本文為陳光明在第九屆中歐私人財富投資論壇發表演講的學習筆記。
個人簡介：
陳光明在業內以價值投資著稱，他在東證資管任職長達20年，所管理的東方紅產品以高額收益率在業內獨樹一幟。
為什麼要進行價值投資？
其中一個很簡單的理由是，價值投資有更多兌現收益的辦法。
“博弈的變化有點快，量大的話，萬一逃不出來，被掛在高高的山崗上。那價值投資的一點好處是，有很多兌現收益的辦法，不一定要等到一波行情來才能賺錢。比如，分紅和回購，其他的被併購機會，大股東和管理層的增持，最後才是市場趨勢性的機會。”
據他總結，價值投資者的超額收益，往往是在熊市和平衡市中獲得的，並不需要等待牛市的風口吹來才能賺錢。
複利，是陳光明在演講中反覆提及的一個詞，也是他認為，價值投資相比短線炒作而言的另一大好處。
“做投資，本身是一場投注遊戲。”陳光明坦言，在國內市場，價值陷阱非常多，真正能夠產生持續回報的好公司很少。
他舉出美國一家名為菲利普莫里斯的菸草公司為例，這隻在過去50年美國市場表現最好的股票，長期回報率高企的原因在於，銷量下滑但是價格提升，行業沒有技術進步，公司幾乎不需要投入，絕大多數利潤都用於分紅。投資者對於菸草行業存在種種擔心，包括銷量下滑、持續經營的合法性等，導致菸草公司的估值一直很低，而低估值又推升了股息率，數十年的高股息率，在複利的作用下，爆發出驚人的威力。
從微觀層面看市場，陳光明指出，結構分化是主旋律。
首先，大類資產出現分化，股權投資會是不錯的選擇。第二，不同市場間出現分化，二級市場的優勢理論上比一級市場要好。更重昂要的是，未來比較長一段時間內，結構性的機會大於系統性的機會，或者是結構性機會將主導市場，不同公司間出現分化。
而未來的投資結構性機會將來自幾個方面，包括工程師紅利、巨大的市場帶來的規模效應、製造業升級、消費升級，以及企業家精神。
作為資管行業的大佬，陳光明的過往業績有目共睹。東證資管官網顯示，陳光明所管理的產品東方紅4號，截至2017年低，單位集合計劃累計資產淨值高達8.2951，集合計劃累計淨值增長率達到789.81%。
而2018年3月初的正式離職並不代表他將離開投資圈，他在演講中也透露，自己雖然現在是“無業遊民”，但依然很喜歡和企業家交流，僅上週就與四五位企業家見了面，透過交流自下而上發現機會。
陳光明介紹，自己的交易換手率在50%以下，更笑言自己過去的操作中，有時需要考慮投資者的情緒波動，反而會受到影響。因此，未來發行產品時或將延長封閉期。
“均值迴歸以及背後的核心驅動力是資本逐利。我今後的基金公司發行產品的封閉期可能會做到5年，這樣更符合價值投資的規律。”他這樣說道。
陳光明也坦言，由於投資環境發生了很大改變，未來做價值投資會比過去更難賺錢。
他說：“做價值投資挑戰更大了。我當時的那些重倉品種，這一輪是被老外抬起來的，還真不是國內機構投資者抬起來的，海康、恆瑞、美的、茅臺、伊利都是被老外抬起來的，這意味著市場開放。我個人認為這是一個非常重要的變化因素，隨著市場的開放，導致機構投資者佔比增加，佔比增加以後，理念就會出現一些引導，但反過來講，有的時候越孤單收益越好，人越多肯定競爭就會加劇。未來日子會比以前更艱難。”
