Bakkt於12月9日上線比特幣期權交易，緊接著，OKEx上線期權模擬盤，明年第一季度，芝加哥商品交易所（CME）也將推出比特幣期權。
幣圈廣大的投資者似乎對新的交易形式都有點躍躍欲試，畢竟過去幾年在數字貨幣這塊淘金熱土上，誕生過不少暴富的神話。所以他們在懷揣著吃瓜心理的同時，也會好奇數字資產期權到底是什麼？
從投資者已經玩熟了的交割合約和金融專業的角度來看，數字資產期權其實本質就是交割合約的一種保險。
這種解釋可能有點抽象，不過沒關係，筆者會盡力用最簡俗的話術，為各位一一道來。
文 / 31QU 王子謙
什麼是數字資產期權？
期權，顧名思義，事先期望和約定的權利，是交易雙方關於未來買賣權利所達成的合約，期權的交易就是未來權利間的買賣。它是一種權利的有償使用，當期權購買者支付給出售者一定的期權費後，購買者就擁有在規定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數量某種金融資產的權利。上面那段話是寫給專業人士看，用來複習和回顧的，31區給更廣大的同胞們準備了段大白話翻譯：OKEx上線期權模擬盤後，資深韭菜情侶小明和小芳想著得趁早嘗試下數字貨幣領域的新玩法，以免以後再次被割，何況模擬盤中虧了也不是真的錢，最適合用來學習和練手了。於是，小明和小芳果斷地殺進了OKEx模擬盤。小明在比特幣7000美金的時候看漲比特幣，立馬用50美金購買了一份執行價格為8000美金，數量為1個BTC，行權時間為一週的看漲期權產品。結果一週後，果如小明所料，幣價果然上漲，甚至到達8500美金，小明馬上行使手中的權力，花費8000美金在期權交易市場中購買1個BTC，然後轉手到現貨比特幣交易市場中以市場價8500美金的價格賣掉，最後，小明開心地計算自己的收益為8500-8000-50=450美金。900%的利潤。如果小明預測不準，比特幣不漲反而大跌，比如跌倒6000美金，那會怎麼辦？此時，小明可以放棄執行這個權力，因為他買入的是看漲期權，當交割價格小於執行價格的時候，執行這個權力會讓他產生更大的虧損，而不執行的話，他的損失就只是期權費了，小明只損失了50美金而已。小明的女朋友小芳，覺得小明這波操作很帥氣，也手癢想試試手，但是BTC的價格已經8500美金了，再追高買看漲期權，風險有點大，根據多年的交（被）易（割）經驗，小芳覺得此時應該回踩一下，所以小芳花50美金買入了一份行價格為7500美金，數量為1個BTC，行權時間為一週的看跌期權產品。一週後，小芳一語中的，BTC跌回7000美金，小芳馬上行使手中的權力，花費7000美金在交易市場中購買1個BTC，然後轉手到期權交易市場中以執行價格7500美金的價格賣掉，最後，小芳開心地計算自己的收益為7500-7000-50=450美金。也是900%的利潤。在這整個過程中，期權就是小明花費50美金所購買到的一份在未來執行的合約的權力，合約上面清晰的記載了對應的商品、價格、數量和行權時間。對應上面的案例，我們介紹幾個基礎概念。行權時間，或者說到期日，就是小明買入的期權產品中所規定的行使這個權力的時間，也就是一週後。執行價格就是期權合約上所規定的小明在到期日時可以買入BTC的價格，即8000美金。期權費，也叫標記價格，是為了獲得這份權力所付出的代價，也就是最開始支出的50美金。交割價格，指的是到期日那天現貨市場上比特幣的實際價格，即8500美金。小明預估比特幣會漲的時候，可以買入看漲期權來獲利；小芳預估比特幣會跌的時候，也可以買入看跌期權來獲利。買入看跌期權後，就擁有了以約定價格在到期日賣出一定量比特幣的權利。另外，也不是一定非得到期日才能行使權利，必須到期日才能行使權利的是歐式期權，在到期日之前就可以行使權利的我們稱之美式期權。著名的金融大鱷索羅斯曾說：“風險不可怕，可怕的是不可控的風險。”而現在的幣圈，價格波動之大，絕非傳統金融產品可以與之對比，所以急需化解和規避劇烈波動所帶來的風險。期權的設計，控制了風險在一個有限的範圍內，同時讓收益奔跑，有機會無限去增長。這樣既可以控制幣圈數字貨幣價格劇烈波動所造成的風險損失，又可以無限放大波動所帶來的收益。而且，數字資產期權相對於傳統金融中的期權更有優勢，因為它是以數字資產為標的物的期權，接入的是區塊鏈支付，不用傳統的第三方支付公司，可以用比特幣、以太坊、USDT、EOS等做結算，具有區塊鏈去中心化、匿名、不受任何人、任何機構控制的優勢。
數字資產期權與交割合約的區別是？
數字資產期權與交割合約的相同之處是都具有轉移價格風險和價格發現的功能，而不同之處主要是以下的這五個方面：1、交易的標的物不同交割合約交易的標的物是標準的交割合約，而期權交易的標的物則是一種買賣的權利。期權的買方在買入權利後，便取得了選擇權。在約定的期限內既可以行權買入或賣出標的資產，也可以放棄行使權利；當買方選擇行權時，賣方必須履約。2、投資者權利與義務不同交割合約是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務，如果不願實際交割，則必須在有效期內對沖。而期權是單向合約，期權的買方在支付權利金後即取得履行或不履行買賣期權合約的權利，不必承擔義務。3、保證金支出不同在交割合約交易中，買賣雙方都要交納一定比例的保證金。在期權交易中，買方最大的風險限於已經支付的權利金，故不需要支付履約保證金。而賣方面臨較大風險，因而必須繳納保證金作為履約擔保。4、盈虧特點不同交割合約的交易是線性的盈虧狀態，交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。期權交易是非線性盈虧狀態，買方的收益隨市場價格的波動而波動，其最大虧損只限於購買期權的權利金；賣方的虧損隨著市場價格的波動而波動，最大收益（即買方的最大損失）是權利金。
為什麼說數字資產期權是交割合約的保險？
正所謂幣圈一日，人間一年。數字貨幣領域正在快速地走過金融幾百年的發展程序，金融數百年間發生的歷史，也極有可能在數字貨幣領域一一重新上演。近期數字貨幣交易所期權交易的上線，就再次印證了這個觀點。從金融衍生工具誕生的歷史原因來看，期權等金融衍生產品的出現本身就是為了更好地進行風險管理，金融衍生產品自身的發展和演進也是圍繞著風險管理這個核心來進行一步步完善的。投射到數字資產領域中，我們發現隨著這一領域的普及和擴大，數字貨幣逐漸從冒險家的樂園走向了平民的世界，因為大眾更多的是風險厭惡者，所以對風險控制的需求愈發上升，先後出現的數字資產、交割合約和數字資產期權這些產品，其實就是最好的佐證。因為交割合約本質上就是對數字資產的保險，而數字資產期權恰恰就是交割合約的保險。交割合約是數字資產的保險這個好理解，就是它可以利用價格的聯動性和雙向交易機制，即在購買數字資產的同時，進行以該數字資產為標的物的交割合約的反向交易，去對沖降低風險，在金融領域有個專業術語去描述這種手法，叫做套期保值。比如小明買了價值1萬刀的比特幣，期望比特幣會漲，但又害怕比特幣會跌很多從而自己損失過大，那麼他就可以買一個比特幣的看跌交割合約，即使比特幣大跌了，在比特幣的數字資產價值上損失慘重，但是與其反向價格變化的看跌交割合約是在掙錢的，這樣一對沖，損失就降低不少了。當然，因為對沖的存在，反過來盈利也會減少。交割合約給數字資產上的這層保險可以說是清晰明瞭的，但交割合約被數字資產期權上的這層保險就有些晦澀難懂了。在剖析了數字資產期權與交割合約這兩者的內在運作邏輯後，筆者發現瞭解釋的三條線索。1、交了期權費，控制虧損保險的本質其實就是讓人大概率地去損失一小筆錢，以避免小概率地損失一大筆錢。期權相對於交割合約來說，其實就是多花了一筆期權費，相當於保險費，然後可以控制自己的虧損額在一個較小的範圍內，避免了損失一大筆錢的風險。2、期權可以更靈活和更低成本地進行套期保值價格的聯動性及雙向交易機制同樣是期權能作為風險對沖工具的基礎，這一點與交割合約並無太大差別，但期權在套期保值實現的靈活性上的優勢要明顯強於交割合約，參與者可根據自身的需求在風險規避訴求與成本之間進行策略選擇。簡單來說，儘管在購買數字資產的同時進行反向的交割合約交易可以達到套期保值、規避風險的目的，但這種套期保值的方式需要較高的保證金，而利用期權策略中的合成策略，即利用兩種期權的組合來獲得與其基礎資產類似收益情況的交易方式，則可以大大降低交易成本，同樣可以替代期貨達到規避價格方向性變動的風險，因為投資者需要投入的期權費遠遠低於交割合約中的保證金。這樣的期權交易不僅交易成本下降了，而且還可以增加買賣雙方的可利用資金，大家完全可以拿不用交的保證金或者賺到的期權費做別的事，使大家的資金使用更加靈活。所以，與交割合約相對比，數字資產期權用更加靈活性和底成本的方式達到了同樣套期保值的效果，從而規避了交割合約中所動用的大量保證金被損耗的風險。3、豐富的投資工具和投資組合，更好的滿足需求和規避風險基於對收益的偏好和風險承受水平的不同，投資者有各種各樣的投資需求，但高收益和低風險始終是難以兼得的，在這兩者之間就有無數個適合不同投資者需求的平衡點。於是，針對愈發多元化和定製化的需求，豐富的投資工具和投資組合就顯得尤為重要。數字資產期權的出現，就符合了這一需求的演變。期權與交割合約一樣，也有買賣雙方，但期權有四種角色：看漲期權買方、看漲期權賣方、看跌期權買方、看跌期權賣方，相對於交割合約的兩種角色更加的豐富了。而且期權與交割合約兩個產品一組合，也產生了更多的模式。這就相當於，原先我們買保險比如就買健康險，但現在可以更加細分和有針對性了，有可能患肺癌的就買肺癌險，有可能患乳腺癌的就買乳腺癌險。隨著投資需求被滿足的細化程度的加深，投資的風險和收益也會愈發得到控制。
結語
常言道：投資有風險，入市需謹慎。風險控制自古以來就是我們追逐利潤的過程中繞不開的一個主題，不管是炒股還是炒幣。所以，以OKEx為代表的交易所上線的數字資產期權產品，它們作為交割合約的保險，也勢必會符合群眾的需求，為我們廣大的投資者提供更多更好的平衡收益和風險的方法和服務。
