漲幅較高，本週表現較弱。
本週主流通證月波動率明顯提升，BTC月波動率為27.6%，較上週上升9.8%；ETH月波動率為24.9%，較上週上升5.5%；EOS月波動率為32.2%，較上週下降0.3%；BCH月波動率為26.8%，較上週上升6.5%。
2.3 BICS行業：支付結算行業市值增加顯著，其他類市值及通證數量雙雙下降
在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，支付結算行業市值有所增加，從69.2%升至72.5%。從市值佔比變化率看，資料&儲存、休閒服務、專案服務行業市值佔比增速較高，相比上週分別增長了101.5%、26.6%和21.7%；其他、通訊服務、醫療保健類市值佔比下降較為明顯，較上週分別下降了63.7%、39.2%和26.8%。
本週通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為專業服務和通證資管，相比上週均增長了14.3%；本週通證數量下降較為明顯的BICS二級行業分別為非銀金融和其他，相比上週分別下降了14.3%和28.6%。
2.4 市場觀點：回撥不改牛市邏輯
BTC加速上漲，再創新高。本週前半周在多重利好的刺激下，市場情緒高漲，BTC上漲出現加速，價格再創新高，主流通證聯動，均獲得較大漲幅。
多重因素促使回撥出現。本週BTC在加速上漲後出現較大幅度調整，隨後迅速反彈，主流通證出現聯動，本次回撥主要是由於套牢盤拋售、獲利盤迴吐以及短期利好因素出盡，此外技術層面來看也存在調整需求。
短期回撥不改牛市邏輯，投資者應把握加倉機會。儘管出現回撥，但牛市行情中類似的情況時有發生，目前尚在牛市初期，出現回撥為加倉良機。
3產出與熱度：BTC算力和挖礦難度顯著提升，公眾關注度增長明顯
BTC、ETH算力和挖礦難度均有所提升。BTC本週挖礦難度為7.935T，較上週上升0.525T，本週日均算力為59.81EH/s，較上週上升5.82EH/s；ETH本週挖礦難度2128，較上週上升106，日均算力167.5TH/S，較上週上升6.5TH/S。
本週，GoogleTrends統計的Bitcoin詞條搜尋熱度為25，Ethereum詞條搜尋熱度為16，同上周相比均有較大幅度提升。
4行業要聞：區塊鏈獲得更多關注和認同，支付結算行業競爭加劇
4.1 瑞士銀行Dukascopy計劃推出穩定通證Dukascash
瑞士銀行Dukascopy計劃推出穩定通證Dukasash，該穩定通證價值將由歐元、美元、瑞士法郎三種法定貨幣支援，該銀行公開了其通證儲備的地址。
4.2 普華永道開始提供八種加密通證的審計服務
會計師事務所普華永道已經開始提供加密通證審計服務，目前可以涵蓋八種加密通證的審計，其中包括BTC和ETH。普華永道在過去一年中設計了可以驗證加密資產賬戶私鑰和公鑰地址是否匹配的工具，從而可以確認加密資產的所有權情況。普華永道已經使用該工具審計了香港上市的區塊鏈投資公司BC科技集團有限公司的賬戶。
4.3 美國眾議院金融服務委員會將於7月17日就Libra舉辦聽證會
6月24日美國眾議院金融服務委員會宣佈將於7月17日舉行有關Facebook虛擬通證Libra的聽證會。據此前報道，美國參議院銀行、住房和城市事務委員會將於7月16日就Libra舉行聽證會。
4.4 北京互金協會發布《關於繼續警惕投資虛擬通證市場的風險提示》
北京市網際網路金融行業協會發文稱，不少機構打著“學術研究”的旗號，以“1C0”及其變種之名，頻繁組織不同形式的線下“研討會”、“論壇”，進行線下違法宣傳活動。利用Algorand專案、VDS等，在各地包括高校融資路演，繼續開展非法跨境金融活動。協會特別提示：有關企業應當嚴格遵守國家法律法規，堅決抵制以“虛擬通證”、“1C0”及其變種名義開展的各種違法違規金融活動。
