算力說
本文系前中國人民銀行支付結算司副司長穆長春在得到APP的課程《科技金融前沿：Libra與數字貨幣展望》，用最淺顯的語言，解釋了什麼是Libra和其所面對的問題以及我們國家自己的數字貨幣體系DCEP面臨的趨勢和挑戰。
你好，我是穆長春，在人民銀行任職。
在我錄製這堂課的兩個多月前，發生了一件震驚全世界央行的事情，也可能這件事以後會跟每個普通人都發生聯絡。那就是，在2019年6月18日，全世界最大的社交網站，Facebook，釋出了一個叫做“Libra”的數字貨幣的白皮書。
所謂白皮書，就是類似商業計劃書的東西，通常每種加密資產的釋出都會有一個白皮書，Libra也不例外。
請注意，我這裡用到的是加密資產，而不是數字貨幣，這是因為很多國際組織都已經將私人的數字貨幣定義為加密資產了。
全世界這些年對數字貨幣的關注，你可能隱約已經感覺到了，一開始的比特幣、以太幣，到最近，像摩根、高盛這樣傳統的大機構也開始佈局自己的數字貨幣了。
但是，沒有哪一種數字貨幣像Libra這樣，能夠引起整個貨幣和金融世界的緊張。
Libra的白皮書釋出後，有人說它能成為全球流通的數字貨幣，也有人說它要跟支付寶和微信進行競爭。各國的監管機構和央行，有人旗幟鮮明地反對，也有人開始試圖去研究它，包括法國、日本在內，還都成立了專門的工作組去研究該怎麼應對這件事。
如果你已經感受到這種關注和緊張，那麼我想說，你的感覺是對的，全世界對Libra的這種緊張，不是杞人憂天，是有它真實理由和背景的。
作為一個數字貨幣或者加密資產的研究者，同時作為一個央行職員，我也認為這個事情非常的重要。在Libra白皮書釋出不久，我就和得到很快地決定，要推出講Libra的這麼一個課。
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Libra到底是什麼？
我們來看它的白皮書是怎麼說的。
白皮書首先講，Libra的使命，是要建立一套簡單的、無國界的貨幣，和為數十億人服務的金融基礎設施。這套金融基礎設施能夠讓人“無論居住在哪裡，無論從事什麼工作或收入怎樣，在全球範圍內轉移資金的時候，應該像發簡訊或分享照片一樣輕鬆、划算，甚至更安全。”
然後，這套金融基礎設施，可以說是由三個體系共同搭建而成：
1. 技術體系：按照白皮書的原話講：“建立在安全的、可擴充套件的區塊鏈基礎上”。
也就是說，它的基礎技術是區塊鏈。區塊鏈這個概念你一定不陌生，像比特幣、以太幣，都是建立在區塊鏈技術上的加密資產。
2.價值體系：白皮書說：“以賦予其內在價值的資產儲備作為後盾”。也就是你要兌換多少這種貨幣，要用相應的資產儲備進行抵押，這些資產包括一籃子主權貨幣，也包括政府債券。也就是說，它是有儲備資產的，這跟比特幣的發行機制就很不一樣了。
3. 治理體系：“它會建立一個獨立的協會進行管理，這個協會由28家機構組成，這28家都是Libra的創始成員”。
包括哪些機構呢？除了Facebook自己，還包括eBay、Uber這些大的網際網路公司，也包括Mastercard、Visa這樣的銀行卡清算組織，還包括PayPal這樣的支付機構，還有電信公司、投資機構、非營利組織，等等等等。
總之，是一個由各個領域的頭部企業，以及其他多邊組織、學術機構、非營利組織組成的一個聯合體。
聽到這裡，不知道你感覺到沒有，Libra是一項非常有野心的計劃，它樹起了一杆普惠金融的大旗，還搞了一套治理機制。
有幾點，尤其值得注意：
第一，先不說其他機構，光是Facebook，加上它旗下的WhatsApp，一共有27億使用者。這意味著它的使用者基礎、它的社會動員能力，都巨大無比。
第二，Libra有價值支撐，這意味著它跟以前作為投機工具的加密資產很不一樣，它有潛力成為通常意義上的貨幣。
第三，它針對的不僅僅是美國本土，而是全球各個國家。
好，關於Libra的基本情況，我先介紹到這。關於Libra，它現在釋出了一份白皮書，後來還到美國國會進行了幾場聽證會，Facebook的高管都參加了，白皮書和聽證會，都可以作為了解Libra的重要參考。你在聽完我這堂課之後，如果還有進一步的興趣，可以再去找這些資料來看。
我們今天為什麼這麼關注Libra，是因為它的能量足夠巨大，能夠攪動整個國際貨幣體系。
這裡插一句，關於Libra這個詞，用Facebook自己的話來講，在拉丁文中是“磅”的概念，取的是計量單位的意思，大概相當於12盎司。但Libra同時也有“秤”的意思，國內現在普遍都翻譯成天平幣或者天秤幣，有人就從陰謀論的角度來說，天平也好、天秤也好，就是一個校準工具，引申一下也就是說Libra的野心是要來校準國際貨幣體系。
當然我們不是要去宣揚陰謀論，但是我認為，把Libra看作一個潛在的世界級的貨幣變革，並不過分，但這個變革如果沒有處理好，很可能會是一個巨大的隱患。
為什麼這麼說？這就是我在接下來的幾節課裡會展開的。
我會分這麼幾部分來講：
第一講，我會先來回答：從技術的角度看，Libra的技術架構是什麼，解決了什麼問題，為什麼說它跟比特幣這種加密資產很不一樣。
第二講，我會來談，Libra能否實現價值的穩定，所謂的一籃子貨幣的資產儲備究竟意味著什麼。
第三講，我會帶你來分析，Libra有沒有可能成為一種強勢的世界貨幣，它的路徑最有可能是怎樣的。
第四講，我會來講Libra會從哪些方面衝擊原有的貨幣體系。
第五講、第六講，我會專門來講一講中國央行自己準備發行的數字貨幣，它的名字叫做DCEP。
最後一講，我會來講講我對網際網路金融創新的一些看法。
歡迎你，跟我一起進入下面的內容。
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01 Libra：
比比特幣更接近支付工具的數字貨幣
這一講，我們會來講一個關鍵問題，那就是Libra的技術路線。
首先，在前面我們講到，Libra自稱自己的基礎技術是區塊鏈，但事實上，目前根據我們掌握的資訊，可以作出下面這樣的判斷，那就是， Libra採用的不是純粹的區塊鏈技術，而是一個混合式的架構，所以它不能算嚴格意義上的區塊鏈加密貨幣 。
但是，也正因為這樣，它才有可能成為一個真正的支付工具。
我們先來講，為什麼區塊鏈技術，不適合用來做支付。
區塊鏈不適合用來做支付
Facebook在白皮書裡號稱，Libra現在的技術能支援每秒1000筆交易，每筆交易完成需要確認的等待時間是10秒鐘。
這個數字聽起來你可能覺得沒什麼，但是你可以對比一下：比特幣完成一筆交易需要等待60分鐘。
即便如此，Libra現在這個速度，做支付仍然不理想。
當然，每秒1000筆的交易，應該是Facebook設定的一個目標，其實我們央行的數字貨幣研究所在Libra的程式碼釋出後，也下載了它的程式碼，搭建了同樣的環境，去做了測試。
我們曾經做過一個區塊鏈實驗，就是把所有的節點都放在一個區域網之內，這樣就去掉了頻寬的限制，只有四個節點，節點之間不載入任何協議，我們用的伺服器是八核的CPU，256G的記憶體。
但就是在這樣好的環境下，我們也只能做到每秒3萬筆的交易，而對目前的Libra來說，它的區塊鏈還沒有進行最佳化，用同樣的配置，它的交易併發量一下子就下降到了60筆每秒。
不過，即使是在3萬筆每秒的情況下，這個速度依然滿足不了我們“雙十一”那樣的交易量，比如2018年“雙十一”，網聯併發量的峰值，是九萬兩千多筆每秒。
這也就是我要說的，區塊鏈第一個最大的缺陷，就是可擴充套件性比較差。
可擴充套件性是什麼意思呢？
舉個簡單的例子，一個人算十道數學題，每算出一道題一分鐘，一共就要十分鐘。如果兩個人來算這十道題，假設算力相等，都能算對，就是五分鐘。五個人來算呢？就是兩分鐘了。隨著投入的算力越多，計算能力一定是一個線性增加的過程，這就叫可擴充套件性。也就是透過擴充套件資源，比如CPU、伺服器，來實現算力的增長，實現效率和效能的增加。
但是區塊鏈，它有另一個叫法，叫分散式賬本，它的可擴充套件性就比較差，原因就是所謂的分散式造成的，每一筆交易，系統中所有節點，都要去記一次賬，都要對資料進行全量的計算和儲存。
這樣一來，透過增加節點就不會線性地提高算力，這就有點像木桶理論，當然這個比喻不是特別準確，但也有相似之處，就是如果共識演算法做得不太最佳化，效能低的節點就可能會拖累整個區塊鏈的效能。
這意味著，如果我們用區塊鏈技術去做支付的話，就可能會很慢。
打個比方，你去超市買一瓶水，付款的時候可能需要等個幾分鐘，才能確認你這筆交易完成。甚至說，你可能只需要等10秒鐘，這個體驗依然還是很不好的，因為如果每筆交易都要等10秒鐘或者幾分鐘，那收銀臺排隊也要排出好幾裡。
你可能問：我算力增加，CPU個數往上堆，記憶體往上堆，能不能在區塊鏈領域實現摩爾定律呢？我們的結論是，目前來說難度很大，因為最終決定區塊鏈效能的，不僅是算力，還有頻寬。
你可能還會問了，那好，既然你說是頻寬造成的問題，我們是不是解決了頻寬問題，就能在區塊鏈領域實現摩爾定律呢？還是很難，原因是我前面說過的木桶理論，也就是說，它可能被處理能力最低的那個節點所限制。
分散式賬本同時也帶來了儲存的問題。前面我說了，因為每一個節點要儲存系統裡所有的交易資訊，這就對資料儲存量要求很高。
比如以太幣，現在要求一個節點50個G。比特幣就更大了，一個節點要100多個G。而且比特幣和以太幣畢竟還是少數人在用，交易量也不大，都已經到這個儲存的級別了。那如果是Libra，你想象下，可能是27億人在用，即使我們打個折，至少也有幾億人在用，這樣的話，對資料儲存量的要求就會非常高。
事實上前面我們說的可擴充套件性差的問題也好，儲存的問題也好，都是分散式賬本天然的缺陷，你可能說，那你怎麼不說它的優勢呢？
比如大家原來就覺得，區塊鏈的安全性和隱私保護是最好的。但這一點上很多人的理解實際上也有偏差。
它的安全性是說改不了賬本，你只要記上就不可篡改、是不可逆的。並不是說它對個人的資訊和安全性保護得就很好，否則的話，也不會有哪個交易所被盜多少億的資產了，歷史上確實出現過好幾次這樣的事故。
這主要是因為，區塊鏈並沒有原生的一個加密機制，它還是要依靠傳統的加密機制。
比如你把你的比特幣存在一個熱錢包裡面，你還是要好好地儲存好你的私鑰，也就是說儲存好你的密碼，如果你的私鑰被人攻破了，依然可以盜走你的比特幣。
所謂的安全性，並不是指你私人資產的安全性，而指的是賬本不被篡改的安全性。小偷偷了你的比特幣，那個賬也記在上面，也不能改，偷了就是偷了，你是追不回來的。
還有一個問題，就是常說的51%算力攻擊。也就是當系統中有合作關係的、惡意節點控制的算力，如果超過一半，就可以對系統進行攻擊。
51%算力是不是很難被突破呢？其實並不是，比如最高的時候，曾經90%以上挖礦的算力都集中在中國。
當時所謂的礦場，夏天的時候都放在貴州，是因為夏天貴州處於豐水期，水電便宜，山裡面氣溫也低，不用投入太多製冷成本，就可以實現降溫。冬天的時候去內蒙，因為冬天的時候，內蒙的風電便宜。
除了安全性，普通人最關心的還有隱私保護的問題。關於隱私保護，存在許可鏈和公有鏈的區別，比如比特幣就是公有鏈，沒有授權機制。許可鏈，就是要有授權才能加入，Libra就是許可鏈。
比特幣這種公有鏈，它的節點資訊是完全公開的，我只要變成其中一個節點，我就可以把所有其他節點的資料全都拷過來。那其實是沒有任何隱私可言的。
你可能說：可我是匿名的，你不知道我是誰，你也不知道我用比特幣買了什麼。但是你別忘了，你在交易所上的交易，哪怕是在暗網上進行的交易，比如毒品交易、武器交易、販賣人口交易，這個過程中你一定會在網路上留痕的，無論你留的是IP地址，還是MAC地址，還是Email地址，甚至其他所有大資料所能涉及到的所有痕跡，一定都可以透過資料探勘來鎖定你是誰。
在美國就有一家公司叫Chain Analysis，這個公司曾經協助FBI、CIA破獲了幾起暗網的非法交易事件。這家公司掌握了目前80%以上的比特幣交易人員的真實身份，它就是靠大資料以及交易所資料，再加上節點資料，挖出了你在現實世界的真實身份。
所以從這個角度來說，公有鏈上沒有秘密可言。
那許可鏈是不是就有隱私保障了呢？剛才說了，區塊鏈沒有原生的加密機制，所以理論上攻破也是不難的。
在支付領域，對區塊鏈來講，最致命的問題是結算最終性的問題。
什麼是結算最終性呢？國際清算銀行在《金融市場基礎設施原則》裡講過一個原則，就是你要明確每一筆交易完成的時間點，這個時間點確定了，那就能確定這筆交易最終完成的那個時間點，這個點也是不可回退的一個點。
如果你沒有這麼一個明確的時間點，就會導致在法律上、經濟上產生一系列的問題。
比如一家公司今天宣佈破產了，根據一些國家破產法律規定，破產機構被宣佈破產之前的零點起發生的交易是無效的，是要回退的。那如果你沒有明確的時間點來確定一筆支付完成的時間點的話，就會出問題。
可是用區塊鏈來做支付的話，從法律上來說很難確定究竟在哪個時間點上才算這筆交易最終完成。相關區塊鏈節點投票更新完之前，嚴格意義上來講，你就不能確定這個時間點到底在哪。所以區塊鏈作為支付工具，不太合適。
區塊鏈用於支付，還有其他問題，包括系統之間的互動性，以及業務連續性。這些我就不一一解釋了。總之，區塊鏈用來做支付，有太多的難題需要解決。
Libra：不完全是區塊鏈，而是混合式架構
剛才我們講了用區塊鏈做支付的種種缺陷，那麼回到Libra這個話題，它宣稱自己是“可擴充套件的區塊鏈”，是怎麼回事呢？
前面我已經提到，Libra白皮書釋出了以後，Facebook也在開發社羣釋出了Libra的程式碼，我們的數字貨幣研究所，當時就下載了這個程式碼，搭建了測試環境，也發現了很多問題，基本上是跑不通的。
同時，在程式碼釋出的第一天，Libra的開發社羣就提交了52個問題，後來明確其中bug有33項。
講這個是為了說明，目前來看，Libra還處在很早期的階段，程式碼質量也不是很穩定，包括有些技術它也沒披露，比如說，它沒說最後會不會用高速專用網路，節點怎麼治理。目前也沒有一個可行的方案，連時間表都沒有。
但是我想提醒的是，它的進步一定會很快，它會充分利用全球所有碼農的智力和熱情，幫它最佳化系統，幫它寫程式碼。
根據目前我們掌握的資訊，我們基本上可以下這麼一個結論：Libra規避了區塊鏈的技術短板，採用的是一種混合架構。
Libra不可能是一個純粹的區塊鏈，或者說不是原教旨主義的那種區塊鏈——它底層用的是中心化的架構，只有到最上面，就是最終結算那一層，它才用一下區塊鏈。
因為要實現它號稱的1000筆每秒，只有用這種架構才能辦到，也就是說它有很多約束條件導致它只能採取這種技術架構，不太可能走別的路。
原因就是前面說的，純粹的區塊鏈技術根本支援不了零售級別的應用。即使以後它能達到1000筆每秒，那也只能用於國際匯兌或者是跨境匯款，因為只有在跨境匯款場景下，你才不會那麼在意速度。
這個技術架構，如果用比較完整的表述，應該叫做“中心化的分散式處理架構和區塊鏈技術相結合的分層混合技術路線”。
聽起來有點拗口。但你只要知道，它是分層的，因為只有分層才能提高處理效能，底下的交易採用的都是中心化處理，因為中心化處理，速度會很快，到了最上層，也就是最終結算那一層，用的才是區塊鏈，而且節點不會很多，因為節點越多速度越慢。
如果還想再提高速度，極端的情況下可以把節點集中在一個機房裡面，那實現1000筆/秒就非常容易了。
第一講小結
這一講我們說了，區塊鏈並不適合用來做支付，Libra也並不是純粹的區塊鏈架構。
Libra對外宣稱自己是區塊鏈，可能更多是為了吸引眼球，利用區塊鏈的招牌，表明自己善於利用新技術。而且它確實在一定程度上用到了區塊鏈，你也不能說它一點都沒用到。
好，理解了Libra的技術原理，下一講，我們就來看看，Libra是根據什麼定價的。
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02 Libra如何應對數字貨幣的幣值穩定挑戰
前面我們講了，Libra的技術基礎，不是純粹的區塊鏈，它是混合式的架構。這是從技術上來說，它跟比特幣這樣的加密資產不一樣的地方。
除了不完全依靠區塊鏈，Libra跟比特幣這樣的加密資產相比，最大的區別，就是它有了價值支撐。
什麼意思呢？
前面我們講到過，Libra採取的有點像百分之百的準備金制度，也就是我們要發行多少Libra，必須有同等價值的儲備資產在。儲備資產是由一籃子主權貨幣和政府債券所組成的。
為什麼要有儲備資產作為價值支撐？白皮書說得很明白，儲備資產的目的就是為了保持幣值不劇烈波動，建立人們對它價值的信任。
幣值波動過大，一直是加密資產所面臨的主要問題，把它們的影響力限制在了它們的小圈子裡。Libra的意圖很明顯，它希望吸引更多人來使用它，而不僅僅是風險偏好高的投資者。
但是有一籃子貨幣的儲備資產就能實現幣值穩定嗎？也沒有這麼簡單。
一籃子貨幣做儲備不等於幣值穩定
這裡我想首先澄清一個概念。Libra說自己會以一籃子貨幣的存款作為資產儲備，但並沒有說自己會和一籃子貨幣進行掛鉤。
通常我們理解，從幣值的穩定性上來說，跟一籃子貨幣掛鉤，要比跟單一法幣掛鉤，穩定性會更好，這是因為它品種多，不同貨幣的波動效能夠被對沖掉。所以很多人聽到一籃子貨幣，就認為Libra會是一種非常穩定的貨幣。
但要注意，Libra並沒有說自己要跟一籃子貨幣掛鉤，“一籃子貨幣的資產儲備”跟“一籃子貨幣掛鉤”，是兩個完全不同的概念。
一籃子貨幣的資產儲備是指，比如你要是用黃金作為發行貨幣的資產儲備，那麼你有多少黃金才能發行多少貨幣。
掛鉤的意思則是說，兩種貨幣之間的匯率不會變化。如果你是用單一貨幣作為儲備還好辦，但要想跟一籃子貨幣實現掛鉤，是非常難的，你必須保證一籃子貨幣的比重不變。
但是Libra現在根本沒有一個機制來確保一籃子貨幣的比重不變，要是不能保證一籃子貨幣相互之間的比重是恆定的，隨著Libra與不同法幣之間的兌換，它的幣值自然而然也在變化當中。
比如如果你拿一美元去買一個Libra，你這一塊錢進去的同時，那一瞬間就改變了整個儲備資產貨幣籃子的比重，一旦你改變貨幣籃子的比重，你就改變了Libra和這一籃子貨幣之間的兌換關係，也就是說，它的匯率就發生變化了。
可以想象得到，如果美國人買得特別多，比如90%以上都是美元儲備的話，那Libra的匯率基本就會隨著美元波動，如果說歐元國家買得多，那就和歐元掛鉤掛得比較緊。
也就是說，所謂一籃子貨幣作為儲備資產，並不能實現幣值的穩定。它既會受儲備資產幣種之間匯率的變化影響，也會和任何其他資產一樣，受市場對它的信心和預期的影響。
儘管今天你拿一個Libra，明天還是一個Libra，但你換成其他貨幣的時候，就會出現價格的波動。你要想管住這種匯率的波動，要求是非常高的。
未來如果Libra發行，很大的可能，要由協會來定匯率，也就是說由它的創始成員，來決定Libra和其它法幣之間的匯率。如果要保證匯率穩定的話，就需要控制不同貨幣之間的比重和匯率關係。
而且可以想象，假如一些弱勢貨幣國家為了兌換Libra，它們就會爭相印鈔來兌換，這樣就會引起整個國際貨幣體系的紊亂。這個時候，就需要一個超主權的、有公信力的國際組織來治理，比如說像國際貨幣基金組織這樣的機構。
剛才我們講的是Libra跟其他貨幣之間的匯率能否穩定的問題。其實還有一個問題，就是Libra本身可能會產生派生存款和貨幣乘數。
我們假設，Libra在支付市場上得到廣泛應用的話，那有些金融資產就會用Libra來定價，比如石油或者是大宗商品、期貨。
而有金融資產用Libra定價以後，相應的也會有比如說賒銷、貿易融資或者消費信貸等行為，就像支付寶的花唄、借唄也會用Libra來定價。這個時候，如果一旦有信貸產品，比如賒銷或者消費信貸，來用Libra定價，這就相當於用Libra發放貸款。
一旦用Libra發放貸款，之後會產生什麼？從貨幣銀行學的角度來說，就會出現派生存款，有了派生存款，就會有貨幣乘數。也就是說，Libra就不再侷限於M0了，它就會擴充套件到M1或者M2的領域。
現在，Facebook自己說要對Libra進行等值儲備，但是這個等值儲備實際上是對M0這個範疇進行的儲備。但如果它進入信貸市場，擴充套件到了M1和M2的範疇，這部分就是沒有儲備的，也就意味著它沒法滿足百分之百的貨幣兌換保證和幣值穩定，就可能發生通貨膨脹。
這個時候就需要有一箇中立機構精確測算和控制貨幣乘數，來確定等值的儲備量。這種職能，也只有央行才能做得到。
也就是說，如果Libra推成功的話，Libra協會就要來做這些事，那麼實質上它就成為了Libra的央行。
總而言之，Libra想要實現幣值穩定，就必須有央行或者國際貨幣基金組織這樣的機構，進行干預和監管。當然Libra協會也有野心來實現同樣的職能，但它做不做得到，會怎麼去做，就又是另一個問題了。
幣值穩定和資產盈利要求是個悖論
剛才我們討論Libra要實現幣值穩定，需要一系列的安排。這裡面還涉及另一個問題，就是Libra的儲備資產要怎麼管理。
我們說了，光Facebook就有27億的使用者，哪怕只有10%的轉化率，也就是說有3億人左右，能轉化成Libra的使用者，一個人買十塊美金，也就有30億美元了，每個人花一百塊錢，那就是300億，資產儲備量是非常龐大的。這個資產一定會有資產收益，哪怕就是存活期存款也會有利息收入，更何況你還可以做資產運作。
那這些利息或者說這些資本收益會用來幹什麼呢？
根據Facebook自己的白皮書說，Libra的資產儲備收益並不向使用者付息，資產產生的收益，要用於系統執行、創始機構的分紅和系統升級。
這一塊成本其實是很高的，對一個清算機構來講，它一年的執行成本，沒有10個億或者20幾個億的人民幣是搞不定的。
Facebook專門為Libra設了一個運營機構，叫Calibra，它拿到的牌照叫貨幣服務牌照，但是美國貨幣服務牌照是不允許進行資產託管的，這樣一來，它必須要把資產託管給其他傳統的金融機構，這些其他金融機構就包含了央行，或者是商業銀行等金融機構了。
如果由央行來託管的話，那利息肯定給得就比較少，不可能滿足它拿資產收益來做系統升級、做系統維護，以及分紅的需求。所以只能把這個錢託管給一個金融機構，由金融機構來進行運作。
這個金融機構在資金運作的過程中，肯定要強調穩定，不能出事，不能出現大幅上漲或者下跌，只能買低風險的、穩定性比較強的資產組合。
但是你想想目前這種資產組合都是什麼？一般來說，滿足要求的，只有主權債券，或者是一些3A級的企業債券。但是對於很多政府債券來講，尤其是歐洲一些國家發行的主權債券，現在是什麼收益狀態呢？基本上都是負收益。
資產管理有兩種形式，一種是主動型的，一種是被動型的。
被動型的，就是跟著大盤走，大盤什麼表現，你就有什麼表現。主動型的就是說你的目標是跑贏大盤。
如果Libra的儲備資產對盈利性有這樣高的要求，那就要採取主動型的資產管理模式，也就是說，要去找那些收益比較高的資產，但是收益高一定意味著風險高。這跟Libra穩定幣的定位又是矛盾的。
也就是說，資產的盈利性和幣值的穩定性，這兩個目標之間天然是存在衝突的，目前也很難判斷它到底會向哪邊擺動。
第二講小結
這一講我們探討了Libra能不能實現幣值穩定的問題，雖然我們對它提出了很多質疑，但是不管怎樣，跟比特幣這樣的加密資產相比，Libra肯定會是更穩定的貨幣，否則就違背了發行Libra的初衷了。
但是Libra作為一種穩定幣，要能推行成功的話，意味著Libra的創始協會，既要扮演Libra的中央銀行的角色，同時也可能會演變成一個私營的國際貨幣基金組織，而且在私營部門裡，它會比國際貨幣基金組織的影響力還要大。
這個問題我們後面還會談到。如果你有對國際經濟感興趣的朋友，也可以把這一講分享給他。
下一講，我們來看看Libra的競爭力到底是什麼。
未完待續
