「Staking 經濟涼了？」
這是不少投資者在看到比特幣暴漲後發出的疑問。其實，類似 Staking 的模式一直活躍在幣圈，從未停息。幣安 IEO 專案 Wink 鎖倉 WIN 分紅遊戲收益、波卡生態 Edgeware 的 ILO、火幣的 HT 鎖倉挖礦實際上都是 Staking 經濟的變種。
近日區塊律動 BlockBeats 發現，老牌加密貨幣交易所 LBank 釋出了平臺幣 LBK 的白皮書、藍皮書。閱讀完相關資料後，我們發現除了社群經濟外，LBK 通證經濟模型的設計似乎也有 Staking 經濟的影子。
目前市場上對於 LBank 平臺的通證經濟模型以及可能會出現的風險都存在不小的爭議，尤其是散戶可能需要 40 周才能完成解鎖 LBK 平臺幣的設計。為此，區塊律動 BlockBeats 對此平臺幣進行了深入的研究分析，撥開繁雜難懂的藍皮書，探尋真相。
LBK 通證分配方案
據 LBK 白皮書，LBK 基於以太坊 ERC20 協議發行，總量恆定為 20 億枚，初次銷售三輪發行 12 億枚，其中全網公開售賣 6 億枚、老使用者份額 3.6 億枚、創世節點份額 2.4 億枚，具體分配機制如下圖。
值得注意的是，LBK 的團隊部分有一項對賭條約：如果兩年內沒有完成 5400 萬 USDT 的 LBK 回購，則團隊代幣直接銷燬，不流向市場。如果達成該目標，則團隊代幣能在 2 年後每季度線性解鎖。不得不說，這一 KPI 條款的出發點是好的，激勵團隊積極拓展 Lbank 業務，但區塊律動 BlockBeats 對此表示合理質疑，畢竟交易所的手續費、回購資料是有暗箱操作空間的，我們雖相信 LBank 的運營能力和實力，但對於投資者來說，我們也必須給出明確的警示。
LBK=社群+Staking 經濟？
透過研究，LBK 的經濟模型可以概括為社群和 Staking 經濟的結合。LBK 的長期增值邏輯依賴於 LBank 業務能力、盈利水平的提高以及社群共識的擴大，而 Staking 經濟在 LBK 通證模型中的作用是減少短期拋壓，控制一定時間內的流通盤，下文將具體介紹。
LBK 的通證邏輯分為兩個方面去考慮，一個是權益規則，另一個是釋放規則。LBK 的權益規則仍然沿用了平臺幣的基本玩法，即持有 LBK 享有 80% 手續費回購銷燬的通縮權益。根據 Coingecko 資料，LBank 日名義交易量 13 億美金，日真實交易量約 600 萬美金。按幣幣交易區 0.1% 的手續費計算，Lbank 日手續費營收約 6000 美金，年手續費營收約 220 萬美金。那麼，預計 LBK 年回購銷燬額約 176 萬美金。
這一資料和三大交易所的差距有多大？
經 2018 年資料估算，幣安、火幣的年手續費營收在 4.7-5 億美金左右，OKex 在 1.7 億美金左右。而 Lbank 和三大交易所的手續費盈利水平，相差兩個數量級。雖然，LBank 推出平臺幣活動勢必會增加平臺曝光、吸引流量，但 LBank 能否在投機客中沉澱出真實使用者、能否真正擴大真實交易量，從而提高平臺的營收能力有待商榷。
此外，LBank 引入 PoB（貢獻證明）社群經濟，將基石節點分為機構節點、社羣節點、交易節點、生態節點四部分。
簡單來說，各類節點釋放 LBK 的速率由其對 LBank 生態的貢獻決定。
該方案對於機構節點是最為友好的。區塊律動 BlockBeats 詢問了 LBank 官方，對方表示 LBank 上幣費約 200 萬人民幣、上幣速率約每月 4 個專案。那麼按照機構節點認購 200 萬枚 LBK、每次專案上線由 3 個節點推動、機構節點成功上幣 2 次+推薦 1 次的情景估計，機構節點只要成功推薦上幣一次，就能回本 90%，換句話說理論上最快 1 週迴本。而按照上述假設估算，機構節點最差 2.7 周即可完全回本，這一時間跟散戶相比（40 周基準），大幅縮短。
社羣節點的釋放主要跟 LBank 手續費和社羣節點鎖倉上幣專案的手續費返傭有關。按照當前 LBank 的手續費營收能力估算，社羣節點回本週期在 3-3.5 周左右。如果交易手續費受 LBK 活動影響大增，這一數字還可能繼續縮小。
如果說機構節點和社羣節點的「社群經濟」釋放方式是，為 LBank 推薦優質專案、吸引使用者流量。那麼交易節點和生態節點則需要為 LBank 提供更好的交易深度、多樣的金融產品。交易節點和生態節點的回本週期是較難估算的，分別取決於做市商的規模、金融產品的盈利能力。
此外，基石節點還有一個退出機制，即機構節點、社羣節點鎖定 200 萬枚 LBK 或交易節點、生態節點鎖定 100 萬枚 LBK 達 30 天以上，能夠以法幣本位退出。這意味著，如果 LBK 上漲，節點持有的價值遠大於成本，節點自然是想退出也不會退出；但如果 LBK 下跌，個人認購者只能虧本賣出，節點是可以保本退出的。總體上，LBank 節點機制是非常吸引機構投資者和團體認購方的。
LBK 散戶認購攻略
LBK 的個人使用者（散戶）釋放規則更加複雜。當散戶進行早期 LBK 認購後，立即釋放 30% 的幣量，剩餘 70% 按一定的公式釋放。下圖簡介了該過程。
用最簡單的話解釋這個模型：
①解鎖 LBK 的速度取決於幣價和持倉。幣價越低、持倉越多，解鎖 LBK 的速度越快。反之亦然。
②幣價對解鎖速度的影響是線性反比的，持倉對解鎖速度的影響是邊際效應遞減的正相關。
③解鎖 LBK 的價值僅取決於持倉。幣價漲跌無法影響每週 LBK 解鎖的法幣價值，持倉量能正向影響。
④LBK 的散戶釋放規則本質上是一個籌碼遊戲，是資金的空轉，不能提高 LBK 的內含權益價值，只是儘可能化解短期拋壓，非線性規則能巧妙地將獲利盤平攤到長週期，鼓勵認購參與者自覺鎖倉、加倉，是一種能調控每輪幣量的 Staking 經濟。
⑤LBK 散戶釋放模型的優勢在於將一部分原來解鎖就砸盤的人，轉化成中長線持倉者，以法幣為解鎖本位，控制市場拋壓，非常有利於早期的控盤上漲；風險在於模型並不能提升實際價值，同時如果價格短線上漲過高，之前持倉、加倉的認購參與者提前回本，將之前壓抑已久的砸盤訴求一併發洩，而價格趨勢一旦反轉，每週釋放的幣量卻會逐漸增多，雖法幣本位恆定但參與者的預期一定會扭轉，從而形成下跌螺旋。
上面是對散戶釋放規則定性的分析，下文將再進行一些定量的計算。
假設 LBK 發行價為 P0、現價為 kP0，基係數 b=2.5%，釋放週期為 t。某使用者參與 LBK 認購，投資 Q 枚 LBK，即時釋放 Q0 枚 LBK，剩餘 Q1 枚每週分步解鎖。定義 Vi 為第 i 周解鎖的幣量，Ui 為第 i 周解鎖幣量的法幣價值。在假定現價穩定的基礎上，我們計算出了 LBK 法幣釋放的Σ求和計算公式（下圖下方）。但是由於這一公式中價格、持有量是每週變動的，造成難以簡單遞迴，精確描述。
所以，我們假定在一定價格水平下，刻畫任意一週 t，持倉水平 x 和釋放效用 y 之間的關係。其中 a 是係數，擷取某一個 t 的影象如下。在釋放週期內，持倉越高釋放越快，但由於遞減效應的存在，就整個投入成本來說，持倉、加倉 LBK 的行為對分步解鎖 LBK 從「很划算」到變得「不那麼划算」，直到有一刻，繼續加倉 LBK 對解鎖的影響已經微乎其微，投機屬性蓋過解鎖速率的加成。
也就是，理論上來說，在一定週期內，讓自己 LBK 持有量小幅增加有利於加快解鎖，但高到一定程度後近似等同於直接買入 LBK 投機。
LBK 模型的巧妙就在於，由於價格的波動、流通盤和時間的變化，最優解是動態變化的，散戶無法計算到底持有多少 LBK 在當前週期最有利於平衡解鎖速度。沒有精確的數字，才更有利於非理性參與者的湧入。
其實該公式中的主要變數是價格和持倉，根據三種不同的價格走向和三種不同的持倉策略（增、平、減），我們能夠簡單彙總出 9 個基本模型，以此為基礎動態推演。更加具體的，我們模擬了其中幾種有代表性的 LBK 價格和持倉情形，供讀者參考。
①LBK 價格等於發行價，散戶佛系持有 LBK。這是思考 LBK 模型演變的原點。其他情形可以此模型對標。此時，法幣回本週期等於幣量回本週期。12周的時候，回本約50%；32周的時候，完全回本。如果散戶沒有佛系持有解鎖的LBK，則回本週期為標準的40周。
②LBK 價格等於發行價三倍，散戶佛系持有 LBK。這是 LBK 樂觀情形的基礎模型。此時，法幣回本週期為第 7 周，剩餘時間視為 LBK 的投資回報，幣量回本週期延長至 92 周。
③LBK 價格等於發行價 1/3，散戶佛系持有 LBK。這是 LBK 悲觀情形的基礎模型。此時，12 周將會釋放完所有的 LBK，但投資者將法幣本位虧損 65%。
④LBK 價格等於發行價，考慮不同的持有策略。如果散戶不僅佛系持有，而是始終保持持倉量等於認購量，此時回本週期縮短至 25 周；如果散戶不選擇佛系持有，選擇及時賣出解鎖的 LBK，回本週期延長至 81 周。
⑤散戶選擇在 LBK 開盤後增持一倍的幣量，考慮不同的價格走向。如果價格穩定在發行價 3 倍，那麼散戶將在第 3 週迴本；如果價格破發到發行價的 1/3，那麼回本之路遙遙無期。
⑥考慮最現實的一種情況，LBK 以 2 倍發行開盤，看到炒作預期的投資者增持等量的 LBK 加速解鎖。短期 LBK 處於上漲趨勢，因投機者湧入假設最高上漲至發行價 4-5 倍左右，在某個時間節點後，二級市場承接盤無法消化積攢的潛在獲利盤，價格開始崩盤，直至發行價 2 倍護盤出現。假設，該投資者嗅覺敏銳，在最高點拋售了起初增持的 LBK，鎖定約 75% 的本金，但繼續持有每期解鎖的 LBK。那麼，它的投入和回報隨時間變化如下。
如果該投資者增持 LBK 後，沒有在高點順利退出。那麼，增持的部分雖然增加了 LBK 的釋放速率，但對整個盈利曲線是沒有任何幫助的。
那麼每個月 LBank 的回購量能否承受住節點和散戶釋放量的拋壓呢？
按照上文月手續費營收 18 萬美金，再加由 LBank 官方提供的月上幣費 112 萬美金估算，預計 LBank 每月回購額約 104 萬美金。不考慮持倉係數，散戶的 LBK 月釋放量恆定在 144 萬美金。
但別忘了，專案上線的同時，機構節點和社羣節點也會釋放 LBK。考慮同等水平的上幣費營收，節點至少會解鎖 12 萬美金等值的 LBK。所以總釋放量最少在 144+12=156 萬美金，高於 104 萬美金的回購量估算。換句話說，排除估算資料的誤差，如果 LBank 保持現有經濟設計不變，這是一個釋放量略微大於回購量的模型。
總結
該經濟模型很可能刺激價格短期的 Pump&Dump，流通盤稀少時拋壓被規則抑制，價格上升，直到臨界點出現，下跌螺旋降臨。
對於 LBK 散戶投資者來講，隨時關注 LBank 的流通市值和整體估值，在明顯高估的時候，鎖定利潤和本金是較為明智的操作。本質來說，這是一個以 40 周為基準，根據價格和持倉變動，動態調節週期 Staking 收益率的經濟模型。對於機構投資者來講（節點），該模型相對較友好，又比較考驗社群共識。
綜合來看，所有精巧的「模型」和「規則」，都僅僅是幣價短期的強心劑。平臺持續的營收和良好的口碑才是長久之道，投資者應該理性獨立思考。老牌交易所 LBank 經濟模型的設計讓人眼前一亮，但我們一直相信新交易所想要徹底突出重圍，顛覆行業巨頭，平臺幣想要長線穩步增長，仍需要平臺深厚的「內功」。
LBK 最終會走出一條怎樣的路？我們拭目以待。
