白話區塊鏈
從入門到精通，看我就夠了！
美國政府停擺還在持續，很多需要政府部門推進的工作也因此被擱置。受此影響，備受區塊鏈業內人士關注的Bakkt期貨交易平臺審批可能再次延期。
前段時間，有業內大佬發文稱，Bakkt會帶來一輪超級大牛市，在該文的留言區，讀者的看法不盡相同：有人同意，有人反對；有人無腦跟風，也有人表示質疑。
對此，白話區塊鏈認為，每一個區塊鏈行業的參與者，對這事都應該有自己的判斷。不能因支援大佬就贊同他所有觀點，也不能因不喜歡某大佬而反對他所有的觀點。
本文對Bakkt的觀點也是一樣，給讀者們提供一個參考，覺得有道理，可以採納，覺得不對，也可以到留言區表達質疑和反對，道理總是越辯越明。
在討論Bakkt能不能帶來牛市之前，我們至少應該知道以下三件事：
1、Bakkt是什麼，它的基本面如何？
2、它有什麼特殊的地方，為什麼會被看作是牛市的導火索？
3、事實是否真如大家預想的那麼樂觀，是否有不樂觀的因素被忽視了？
01
資本寒冬裡的獨秀
Bakkt，簡單說就是個比特幣期貨交易平臺，關於它的基本面，從三個維度就大概能知道它為何如此備受關注了。
1、多家頂級的投資機構重金投資
這些機構是資本領域的“正規軍”，相比之下，去年參與愛西歐的各路資本完全不在一個量級上。
Bakkt是由美國洲際交易所(ICE)所創立的加密貨幣期貨交易平臺。對於洲際交易所（ICE），你可能面生，這很正常，就像很多人不知道Google的母公司是Alphabet，暴雪娛樂的母公司是動視Activision一樣。
大名鼎鼎的紐交所，其母公司正是洲際交易所。不僅如此，洲際交易所旗下大名鼎鼎的子公司還包括：加拿大期貨交易所，巴黎證券交易所，倫敦國際金融期貨交易所等14家證券及期貨交易所，以及5家結算所，是全球第三大期貨交易所。
Bakkt不僅母公司實力雄厚，對其進行第一輪投資的12家投資機構，同樣實力不俗，挑幾個給大家簡單瞭解一下：
1、波士頓諮詢集團：著名的美國企業管理諮詢公司，在50多個國家90多個城市設有辦公室，擁有16000多名員工。
2、Alan Howard：2013福布斯排行榜收入最高的40位對沖基金經理之一。
3、Horizons Ventures：李嘉誠旗下維港投資。
4、洲際交易所（ICE）：見上文。
5、Microsoft’s Venture Capital Arm M12：微軟旗下風投。
6、Pantera capital：美國第一家比特幣投資公司。
7、PayU：為線上商家提供支付技術的金融科技公司，業務範圍多達17個國家，估值達50億美金。
8、Naspers：騰訊第一大股東。
……
2、資本寒冬，卻拿到1.825億美元的鉅額融資
加密貨幣市場最近熊成什麼樣，想必大家心裡都有數，而且全球資本市場幾乎都處於“蕭瑟的寒冬”。
在如此背景下，能拿到的1.8億美元鉅額融資，用鳳毛麟角來形容毫不為過。資本是逐利的，更是誠實的，可見，在資本的眼裡，Bakkt說多麼“標緻可資”。
3、合規+實物交割+無保證金+閃電網路
從合規的角度看，Bakkt接受美國商品期貨交易委員會的監管，有正規的牌照，與沒有取得合規牌照的交易平臺相比，合規就意味著政府背書和信賴，這將大大提升投資者及使用者的信心。
實物交割，這是Bakkt和其他比特幣期貨交易平臺最大的區別，這也是Bakkt被各路大佬普遍認為會帶來牛市的主要原因。
跟COBE（芝加哥期權交易所）不同，Bakkt期貨交易是無保證金交易，換句話說，是不加槓桿的期貨交易。
另外，Bakkt採用和閃電網路類似的交易原理，使用Layer 2鏈下交易，只有清算的時候才會上鍊，兼顧使用者體驗和清算資料上鍊。
02
不一樣的Bakkt
為何Bakkt的上線，各路大佬普遍解讀為牛市到來的導火索？也許原因主要有下面兩點：
1、鑑於其母公司和投資機構雄厚的實力，以及其自身的合規性，在比特幣ETF透過之前，Bakkt是最有可能的“正規軍”入場渠道。
2、Bakkt交易採用實物交割，也就是說在Bakkt 交易的空頭，到交割日要麼從交易平臺贖回，要麼從外部市場買入相應數量的比特幣參與交割。在交易品本身數量有上限的情況下，無限做空不再可能，而長期做多成為大量資金參與後必然的選擇。
關於實物交割以及其引發的無法無限做空，有必要詳細介紹一下。
實物交割的意思是，不管多頭空頭，到交割平倉之時，必須用實物——真實的BTC進行交割。
也許有人要問，是否用實物交割是什麼不同呢？這區別可大了，舉例子：
在不用實物交割的情況下，小明可以到各家交易平臺做空比特幣，做空的比特幣數量理論上可以是無限多的，等到期貨到期進行交割的時候，小明只要按照做空時與交割時的差價進行結算就可以。
如果必須用實物交割，那麼情況將大為不同。這種情況下，小明就不敢放肆地做空比特幣，做空的數量也會極為審慎。
為什麼會這樣呢？假設小明透過期貨的方式做空1000萬枚比特幣，換句話說，小明需要從各期貨平臺借1000萬枚比特幣，並將它們賣出。等到期貨到期交割的時候，必須要用實物，所以他要先買回來1000萬枚比特幣，還給平臺。目前，理論上被挖出的比特幣大約是1748萬枚（這其中還包括了那些因私鑰丟失無法找回的比特幣）。而大量的買入比特幣，將導致比特幣價格越來越高，這就是“逼空”——逼迫做空者被動買入，如果無法買到1000萬枚比特幣，那麼小明就違約了，違約不僅所有的錢要被罰沒，還有牢獄之災。
所有的做空者都是例子中的小明。
透過上面的例子，我們知道，實物交割讓無限做空成為了不可能，而且到了極端情況下還可以“逼空”。
有人也許對此有疑問：我在Bitmex等平臺做期貨交易時，也要有比特幣才能玩，輸贏也是比特幣啊？
這就牽扯到另一個問題，在中心化的交易平臺裡，你無法確定你賬戶上的比特幣是“真比特幣”，還是交易平臺給你開的一張存款憑證。
在今年的1月3日，也就是第一批比特幣誕生的10週年紀念日，國外幣圈發起了一個名為“Proof of Keys”的運動，倡議所有比特幣使用者在1月3日把存在交易平臺等第三方平臺的比特幣，轉移到自己的錢包中，以此來揭穿一些不良平臺“憑空造幣”、挪用使用者比特幣等不良行為。
Proof of Keys運動，和Bakkt期貨實物交割，在這點上有著異曲同工之妙。
看到這裡，想必你理解了Bakkt實盤交割的重要性，也理解了為什麼交易平臺一出現“插針”爆倉，就有投資者質疑這是“無良交易平臺作惡”的邏輯了吧。
基於以上，我們大概能得出，Bakkt的上線被各路大佬普遍解讀為牛市到來的導火索，主要原因是：為正規軍提供了合規且安全可靠的入場渠道；實物交割規範了市場秩序，在做空者頭上懸了一把看不見的卻真實存在的“達摩克利斯之劍”，強有力地震懾了做空者。
但這個觀點真的無懈可擊嗎？也許未必……
03
不可忽視的非樂觀因素
透過上文的分析可見，合規加實盤交割的Bakkt對比特幣市場的作用顯而易見。
但我們能因此得出“Bakkt可以憑此扭轉目前市場的形勢，讓比特幣由熊轉牛”的結論嗎？恐怕沒那麼簡單，至少以下幾個點，值得我們思考：
1、Bakkt何時上線是個問題
雖說大家都認為Bakkt應該不會像比特幣ETF那樣“難產”，但Bakkt在日期上也已經延期兩次，從去年底推到了今年1月24日。
目前，美國政府的持續停擺，讓其上線的日期變得更加不可預測了，會不會有特殊情況導致其上線時間一延再延，一切都充滿了變數。我們能做的也只有期待它能早日上線了。
2、正規軍是否會因為Bakkt而入場，以及何時入場？
Bakkt是比特幣ETF透過之前，“正規軍”最好的甚至是唯一的入場渠道，但是，要考慮到“正規軍”有“正規軍”的考慮。
比特幣目前市值在650億美元左右，華爾街短期內會不會看的上眼呢？我們來看一組資料。去年年初憑藉新書《原則》而廣為人知的雷·達里奧，其管理的橋水基金規模就達1600億美元，更不用提整個華爾街所有的風投基金規模之和了。
比特幣這個體量，能容納多少正規軍進來？
對此，你也許會疑惑，體量不大，隨便一點資金進來點就能拉盤啊，多好？但反過來想，大基金進來拉盤，比特幣價格暴漲至十萬美金一枚，然後呢？誰來“接盤”？流動性怎麼保證？若是像目前的一些山寨幣，一分拉倒一塊，套住一批接盤俠，接著暴跌，可行嗎？這種行為在合規市場是行不通的，是會被監管部門調查。
體量小意味著共識小。比特幣在區塊鏈圈內的確是No.1，然而，和傳統金融市場比起來，仍舊是個Baby，貿然“拔苗助長”不一定是好事。當然，傳統大基金也不傻。所以，短期指望正規軍來大規模來解救，也許並不現實。
再者，操作股票基金的各路華爾街精英，在加密貨幣市場這個“蠻荒之地”，原來那一套未必好使，萬一進來反而被圈內的”韭菜“割了一把”韭菜“，這在個人履歷上會是個抹不掉的汙點。他們進來之前，也許會謹慎再謹慎，這需要時間。
其三，期貨市場的優勢就是價值發現，雖然比特幣和去年的最高價相比已經跌去了80%，但華爾街那幫精英對比特幣的價格走勢，如果看衰，他們同樣不會進來。
所以，有了Bakkt，正規軍什麼時候進來，進來多少體量，進來是拉是砸，現在來看，都是變數。
3、有實物交割的傳統期貨市場，熊市該來還得來
實物交割在傳統的期貨市場很常見，如大豆、小麥、玉米、石油等期貨，一直都是實物交割，然而該跌的時候還是跌，甚至連跌幾個月也是正常現象。
所以，實物交割並不是比特幣召喚牛市的如意金牌。
再者，我們回顧比特幣更早期的市場，那時都不存在比特幣期貨，也就不存在”假幣“做空，在那個”遠古“年代裡，比特幣同樣遭遇了熊市的襲擊。
4、實物交割不僅僅限制的是空軍，也有多軍
實物交割不僅僅影響空軍，對多軍同樣會有影響。當開多取得大的盈利，交割之後，多軍手中會有大量的BTC。屆時，多軍將會拋售手裡的BTC套現，BTC的價格受到現貨市場的拋售壓力衝擊，瞬間掉頭，達到一個新的價格平衡點，這個點在什麼位置？沒人能預測。
當然，綜合來看，實物交割對於做空的限制和影響要比做多大一些。實物交割確實讓無限做空不再可能，”比特幣供應量“也因此變相減小，但不能由此展開遐想：比特幣價格會因此一飛沖天，可以放心大膽、可勁地做多。
無論怎樣的交易平臺，什麼樣的金融工具，賺錢的二八定律一直都存在。再加上金融市場的反身性，當所有人都認為Bakkt會帶來一輪大牛市之時，很有可能，這件事兒的利好就已經消費殆盡，所謂“共識之下沒有利差”。
好了，關於Bakkt就說這麼多。當然，正如文章開頭所說的那樣，這篇文章所講的，同樣是作者的一面之詞，也是片面的。
關於Bakkt，作者還有哪些沒說到，或者哪些地方你不同意？歡迎來留言區分享你的觀點。
——End——
『聲明：本文為作者獨立觀點，不代表白話區塊鏈立場，亦不構成任何投資意見或建議。』
