本文為創世資本創始合夥人、庫神錢包聯合創始人、北京大學金融科技創新實驗室學術委員孫澤宇5月16日20:00-21:30在飛鳥社羣的投資分享。
這是一篇乾貨滿滿的價值投資課，從趨勢解讀到市場分析，從操作邏輯到投資建議，你將從本文中收穫如下4點，絕對超出預期：
1、一級市場的3個投資機會
2、二級市場的3個投資機會和1個投資觀念
3、2018年的投資趨勢是什麼？
4、精彩問答及追問：孫澤宇最看好的3個公鏈專案是什麼？
非常榮幸在飛鳥社羣來給大家做這期分享，今天我分享的主題是區塊鏈交易市場的投資機會。我主要從一級市場和二級市場兩個維度來給大家分析。
1、一級市場的3個投資機會
公鏈專案、應用類專案的投資邏輯、平臺幣
第一、公鏈專案。從去年ICO火起來到現在，大規模的應用落地實踐讓區塊鏈重新走入正軌，如閃電網路、雷電網路、Filecoin、EOS等這些新公鏈的搭建，讓區塊鏈重新被賦於了想象力，也就是說現在的一級市場仍然是我們要重點把握的機會，創世資本也在重點佈局公鏈專案。最近有一些比較火的公鏈專案，比如像PNT等有非常強技術實力的團隊做的公鏈專案，包括跨鏈協議，底層協議，我認為也一直存在機會。
主要原因是，到現在為止我們都知道區塊鏈不是萬能的，也確實跟很多行業有結合點，但現在結合點沒有被放大的主要原因之一，是底層技術和底層協議還不能支援大規模高併發的應用。說白了蓋房子最重要的就是打好地基，在這個時期，我們優先會重點選擇那些是做“打地基的”，或者是“鋪路的”專案去投資。
第二，應用類的區塊鏈專案該投什麼型別的？首先，它的token模型一定能幫助原有行業或應用場景來解決信任問題，其次，傳統行業或應用非常中心化，透過區塊鏈去中心化的特性，幫助行業提高效率，降低成本，同時，在它原有的生態中使用者數量足夠大。這是創世資本選擇一級市場應用類的專案的一個判斷標準。
第三、投資新平臺的平臺幣。 最近HT和OKB的漲勢非常好，一個主要原因是交易所為了保護使用者的利益，從大量上新幣吸引新使用者註冊，慢慢轉型為優選代幣主動下架劣質幣，並且透過把上幣權交由社羣，來啟用社羣參與的活躍度。
投資理由有二：除了老的交易所出於保護使用者的利益，優先選幣對整個平臺的生態利好，利於自己的平臺幣上漲之外，最主要的原因是平臺為了自己平臺的品牌建設，它不會讓自己的平臺幣破發很多；同時，平臺為了得到使用者的支援，會把自己的收入輸送給使用者，不管分紅權，還是主動在二級市場維護幣價，所以熊市裡不會破發，並且會得到不斷持續穩定的收入，實際上投平臺幣是一個非常好的投資機會。
總結一下，一級市場的三個主要機會，一個公鏈的角度分析，一個是從應用類的角度分析，一個從平臺幣的角度來闡述為什麼看好。現在的ICO，已經從最原始只是募資，進化到DAICO的模式，使參與者對專案方資金有掌控權、包括鎖倉以及透過社羣投票進行撤資，比如這個專案做的不好，我要求退幣等，使某一個ICO專案有更大的社羣自治權利，這樣讓參與者的資金更有保障，所以說，現在一級市場的要機會除了剛才提到的三個外，還有一個是未來的ICO可能會進化。
一級市場存在哪些風險？
第一點，未來很多區塊鏈專案更傾向於長期鎖倉，分批釋放的節奏。有幾個好處，這樣鎖倉，分批釋放，早期拋壓不是很大，利於幣價上漲，但它的投資週期會變長，不確定性隨之增加，每次釋放對幣價帶來一定風險，不利於幣價上漲，比如94之前募資的幣，最近半年“解凍”，解凍後的表現往往優於那些還在鎖倉期裡的幣。
第二點，假專案真圈錢。現在很多傳統VC進場後，他們會要求之前投的專案去做區塊鏈“幣改”，進行再包裝，然後找大V站臺，實際並沒有真正落地，就開始透過市場募資變相上二級市場割韭菜，這樣的專案在2018年1月份尤其突出。因為那時候大家對ICO的熱情普遍非常高，都盲目進行一級市場的投資，並沒有認真做專案的盡職調查，大家都在求爺爺告奶奶地求額度，不計風險地投資，所以出現了很多特別不靠譜的專案。當然近期也有很多被自媒體、社羣曝光深挖，這些專案是在圈錢。
第三點，目前專案的破發率仍然比較高。根據我去年12月份盡調結果，以及披露專案的資料統計，目前專案破發率為76.1%，1月份專案最火爆的時候，破發率更高。這些破發率較高的專案，其特點是它沒做很多事，但融資規模非常大，大概在三千萬美金起。我們所說的破發率是指以太坊在1月份處於高點，成本大概在九千到一萬左右，很多專案如果兌人民幣來說是破發，如果兌換以太坊來說資料沒有這麼誇張。尤其最近很多新上的專案，上漲的都比較好，所以綜上所述，最近專案破發情況好了很多，但實際上一級市場不是你投了ICO就一定穩賺錢的，大家一定要對專案增加盡調，多維度去看專案。
第四點，最重要的風險是來自第三方的風險。指的是代投跑路、私募吞沒、截留扒皮、眾籌失敗或者計劃延期這樣的情況。出現任何一個情況，實際上對你資金的利用率都大打折扣，在區塊鏈的市場裡，你的資金一段時間不能動用，被別人卷跑，這個傷害還是蠻大的。
2、二級市場的3個投資機會和1個投資觀念
底層協議類專案、平臺幣、熱點追蹤
實際上二級市場的投資機會和邏輯跟一級市場很相似。這裡有幾個方法：
第一，我們要選擇什麼樣的專案進行二級市場投資，或者什麼樣的專案是有價值的？
就底層協議類的專案，或者說公鏈專案來看，類似EOS、ONT、IOST等，這樣的專案一個最大的特點是社羣共識很高，大家都知道這些專案未來可能會有很好的表現，或者大家對它有很高的期待，這說明你該買這樣的幣了。其實為什麼比特幣是最好的數字貨幣，漲的最高，無非是得到了大家的共識，它就是數字貨幣裡，最有價值最符合人們認可的數字貨幣。
還有一個點是，這樣有比較大共識基礎的專案，我在什麼時候選擇買入？比如最近一段時間EOS瘋漲，我們可以選擇同類的精品，比如說ONT、IOST這樣的專案買入，然後做一個短差；還有一個是在這種幣暴跌的時候，我們要殺入進去。前兩天ONT從9-10美金一下跌到了4美金左右，這時候我們就可以殺入進來，跌幅在30-50%的時候抄底再賣出。
為什麼這麼做？
這樣公鏈型別的專案我不怕它下跌。即使抄的位置相對較高，未來隨著它的發展進化，社羣運營的越來越好，共識越來越強，幣價就會上漲，所以我也只是說暫時矮套，長期說是穩定的，短期可以博取一個比較高的收益，所以我會選擇在這個時候進行一個二級市場的投資。這樣的投資邏輯並不僅適用於公鏈專案，其實很多優質專案都是適用於這樣的操作。
第二，剛才一級市場已近提到過平臺幣，HT，OKB等。為什麼選擇做二級市場投資，該什麼時候買入賣出？我們拿HT舉例，HT每一期都會有投票，其實並沒有很多專案方買HT，競爭沒那麼大，所以我一般會選擇在投票前一天相對高點的位置賣掉，然後投票結束後，很多人的HT被鎖住了，流通一大，拋壓就大，這個時候HT下跌我把它接過來，每一次做一個短差，我們知道HT的投票在專案方買票時會漲2-4個點左右，我這樣一個短差的波段的收入往往超過5-10個點。
還有一個OKB，HT，BNB要買入的邏輯是什麼？比如BNB是銷燬機制，那像OKB、HT他們不銷燬，但他們基於這個平臺不斷擴大生態，超級節點每家鎖50萬-100萬的HT或OKB，作為火幣的超級夥伴，以及火幣OTC的超級商家都要鎖HT，所以市面流通的HT會越來越少，並且火幣的現在的收入非常大，每三個月拿出一部分利潤回購HT，這部分回購的HT暫時不向市面流通，所以HT的價值會越來越凸顯出來。
第三個機會是熱點的追蹤。現階段區塊鏈的市場，已經不是早期的區塊鏈市場，只有比特幣、萊特幣、以太坊的時候。現在基於以太坊或其他公鏈專案，都出了很多自己的token，隨著專案源增多，這個市場會越來越像傳統的二級市場，會分很多的版塊和領域。那麼我們就可以在某一板塊爆發或某一熱點出現的時候，選擇去追捧這樣的數字貨幣，像這段時間，因為6月中旬開始世界盃，所以世界盃概念的幣，比如SOC、WICC等，在今年得到特別大的追捧。我們可以嘗試一下去追蹤這樣的熱點。
這裡說一個二級市場投資觀念，比如比特幣這種主流數字貨幣，一定是要敢於在它下跌的時候抄底，越跌越買，並且任何時候都是投資比特幣最好的時候，所以你為什麼不在下跌的時候買入呢？大家不要瘋狂追漲，這樣的行為非常不科學。我做交易的一個座右銘：不求買在最低，但求有利可圖；不求賣在最高，但求全身而退。希望這兩句話能讓大家有所思考，並且能應用到自己平時投資的行為中去。
二級市場的風險有哪些？
第一，幣種的退場和清零。你可能覺得這種情況非常少，其實並不是。據我瞭解，其實很多幣種在交易所都被下架過，甚至不被交易，這時候專案方即使是圈錢專案，技術也不再維護了。在今年的三四月份，我記得國外的小幣網也是非常大的區塊鏈幣幣交易平臺，因為有些幣種不活躍，使用者較少，專案方甚至連區塊都不維護了，就下架了很多幣種交易，所以這個風險還是很大的。
第二，很多幣種實際上被莊家操控。小幣種不像比特幣那麼公平，比特幣的市場因為早期籌碼足夠分散，也沒有人能持有超過30%以上的籌碼，所以相對來說比較公平公正。但其他市場有可能被莊家操控的，小白使用者因為一聽別人告訴他漲了5倍，還能再漲10倍、100倍，就追進去想搏更大的收益，殊不知莊家的鐮刀已經舉向你，把你當韭菜一樣割掉。所以數字貨幣的二級市場，實際上是一個沒有任何地域空間時間限制的，全天24小時無休無漲跌停的一個市場，風險還是比較大的。
我給大家建議：
第一減少操作次數，減少操作頻率：特別是對新進來的朋友，可以把它當成一種投資，如果你不想長期被割韭菜，減少操作頻率是一個最好的方式，尤其是沒有做短線能力的朋友，不懂得怎麼抓二級市場，就要減少自己的操作次數；
第二是用閒錢進行數字貨幣投資：這個市場的風險還是比較大，漲跌停沒有限制，並不是很多人有這樣強的風險承受能力。
3、2018年的投資趨勢是什麼？
最後說一下我對區塊鏈發展的一些預測和看法。公鏈還是主流，聯盟鏈和私有鏈即將成為主流，做聯盟鏈和私有鏈這一類專案的團隊，他們掌握了很強的區塊鏈技術，但聯盟鏈和私有鏈現在還不能很好的大規模應用，那麼大家就會尋求轉型，這類的團隊出來會做公鏈的支援，比如我最近接觸的北郵的老師和教授，他們已經有非常成熟的區塊鏈團隊，現在做公鏈的技術或幫公鏈團隊做研發。同時，你會發現現在很多團隊是自己做公鏈，那未來的可能形成無數條公鏈，大家不知道使用哪一個。於是，跨鏈協議未來一定是一個值得投資或者是重點發展的一個方向。
關於2018年的投資趨勢，如果從二級的角度來說，預計今年5月底到6月中旬會有一波小牛市，然後在年底隨著時間和空間推移，在10月份應該還會有一波比較大的漲幅（敲黑板，劃重點）。一個最主要的原因是，比特幣的上漲代表了整個市場的信心，而它不會出現大規模下跌，一個最主要的原因是，全球對數字貨幣的共識非常好，主流國家對比特幣以及區塊鏈越來越重視。
其次，今年礦機晶片的產量應該是2017年5-10倍，所以比特幣有一個基本面的支撐，說白了，大家對這市場還是非常看好的，所以我覺得並不用擔心比特幣以太坊的下跌。即使下半年可能熊市，我個人認為熊市很快就會過去，現在可能快到熊市的尾聲，大家除了比特幣之外，對公鏈專案是一個投資重點。
謝謝大家！
問答部分
Q1：孫老師您講的第一個投資機會：佈局底層基礎設施，在這有兩個問題：
1）在已有的這些公鏈、側鏈、閃電網路中，你更看好哪些方向和專案？
2）現在市值前一百的專案中，將近一半的專案是做底層技術的，這些專案在技術和社群上有了更高的壁壘，新的底層技術還會有機會嗎？
孫澤宇：第一個問題特別好，我更看好的是公鏈專案，當然公鏈專案需要有非常強的技術分析能力，創世資本有相應的技術人員幫我們看專案方開發的程式碼和公開程式碼開發程度是怎麼樣的，做側鏈和閃電網路其實是對某一個公鏈專案的一個補充。所以我肯定會更好看公鏈專案。如果只是做協議層的話，我還是那句話，今年更看好的是跨鏈協議。
第二個問題也非常好。前一百個專案中有一半都是底層技術，可能已經佔了區塊鏈總體市值的70%，但我認為，新專案一定會有機會，是為什麼呢？現在是一個地基搭建的過程，還沒有一個專案能真正的支援大規模的DAPP應用落地，理論上說EOS是我們看到最接近於這種可能，支援大規模高併發的DAPP應用落地的專案。
目前甚至還有一些支援超過EOS的高併發的專案，採取的是DAG的技術，究竟哪個好，還是要有比對的過程。一定會有新的底層技術來超越前者，甚至我認為到我們能真正看到，可能需要兩到三代的革新，區塊鏈才會應用到我們生活的方方面面。
Q2：孫老師講的第二個投資機會：佈局有實際應用的應用鏈，在應用鏈領域你主要看好哪些方向？這些應用真正落地大概需要多長時間？現在的二級市場如果你只投三個公鏈專案，你會投哪三個？
孫澤宇：其實佈局實際應用類的專案，方向特別多，說實話一定看好哪一個，我也不太清楚，我們每個領域都會做一些投資，但至於哪個成功，不確定性蠻高的，就看它在同類領域中應用落地速度，或者對這個團隊更瞭解。
三個公鏈專案我會投EOS、ELF，還有一個先保留，哈哈哈
Q3：孫老師講到的第三個投資機會：平臺幣，看到最近平臺幣一直漲，現在是不是好的買入點？
孫澤宇：最近平臺幣一直漲，可能不是一個特別好的買入時機，但是從長遠來看，現在的價格也並不是說就是最高點了。
Q4：再問老師一些熱點問題：大盤從月週期來講，現在處於牛市還是熊市？為什麼這波下跌是EOS領跌，現在還應該持有麼？博彩類的專案還有投資機會麼？
孫澤宇：這個觀察大週期的K線以及斐波那契數列，好多個角度來分析。這波下跌大家都認為是EOS領跌，實際上是因為EOS前期的漲幅遠遠高於比特幣、以太坊這類的公鏈專案，在它主網還沒有落地前，主要是炒作超級節點，可能短期有一定的風險，但從高點跌下來也快50%了，對於未來EOS如果能達成所說的價值，那現在的價格也並不高。從長期來看EOS，我覺得可以持有的。
博彩類的專案一直有機會，而且這類預測或競猜專案不斷出現新的品種，他們是基於EOS網路去發這樣的專案，尤其EOS主網上線之後，EOS主網會更支援這類博彩或競猜的DAPP專案的落地。
Q5：對於大家來講，如果想在二級市場有更好的收益，那麼應該去學習哪些知識？對於專案的深度理解，有什麼好的學習方法？
孫澤宇：第一基本知識，快速入門推薦《日本蠟燭圖技術》；第二長期看盤形成盤感；第三培養自己良好的心態，更多是透過實戰不斷學習和進步。
對於專案的深度理解要看從哪幾個維度，比如，我們本身不是程式設計師，我會找程式設計師朋友來幫我來看程式碼，還有加入這樣的社群，持續看區塊鏈媒體的報道，我覺得對專案的理解，從長期看沒有所謂固定的平臺上，或者某一個技術的理解，都是一個長期學習過程。
Q6：孫老師你好，是否看好IPFS？
孫澤宇：我非常看好這個領域，IPFS是一個目標要超越現有網際網路HTPP協議，讓大家更自由的參與內容的傳輸，點對點的分享的一個網際網路協議。正因為它點對點的特性，所以跟區塊鏈又有一定的結合。我覺得大家要把IPFS和filecoin分開來看，如果IPFS協議最後被更多人熟知使用或更多技術人員所創造的話，一定會湧現出來可能會超越filecoin的專案。
